Reading time: 6 min
Các nhà đầu tư danh mục nước ngoài đã đổ ₹19.675 crore (2,3 tỷ USD) vào cổ phiếu Ấn Độ trong bảy phiên giao dịch tích cực đầu tháng 2, được thúc đẩy bởi thỏa thuận thương mại Mỹ-Ấn Độ và dữ liệu lạm phát Mỹ hạ nhiệt. Tuy nhiên, đợt bán tháo ₹7.395 crore (870 triệu USD) trong một ngày vào ngày 13 tháng 2 — được các nhà giao dịch gọi là “cú sốc Anthropic” — đã xóa sạch hầu hết mức tăng, khiến FPI trở thành người bán ròng ₹1.374 crore (162 triệu USD) trong tháng. Sự kiện này đã thể hiện một thực tế sâu sắc hơn: thị trường Ấn Độ không còn bị chi phối bởi dòng vốn nước ngoài.
Những Con Số Đằng Sau Tiêu Đề
Việc mua ròng ₹19.675 crore (2,3 tỷ USD) đến ngày 13 tháng 2 đánh dấu sự đảo chiều mạnh mẽ sau ba tháng liên tiếp bán tháo nặng nề: ₹35.962 crore (4,2 tỷ USD) rút ra trong tháng 1, ₹22.611 crore (2,7 tỷ USD) trong tháng 12, và ₹3.765 crore (440 triệu USD) trong tháng 11. Tính tích lũy, FPI đã rút ròng ₹1,66 lakh crore (18,9 tỷ USD) từ cổ phiếu Ấn Độ kể từ đầu năm 2025 — xếp hạng trong số những giai đoạn tồi tệ nhất của dòng vốn nước ngoài trong lịch sử thị trường.
Việc bán tháo được thúc đẩy bởi biến động tiền tệ bất ổn, căng thẳng thương mại toàn cầu leo thang, lo ngại về việc Mỹ áp thuế quan, và định giá cổ phiều căng thẳng. Nhưng việc mua vào trong tháng 2, dù đáng khích lệ, cần được đặt trong bối cảnh. FPI là người mua ròng trong bảy trong số mười một phiên giao dịch, nhưng là người bán ròng trong bốn phiên — và quy mô của các ngày bán tháo, đặc biệt là dòng vốn chảy ra ₹7.395 crore (870 triệu USD) ngày 13 tháng 2 khi Nifty lao dốc 336 điểm, đã áp đảo việc tích lũy đều đặn trong những ngày tích cực.
Nguyên Nhân Gây Ra Sự Đảo Chiều — Và Sự Đảo Ngược
Himanshu Srivastava, trưởng phòng nghiên cứu tại Morningstar Investment Research India, cho rằng việc mua vào trở lại là do dữ liệu lạm phát Mỹ hạ nhiệt đã cải thiện tâm lý xung quanh quỹ đạo lãi suất, giúp ổn định lợi suất trái phiếu và đồng đô la đồng thời tăng cường khẩu vị rủi ro đối với tài sản thị trường mới nổi. Trong nước, các chỉ số kinh tế vĩ mô ổn định, lạm phát được kiểm soát, và thu nhập doanh nghiệp đáp ứng rộng rãi kỳ vọng đã củng cố câu chuyện tăng trưởng của Ấn Độ.
Vaqarjaved Khan, nhà phân tích cơ bản cao cấp tại Angel One, chỉ ra thỏa thuận thương mại Mỹ-Ấn Độ là chất xúc tác chính, được bổ sung bởi các biện pháp kích thích tài chính của Ngân sách Liên bang 2026. Theo Elara Capital, các quỹ tập trung vào Ấn Độ đã có dòng vốn vào 217 triệu USD trong tuần kết thúc ngày 13 tháng 2 — cao nhất trong bảy tháng — được thúc đẩy hoàn toàn bởi việc mua ETF, với các phương tiện có trụ sở tại Mỹ và Ireland chiếm phần lớn. Điều này cho thấy sự quan tâm của tổ chức hơn là đầu cơ.
Tuy nhiên, sự đảo ngược vào ngày 13 tháng 2 đã phơi bày tính dễ bị tổn thương. VK Vijayakumar, Chiến lược gia Đầu tư Trưởng tại Geojit Investments, lưu ý rằng FPI có khả năng đã bán tháo cổ phiếu IT một cách quyết liệt trên thị trường tiền mặt, góp phần vào sự sụp đổ 8,2% của chỉ số IT trong tuần. Ngành công nghệ chịu tổn thất nặng nề nhất từ cái mà những người tham gia gọi là “cú sốc Anthropic”, chứng minh việc bán tháo do tâm lý có thể xóa sạch nhiều tuần tích lũy kiên nhẫn một cách nhanh chóng.
Sự Thay Đổi Cơ Cấu Mà Thị Trường Đang Bỏ Lỡ
Tuy nhiên, câu chuyện quan trọng hơn không phải là những gì các nhà đầu tư nước ngoài đang làm — mà là việc nó ít quan trọng như thế nào so với một thập kỷ trước. Các nhà đầu tư tổ chức trong nước hiện nắm giữ khoảng 19,2% vốn hóa thị trường cổ phiếu niêm yết của Ấn Độ, vượt qua quyền sở hữu FPI ở mức 18,5% trong quý thứ hai liên tiếp tính đến giữa năm 2025, theo dữ liệu của ICICI Direct và NSE. Điều này thể hiện sự đảo ngược lịch sử sau nhiều thập kỷ thống trị của nước ngoài.
Động lực đằng sau sự thay đổi này là văn hóa SIP của Ấn Độ. Chỉ riêng trong Q1 FY26, dòng vốn vào quỹ tương hỗ đạt khoảng ₹1,16 lakh crore (13,15 tỷ USD), được hỗ trợ bởi sự tham gia SIP ₹80.000 crore (9,07 tỷ USD). Trong năm dương lịch 2025, các quỹ tương hỗ trong nước đã rót kỷ lục ₹4,84 lakh crore (56,8 tỷ USD) vào cổ phiếu — nhiều hơn ba lần so với ₹1,66 lakh crore (18,9 tỷ USD) mà FPI đã rút ra. Phép toán rất rõ ràng: với mỗi rupee mà các nhà đầu tư nước ngoài rút ra, các tổ chức trong nước đã đưa vào ba rupee.
Bộ đệm thanh khoản trong nước này giải thích tại sao Nifty vẫn tương đối dao động trong phạm vi mặc dù FPI bán tháo kỷ lục. Như Naren Agarwal của Wealth1 quan sát, các đợt điều chỉnh hiện ngày càng được đáp ứng bằng việc mua vào trong nước hơn là bán tháo hoảng loạn. 200 triệu tài khoản demat của Ấn Độ và việc tài chính hóa tiết kiệm hộ gia đình ngày càng tăng đã tạo ra một bộ ổn định tự động mà thậm chí không tồn tại cách đây năm năm.
Điều Gì Sẽ Xảy Ra Tiếp Theo
Tính bền vững của việc FPI tái gia nhập phụ thuộc vào nhiều yếu tố: chi tiết triển khai thỏa thuận thương mại Mỹ-Ấn Độ, quỹ đạo lãi suất của Fed, động lực rupee-đô la, và liệu định giá Ấn Độ — vẫn là một trong những định giá đắt nhất ở các thị trường mới nổi — có cung cấp đủ biên độ an toàn hay không. Các nhà phân tích tại INVasset PMS lưu ý rằng dòng vốn FII có khả năng sẽ có tính chọn lọc trong năm 2026, với sự chú ý chặt chẽ đến định giá và ổn định tiền tệ. Nhưng câu hỏi lớn hơn có thể không còn là liệu các nhà đầu tư nước ngoài có quay trở lại hay không — mà là liệu thị trường Ấn Độ có còn cần họ hay không.
