Reading time: 6 min
تجاوز خام برنت 98 دولاراً يوم الإثنين قبل أن يتراجع إلى 94 دولاراً، فيما انزلق خام WTI دون مستوى 90 دولاراً يوم الثلاثاء. عناوين وقف إطلاق النار تقوم بالمهمة ظاهرياً، لكن القصة الهيكلية انكشفت بهدوء في الصباح ذاته: العراق والإمارات يتسابقان بأقصى سرعة لبناء مسارات تصدير نفطية تُقلّص أهمية مضيق هرمز بشكل دائم.
لنبدأ من حركة الأسعار. قفز برنت فوق 98 دولاراً صباح الإثنين بعد جولة جديدة من الضربات الإيرانية-الإسرائيلية خلال عطلة نهاية الأسبوع، ثم تخلّى عن معظم مكاسبه حين أعلنت طهران إنهاء عملياتها العسكرية واتفق الطرفان على وقف الهجمات، وفقاً لـ Trading Economics. يتداول النفط الآن وكأن الحرب تتلاشى، لكن السوق الفعلية تُخبرنا بعكس ذلك. فالمضيق لا يزال مغلقاً فعلياً في ظل ما وصفته Trading Economics بحصار مزدوج أمريكي-إيراني، وأظهرت بيانات Lloyd’s List أن عبور الناقلات في مايو بلغ أدنى مستوياته منذ الحرب العراقية-الإيرانية في ثمانينيات القرن الماضي.
تلك الفجوة بين السعر على الشاشة والواقع الفعلي هي بالضبط حيث تصبح هذه السوق مثيرة للاهتمام. وأهم رقم هذا الأسبوع ليس سعراً على الإطلاق.
ما الذي أخبرتكم به بغداد وأبوظبي للتو
أفادت CNBC يوم الثلاثاء بأن مجلس الوزراء العراقي وافق الأسبوع الماضي على رفع تدفقات النفط الخام عبر شبكة كردستان-تركيا من 220 ألف برميل يومياً إلى 770 ألفاً، أي ثلاثة أضعاف ونصف المعدل الحالي. يمتد خط الأنابيب إلى ميناء جيهان التركي بطول يقارب 600 ميل وبطاقة اسمية تبلغ نحو 1.6 مليون برميل يومياً، ما يعني أن هناك مساحة للمزيد. وفي المقابل، تُسرّع أبوظبي العمل على خط أنابيب جديد إلى ميناء الفجيرة على خليج عُمان، يُتوقع أن يُضاعف تقريباً طاقة ADNOC التصديرية بحلول تشغيله في 2027.
الإلحاح ليس نظرياً. تُشير بيانات الشحن من QuantCube Technology، التي نشرتها CNBC حصرياً، إلى أن الشحنات العراقية المغادرة للموانئ توقفت فعلياً منذ اندلاع الحرب. وأعلنت بغداد نفسها في مؤتمر صحفي في 16 مايو أنها لم تُصدّر عبر هرمز في أبريل سوى 10 ملايين برميل، مقارنةً بـ 93 مليوناً قبل الحرب. هذا انهيار بنسبة 89% في أحجام التصدير البحري لبلد شكّل النفط أكثر من نصف ناتجه المحلي الإجمالي العام الماضي. وكما قال ليمانيين من QuantCube: “العراق في وضع أكثر تعقيداً بكثير”، لأن معظم نفطه الخام لا يملك طريقاً بديلاً للخروج.
ليست هذه المرة الأولى التي يواجه فيها الخليج هذا الوضع. حرب الناقلات بين 1984 و1988 هي السبب وراء توسيع السعودية لخط بترولين شرق-غرب إلى حجمه الحالي، وتهديدات إيران بإغلاق المضيق عام 2011 هي الدافع الذي جعل الإمارات تبني أول خط أنابيب إلى الفجيرة عام 2012. في كل مرة يتحول فيها هرمز إلى سلاح، يردّ الإقليم بدفن الفولاذ في الأرض. هذه الجولة لا تختلف، لكنها أضخم.
حسابات خطوط الأنابيب لا تُنقذ السوق الفورية
المشكلة في قراءة أخبار خطوط الأنابيب كعامل تخفيف على المدى القريب واضحة. تُقدّر IEA أن خط السعودية شرق-غرب والمسار الإماراتي الحالي إلى الفجيرة يستطيعان نقل ما بين 3.5 و5.5 مليون برميل يومياً مجتمعين. الرياض تعترض على الحد الأدنى، مؤكدةً في مارس أن خطها وحده كان ينقل 7 ملايين. لكن مقابل أيٍّ من الرقمين، الثغرة هائلة: قدّرت EIA في توقعاتها لشهر مايو أن ستة منتجين خليجيين، من العراق والسعودية وصولاً إلى قطر والبحرين، فقدوا 10.5 مليون برميل يومياً من الإنتاج في أبريل. حتى بأكثر الحسابات تفاؤلاً، لا تُعوّض المسارات البديلة سوى نصف ما سلبته الحرب، وكلاهما تعرّض بالفعل لهجمات: خط شرق-غرب بضربة إيرانية في أبريل، وعمليات التحميل في الفجيرة بطائرات مسيّرة.
إذاً لماذا برنت عند 94 دولاراً وليس 130؟ هناك عكّازان. الأول هو الصين التي خفّضت وارداتها بحدّة وتُدير اقتصادها من المخزونات الاستراتيجية بدلاً من شراء شحنات جديدة، وفقاً لـ Trading Economics، وهو سحب حذّر محللون على CNBC هذا الأسبوع من أنه لن يدوم. الثاني هو الإفراج القياسي عن 400 مليون برميل من الاحتياطي الذي أعلنته IEA في مارس، وهي إمدادات قالت الوكالة نفسها إنها ستحتاج أشهراً للوصول الكامل إلى المشترين. كلا العكّازين حسابات مخزون لا إنتاج. والمخزونات تنضب. حين ينكسر أيٌّ منهما، سيتعيّن على السعر أن يقف على براميل حقيقية مرة أخرى، وتلك البراميل لا تزال في معظمها محاصرة خلف الحصار.
تلك هي الحجة الصعودية، وهي حقيقية على أفق ثلاثة إلى ستة أشهر. وهي أيضاً بالضبط السيناريو الذي وصفه البنك الدولي في 2 يونيو، متوقعاً ارتفاع أسعار الطاقة 24% هذا العام لتبلغ أعلى مستوياتها منذ الغزو الروسي لأوكرانيا، حتى بعد تراجع المؤشر 5.4% في مايو. بالنسبة لأوروبا الأثر مباشر: برنت هو المعيار المرجعي للقارة، وبلغ تضخم الطاقة في منطقة اليورو 10.9% على أساس سنوي في مايو وفقاً لـ Eurostat، ويدخل ECB اجتماع الخميس والأسواق تُسعّر أول رفع لأسعار الفائدة في الدورة الحالية، بفعل إعادة التسعير المدفوعة بالحرب للنفط والذهب والفائدة منذ أواخر فبراير.
مشكلة 2027 التي لا يتحوّط لها أحد
لنُسقط الآن الأرقام ذاتها على الأشهر الثمانية عشر المقبلة. ستنتهي الحرب في نهاية المطاف، بأي شروط كانت. وسيعود إنتاج الخليج المتوقف البالغ 10.5 مليون برميل يومياً، لأن التوقف لا يعني التدمير. واصلت OPEC+ رفع حصصها خلال الحصار، مُضيفةً 188 ألف برميل يومياً أخرى لشهر يوليو رغم غياب وسيلة لشحن معظمها، ما يعني أن المجموعة ستخرج من الصراع بطاقة مُستعادة وأهداف إنتاجية مُتضخمة في آنٍ واحد. وفوق كل ذلك، ستبدأ خطوط الأنابيب الجديدة بالعمل: مسار كردستان-تركيا الموسّع، ومنظومة الفجيرة المضاعفة في 2027، وكل مشروع أُقرّ في ذروة الأزمة ويُسلَّم في زمن السلم.
فريق Rystad نبّه إلى ذلك على Squawk Box Asia هذا الأسبوع: العجز الحالي قد ينقلب إلى “فائض هائل” بحلول 2027. هذا هو التباين الذي يُغفله البيع المدفوع بآمال وقف إطلاق النار. مقدمة المنحنى تُعاد تسعيرها على أساس السلام بينما لا تزال تعيش على مخزون مُقترض، أما مؤخرة المنحنى فلم تستوعب بعد أن الخليج يبني طاقة تصديرية دائمة لن يُوقف تشغيلها حين تتوقف نيران الحرب. الذهب يُخبركم بأن المخاطر لم تغادر الساحة، إذ لا يزال المعدن الأصفر يتداول على طلب رسمي بنكهة الحرب. أما العقود الآجلة المؤجلة للنفط فتُخبركم بأن السوق لم تُنجز واجبها بشأن 2027.
مستويات ومحفزات يجب مراقبتها
على المدى القريب، يُدافع تداول وقف إطلاق النار عن مستوى 90 دولاراً لـ WTI و94 دولاراً لبرنت. إعادة فتح المضيق المؤكدة، حتى لو جزئياً، ستدفع الأسعار لاختبار مستويات أدنى. لكن أي هجوم على البنية التحتية البديلة، وقد وقع اثنان بالفعل، سيعيد الأسعار فوق 100 دولار بسرعة، لأن مسارات الالتفاف أصبحت هي نقطة الفشل الوحيدة التي بُنيت أساساً لإلغائها. يصدر تقرير EIA المحدّث للتوقعات قصيرة الأجل يوم الثلاثاء وأهميته أكبر من المعتاد: إصداره في مايو افترض أن حركة المرور عبر هرمز ستبدأ بالتعافي في يونيو، وأي تعديل لهذا الافتراض سيُعيد تسعير مقدمة منظومة النفط بالكامل. راقبوا أعداد العبور في Lloyd’s List وبيانات واردات الصين لرصد اللحظة التي ستضطر فيها بكين للعودة إلى السوق.
السوق تُسعّر وقف إطلاق النار وتتداول على موجة الارتياح. لكن ما ستحصل عليه خلال العامين المقبلين هو خليج أعاد رسم شبكة تصديره بشكل دائم، ومجموعة OPEC+ ببراميل مُستعادة وحصص أعلى، وجانب طلب قضى عام 2026 يتعلّم كيف يستهلك أقل. إن كنتم في مراكز شراء هنا مراهنين على علاوة الحصار، فاحترموا هذه العلاوة، لكن اعرفوا ما تملكون: مركز أفضل أشهره هي الآن، وتاريخ انتهاء صلاحيته في مكان ما من عام 2027. خطوط الأنابيب التي تُلحم حالياً في العراق وأبوظبي هذا الصيف ليست صعودية لشيء سوى الفائض الذي سينهي هذه الصفقة.
