Reading time: 6 min
Giá nhôm đang duy trì trên 3.100 USD mỗi tấn trên London Metal Exchange bất chấp các báo cáo rằng chính quyền Trump có thể thu hồi một số thuế nhập khẩu 50%, khi sự va chạm giữa phí giao hàng kỷ lục của Mỹ, tồn kho trong nước suy sụp và chương trình dự trữ liên bang 12 tỷ USD tạo ra thứ mà các nhà phân tích mô tả là thâm hụt cơ cấu nhiều năm — thu hút các nhà đầu tư vào lĩnh vực này ngay cả khi Washington báo hiệu khả năng cứu trợ.
Áp lực giá
Chi phí tổng cộng của nhôm được giao tại vùng Trung Tây Mỹ đã vượt quá 5.000 USD mỗi tấn, kết hợp điểm chuẩn LME với phí giao hàng kỷ lục khoảng 560 USD mỗi tấn. Chỉ riêng khoản phí đó đã vượt quá tổng giá nhôm chỉ ba năm trước. Người mua Mỹ hiện đang trả 68% cao hơn điểm chuẩn toàn cầu để đảm bảo kim loại vật lý, theo Reuters — một mức chênh lệch được thúc đẩy bởi thuế quan và tình trạng khan hiếm trong nước nghiêm trọng hơn là sức mạnh cầu toàn cầu.
Tổng thống Trump đã tăng thuế nhập khẩu nhôm từ 10% lên 25% vào tháng 3 năm 2025 và tăng gấp đôi lên 50% vào tháng 6, sau đó mở rộng thuế quan cho hơn 400 sản phẩm phái sinh bao gồm lon, đồ dùng ăn uống và phụ tùng ô tô. Financial Times báo cáo tuần trước rằng Nhà Trắng đang xem xét danh sách sản phẩm và có thể miễn một số mặt hàng trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11, nhưng Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã hạ thấp bất kỳ sự thu hồi rộng rãi nào. Giá LME giảm 2,7% sau tin tức trước khi phục hồi trên 3.000 USD.
Tồn kho sụp đổ
Các thuế quan được thiết kế để hồi sinh việc luyện kim trong nước, nhưng trong ngắn hạn chúng đã làm cạn kiệt nguồn cung có sẵn. Tồn kho nhôm Mỹ đã giảm từ khoảng 750.000 tấn vào đầu năm 2025 xuống dưới 300.000 tấn, theo ước tính từ Harbor Aluminum và Wittsend Commodity Advisors. Canada, trong lịch sử là nhà cung cấp lớn nhất cho thị trường Mỹ, đã giảm mạnh các lô hàng tùy ý sau khi tăng thuế quan tháng 6 khiến xuất khẩu trở nên không có lãi ở mức phí hiện tại.
Châu Âu đối mặt với áp lực riêng. Quyết định của South32 đình chỉ hoạt động lò luyện Mozal ở Mozambique đã loại bỏ một nguồn cung quan trọng của châu Âu, trong khi lò luyện Grundartangi của Century Aluminum ở Iceland cắt giảm sản lượng hai phần ba sau sự cố thiết bị vào cuối tháng 10. Phí có thuế châu Âu đã tăng vọt từ dưới 200 USD mỗi tấn so với tiền mặt LME vào tháng 6 lên trên 340 USD — có nghĩa là người mua toàn cầu đang cạnh tranh cho nguồn cung co hẹp ở cả hai bên Đại Tây Dương.
Project Vault thay đổi cuộc chơi
Thêm một lớp cầu mới, chính phủ liên bang đã khởi động Project Vault, một chương trình 12 tỷ USD để xây dựng Kho dự trữ khoáng sản quan trọng chiến lược bao gồm việc mua nhôm tích cực. Sáng kiến này đã tạo ra một mức sàn dưới giá mà chỉ riêng tin đồn thu hồi thuế quan không thể phá vỡ. Các nhà phân tích tại FinancialContent lưu ý rằng nếu việc mua của chính phủ tiếp tục đến mùa xuân, nhôm có thể thử nghiệm 3.300 USD trên LME bất kể bất kỳ điều chỉnh thuế quan nào.
Chương trình phản ánh một sự thay đổi rộng hơn trong cách Washington xem kim loại công nghiệp như tài sản an ninh quốc gia hơn là hàng hóa được giao dịch tự do — một tư thế cơ cấu thắt chặt nguồn cung bằng cách loại bỏ vật liệu khỏi lưu thông thương mại.
Lò luyện mới đầu tiên của Mỹ trong 45 năm
Phản ứng nguồn cung mà thuế quan nhằm kích hoạt cuối cùng đang hiện thực hóa, mặc dù trên một dòng thời gian được đo bằng năm chứ không phải tháng. Century Aluminum và Emirates Global Aluminium công bố kế hoạch cho một lò luyện mới 750.000 tấn mỗi năm ở Inola, Oklahoma — lò luyện nhôm nguyên sinh mới đầu tiên được xây dựng tại Hoa Kỳ trong hơn bốn thập kỷ. Cơ sở 4 tỷ USD sẽ được cung cấp năng lượng bởi một nhà máy hạt nhân trước đây chưa hoàn thành, với việc xây dựng bắt đầu vào cuối năm 2026 và sản xuất dự kiến vào cuối thập kỷ.
Riêng biệt, Rio Tinto cam kết 1,1 tỷ USD để mở rộng lò luyện AP60 ở Canada và tham gia liên doanh với Chalco của Trung Quốc để mua lại CBA của Brazil, định vị gã khổng lồ khai thác trên nhiều khu vực pháp lý cung cấp khi rào cản thương mại phân mảnh thị trường nhôm toàn cầu.
Nơi các nhà đầu tư đang tìm kiếm
Trường hợp đầu tư thay đổi mạnh theo vị thế công ty. Century Aluminum (CENX) đã chuyển từ người được lợi thuế quan thuần túy sang một cuộc chơi năng lượng trong nước thông qua quan hệ đối tác lò luyện Oklahoma. Norsk Hydro được lợi từ các lò luyện chạy bằng thủy điện Na Uy được miễn khỏi Cơ chế điều chỉnh biên giới carbon của EU, mặc dù biên lợi nhuận ép đùn hạ nguồn của nó đang chịu áp lực từ chi phí đầu vào cao. Kaiser Aluminum (KALU) phục vụ khách hàng hàng không vũ trụ và ô tô với các sản phẩm đặc biệt được sản xuất hoàn toàn tại Mỹ và Canada, cách ly nó khỏi rủi ro thuế quan xuyên biên giới. Rio Tinto (RIO) cung cấp tiếp xúc kim loại đa dạng với hoạt động nhôm tích hợp trải rộng bốn mỏ bauxite, bốn nhà máy lọc và mười bốn lò luyện toàn cầu.
Phân tích tháng 1 của Seeking Alpha nhấn mạnh rằng với giá LME trên 3.000 USD, tồn kho toàn cầu giảm và cầu cơ cấu từ quốc phòng, xây dựng và năng lượng tái tạo, triển vọng nhôm cho năm 2026 vẫn tích cực — mặc dù rủi ro bao gồm suy thoái kinh tế toàn cầu hoặc sự đảo ngược kỷ luật cung Trung Quốc có thể làm tràn ngập thị trường.
Rào cản carbon
Ngoài thuế quan, CBAM của EU đang xây dựng một sự khác biệt chi phí vĩnh viễn giữa nhôm carbon cao và carbon thấp. Sự không chắc chắn về chi phí carbon trong tương lai đang ngăn cản các hợp đồng cung cấp dài hạn được ký kết ở châu Âu, tiếp tục thắt chặt thị trường spot. Đối với các nhà sản xuất có thông tin đăng nhập năng lượng sạch — thủy điện, hạt nhân, hoặc các lò luyện chạy bằng năng lượng tái tạo — “phí bảo hiểm xanh” mới nổi đại diện cho một lợi thế cạnh tranh bền vững vượt qua bất kỳ chu kỳ thuế quan đơn lẻ nào. Kỷ nguyên nhôm rẻ, có thể hoán đổi toàn cầu dường như đang kết thúc, được thay thế bởi một thị trường phân mảnh nơi vị trí vật lý, cường độ carbon và chính sách chính phủ quyết định giá thực tế.
