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Brent-Rohöl durchbrach am Donnerstag die Marke von 103 $ pro Barrel, als Teheran seine ersten Mauteinnahmen aus der Straße von Hormuz verbuchte, die US Navy den Befehl erhielt, auf iranische Minenlegerschiffe zu feuern, und der Markt stillschweigend erkannte, dass das, was er als vorübergehende Störung eingepreist hatte, zunehmend nach einem Dauerzustand aussieht.
Die Nachricht kam ohne großes Aufsehen. Hamidreza Hajibabaei, stellvertretender Parlamentssprecher Irans, erklärte am Donnerstag gegenüber der Nachrichtenagentur Tasnim, die erste Zahlung aus den Hormuz-Transitmautgebühren sei auf das Konto der Zentralbank eingegangen. Keine Summe wurde genannt, keine Aufschlüsselung, welche Schiffe gezahlt hatten – nur die Bestätigung, dass die Islamische Republik nun fiskalische Einnahmen aus dem kritischsten Energie-Nadelöhr der Welt generiert.
Das verändert die gesamte Kalkulation.
Acht Wochen lang haben die Märkte die Hormuz-Sperrung als Kriegsmaßnahme behandelt – etwas, das sich mit dem ersten haltbaren Waffenstillstand von selbst erledigen würde. Die Mautankündigung stellt das auf den Kopf. Iran blockiert die Meerenge nicht nur, sondern macht Geld damit. Und sobald eine Einnahmequelle einmal im Staatshaushalt verankert ist, wird ihre Abschaffung zu einem politischen Problem – nicht bloß zu einem militärischen.
Die aktuelle Lage in der Meerenge
Die physische Situation verschlechtert sich, statt sich zu verbessern. Irans Revolutionsgarden griffen am Mittwoch drei Handelsschiffe an und kaperten zwei davon, wie NBC News berichtete – nur Stunden nachdem Präsident Trump den US-iranischen Waffenstillstand auf unbestimmte Zeit verlängert hatte. CENTCOM bestätigte am Donnerstag, dass die US-Seeblockade inzwischen 31 Schiffe abgedreht hat, überwiegend Öltanker, als Teil der Druckkampagne gegen iranische Häfen. Anschließend ordnete Trump an, die Navy solle auf alle iranischen Boote feuern, die Minen in der Wasserstraße auslegen – eine Direktive, die er öffentlich als Anweisung zum „Schießen und Versenken” formulierte, so die NBC-Liveberichterstattung vom 23. April.
Dem gegenüber steht die vertrauliche Einschätzung des Pentagon, die laut CNN-Berichten diese Woche an Kongressabgeordnete übermittelt wurde: Die vollständige Minenräumung der Straße von Hormuz könnte nach Ende der Feindseligkeiten bis zu sechs Monate dauern. Großbritannien und Frankreich erörterten bei einem zweitägigen Treffen in London am Donnerstag die praktische Umsetzung einer multinationalen Marineoperation, wie Gulf News meldete – im Bewusstsein, dass selbst ein nachhaltiger Waffenstillstand den normalen Schiffsverkehr ohne koordinierte militärische Anstrengung nicht wiederherstellen wird.
Der Markt verhält sich derweil so, als würden sich die Risse in der Blockade, die Anfang April auftraten, zu einer vollständigen Wiedereröffnung ausweiten. Das ist nicht eingetreten. Die vorübergehenden Transits über die omanische Route versiegten innerhalb weniger Tage. Die Schätzungen für den Angebotsausfall liegen laut Trading Economics nun bei 4 bis 5 Millionen Barrel pro Tag – rund 5 % der globalen Förderung. Asien bekommt die Hauptlast ab.
Nicht der Ölpreis ist die Story – sondern die Struktur
Brent bei 103,67 $ fällt ins Auge, doch das ist nicht der Teil, der Ihr Portfolio beunruhigen sollte. Fortune notierte den Referenzpreis am Mittwochmorgen bei 101,14 $ – ein Plus von 2,53 $ in einer einzigen Sitzung. WTI schob sich laut Oneindia auf 94,46 $, Murban sprang um 7,09 % auf 103,12 $, und der Indian Basket kletterte auf 103,05 $. Hier bewegt sich nicht ein einzelner Kontrakt – der gesamte Komplex wird gleichzeitig neu bewertet.
Die Backwardation in der Brent-Kurve signalisiert, dass der Markt Entlastung erwartet. Doch die Mautankündigung erzählt eine andere Geschichte: Iran hat mittlerweile institutionelle Infrastruktur rund um die Hormuz-Kontrolle aufgebaut. Ein stellvertretender Parlamentssprecher verkündet keine Zentralbank-Einlagen in Staatsmedien für eine Maßnahme, die kurz vor der Rückabwicklung steht. Vergleichen Sie das mit dem, was geschah, als Brent über Nacht 16 % einbrach nach dem ursprünglichen Waffenstillstand. Der Rückprall war genau deshalb so heftig, weil der Markt eine Schlagzeile mit einem strukturellen Wandel verwechselte. Derselbe Fehler wird gerade eingepreist – nur aus der entgegengesetzten Richtung.
Die Rolle des Dollars
Der DXY hielt sich am Donnerstag bei rund 98,5 und notierte laut Trading Economics nahe den Zweiwochenhochs. Zuflüsse in den sicheren Hafen sind ein Teil der Erklärung. Doch die Dollar-Nachfrage wird inzwischen von etwas gestützt, das sich weit schwerer auflösen lässt: Die Fed kann mitten in einen Ölpreisschock hinein nicht senken.
Vor der Eskalation des Konflikts hatte der Markt zwei Zinssenkungen für 2026 eingepreist. Diese Erwartung ist pulverisiert. Der Leitzins liegt bei 3,50–3,75 %, und laut Trading Economics weist der Markt einer einzigen Senkung um 25 Basispunkte im Dezember nur noch eine Wahrscheinlichkeit von 26 % zu. Kevin Warsh, Trumps Kandidat für den Fed-Vorsitz, erklärte diese Woche in seiner Anhörung vor dem Senat, er wolle einen neuen Rahmen zur Bekämpfung der hartnäckigen Inflation verfolgen, so Trading Economics – eine Haltung, die der Markt als falkenhafter als erwartet interpretierte. Wer auf Dollar-Schwäche in der zweiten Jahreshälfte gesetzt hat, dem hat bereits der März-CPI von 3,3 % gezeigt, wie wenig Spielraum die Fed hat. Die Hormuz-Mauteinnahmen verschärfen das Problem weiter.
Die Golf-Währungsbindungen halten stand. Der saudische Riyal notierte am Mittwoch unverändert bei 3,7505 zum Dollar, so Trading Economics. Fitch geht davon aus, dass die GCC-Wechselkursbindungen mittelfristig Bestand haben. Doch die Anleihemärkte der Golfstaaten zeigen, wie MUFG Research in seinem Tageskommentar vom 20. April festhielt, überraschende Widerstandskraft. Omanische Langläufer schlossen enger als am Vortag. Islamische Anleihen aus Schardscha verzeichneten aggressive Gebote bei praktisch keiner Liquidität auf der Angebotsseite. Das ist keine Risk-off-Positionierung – das ist Golf-Kapital auf Renditesuche, während sein primärer Einnahmekanal physisch abgeschnitten bleibt.
Gold ist der Ausreißer
Gold fiel am Donnerstag in Richtung 4.700 $, so Trading Economics, und weitete seinen Rückgang seit Kriegsbeginn auf rund 10 % aus. In einer geopolitischen Krise dürfte das eigentlich nicht passieren – und doch geschieht es. Das ist derzeit das wichtigste Signal im gesamten Rohstoffkomplex.
Gehen wir die Kette durch: Anhaltend hohe Ölpreise treiben Inflationserwartungen nach oben. Höhere Inflationserwartungen vernichten die Zinssenkungsphantasie. Weniger Zinssenkungen stützen den Dollar. Ein stärkerer Dollar belastet Gold. Jedes Glied dieser Kette hat sich diese Woche weiter zugezogen. Sprotts Research-Note vom April lieferte das strukturelle Argument, das die meisten Handelsdesks noch untergewichten: Die GCC-Ölproduzenten, die über Zentralbank-Reserveflüsse zu den größten beständigen Goldkäufern gehört hatten, sahen diese Einnahmeströme mit der Hormuz-Sperrung versiegen. Das Kaufinteresse, das Gold oberhalb von 5.000 $ gehalten hatte, löste sich schlicht in Luft auf. Übrig bleibt ein Metall, das zwischen seinem Ruf als sicherer Hafen und der Realität gefangen ist, dass energiegetriebene Inflation die Notenbanken in Richtung Straffung zwingt – nicht in Richtung Lockerung.
J.P. Morgan prognostiziert weiterhin einen durchschnittlichen Goldkurs von 5.055 $ pro Unze bis Q4 2026. Morgan Stanley sieht 5.200 $ in der zweiten Jahreshälfte. Beide Prognosen setzen Deeskalation und schließlich Zinssenkungen voraus. Sollten die Hormuz-Mautgebühren zum dauerhaften Bestandteil der iranischen Fiskalpolitik werden, hält keine der beiden Annahmen uneingeschränkt stand.
Die Positionierung
Und hier liegt das Problem für Ihre Exponierung: Der Markt preist einen temporären Angebotsschock ein. Iran baut permanente Einnahmeninfrastruktur auf. Beides gleichzeitig kann nicht stimmen. Wenn die Mautgebühren bleiben, liegt Brents Boden strukturell höher als die 72 $, zu denen es vor den ersten Angriffen am 28. Februar gehandelt wurde – vermutlich selbst im Waffenstillstandsszenario nördlich von 90 $. Der Dollar bleibt gefragt, solange die Fed nicht senken kann. Gold braucht ein Kriegsende und eine Wende bei den Zinserwartungen, bevor es die 5.000 $ zurückerobern kann.
Das Pentagon sagt sechs Monate für die Minenräumung. Der Markt preist sechs Wochen ein. Einer von beiden irrt sich – und wenn es der Markt ist, dann ist Ihr Rohstoffportfolio nicht auf das vorbereitet, was als Nächstes kommt.
