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Lip-Bu Tan, CEO de Intel, abrió la conferencia de resultados del jueves citando a Andy Grove: “solo los paranoicos sobreviven”. Al cierre del viernes, las acciones de Intel habían subido más de un 22%, según Fortune. El S&P 500 marcaba un nuevo récord. El primer año completo de Tan al frente acaba de producir el trimestre que nadie en Wall Street esperaba.
Esa misma semana de resultados, American Airlines publicó una actualización de guía que cayó como un jarro de agua fría. La aerolínea ahora espera una pérdida ajustada de hasta $0,40 por acción para el año fiscal 2026, según su última presentación 8-K. En enero, había proyectado un beneficio de entre $1,70 y $2,70. Eso no es una revisión. Es otra empresa operando en otra economía: una en la que el Brent cotiza por encima de $105 y el Estrecho de Ormuz sigue cerrado.
Ambas compañías forman parte del mismo índice. Ese índice cerró el viernes en 7.165,08, con una subida del 0,80%, según Yahoo Finance. Un nuevo máximo histórico. El Dow, en cambio, cayó un 0,16% en la misma jornada. El Nasdaq se disparó un 1,63%. Tres índices, tres direcciones, un solo mercado que no logra ponerse de acuerdo consigo mismo sobre lo que está ocurriendo.
Las cifras que lo llevaron hasta aquí
El informe Earnings Insight de FactSet del jueves cuenta una historia notable en la superficie. Con el 28% de las empresas del S&P 500 habiendo reportado resultados del primer trimestre, la tasa de crecimiento interanual combinada de beneficios se sitúa en el 15,1%. Es el sexto trimestre consecutivo de crecimiento de doble dígito. Para ponerlo en contexto: la tasa promedio de superación de estimaciones de BPA en los últimos cinco años es del 78%. Este trimestre va por el 84%. El crecimiento de ingresos se ubica en el 10,3%, que de sostenerse sería el más alto desde el tercer trimestre de 2022.
Y los márgenes. El margen de beneficio neto combinado del primer trimestre de 2026 es del 13,4%, según FactSet. Si esa cifra se mantiene durante el resto de la temporada de resultados, será el margen de beneficio neto más alto jamás registrado por el S&P 500 desde que FactSet comenzó a rastrear la métrica en 2009. El récord anterior fue del 13,2%, establecido apenas el trimestre pasado. Tecnología de la Información lidera con un 29,1%, frente al 25,4% de hace un año.
El ratio P/E forward a 12 meses se sitúa en 20,9, según FactSet, por encima de la media de cinco años de 19,9 y la de diez años de 18,9. Como referencia, estaba en 19,7 a finales de marzo. El mercado se encareció en tres semanas mientras una guerra continuaba en Oriente Medio y el petróleo sumaba otros $10 por barril.
Las empresas que no salieron en los titulares
FactSet señaló algo en su desglose sectorial que merece más atención de la que está recibiendo. De los once sectores del S&P 500, Energía es el único en el que los analistas han revisado a la baja las estimaciones de beneficios desde el inicio del trimestre. Suena contradictorio con el petróleo por encima de $100, pero no lo es. El problema del sector energético no es el precio de la materia prima, sino que las empresas no pueden llevarla al mercado. Los cierres de producción alcanzaron los 9,1 millones de barriles diarios en abril, según el informe de perspectivas energéticas a corto plazo de la EIA. Los ingresos son teóricos cuando el estrecho está cerrado e Irán está construyendo un modelo de ingresos por peajes que elimina cualquier incentivo para reabrirlo.
ServiceNow se desplomó un 18% el jueves después de que su conferencia de resultados revelara que los clientes de Oriente Medio habían congelado contratos de software empresarial de forma indefinida, según la cobertura de CNBC. Honeywell no alcanzó las estimaciones y rebajó su guía, citando interrupciones en la cadena de suministro ligadas al bloqueo de Ormuz. El derrumbe de las previsiones de American Airlines habla por sí solo. El problema de la industria aérea no es la demanda, sino que el coste del combustible para aviones ha subido aproximadamente un 40% desde enero, y cubrirse a estos niveles significaría asumir pérdidas garantizadas el resto del año.
David Dierking de The Motley Fool capturó la trayectoria general en su análisis del viernes: el S&P perdía un 7% en el año hace apenas dos semanas. Entonces surgió el optimismo por un alto el fuego, el índice borró todas las pérdidas en una sola semana y ahora marca un máximo histórico. El S&P ya había tocado un récord el miércoles, cuando Irán atacó simultáneamente tres buques comerciales. El equipo de 24/7 Wall Street señaló que el solo anuncio del alto el fuego del 17 de abril bastó para eliminar la prima bélica de las acciones. Pero desde entonces ese alto el fuego se ha resquebrajado. Trump canceló la delegación a Islamabad el viernes. El estrecho sigue cerrado. Y el índice está más alto que cuando el alto el fuego supuestamente era el catalizador.
Quién está ganando dinero realmente
Si se mira más allá del titular del índice, la temporada de resultados revela un mercado impulsado por dos motores completamente distintos. Las empresas que superan estimaciones son abrumadoramente aquellas sin exposición al petróleo: semiconductores, infraestructura cloud, streaming, IA empresarial. La escalada de más del 22% de Intel, según Fortune, llegó después de que la compañía reportara ingresos de $13.600 millones, con un crecimiento del 7% interanual en un trimestre donde los analistas esperaban una caída del 2%. No se trataba solo de los resultados de Intel. El mercado estaba revalorizando todo el complejo de chips tras un trimestre que confirmó que la demanda de CPUs se está acelerando independientemente de lo que ocurra en el Golfo Pérsico. El superciclo de semiconductores que empujó al Kospi de Corea del Sur por encima de los 5.500 es la misma ola de demanda que Intel está cabalgando. Tan dijo a los analistas en la conferencia que la demanda habría sido aún mayor si Intel hubiera podido producir más chips, según la cobertura de Fortune.
Netflix anunció una ampliación de su programa de recompra de acciones y reportó resultados que incluían una comisión de rescisión de $2.800 millones de Warner Bros., según FactSet. Penn Entertainment arrasó con las estimaciones gracias a ingresos de apuestas domésticas que nada tienen que ver con los mercados energéticos globales. Texas Instruments vivió su mejor jornada en años tras superar estimaciones impulsada por la demanda de chips para automoción e industria, según múltiples servicios de noticias de resultados.
En el otro lado: aerolíneas, industriales con cadenas de suministro en Oriente Medio, empresas de software con clientes en el Golfo y productores de energía que no pueden exportar. La división es nítida. Como referencia, el índice S&P equal-weight, donde cada acción tiene el mismo peso, va rezagado respecto a la versión ponderada por capitalización de mercado en varios puntos porcentuales este año, según el análisis de Investing.com. Esa brecha es la huella matemática de un mercado sostenido por sus mayores nombres mientras la empresa mediana se tambalea.
Por qué importa para el índice
La próxima semana es la más intensa de la temporada de resultados: 180 empresas del S&P 500 presentan resultados, incluyendo 11 componentes del Dow 30, según FactSet. También es la semana en que cuatro bancos centrales anuncian decisiones de tipos: el Banco de Japón el martes, la Reserva Federal el miércoles —con el nominado agresivo de Trump para presidir la Fed, Kevin Warsh, añadiendo otra capa de incertidumbre a las perspectivas de tipos—, y el Banco de Inglaterra junto con el ECB el jueves. Además, los datos de PIB de EE.UU. y el Core PCE llegan la misma semana en que el IPC de marzo confirmó que la inflación se sitúa en el 3,3%.
El mercado entra en esta semana en máximos históricos, con márgenes de beneficio récord, un P/E forward por encima de su media de diez años y un precio del petróleo que no estaba tan elevado desde la invasión de Ucrania en 2022. Junten esa combinación y el riesgo es asimétrico. Las sorpresas positivas ya están descontadas con tasas de superación del 84%. Para seguir subiendo desde aquí, todo tiene que salir bien. Para caer, basta con que un banco central diga la palabra equivocada sobre inflación, que una de las Mag 7 falle las expectativas o que llegue un titular desde el Estrecho de Ormuz.
La investigación de Carson Wealth, citada por Motley Fool, muestra que el S&P 500 ha promediado aproximadamente un 5% de retorno en los años de elecciones de medio mandato desde 1950, el más bajo del ciclo de cuatro años. Pero el rebote posterior al mínimo en esos años promedia más del 30%. Si el suelo de marzo cerca de los 6.300, cuando el S&P perdía aproximadamente un 8% en el año según Motley Fool, fue el piso del ciclo, el nivel actual de 7.165 representa un avance de aproximadamente el 14% desde ese mínimo. Hay precedentes históricos para que continúe. También los hay para que lo ponga a prueba de nuevo.
La temporada de resultados hasta ahora dice que la maquinaria corporativa estadounidense opera en su nivel más rentable de la historia. El contexto geopolítico dice que el combustible que alimenta la mitad de la economía global está secuestrado en un estrecho que se abrió brevemente a principios de abril y luego volvió a sellarse. Intel tuvo un gran trimestre. American Airlines perdió todo su año. Ambas cosas son ciertas al mismo tiempo, y el índice decidió celebrar la que le sentaba mejor.
El mercado le está diciendo a quien quiera escuchar lo que cree que va a pasar. Si tiene razón o no es la única pregunta que importa de cara a la semana más importante del año.
