Reading time: 6 min
أغلق سهم SPCX جلسته الأولى عند 160.95 دولار بارتفاع 19% وبقيمة سوقية بلغت 2.1 تريليون دولار. ثم أغلق ناسداك أبوابه لعطلة نهاية الأسبوع، ولن يعيد فتحها قبل يوم الإثنين. ومع ذلك، هناك سعر حي ومتحرك لسهم SpaceX في هذه اللحظة، يوم السبت، لأن العقد الذي حدّد سعر هذا السهم قبل إدراجه لا يكترث بعطلات نهاية الأسبوع. وللمرة الأولى، تمتلك واحدة من أكبر عشر شركات على وجه الأرض سعراً مستمراً يُحدد بالكامل عبر مسارات العملات المشفرة.
تناول الجميع قفزة يوم الجمعة. لكن القصة الأكثر إثارة للاهتمام هي ما يحدث للسعر بينما البورصة التي يُفترض أن تستضيفه مغلقة.
ما الذي حدث فعلاً يوم الجمعة
لنوضّح الأرقام أولاً، لأن التقارير الأولية خلطت بينها. حُدد سعر SpaceX عند 135 دولاراً مساء الخميس، وافتتح عند 150 دولاراً يوم الجمعة، ثم قفز إلى أعلى مستوى خلال الجلسة بلغ 176.52 دولار، قبل أن يتخلى عن معظم مكاسبه ليغلق عند 160.95 دولار، بارتفاع نسبته 19.2%، وفقاً لبيانات Yahoo Finance وFool. وضع هذا الإغلاق القيمة السوقية قرب 2.1 تريليون دولار، وجعل الشركة سابع أكبر شركة عامة في العالم في يومها الأول. أما إيلون ماسك، الذي يمتلك نحو 42 في المئة، فقد أصبح أول تريليونير في العالم على الورق.
كانت القفزة تاريخية من حيث الدولارات لكنها مخيبة من حيث الجوهر. وقال جاي ريتر، الباحث المتخصص في الاكتتابات الأولية بجامعة فلوريدا، لشبكة CBS News إن الافتتاح كان مخيباً للآمال مقارنة بما توقعته أسواق المراهنات، رغم أنه استقر فوق سعر العرض بكثير. وبعبارة أخرى: من اشتروا عند 135 دولاراً في الليلة السابقة حققوا نتيجة جيدة. أما جمهور التجزئة الذي تدفق عند الافتتاح قرب 150 دولاراً، مقابل تخصيص للأفراد يبلغ نحو 20 في المئة، فقد شاهد مكسباً بنسبة 30 في المئة يتلاشى إلى 19 في المئة عند جرس الإغلاق. هذا هو الجزء الذي يخفيه الرقم في العنوان.
السعر الذي لا ينام
إليكم الغرابة البنيوية التي لا يتوقف عندها أحد. انتهت جلسة ناسداك الاعتيادية يوم الجمعة عند الساعة الرابعة مساءً بتوقيت شرق أمريكا، وتبقى البورصة مغلقة طوال عطلة نهاية الأسبوع. لكن عقد SPCX الآجل الدائم على منصة Hyperliquid، وهو نفس الأداة التي تداولت SpaceX قبل أن يدرجها ناسداك أصلاً، يعمل على مدار 24 ساعة في اليوم، سبعة أيام في الأسبوع. إنه يُتداول الآن، يوم السبت هذا، بينما السوق الرسمي مغلق.
وقد انفصل بالفعل عن إغلاق يوم الجمعة. فاعتباراً من يوم السبت، أظهرت بيانات السوق أن عقد SPCX يتداول قرب 165 دولاراً، أي فوق إغلاق ناسداك البالغ 160.95 دولار، مع تضخم إجمالي الفائدة المفتوحة لما يتجاوز 480 مليون دولار، وأحجام تداول المشتقات على مدى 24 ساعة بالمليارات، وفقاً للوحة بيانات السوق على CryptoAdventure. بل إن Hyperliquid تجاوزت Binance في الفائدة المفتوحة على العقد، بنحو 28 في المئة فوقها، وهو أمر غير معتاد، لأن البورصات المركزية عادة ما تهيمن على مشتقات التجزئة عالية الحجم.
فكّروا فيما يعنيه ذلك لافتتاح يوم الإثنين. سيعيد السوق الرسمي فتح أبوابه بعد أن فوّت يومين كاملين من معنويات المتداولين، بينما سيكون سوق موازٍ على بورصة لامركزية قد أمضى عطلة نهاية الأسبوع بأكملها في تحديث الرقم. لقد شهدنا نسخة أصغر من هذا عندما سعّرت أسواق الكريبتو والتنبؤات الضربات على إيران قبل سقوط أول صاروخ. والديناميكية نفسها التي مكّنت تلك الأسواق من استباق حدث جيوسياسي تحدد الآن سعر عطلة نهاية الأسبوع لشركة عملاقة متجهة إلى مؤشر S&P. العقد الدائم ليس مجرد عرض جانبي للإدراج. خلال عطلة نهاية الأسبوع، إنه العرض الوحيد.
هناك تحفظ صادق واحد، وهو مهم: العقد الدائم ليس سهم SpaceX. إنه عقد اصطناعي تتم تسويته بعملة USDC ويتتبع التسعير المرتبط بـ SpaceX، دون أي حق في أسهم الفئة A ودون أي تخصيص في الاكتتاب الأولي. المتداول الذي يفتح مركزاً شرائياً على العقد الدائم يمتلك انكشافاً على السعر، لا حصة من رأس المال. لكن ليومين في الأسبوع، يكون هذا الانكشاف هو الإشارة الحية الوحيدة المتاحة لأي شخص. والفجوة بدأت تبدو ميزة أكثر منها مجرد غرابة: فبحلول السبت، كان متداولو الكريبتو يجادلون علناً بأن وصول التجزئة الفوضوي يوم الجمعة إلى الإدراج الفعلي جعل العقد الدائم على البلوكتشين الأداة الأفضل للمراهنة على أسماء مثل SpaceX وOpenAI وAnthropic في المقام الأول.
لقد اشتريت صندوق بيتكوين دون أن تلاحظ
والآن الجزء الذي يغلق الدائرة، والذي تجاهلته تقريباً كل المراجعات الإخبارية ليوم الجمعة. لم تُدرج SpaceX فقط بصفتها تكتلاً للصواريخ والأقمار الصناعية والذكاء الاصطناعي. فوفقاً لملف الإدراج S-1 الخاص بها في مايو، تمتلك الشركة 18,712 بيتكوين، وهو مركز تبلغ قيمته نحو 1.2 مليار دولار بالأسعار الحالية، بُني بمتوسط تكلفة قرابة 35,300 دولار للعملة الواحدة. وهذا يجعلها ثامن أكبر مالك مؤسسي للبيتكوين في العالم لحظة طرحها للاكتتاب العام، وهو ما أكدته بيانات BitcoinTreasuries.net وArkham، لتحتل المرتبة خلف Strive مباشرة وأمام Coinbase. وسارع مايكل سايلور من Strategy إلى الإشارة إلى أنه من بين الشركات الثماني التي يسميها الآن “Mag8″، تحمل اثنتان فقط البيتكوين في ميزانيتيهما، وكلتاهما مملوكتان لماسك.
لنرتب الطبقات. من يشتري SPCX يحصل على Starlink، وأعمال الإطلاق، وxAI وGrok، ومركز بيتكوين من تسعة أرقام يكمن أسفل رأس المال. ومن يشتري العقد الدائم لـ SPCX يحصل على انكشاف بالرافعة المالية على كل ذلك، مُسعّر ومُسوّى بعملة مستقرة مرتبطة بالدولار. الأصل هو جزئياً خزينة كريبتو، وسعر عطلة نهاية الأسبوع يعيش على بورصة كريبتو، والتسوية بعملة مستقرة. الخط الفاصل بين هذا السهم وسوق الكريبتو لم يعد ضبابياً. لقد أصبح بنيوياً.
كما أن ذلك يستورد مخاطرة لا يسعّرها معظم مشتري SPCX. لقد مر البيتكوين بفترة قاسية، إذ استعاد مستوى فوق 63,000 دولار هذا الأسبوع لكنه لا يزال عند نحو نصف قمته المسجلة في أكتوبر 2025. ومع وجود 18,712 بيتكوين في الميزانية، فإن أي تحرك في العملات المشفرة الكبرى يغذي الآن مباشرة القيمة الدفترية لأكبر اكتتاب أولي في التاريخ. القصتان اللتان كتبهما الناس بشكل منفصل هذا الأسبوع، إدراج قياسي لسهم وأداء ضعيف للكريبتو، هما في الواقع الميزانية نفسها.
ساعة المؤشر تبدأ يوم الإثنين
يُستأنف الضغط الميكانيكي في اللحظة التي يعيد فيها ناسداك فتح أبوابه. وأكد MSCI أنه أضاف بالفعل SPCX إلى مؤشري Large-Cap وStandard، مطلقاً حملة تمتد عدة أيام تجذب السهم إلى مؤشر مرجعي تلو الآخر، وفقاً لـ TheStreet. وقد عدّل ناسداك قواعده في أوائل مايو ليسمح للإدراجات العملاقة بالدخول إلى مؤشر Nasdaq-100 بعد 15 يوم تداول فقط، ما يضع SPCX على مسار الانضمام إلى المؤشر في أوائل يوليو. أما S&P Dow Jones فثبت موقفه، محتفظاً بشرط تحقيق الربحية لأربعة أرباع متتالية، وهو شرط لا تستطيع SpaceX غير الرابحة استيفاءه بعد.
هذه هي آلية الشراء الإجباري نفسها التي استعرضناها عندما بدأت صفقة الوكالة تتحرك لأول مرة: تشتري الصناديق السلبية وفق جدول زمني، لا وفق التقييم. والتقييم هو السؤال المفتوح. فقد وضعت Morningstar قيمة عادلة قدرها 63 دولاراً على السهم قبل تداوله، أي بخصم نسبته 53 في المئة عن سعر الاكتتاب، واصفةً الجزء المدفوع بالذكاء الاصطناعي من القصة بأنه مضارب للغاية. ومع إغلاق يوم الجمعة عند 160.95 دولار، يدفع السوق أكثر من مرتين ونصف ما يعتقد أحد أبرز بيوت الأبحاث أن الشركة تستحقه، بينما تصطف تدفقات المؤشرات الإجبارية خلفه.
ما الذي يجب مراقبته عند قرع الجرس
ثلاثة أمور مع حلول يوم الإثنين. أولاً، الفجوة: مدى بُعد افتتاح ناسداك عن المستوى الذي ينجرف إليه العقد الدائم على Hyperliquid خلال عطلة نهاية الأسبوع، لأن فرق السعر هذا هو المؤشر الأوضح حتى الآن على حجم ما تفوّته الجلسة الرسمية بإغلاقها. ثانياً، تقويم المؤشرات: تأتي إدراجات MSCI أولاً، ثم تُفتح نافذة Nasdaq-100 في أوائل يوليو، وكل خطوة هي شراء ميكانيكي بصرف النظر عن رقم Morningstar. ثالثاً، الملفان اللذان يقفان خلف هذا الملف، إذ تشير التقارير إلى أن كلاً من OpenAI وAnthropic تستعدان للإدراج، ما يجعل SpaceX إثباتاً لمفهوم ما إذا كانت الأسواق العامة ستموّل بناء الذكاء الاصطناعي بأسعار السوق الخاصة.
لكن في الوقت الراهن، تأملوا غرابة الأمر. أمضت سابع أكبر شركة على هذا الكوكب أول عطلة نهاية أسبوع لها كسهم عام دون أي سوق عام مفتوح، وسعرها الحي الوحيد يحدده متداولو كريبتو بالرافعة المالية على بورصة لامركزية، مقابل ميزانية تحمل بهدوء 18,712 بيتكوين. يوم الإثنين، تستعيد وول ستريت السعر. وحتى ذلك الحين، يملكه الكريبتو.
