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Dell Technologies a clôturé vendredi à un plus haut historique de 295,85 $, porté par une envolée de 16,8 % en une seule séance, tandis que HP progressait de 15,2 %. Le catalyseur ne venait pas de leurs propres résultats, mais d’un trimestre exceptionnel de Lenovo à Hong Kong : les revenus liés à l’IA ont bondi de 84 % et les ventes de PC ont progressé de 24 %. Wall Street a réagi en réévaluant l’ensemble du secteur hardware en l’espace d’un après-midi.
Ce que les chiffres de Lenovo révèlent vraiment
Lenovo a publié un chiffre d’affaires de 21,6 milliards de dollars au quatrième trimestre, en hausse de 27 % sur un an, avec un bénéfice net ajusté plus que doublé. Le chiffre qui a fait bouger les marchés, c’est cette progression de 84 % des revenus liés à l’IA — une donnée qui confirme ce que les analystes modélisaient sans pouvoir le prouver jusqu’ici : les entreprises ne se contentent plus d’expérimenter le matériel dopé à l’IA, elles l’achètent massivement. Les livraisons de PC ont crû de 24 % sur l’ensemble de l’activité, un rythme qui dépasse largement la simple logique de remplacement et traduit une véritable expansion de la demande.
En tant que premier fabricant mondial de PC par le volume de livraisons, Lenovo fait office de baromètre sectoriel. Quand le groupe affiche une hausse de 24 % de son chiffre d’affaires PC doublée d’un bond de 84 % de ses services IA, les implications pour Dell et HP sont directes et immédiates. Les investisseurs n’ont pas attendu que l’une ou l’autre entreprise confirme la tendance : ils l’ont intégrée dans les cours dès le matin même, propulsant les deux titres vers leurs plus fortes progressions journalières depuis des années.
Dell : d’assembleur de boîtiers à géant de l’infrastructure IA
Le mouvement de Dell vendredi a été spectaculaire, mais il ne sort pas de nulle part. L’entreprise prépare ce moment depuis au moins dix-huit mois. Sur l’exercice 2026 complet, le chiffre d’affaires a atteint 113,5 milliards de dollars, en hausse de 19 %, avec un bénéfice par action non-GAAP record de 10,30 $. Ce sont des performances solides pour un groupe longtemps relégué au rang de simple vendeur de matériel banalisé. Ce qui a changé la donne, c’est l’Infrastructure Solutions Group, dont le chiffre d’affaires annuel a atteint 60,8 milliards de dollars — en progression de 40 % —, porté quasi exclusivement par les serveurs optimisés pour l’IA.
Le chiffre le plus significatif reste le carnet de commandes. Dell a clôturé l’exercice 2026 avec 43 milliards de dollars de commandes de serveurs IA en attente d’exécution, un record. Jeff Clarke, vice-président et directeur des opérations de Dell, y voit « la preuve éclatante que notre leadership en ingénierie et nos solutions IA différenciées s’imposent sur le marché ». Le chiffre d’affaires trimestriel des serveurs optimisés IA — 9 milliards de dollars au T4 à lui seul, en hausse de 342 % sur un an — révèle une mutation structurelle, et non un simple effet de cycle. Dell n’est plus un fabricant de PC qui vend aussi des serveurs : c’est un acteur de l’infrastructure IA qui vend aussi des PC.
La communauté des analystes a emboîté le pas. Dans les jours précédant la flambée de vendredi, Mizuho a relevé son objectif de cours sur Dell à 300 $, Citi à 290 $, JPMorgan et Bank of America à 280 $, et Wells Fargo à 270 $. Aaron Rakers, chez Wells Fargo, anticipe que Dell relèvera ses prévisions annuelles lors de la publication des résultats du premier trimestre de l’exercice 2027, le 28 mai. Le consensus table sur un chiffre d’affaires trimestriel de 35,2 milliards de dollars et un bénéfice par action de 2,90 $, soit une progression de 87 % par rapport à la même période l’an dernier. Face aux incertitudes persistantes sur la politique commerciale et la dynamique du dollar, la capacité de Dell à faire croître ses bénéfices à ce rythme tout en naviguant les complexités de sa chaîne d’approvisionnement constitue en soi un avantage concurrentiel.
HP : tout se joue sur les prochains résultats
La hausse de 15,2 % de HP, à 25,24 $, tenait moins aux fondamentaux propres du groupe qu’à ce que les résultats de Lenovo laissaient présager pour le cycle de publications à venir. HP publie ses résultats du deuxième trimestre fiscal 2026 le 27 mai, soit la veille du rapport de Dell prévu le 28. Ce calendrier rapproché signifie que les cinq prochaines séances confirmeront la thèse du PC IA — ou révéleront que le rally de vendredi relevait d’un enthousiasme prématuré.
Le dernier trimestre de HP affichait un chiffre d’affaires de 14,4 milliards de dollars, en hausse de 6,9 %, avec un bénéfice par action non-GAAP de 0,81 $, en haut de fourchette de ses prévisions. C’est une croissance honorable, mais pas le type d’accélération qui justifie un bond de 15 % en une séance. Ce que les investisseurs achètent, c’est l’anticipation que le prochain rapport de HP confirmera les mêmes tendances de demande IA que Lenovo vient de valider, notamment sur les PC professionnels où les modèles embarquant l’IA offrent des marges supérieures et des cycles de renouvellement plus longs.
JPMorgan a relevé son objectif de cours sur HP en amont de la publication. La thèse est limpide : si 500 millions de PC dans le monde ont aujourd’hui plus de quatre ans et que Microsoft a mis fin au support de Windows 10 fin 2025, le cycle de remplacement annoncé depuis deux ans par les analystes se concrétise enfin. Les PC IA donnent aux clients une raison de renouveler maintenant plutôt que l’année prochaine, et les fabricants qui les livrent en premier captent à la fois le chiffre d’affaires et la prime de marge.
L’argument structurel
Ce qui distingue ce rally d’un simple rebond post-résultats, c’est le mouvement structurel qui le sous-tend. Les charges de travail IA migrent d’architectures exclusivement cloud vers des déploiements hybrides et en périphérie (edge). La couche de calcul s’étend donc non seulement verticalement, vers des centres de données toujours plus grands, mais aussi horizontalement — sur les bureaux, les lignes de production et les points de vente. Le partenariat entre Dell et Nvidia, qui positionne le groupe pour livrer des systèmes basés sur la future architecture GPU Vera Rubin au second semestre 2026, vise précisément à capter cette expansion aux deux extrémités : déploiements massifs d’usines IA et nœuds d’inférence plus compacts en périphérie.
Pour les investisseurs qui répartissent leur allocation entre classes d’actifs, le cycle hardware absorbe des capitaux qui auraient autrement été placés sur les matières premières ou sur des positions défensives. L’or a reculé à 4 523 $ vendredi tandis que les valeurs hardware s’envolaient — une rotation qui reflète un regain de confiance dans les bénéfices des entreprises au détriment de la couverture contre l’inflation. Reste à savoir si cette confiance est justifiée, ou si le marché extrapole un seul trimestre de reprise chinoise du PC en une histoire de demande mondiale qui ne s’est pas encore pleinement matérialisée.
Les coûts énergétiques demeurent une variable que la construction de l’infrastructure IA ne peut ignorer. Avec un Brent au-dessus de 100 $ le baril, le coût d’exploitation de chaque centre de données exécutant des charges IA est directement affecté. La marge brute de Dell, autour de 20 %, est solide pour le hardware, mais les propres prévisions du groupe alertent sur une « inflation notable des coûts de composants » pour l’exercice 2027. Si les prix du pétrole restent élevés et que les coûts de la mémoire augmentent simultanément, la compression des marges pourrait neutraliser la croissance du chiffre d’affaires qui porte actuellement le titre.
Ce que le 28 mai va décider
Le prochain point d’inflexion arrive mercredi, quand Dell publiera les résultats du T1 de l’exercice 2027 après la clôture. Le marché a déjà intégré un trimestre solide : la barre ne consiste donc pas simplement à battre les estimations, mais à les dépasser tout en relevant les prévisions. Trois indicateurs détermineront si le sommet historique de vendredi tient ou s’il devient un pic local.
Premièrement, le carnet de commandes de serveurs IA. Si Dell annonce un chiffre supérieur à 43 milliards de dollars, cela confirme que la demande continue de s’accélérer. Si le carnet se contracte, cela peut signifier soit que Dell exécute ses commandes plus vite que prévu — ce qui serait positif —, soit que les nouvelles commandes ralentissent — ce qui ne le serait pas.
Deuxièmement, la marge opérationnelle de l’ISG. Au T4, elle s’établissait à 14,8 %. Les analystes scrutent la capacité de Dell à maintenir ce niveau malgré la hausse des coûts de la mémoire. Si la marge résiste, cela valide la stratégie de répercussion des prix. Si elle se comprime, le multiple de 20 fois les bénéfices anticipés qui soutient un objectif de cours à 300 $ est remis en question.
Troisièmement, les prévisions. Dell a fixé son objectif de chiffre d’affaires pour le T1 à environ 35,2 milliards de dollars et son BPA à 2,90 $ plus ou moins 0,10 $. Un relèvement signalerait que la direction perçoit une solidité durable de la demande jusqu’à fin 2026. Un simple maintien sans rehaussement serait accueilli avec prudence, compte tenu de l’ampleur du mouvement du titre depuis la fixation de ces objectifs.
Les résultats de Lenovo ont ouvert la voie. Ceux de Dell et HP détermineront si le cycle des PC IA et de l’infrastructure IA se résume à un trimestre exceptionnel ou s’il constitue un virage structurel de plusieurs années. Pour les investisseurs qui suivent les dynamiques plus larges des marchés actions asiatiques et mondiaux, la réponse à cette question redéfinira l’allocation sectorielle pour le reste de l’année.
