Reading time: 3 min
Czwarta co do wielkości operacja repo overnight od pandemii, zablokowany detaliczny fundusz kredytowy i tajemnicza stawka 436 milionów dolarów z Hongkongu na Bitcoin przekształcają sposób, w jaki pieniądze instytucjonalne przepływają przez amerykańskie rynki kryptowalut.
20 lutego 2026
Trzy wydarzenia zbiegły się w tym tygodniu, testując założenia leżące u podstaw amerykańskich rynków kryptowalut. Rezerwa Federalna wstrzyknęła 18,5 miliarda dolarów do systemu bankowego poprzez repo overnight, Blue Owl Capital zrestrukturyzowała wykupy inwestorów w funduszu kredytów prywatnych skierowanym do klientów detalicznych, a wcześniej nieznany podmiot z Hongkongu ujawnił pozycję 436 milionów dolarów w flagowym Bitcoin ETF BlackRock. Razem rysują obraz stresu płynności, rotacji kapitału i zagranicznego popytu ciągnącego aktywa cyfrowe w sprzecznych kierunkach.
Fed wkracza do akcji — po cichu
Operacja repo overnight o wartości 18,5 miliarda dolarów, przeprowadzona 19 lutego, plasuje się jako czwarta co do wielkości tego typu interwencja od środków kryzysowych z ery Covid w 2020 roku. Mechanizm New York Fed pozwala instytucjom finansowym wymieniać wysokiej jakości zabezpieczenia na krótkoterminową gotówkę, i choć takie operacje to rutynowa infrastruktura monetarna, skala zaskoczyła obserwatorów rynku finansowania. Rezerwy bankowe mają tendencję spadkową w kierunku poziomów, które niektórzy analitycy uważają za praktyczne minimum dla sprawnego funkcjonowania międzybankowego, co potęguje trwający program luzowania ilościowego Fed, który nadal odprowadza około 60 miliardów dolarów miesięcznie z bilansu.
Blue Owl i pęknięcie w kredytach prywatnych
Na godziny przed publikacją danych repo, Blue Owl Capital ogłosiło, że inwestorzy w jego funduszu OBDC II nie będą już mogli wykupywać udziałów poprzez kwartalne oferty tenderowe. Fundusz będzie zamiast tego dystrybuować kapitał poprzez okresowe płatności finansowane ze spłat kredytów i sprzedaży aktywów. Blue Owl sprzedało aktywa pożyczkowe o wartości 1,4 miliarda dolarów z trzech funduszy nabywcom emerytalnym i ubezpieczeniowym po 99,7 centów za dolara, z czego 600 milionów pochodziło z zablokowanego wehikułu. Wnioski o wykup już przekroczyły standardowy 5% limit kwartalny, a akcje Blue Owl spadły w czwartek niemal o 10%, ciągnąc za sobą Apollo, Blackstone i TPG o 4-8%. Niewykonania zobowiązań wśród pożyczkobiorców kredytów prywatnych ze średniego segmentu wzrosły do około 4,55% — tło, które podkreśla, jak stres tradycyjnych finansów przenika na nastroje wokół aktywów cyfrowych.
XRP prowadzi, Bitcoin krwawi
Podczas gdy sygnały stresu makroekonomicznego się mnożyły, rotacja kapitału wewnątrz krypto przyspieszyła. Dane CoinShares pokazują, że XRP było najlepiej radzącym sobie produktem inwestycyjnym w aktywa cyfrowe od początku roku, przyciągając ponad 109 milionów dolarów skumulowanych napływów netto do połowy lutego, podczas gdy produkty Bitcoin straciły niemal miliard dolarów. Fundusze Ethereum odnotowały 85 milionów dolarów odpływów tylko w ostatnim tygodniu. Rozbieżność ma charakter strukturalny: rozstrzygnięcie sprawy Ripple z SEC w 2025 roku odblokował dostęp instytucjonalny, a notowane w USA spot XRP ETF zgromadziły około 1,5 miliarda dolarów w łącznych aktywach netto. CNBC ogłosiło XRP “najgorętszą transakcją krypto” 2026 roku, a token wyprzedził BNB jako trzecia co do wielkości kryptowaluta. Dla traderów nawigujących przez ostre spadki otwartych pozycji Bitcoin do poziomów niewidzianych od końca 2024, rotacja wzmacnia ucieczkę z przepełnionych pozycji w kierunku aktywów z przejrzystością regulacyjną.
Tajemnica 436 milionów dolarów z Hongkongu
Dodając odrębną warstwę intrygi, formularz 13F złożony w SEC ujawnił, że Laurore Ltd, podmiot z siedzibą w Hongkongu bez strony internetowej i bez publicznej obecności, posiadał 8,79 miliona akcji iShares Bitcoin Trust BlackRock o wartości 436 milionów dolarów na 31 grudnia 2025. W zgłoszeniu wymieniono jednego dyrektora o nazwisku Zhang Hui i pokazano IBIT jako jedyne aktywo Laurore. Jeff Park, dyrektor ds. inwestycji w ProCap Financial, opisał strukturę jako wehikuł dostępu do Bitcoin opakowany w offshore’ową skorupę — powszechny mechanizm dla inwestorów w jurysdykcjach, gdzie bezpośrednie posiadanie krypto jest zakazane. Chińskie szeroko zakrojone zakazy z 2021 roku pozostają w mocy, a PBOC wzmocnił je w tym roku dyrektywami wymierzonymi w tokenizację i nieautoryzowane stablecoiny powiązane z yuan. Czy Laurore reprezentuje kapitał z kontynentu czy wysokiej konwergencji allokatora z Hongkongu, pozostaje niepotwierdzone. Co jest jasne, to że zbieżność stresu repo, zablokowanych funduszy kredytowych i odpływów Bitcoin opisuje rynek, gdzie kapitał głosuje nogami: z dala od przepełnionej transakcji Bitcoin, w kierunku czystszej historii regulacyjnej XRP i, w co najmniej jednym nieprzejrzystym offshore’owym zgłoszeniu, prosto do Bitcoin ETF BlackRock.
