Reading time: 4 min
Największy południowokoreański producent stali wycofuje 1,69 miliona akcji do 31 marca, kończąc program anulowania 6% wyemitowanych akcji. Skonsolidowany zysk netto spadł o 47% w 2025 roku, choć główny spadek wynika bardziej ze strat w materiałach do baterii i restrukturyzacji niż wyłącznie z amerykańskich barier handlowych.
Anulowanie
Zarząd POSCO Holdings zatwierdził 19 lutego anulowanie 1 691 425 akcji własnych zwykłych, wycenianych na około 635,1 miliarda wonów (439 milionów dolarów) w oparciu o cenę zamknięcia z poprzedniego dnia wynoszącą 248 500 wonów. Wycofanie, zaplanowane na 31 marca, oznacza ostatnią fazę trzyletnego programu ogłoszonego w lipcu 2024 roku, mającego na celu anulowanie 6% wyemitowanych akcji do końca 2026 roku, z 2% wycofywanymi każdego roku. Anulowanie przeprowadzane jest w ramach istniejących zysków do podziału i nie zmniejsza kapitału akcyjnego. Osobno spółka potwierdziła roczną dywidendę w wysokości 10 000 wonów na akcję za 2025 rok — wypłacaną kwartalnie po 2500 wonów — do zatwierdzenia na 58. zwyczajnym walnym zgromadzeniu 24 marca w Seulu.
Liczby Stojące za Spadkiem
POSCO Holdings odnotował skonsolidowane przychody za 2025 rok na poziomie 69,1 biliona wonów, w porównaniu z 72,7 biliona wonów w 2024 roku, przy czym zysk operacyjny spadł o 16% do 1,83 biliona wonów, a zysk netto spadł o 47% do 504 miliardów wonów z 948 miliardów wonów. Główny spadek zysku przedstawia jednak bardziej złożoną historię niż sama narracja o cłach. Wynik z 2024 roku już obejmował 1,3 biliona wonów strat bezgotówkowych z tytułu utraty wartości aktywów i wyprzedzającej restrukturyzacji biznesów o niskiej rentowności. W 2025 roku segment materiałów do baterii — skoncentrowany na operacjach katodowych i anodowych POSCO Future M — nadal obciążał wyniki wobec spadających cen litu i opóźnionego amerykańskiego oznaczenia Foreign Entity of Concern (FEOC) dla naturalnego grafitu, podczas gdy POSCO E&C zanotował jednorazowe straty z wypadku na budowie linii Shinansan i tymczasowego zawieszenia wszystkich placów budowy na kontrole bezpieczeństwa.
Sam biznes stalowy, na samodzielnej podstawie POSCO, faktycznie się poprawił. Przychody spadły o 6,8% do 35 bilionów wonów, ale zysk operacyjny wzrósł o 20,8% do 1,78 biliona wonów dzięki strukturalnym innowacjom kosztowym i poprawionej efektywności energetycznej — szczegół, który nie pasuje do narracji o spółce sparaliżowanej przez amerykańskie bariery handlowe. USA rzeczywiście nakładają 50% cło Section 232 na południowokoreański import stali, podwyższone z 25% w czerwcu 2025 roku, gdy administracja Trumpa zniosła wszystkie zwolnienia krajowe. To zmniejszyło dostęp POSCO do rynku amerykańskiego i przyczyniło się do słabszych cen eksportowych. Ale kierownictwo POSCO przypisało szerszy spadek zysku kombinacji chińskiej nadpodaży, ospałego globalnego środowiska popytu, spadających cen surowców mineralnych i opłat związanych z restrukturyzacją, które zdominowały wynik finansowy w wielu kwartałach.
Restrukturyzacja i Zakłady Wzrostu
POSCO Holdings ukończył 73 projekty restrukturyzacyjne od 2024 roku, generując 1,8 biliona wonów gotówki ze sprzedaży aktywów nieprzypadkowych, i planuje 55 kolejnych do 2028 roku, celując w dalsze 1 bilion wonów. Te wpływy sfinansowały dwa strategiczne zakłady: lit i stal zagraniczną. POSCO spodziewa się, że komercyjna produkcja litu zacznie generować przychody w 2026 roku, z postępującym projektem solanki w Argentynie. W stali spółka buduje nowy piec łukowy elektryczny w Gwangyang i dąży do zdolności produkcyjnych za granicą w Indiach poprzez sojusz z JSW Group oraz w Ameryce Północnej — gdzie bezpośrednia produkcja całkowicie omija mur celny.
Bilans pozostaje solidny: aktywa ogółem 105,2 biliona wonów, kapitał własny 62,4 biliona wonów i przepływy pieniężne z działalności operacyjnej 4,6 biliona wonów. Ambicja grupy na 2030 rok — kapitalizacja rynkowa 200 bilionów wonów, około trzy razy więcej niż dziś — zależy od tego, czy lit osiągnie znaczącą rentowność, a stal zagraniczna będzie się zwiększać przed krajową racjonalizacją zdolności produkcyjnych. Prezes Chang In-hwa przedstawił restrukturyzację jako realizację z “przytłaczającą szybkością”, ale globalne środowisko handlowe nadal testuje tę ambicję.
Zwrot dla Akcjonariuszy w Kontekście
Program akcji własnych, w połączeniu z utrzymaną dywidendą, sygnalizuje, że POSCO priorytetowo traktuje wskaźniki na akcję nawet w roku zmniejszonych zarobków. Przy dywidendzie 10 000 wonów od zysku na akcję 8697 wonów, współczynnik wypłat przekracza 100% zysku spółki kontrolującej — utrzymywany przez przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, a nie przez zyski końcowe. To, czy odbicie zysku w 2026 roku, które prognozuje POSCO — napędzane przychodami z litu, rozwiązanymi jednorazowymi stratami i dyscypliną kosztową w stali — zmaterializuje się wystarczająco szybko, aby umieścić dywidendę na zrównoważonej podstawie zarobkowej, określi, czy program anulowania akcji był strategiczną dalekowzrocznością czy inżynierią finansową na pożyczonym czasie.
