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SPCX a clôturé sa première séance à 160,95 $, en hausse de 19 % et valorisée à 2 100 milliards de dollars. Puis le Nasdaq a fermé pour le week-end et ne rouvrira pas avant lundi. Pourtant, il existe en ce moment même, ce samedi, un cours vivant et mouvant pour SpaceX, parce que le contrat qui a fixé le prix de cette action avant son introduction ne connaît pas de week-end. Pour la première fois, l’une des dix plus grandes entreprises de la planète affiche un cours continu établi entièrement sur des rails crypto.
Tout le monde a couvert le bond de vendredi. L’histoire la plus intéressante, c’est ce qui arrive au cours pendant que la place qui est censée l’accueillir reste éteinte.
Ce qui s’est réellement passé vendredi
Remettons d’abord les chiffres au clair, car les premiers comptes rendus les ont brouillés. SpaceX a été valorisée à 135 $ jeudi soir, a ouvert à 150 $ vendredi, a grimpé jusqu’à un plus haut intraday de 176,52 $, avant de rendre l’essentiel de cette poussée pour clôturer à 160,95 $, soit un gain de 19,2 %, selon Yahoo Finance et Fool. Cette clôture portait la capitalisation boursière à près de 2 100 milliards de dollars, faisant de la société la septième plus grande entreprise cotée au monde dès son premier jour. Elon Musk, qui en détient environ 42 %, est devenu le premier trillionnaire de l’histoire, sur le papier.
Le bond a été historique en dollars, mais décevant dans l’esprit. Jay Ritter, spécialiste des introductions en bourse à l’Université de Floride, a déclaré à CBS News que l’ouverture avait déçu par rapport aux prévisions des marchés de paris, tout en restant nettement au-dessus du prix d’offre. En clair : ceux qui ont acheté à 135 $ la veille au soir s’en sont bien sortis. La foule des particuliers qui s’est précipitée à l’ouverture autour de 150 $, face à une allocation retail d’environ 20 %, a vu un gain de 30 % fondre à 19 % au coup de cloche. C’est la part que le chiffre des gros titres dissimule.
Le cours qui ne dort jamais
Voici l’anomalie structurelle sur laquelle personne ne s’attarde. La séance régulière du Nasdaq s’est achevée vendredi à 16 h, heure de l’Est, et la place reste fermée tout le week-end. Mais le contrat de futures perpétuels SPCX sur Hyperliquid, le même instrument qui négociait SpaceX avant même que le Nasdaq ne l’affiche, tourne 24 heures sur 24, sept jours sur sept. Il s’échange en ce moment même, ce samedi, alors que le marché officiel est fermé.
Et il s’est déjà détaché de la clôture de vendredi. Au cours du samedi, les données de marché montraient le contrat SPCX changeant de mains autour de 165 $, au-dessus des 160,95 $ de clôture du Nasdaq, avec un open interest agrégé dépassant les 480 millions de dollars et un volume de dérivés sur 24 heures se chiffrant en milliards, selon le tableau de bord de marché de CryptoAdventure. Hyperliquid a même pris l’avantage sur Binance pour l’open interest du contrat, d’environ 28 %, ce qui est inhabituel, puisque les places centralisées dominent normalement les dérivés retail à fort volume.
Pensez à ce que cela signifie pour l’ouverture de lundi. Le marché officiel rouvrira après avoir manqué deux journées entières de sentiment, tandis qu’un marché parallèle sur une place décentralisée aura passé tout le week-end à mettre le chiffre à jour. Nous en avons vu une version plus modeste lorsque les marchés crypto et les marchés de prédiction ont valorisé les frappes contre l’Iran avant que le premier missile ne touche le sol. La même dynamique qui a permis à ces marchés de devancer un événement géopolitique fixe désormais le cours du week-end d’une megacap promise au S&P. Le perpétuel n’est pas un à-côté de l’introduction. Le week-end, c’est le seul jeu en ville.
Une réserve honnête, et qui compte : le perpétuel n’est pas l’action SpaceX. C’est un contrat synthétique réglé en USDC qui suit le prix lié à SpaceX, sans aucun droit sur les actions de classe A ni aucune allocation à l’IPO. Un trader long sur le perpétuel détient une exposition, pas des titres. Mais deux jours par semaine, cette exposition est le seul signal vivant dont dispose quiconque. Et l’écart commence à ressembler à une caractéristique plutôt qu’à une bizarrerie : dès le samedi, les traders crypto soutenaient ouvertement que l’accès retail chaotique de vendredi à l’introduction réelle faisait du perpétuel on-chain le meilleur véhicule pour parier sur des noms comme SpaceX, OpenAI et Anthropic, en premier lieu.
Vous avez acheté un fonds Bitcoin sans le savoir
Voici maintenant la pièce qui boucle la boucle, et que presque tous les bilans de vendredi ont sautée. SpaceX ne s’est pas seulement introduite en tant que conglomérat de fusées, de satellites et d’IA. Selon son dépôt S-1 de mai, la société détient 18 712 bitcoins, une position valant environ 1,2 milliard de dollars aux prix actuels et constituée à un coût moyen proche de 35 300 $ par pièce. Cela en fait le huitième plus grand détenteur corporate de bitcoins au monde au moment de son entrée en bourse, confirmé par les données de BitcoinTreasuries.net et d’Arkham, se plaçant juste derrière Strive et devant Coinbase. Michael Saylor, de Strategy, s’est empressé de noter que parmi les huit entreprises qu’il appelle désormais les « Mag8 », seules deux portent du bitcoin à leur bilan, et les deux sont celles de Musk.
Empilez les couches. Un acheteur de SPCX obtient Starlink, l’activité de lancement, xAI et Grok, ainsi qu’une position bitcoin à neuf chiffres assise sous le capital. Un acheteur du perpétuel SPCX obtient une exposition à effet de levier sur tout cela, cotée et réglée dans un stablecoin indexé sur le dollar. L’actif est en partie une trésorerie crypto, son cours du week-end vit sur une place crypto, et le règlement se fait en stablecoin. La frontière entre cette action et le marché crypto n’est plus floue. Elle est structurelle.
Cela importe aussi un risque que la plupart des acheteurs de SPCX n’intègrent pas dans leur prix. Le bitcoin a connu une période brutale, repassant au-dessus de 63 000 $ cette semaine mais restant à environ la moitié de son pic d’octobre 2025. Avec 18 712 BTC au bilan, un mouvement des grandes cryptos se répercute désormais directement dans la valeur comptable de l’introduction en bourse la plus valorisée de l’histoire. Les deux récits que les gens ont classés séparément cette semaine, un début boursier record et une cote crypto molle, ne sont qu’un seul et même bilan.
Le compte à rebours indiciel démarre lundi
La pression mécanique reprend à la seconde où le Nasdaq rouvre. MSCI a confirmé avoir déjà ajouté SPCX à ses indices Large-Cap et Standard, lançant une campagne sur plusieurs jours qui aspire le titre indice après indice, selon TheStreet. Le Nasdaq a modifié ses règles début mai pour permettre aux introductions de megacaps d’intégrer le Nasdaq-100 après seulement 15 jours de cotation, ce qui place SPCX sur la voie d’une entrée dans l’indice début juillet. S&P Dow Jones a tenu sa ligne, maintenant l’exigence de quatre trimestres de rentabilité qu’une SpaceX déficitaire ne peut pas encore remplir.
C’est la même machinerie d’achats forcés que nous avions décortiquée lorsque le trade par proxy a commencé à bouger : les fonds passifs achètent selon un calendrier, pas selon une valorisation. Et c’est justement la valorisation qui pose question. Morningstar a collé une juste valeur de 63 $ sur le titre avant qu’il ne soit négocié, soit une décote de 53 % par rapport au prix d’introduction, qualifiant d’extrêmement spéculative la part du récit portée par l’IA. Avec une clôture vendredi à 160,95 $, le marché paie plus de deux fois et demie ce qu’une grande maison de recherche estime que l’entreprise vaut, tandis que les flux indiciels forcés se rangent derrière lui.
Ce qu’il faudra surveiller au coup de cloche
Trois choses à l’approche de lundi. D’abord, l’écart : la distance entre la réouverture du Nasdaq et le niveau où le perpétuel Hyperliquid aura dérivé pendant le week-end, car ce spread est la lecture la plus nette à ce jour de ce que la séance officielle manque en étant fermée. Ensuite, le calendrier indiciel : les inclusions MSCI tombent en premier, la fenêtre du Nasdaq-100 s’ouvre début juillet, et chaque étape signifie des achats mécaniques, indépendamment du chiffre de Morningstar. Enfin, les deux dossiers tapis derrière celui-ci, OpenAI et Anthropic étant tous deux donnés comme préparant leur introduction, faisant de SpaceX la preuve de concept pour savoir si les marchés publics financeront le déploiement de l’IA aux prix du marché privé.
Pour l’instant, savourez tout de même l’étrangeté de la chose. La septième plus grande entreprise de la planète a passé son premier week-end en tant qu’action cotée sans aucun marché public ouvert, son seul cours vivant étant fixé par des traders crypto à effet de levier sur une place décentralisée, adossé à un bilan qui détient discrètement 18 712 bitcoins. Lundi, Wall Street récupère le cours. D’ici là, c’est la crypto qui le tient.
