Reading time: 4 min
Bank centralny Jordanii przyjął swoją pierwszą firmę aktywów wirtualnych do królewskiej piaskownicy regulacyjnej 17 lutego, w tym samym tygodniu, gdy Rezerwa Federalna USA opublikowała dokument roboczy proponujący klasyfikację kryptowalut jako niezależnej klasy aktywów dla marży instrumentów pochodnych. Razem te dwa ruchy oddają globalny moment regulacyjny: rządy nie debatują już nad tym, czy angażować się w aktywa cyfrowe — debatują nad tym, jak mocno je trzymać.
Piaskownica Jordanii Otrzymuje Swojego Pierwszego Mieszkańca Krypto
Dostawca infrastruktury regulowany przez UAE, Fuze, stał się pierwszą firmą aktywów wirtualnych przyjętą do JoRegBox — Piaskownicy Regulacyjnej Banku Centralnego Jordanii dla Technologii Finansowych i Innowacji — zgodnie z komunikatem prasowym Zawya z 17 lutego. Ogłoszenie zostało dokonane podczas oficjalnej ceremonii organizowanej przez Gubernatora CBJ Dr. Adela Al-Sharkasa, wraz z Wicegubernatorami Ziadem Asa’adem Ghanmą i Dr. Khaldounem Abdullahem Al-Wshahem oraz Przewodniczącym Komisji Papierów Wartościowych Jordanii Emadem Abu Haltamem. Ten poziom instytucjonalnej choreografii sygnalizuje, że nie było to rutynowe wydarzenie licencyjne.
Fuze, która działa jako platforma Digital-Assets-as-a-Service umożliwiająca bankom i fintechom osadzanie regulowanych produktów kryptograficznych w modelu B2B2C, będzie testować cyfrowe produkty finansowe z prawdziwymi klientami pod bezpośrednim nadzorem CBJ. Firma prowadzi również biuro pozagiełdowe obsługujące instytucje, fundusze i osoby o wysokich dochodach, zgodnie z ujawnieniami korporacyjnymi. Spółka zależna Fuze — Morpheus Software Technology FZE, licencjonowana przez Dubai Virtual Assets Regulatory Authority (VARA) jako broker-dealer — otrzymała zgodę CBJ w koordynacji z Komisją Papierów Wartościowych Jordanii, zgodnie z zastrzeżeniami regulacyjnymi firmy.
Ten ruch jest zgodny z Jordańską Wizją Modernizacji Gospodarczej 2033 i Wizją Technologii Finansowych i Innowacji banku centralnego, z których obie priorytetowo traktują transformację cyfrową jako napęd wzrostu gospodarczego, jak zauważyła analiza UNLOCK Blockchain. Dla Fuze Jordania jest najnowszym elementem strategii ekspansji compliance-first w regionie Bliskiego Wschodu i Afryki, celującej w jurysdykcje z określonymi ramami regulacyjnymi. Model piaskownicy — testowanie innowacji pod nadzorem zamiast ich całkowitego zakazu — odzwierciedla szerszy wzorzec regionalny. Bahrajn, UAE i Arabia Saudyjska zbudowały podobne kontrolowane środowiska, ale przyjęcie przez Jordanię swojej pierwszej firmy aktywów wirtualnych oznacza konkretny krok od ambicji politycznych do rzeczywistości operacyjnej.
Fed Też Chce Krypto w Swojej Własnej Skrzynce
Na równoległej ścieżce Rezerwa Federalna USA opublikowała dokument roboczy personelu 12 lutego zatytułowany “Initial Margin for Crypto Currencies Risks in Uncleared Markets”, autorstwa badaczy Anny Amirdjanovej, Davida Lyncha i Anni Zheng, jak donosi Cointelegraph i crypto.news. Dokument argumentuje, że kryptowaluty nie pasują do istniejących kategorii ryzyka — stóp procentowych, akcji, walut obcych i towarów — używanych przez Standardized Initial Margin Model (SIMM), branżowy standard utrzymywany przez International Swaps and Derivatives Association do obliczania wymogów marży na nierozliczonych instrumentach pochodnych pozagiełdowych.
Główna propozycja: utworzenie dedykowanej klasy ryzyka kryptograficznego w ramach SIMM, dzieląc aktywa cyfrowe na dwie warstwy. Pierwsza warstwa obejmuje “przywiązane” kryptowaluty — stablecoiny zaprojektowane do odzwierciedlania tradycyjnych walut. Druga obejmuje “pływające” aktywa jak Bitcoin, Ether, XRP, Cardano, Dogecoin i BNB, których ceny są określane całkowicie przez podaż i popyt, zgodnie z klasyfikacją dokumentu. Autorzy proponują indeks benchmark podzielony równo między sześć pływających kryptowalut i sześć przywiązanych stablecoinów, który służyłby jako proxy dla ogólnej zmienności rynku krypto i wpływałby na skalibrowane wagi ryzyka dla obliczeń marży.
Praktyczna implikacja, jak zauważyła analiza Cryptopolitan, to wyższe wymogi zabezpieczenia dla traderów instrumentów pochodnych krypto — szczególnie na kontraktach powiązanych z niestabilnymi pływającymi aktywami. Badacze Fed argumentują, że zmniejszyłoby to ryzyko niedostatecznego zabezpieczenia, gdzie straty handlowe przewyższają złożoną marżę i mogą kaskadować przez system finansowy podczas wydarzeń stresowych. Dokument nie jest jednoznacznie regulacją: reprezentuje badania personelu, nie oficjalną regułę lub decyzję polityczną. Ale jego timing jest znaczący — pojawił się tygodnie po tym, jak Fed odwrócił swoje wytyczne z 2023 roku, które ograniczały bankom angażowanie się w działalność związaną z krypto, sygnalizując szerszą zmianę od zakazu do strukturowanego przystosowania.
Dywergencja Rynkowa, Która Wszystko Wyjaśnia
Podczas gdy regulatorzy budują ramy, rynki już głosują kapitałem — a głosy są podzielone. Tokenizowane aktywa rzeczywistego świata wzrosły o 13,5 procent wartości w ciągu 30 dni do 16 lutego, zgodnie z danymi RWA.xyz cytowanymi przez Cointelegraph, nawet gdy szerszy rynek kryptowalut stracił około 1 biliona dolarów w całkowitej kapitalizacji w tym samym okresie. Ethereum prowadziło wzrost RWA z około 1,7 miliarda dolarów w dodaniach netto, a następnie Arbitrum z 880 milionami dolarów i Solana z 530 milionami dolarów.
Dywergencja nie jest przypadkowa. Pieniądze instytucjonalne płyną w kierunku generujących zysk, zabezpieczonych aktywami papierów cyfrowych — tokenizowanych amerykańskich obligacji skarbowych, funduszy rynku pieniężnego, kredytów prywatnych — podczas gdy wycofują się z tokenów spekulacyjnych. BlackRock wprowadził swój tokenizowany fundusz Treasury BUIDL na Uniswap w tym samym tygodniu, jak donosi Cointelegraph, podczas gdy szerszy rynek RWA wynosi teraz około 24 miliardów dolarów w wartości on-chain wspieranej przez 365 miliardów dolarów w aktywach bazowych, zgodnie z danymi CoinPedia. Ripple i BCG prognozują ekspansję tokenizowanego rynku RWA z około 0,6 biliona dolarów w 2025 roku do 18,9 biliona dolarów do 2033 roku. Ta trajektoria pomaga wyjaśnić, dlaczego zarówno bank centralny Jordanii, jak i zespół badawczy Fed traktują infrastrukturę kryptograficzną nie jako ciekawostkę, ale jako element systemu finansowego, który potrzebuje odpowiedniego instalowania — czy instalacja przyjmuje formę piaskownicy w Ammanie, czy modelu marży w Waszyngtonie.
