Reading time: 8 min
Brent chạm $119.50 trong phiên giao dịch đêm Chủ nhật. Đến 4 giờ chiều ET thứ Hai, giá đã rơi xuống dưới $89. WTI vọt lên $119.48 trước khi đóng cửa tại $94.77, rồi tiếp tục xuyên thủng mốc $86 sau phiên. Biên độ giao dịch trong ngày lên tới $33 trên chuẩn dầu toàn cầu. Nếu bạn giao dịch bất kỳ đoạn nào của cú biến động đó mà không nắm bối cảnh, hoặc là bạn đã kiếm được cả gia tài, hoặc là cháy tài khoản. Dưới đây là phân tích từng nhịp biến động và những gì đường cong kỳ hạn thực sự đang nói với bạn.
Cú tăng vọt xuất phát từ thực tế nguồn cung. Cuối tuần trước, công ty dầu quốc gia Bahrain tuyên bố bất khả kháng (force majeure). Saudi Arabia bắt đầu cắt giảm sản lượng. Mojtaba Khamenei, con trai của cố Đại giáo chủ, được chỉ định làm Lãnh tụ Tối cao tiếp theo của Iran, theo CNN — một tín hiệu cho thấy đường lối cứng rắn sẽ tiếp tục chứ không phải nhượng bộ. Với eo biển Hormuz trên thực tế bị đóng cửa suốt mười ngày liên tiếp, khoảng 20% lượng dầu thô vận chuyển bằng đường biển toàn cầu vẫn bị mắc kẹt. Các nhà sản xuất tại vùng Vịnh không thể xuất hàng. Kho chứa đang đầy dần. Sản lượng bị cắt giảm không phải do chủ đích mà vì nghẽn logistics.
Đó là cách dầu lên $120.Còn cú sụp giá đến từ một câu nói duy nhất. Trump trả lời CBS News chiều thứ Hai rằng ông cho rằng “cuộc chiến gần như đã hoàn tất,” theo NBC News. Ông lặp lại thông điệp này tại một cuộc họp báo ở Florida: “Chúng ta đang đạt được những bước tiến lớn hướng tới hoàn thành các mục tiêu quân sự. Đây chỉ là một chiến dịch cần thiết phải thực hiện.” Sau đó trong ngày thứ Hai, theo Bloomberg, Trump cho biết ông có kế hoạch miễn trừ các lệnh trừng phạt liên quan đến dầu mỏ và điều Hải quân hộ tống tàu chở dầu qua eo biển Hormuz. WTI giảm từ $95 xuống $86 chỉ trong một giờ sau khi đoạn phỏng vấn CBS được phát sóng. Brent mất 10% so với giá đóng cửa. Dow Jones, vốn đang giảm 886 điểm, đảo chiều và đóng cửa tăng 239 điểm.
Đó là cách dầu về $86.G7 đã làm gì — và chưa làm gì
Trước khi Trump phát biểu, thị trường đã bắt đầu hạ nhiệt từ mức đỉnh phiên đêm khi xuất hiện tin các bộ trưởng tài chính G7 đang họp bàn về giải phóng phối hợp dự trữ dầu chiến lược. Bộ trưởng Tài chính Pháp Roland Lescure xác nhận cuộc họp đã diễn ra, theo Bloomberg, và cho biết nhóm đồng ý “theo dõi sát tình hình” và “sẵn sàng thực hiện mọi biện pháp cần thiết, bao gồm sử dụng dự trữ chiến lược để bình ổn thị trường.” Tuy nhiên, G7 chưa chính thức công bố kế hoạch xả kho. Không có cam kết cụ thể về số thùng. Không có lộ trình thời gian. Tuyên bố này chỉ mang tính định hướng, chưa phải hành động thực tế.
Sự phân biệt đó rất quan trọng cho chiến lược của bạn. Một đợt xả SPR phối hợp sẽ thực sự bổ sung nguồn cung vật chất. Còn một tuyên bố về sự sẵn sàng xả kho chỉ là can thiệp bằng lời nói nhằm kìm hãm các vị thế đầu cơ mua. Biện pháp này phát huy tác dụng tạm thời, kéo Brent từ $119 về gần $100 trước khi phát ngôn của Trump tạo ra nhịp giảm thứ hai. Nhưng chừng nào dầu thực tế chưa được đưa ra thị trường, tình trạng thiếu hụt vật chất vẫn còn nguyên. Thị trường bước vào năm 2026 với kỳ vọng dư cung. Kỳ vọng đó giờ đã trở nên vô nghĩa với bất kỳ khung thời gian nào dưới sáu tháng.
Đường cong kỳ hạn kể một câu chuyện khác
Đây là điều mà cơn hoảng loạn đã bỏ qua. Các hợp đồng giao dầu năm 2027 và 2028 đang giao dịch quanh vùng $60 cao, theo TheStreet. Thị trường giao ngay đang phản ánh khủng hoảng. Đường cong kỳ hạn lại đang định giá một sự trở về bình thường. Đây là trạng thái backwardation ở mức cực đoan nhất — hợp đồng tháng gần đang cao hơn $30 so với kỳ hạn hai năm. Điều đó có nghĩa thị trường tin rằng đây là một gián đoạn tạm thời, không phải sự thay đổi cấu trúc. Giới giao dịch đang đặt cược rằng eo biển Hormuz sẽ mở lại, sản xuất vùng Vịnh phục hồi, và tình trạng dư cung trước chiến tranh sẽ quay trở lại.
Đó là một kịch bản hợp lý nếu cuộc chiến kết thúc nhanh. Phát ngôn của Trump hôm thứ Hai cho thấy ông muốn điều đó. Nhưng Vệ binh Cách mạng Iran đã phản ứng chỉ trong vài giờ, gọi phát biểu của Trump là “vô nghĩa” và đe dọa chặn toàn bộ xuất khẩu qua Hormuz nếu các cuộc không kích tiếp tục, theo TheStreet. Việc bổ nhiệm Mojtaba Khamenei làm Lãnh tụ Tối cao không phải hình ảnh của một chế độ đang chuẩn bị đầu hàng. Rủi ro đuôi chưa hề biến mất — nó chỉ bị kiềm chế bằng lời nói. Nếu Hormuz không mở lại trước cuối tháng Ba, một nhà phân tích được FilmoGaz trích dẫn cảnh báo giá có thể chạm $150.
Bức tranh thiệt hại
Các con số tuần qua mang tính lịch sử bất kể dầu đóng cửa ở đâu hôm nay. WTI tăng 35.6% tuần trước, theo FilmoGaz — mức tăng tuần lớn nhất trong lịch sử giao dịch hợp đồng tương lai kể từ năm 1983. Brent đã tăng hơn 40% trong tháng Ba, đánh dấu mức tăng tháng lớn nhất kể từ khi có dữ liệu vào cuối năm 2007, theo Yahoo Finance. Dầu thô Mỹ đã tăng hơn 50% kể từ đầu năm, khởi đầu tháng Một dưới mốc $60.
Giá xăng bán lẻ tại Mỹ chạm $3.49/gallon trên toàn quốc vào thứ Hai, theo dữ liệu GasBuddy được NBC News trích dẫn — tăng hơn 50 cent kể từ khi chiến tranh bắt đầu ngày 28 tháng Hai. Chỉ số VIX đóng cửa ở mức 31. Nhóm cổ phiếu tài chính trong S&P đã giảm 10% từ đầu năm, trong đó các tên tuổi tín dụng tư nhân như Ares, Blackstone, KKR và Apollo giảm từ 26% đến 33%, theo CNBC. Nikkei giảm 5% trong phiên thứ Hai, KOSPI kích hoạt ngắt mạch lần thứ ba trong tháng sau khi lao dốc 6%, còn Stoxx 600 đóng cửa giảm 0.6%.
Ed Yardeni tại Yardeni Research nói thẳng, theo CNN: “Cú sốc dầu này sẽ không kết thúc cho đến khi tàu có thể đi lại tự do qua eo biển.” Sameer Samana của Wells Fargo đưa ra quan điểm ngược lại: tình trạng thiếu hụt cấp tính hiện tại “sẽ được đảo ngược trong những tháng tới khi nguồn cung mới được đưa vào khai thác,” theo AP. Cả hai đều có thể đúng. Vấn đề nằm ở chỗ “những tháng tới” có nghĩa là vài tuần hay vài quý. Nếu bạn đang quản lý danh mục, đó là sự khác biệt duy nhất thực sự quan trọng.
Bức tranh vị thế
Tình hình tính đến cuối phiên thứ Hai như sau. Trump nói chiến tranh gần kết thúc. Iran nói chưa. G7 sẵn sàng xả dự trữ nhưng chưa hành động. Hải quân Mỹ sẽ hộ tống tàu dầu nhưng eo biển vẫn chưa mở. Hợp đồng tháng gần đang định giá khủng hoảng. Kỳ hạn hai năm đang định giá giải pháp. Nếu bạn tin Trump, bạn sẽ bán khống cú tăng vọt và mua vào khi cổ phiếu điều chỉnh. Nếu bạn tin Vệ binh Cách mạng Iran, bạn giữ vị thế mua dầu thô và bán khống nhóm tiêu dùng không thiết yếu.
Kịch bản cơ sở hiện tại nằm đâu đó ở giữa: WTI dao động $85-95 đến giữa tháng Ba nếu kế hoạch hộ tống của Hải quân được triển khai và Hormuz mở lại một phần. Rủi ro đuôi phía trên là $120+ nếu Iran leo thang, và mặt giảm là $70 nếu lệnh ngừng bắn được duy trì. Cổ phiếu năng lượng được mua mạnh nhưng đã khá đông đúc. Cổ phiếu hàng không bị bán tháo nặng nề. Nhóm quốc phòng tiếp tục leo dần. Đồng USD vững nhờ dòng vốn trú ẩn, nhưng nền kinh tế bên dưới — đừng quên con số mất 92,000 việc làm thứ Sáu tuần trước — đang xấu đi.
Phiên thứ Hai ghi nhận biên độ $33 trên chuẩn dầu toàn cầu. Điều đó không xảy ra trong một thị trường bình thường. Và đây không phải thị trường bình thường.
