Reading time: 4 min
Otwarte pozycje na kontraktach terminowych Bitcoin spadły do około 21 miliardów dolarów z ponad 90 miliardów w szczytowym momencie ubiegłego roku, najniższy poziom od 2024 roku, gdy kryptowaluta jest notowana blisko 68 000 dolarów — w dół o 46% od swojego rekordowego maksimum z października wynoszącego 126 200 dolarów. Krach szczególnie mocno uderza w rynki europejskie: amsterdamska Deribit, największa na świecie giełda opcji kryptowalutowych, wykazuje najbardziej ekstremalny odczyt strachu od lat, właśnie gdy termin zgodności z MiCA w lipcu zmusza europejskich dostawców usług do absorpcji rosnących kosztów regulacyjnych w kurczącym się rynku.
Liczby Za Krachem
Dane CoinGlass pokazują, że zagregowane otwarte pozycje na kontraktach terminowych Bitcoin spadły do 34 miliardów dolarów do połowy lutego, 28% spadek w ciągu 30 dni, przed dalszym spadkiem w kierunku 21 miliardów dolarów do końca tygodnia. Binance odpowiada za około 6,5 miliarda dolarów pozostałej sumy, a Bybit posiada 3,6 miliarda dolarów. Wymuszone likwidacje o łącznej wartości 5,2 miliarda dolarów w ciągu dwutygodniowego okresu przyspieszyły rozwinięcie pozycji.
Mierzone w Bitcoin, otwarte pozycje utrzymują się blisko 502 450 BTC, sugerując, że spadek dolara odzwierciedla załamanie cen, a nie bezpośrednią ucieczkę kapitału. Jednak to rozróżnienie oferuje słabe pocieszenie: całkowita kapitalizacja rynku kryptowalut straciła ponad 1,2 biliona dolarów od połowy stycznia 2026, a Bitcoin wymazał prawie połowę swojej wartości ze szczytu 126 200 dolarów ustanowionego w październiku 2025.
Historyczny Sygnał Kapitulacji
Analiza CryptoQuant pokazuje, że siedmiodniowa średnia zrealizowanych strat netto wzrosła do 2,3 miliarda dolarów — plasując się wśród trzech do pięciu najgorszych wydarzeń kapitulacji kiedykolwiek odnotowanych. Skala porównuje się bezpośrednio do krachu z 2021 roku, załamania Terra i FTX z 2022 roku oraz korekty z połowy 2024 roku. Badacze CryptoQuant zauważają, że zrealizowana cena Bitcoin wynosi 55 000 dolarów, poziom historycznie kojarzony z dołkami bessy, przy czym poprzednie cykle widziały ceny notowane 24% do 30% poniżej tego progu przed stabilizacją.
46% spadek od rekordu wszech czasów już dorównuje 52% krach z marca 2020 roku podczas szczytowych obaw COVID-19 — dokładnie to porównanie, które ta wyprzedaż miała być zbyt dojrzała, aby powtórzyć.
Deribit Sygnalizuje Ekstremalny Strach
Sygnał niedźwiedzi najbardziej widoczny dla europejskich traderów pochodzi z Deribit, giełdy z siedzibą w Holandii, która dominuje na globalnym rynku opcji kryptowalutowych. 30-dniowe przekrzywienie delta opcji Bitcoin — premia, którą traderzy płacą za ochronę przed spadkami — wzrosła do 22%, daleko poza zakresem od -6% do +6%, który wskazuje na zrównoważony sentyment. Opcje put są notowane z ostrą premią do opcji call, co oznacza, że profesjonalni traderzy aktywnie dopłacają, aby zabezpieczyć się przed dalszymi spadkami.
Stopy finansowania kontraktów terminowych Bitcoin pozostawały poniżej neutralnego progu 12% w ujęciu rocznym przez cztery kolejne miesiące, potwierdzając uporczywą niechęć do zajmowania długich pozycji z dźwignią. Chociaż finansowanie krótko odzyskało się z terytorium ujemnego wcześniej w lutym, niedźwiedzie zachowują swoją strukturalną przewagę na rynkach instrumentów pochodnych.
Ucisk MiCA Pogłębia Ból
Europejscy dostawcy usług kryptowalutowych stoją w obliczu wyjątkowo trudnego środowiska. Pełny termin zgodności z MiCA 1 lipca 2026 roku wymaga od wszystkich Dostawców Usług Aktywów Kryptowalutowych uzyskania autoryzacji od krajowych regulatorów lub zaprzestania działalności w całej UE. Badanie holenderskiej firmy handlowej Yieldfund wykazało, że 42% CASP zgłasza 45% wzrost kosztów związanych z przygotowaniami do MiCA — opłaty licencyjne, restrukturyzacja operacyjna, systemy AML/KYC i obowiązkowa segregacja aktywów.
Te koszty zgodności uderzają, gdy wolumeny handlowe załamują się, a przychody kurczą. Od marca 2026 roku usługi przechowywania i transferu tokenów pieniądza elektronicznego mogą wymagać zarówno autoryzacji MiCA, jak i oddzielnych licencji usług płatniczych zgodnie z PSD2, skutecznie podwajając narzut regulacyjny dla operatorów stablecoin. Główne stablecoiny, w tym USDT, pozostają niezgodne z MiCA, zmuszając europejskie giełdy do ich usunięcia z listy i fragmentacji płynności w najgorszym możliwym momencie. Hiszpania rozpoczęła egzekwowanie MiCA i raportowania podatkowego DAC8 od stycznia 2026 roku, przy czym kilka innych państw członkowskich już przekroczyło swoje okresy przejściowe.
Makroekonomiczne Przeciwności i Rozbieżność Rynku
Słabsze niż oczekiwano dane o rynku pracy w USA pogłębiły spadki. Departament Pracy ujawnił, że amerykańska gospodarka stworzyła tylko 181 000 miejsc pracy w 2025 roku, poniżej wcześniej raportowanych liczb. Rezerwa Federalna utrzymała stopy na poziomie 3,5–3,75%, redukując zakłady na agresywne luzowanie i przyczyniając się do rotacji z aktywów wysokiego ryzyka.
Słabość Bitcoin ostro kontrastuje z tradycyjnymi rynkami. Złoto odzyskało poziom psychologiczny 5000 dolarów, podczas gdy S&P 500 jest notowany zaledwie 1% poniżej swojego rekordu wszech czasów. Ta rozbieżność frustruje narrację o rezerwie wartości i rodzi pytania, czy rajd Bitcoin z 2025 roku do 126 000 dolarów — napędzany powyborczą euforią — był wydarzeniem pozycjonowania, a nie strukturalną rewaluacją.
Sygnały Instytucjonalne Są Mieszane
Obraz nie jest jednolicie niedźwiedzi. Notowane w USA spotowe ETF-y Bitcoin nadal średnio wynoszą 5,4 miliarda dolarów dziennego wolumenu obrotu, przecząc twierdzeniom, że popyt instytucjonalny zniknął. Jednak przepływy ETF stały się negatywne, z ponad 6 miliardami dolarów odpływów w ciągu ostatnich czterech miesięcy, sprowadzając skumulowane przepływy netto do 54 miliardów dolarów. Alokatorzy długoterminowi wydają się trzymać, podczas gdy traderzy z dźwignią i taktyczni wyszli agresywnie.
Dla europejskich traderów nawigujących jednocześnie przez krach rynkowy i rewolucję regulacyjną, pytanie brzmi, czy Bitcoin może obronić strefę wsparcia 60 000 dolarów — jego najniższy wydruk w tym roku — bez wywołania kaskady, która przetestowałaby próg zrealizowanej ceny CryptoQuant na poziomie 55 000 dolarów. Następne okno polityki Rezerwy Federalnej i zbliżający się termin MiCA określą, czy to jest uporządkowany reset, czy początek czegoś gorszego.
