Reading time: 3 min
Vicuña Corp, joint venture 50/50 między BHP a Lundin Mining, opublikował 17 lutego wstępną ocenę ekonomiczną zakładającą 18,1 miliarda dolarów nakładów inwestycyjnych na rozwój dwóch sąsiadujących złóż miedzi-złota-srebra w argentyńskiej prowincji San Juan — największej bezpośredniej inwestycji zagranicznej w historii kraju. Problem w tym, że Argentyna nie wyprodukowała ani jednej tony miedzi handlowej od czasu zamknięcia kopalni Bajo de la Alumbrera w 2018 roku.
Zasoby
Okręg łączy Josemaría, porfirowe złoże miedzi całkowicie w granicach Argentyny, oraz Filo del Sol, system miedź-złoto-srebro rozciągający się po obu stronach granicy z Chile. Razem: 13 milionów ton zmierzonej i wskazanej miedzi, 25 milionów przypuszczalnej, 32 miliony uncji złota, 659 milionów uncji srebra. Wstępna ocena ekonomiczna modeluje 25 lat produkcji o średniej 395 000 ton miedzi, 711 000 uncji złota i 22,2 miliona uncji srebra rocznie — z pierwszą dekadą bliższą 500 000 ton miedzi, co wystarczyłoby do znalezienia się wśród pięciu największych światowych producentów. Przy zrewidowanej prognozie miedzi Cochilco na poziomie 4,95 USD za funt, przekłada się to na około 965 milionów dolarów rocznie podatków i tantiem argentyńskich.
Najpierw 7 miliardów, potem skalowanie
Pierwszy etap pochłonie 7,1 miliarda dolarów między 2027 a 2030: odkrywkowa kopalnia i zakład wzbogacania w Josemaría, pierwszy koncentrat miedzi do 2030 roku. Drugi etap uruchomi zasoby tlenkowe Filo del Sol poprzez ekstrakcję rozpuszczalnikową i elektrorafinację. Trzeci etap rozszerzy zakład wzbogacania i rozwinie głębsze siarczki, zwiększając przepustowość do 293 000 ton dziennie z instalacją odsalania. Całkowity kapitał na cały okres życia kopalni włącznie z zamknięciem: 30,3 miliarda dolarów.
Vicuña zainwestowała około 400 milionów dolarów w 2025 roku. Dyrektor ds. komunikacji Caterina Dzugala powiedziała Reuters, że celem jest 800 milionów dolarów w tym roku. Zintegrowany raport techniczny przewidziany na Q1 2026 określi ostateczną decyzję inwestycyjną.
RIGI decyduje o wszystkim
Vicuña złożyła wniosek o korzyści RIGI w grudniu 2025 w ramach designacji Długoterminowych Strategicznych Projektów Eksportowych, zobowiązując się do 2 miliardów dolarów w ciągu 24 miesięcy. Reżim, zatwierdzony we wrześniu 2024 jako część szerszego pakietu reform fiskalnych i podatkowych Mileia, oferuje długoterminową stabilność podatkową, obniżone cła importowe i zatrzymanie dochodów dolarowych — bezpośrednio odpowiadając na kontrole walutowe, które historycznie trzymały z dala głównych górników.
Minister gospodarki Caputo oświadczył, że projekt nie istniałby bez RIGI. CEO Hochstein się zgodził. Ale dorobek RIGI mierzy się wnioskami, nie działającymi kopalniami. Reżim przyciągnął pipeline przekraczający 33 miliardy dolarów — restart Alumbrera przez Glencore (H1 2028), 9,5-miliardowy El Pachón, 4-miliardowy Mara, 2,7-miliardowy Los Azules McEwen Copper — wszystkie na różnych etapach licencjonowania. Żaden nie produkuje miedzi.
Trudna część
W przeciwieństwie do Chile i Peru, gdzie państwo buduje drogi i linie energetyczne do okręgów górniczych, argentyńscy górnicy zwykle finansują własną infrastrukturę. Vicuña znajduje się w wysokich Andach, ponad 200 kilometrów od najbliższego miasta. Koncentrat musi pokonać 1200 do 1500 kilometrów sieci transportowej zorientowanej na zboża, aby dotrzeć do portów atlantyckich. Binacjonalny zasięg Filo del Sol oznacza dwa ramy regulacyjne, dwa reżimy pozwoleń środowiskowych. Ustawa o lodowcach dodaje niepewność prawną dla operacji wysokogórskich.
Argument rynkowy jest prosty: osunięcie ziemi w indonezyjskim Grasberg obcięło produkcję o 30–40 procent, Cobre Panama pozostaje zawieszone od 2023 roku, a elektryfikacja plus budowa centrów danych przyspieszają popyt. Miedź osiągnęła rekordowe szczyty w tym roku. Payne Institute opisuje Argentynę jako posiadającą jeden z trzech największych portfeli nierozwiniętych projektów miedzi na świecie — pozycję, która zyskuje strategiczną wagę, gdy polityka handlowa przekształca globalne przepływy towarów.
Ryzyka są równie namacalne. Dziewięć niewypłacalności państwa i regularne odwrócenia polityki w kolejnych administracjach to dokładnie to, przed czym RIGI miało chronić — ale reżim nie został przetestowany przez zmianę rządu. Wstępna ocena ekonomiczna zakłada miedź powyżej 3,25 USD za funt dla opłacalności, znacznie poniżej spot, ale cenę, która wyglądała optymistycznie podczas dołka 2015–2020. A sześć światowej klasy projektów rozwijających się jednocześnie w kraju z minimalną infrastrukturą górniczą oznacza konkurencję o pracę, sprzęt i przepustowość rządu, co mogłoby opóźnić każdy z nich.
Menedżer geologii Vicuña nazywa Filo del Sol największym odkryciem mineralnym ostatnich 30 lat. Jeśli raport techniczny potwierdzi te liczby, BHP i Lundin zabezpieczą sobie pokoleniowy składnik aktywów w momencie, gdy światowy przemysł metali kończy się alternatywy.
Źródła: Buenos Aires Times, Mining.com, The Rio Times
