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L’open interest dei futures su Bitcoin è crollato a circa 21 miliardi di dollari dagli oltre 90 miliardi del picco dello scorso anno, il livello più basso dal 2024, mentre la criptovaluta viene scambiata vicino ai 68.000 dollari — in calo del 46% dal massimo storico di ottobre di 126.200 dollari. La carneficina sta colpendo particolarmente i mercati europei: Deribit, con sede ad Amsterdam e il più grande exchange di opzioni cripto al mondo, sta mostrando la sua lettura di paura più estrema in anni, proprio mentre la scadenza di conformità MiCA di luglio costringe i fornitori di servizi europei ad assorbire i crescenti costi normativi in un mercato in contrazione.
I Numeri Dietro il Crollo
I dati di CoinGlass mostrano che l’open interest aggregato dei futures su Bitcoin è sceso a 34 miliardi di dollari entro metà febbraio, una contrazione del 28% in 30 giorni, prima di scivolare ulteriormente verso i 21 miliardi entro la fine della settimana. Binance rappresenta circa 6,5 miliardi del totale rimanente, con Bybit che detiene 3,6 miliardi. Le liquidazioni forzate per un totale di 5,2 miliardi in due settimane hanno accelerato lo svolgimento.
Quando misurato in termini di Bitcoin, l’open interest si mantiene vicino ai 502.450 BTC, suggerendo che il declino in dollari riflette il crollo dei prezzi piuttosto che una vera fuga di capitali. Ma questa distinzione offre poco conforto: la capitalizzazione totale del mercato cripto ha perso oltre 1,2 trilioni di dollari da metà gennaio 2026, e Bitcoin ha cancellato quasi la metà del suo valore dal picco di 126.200 dollari raggiunto in ottobre 2025.
Segnale di Capitolazione Storica
L’analisi di CryptoQuant mostra che le perdite nette realizzate nella media di sette giorni sono aumentate a 2,3 miliardi di dollari — classificandosi tra i tre-cinque peggiori eventi di capitolazione mai registrati. La scala si confronta direttamente con il crollo del 2021, i collassi di Terra e FTX del 2022, e la correzione di metà 2024. I ricercatori di CryptoQuant notano che il prezzo realizzato di Bitcoin si trova a 55.000 dollari, un livello storicamente associato ai minimi del mercato orso, con i cicli precedenti che hanno visto i prezzi scambiare dal 24% al 30% sotto quella soglia prima della stabilizzazione.
Il drawdown del 46% dal massimo storico già eguaglia il crollo del 52% di marzo 2020 durante il picco delle paure COVID-19 — proprio il confronto che questa vendita avrebbe dovuto essere troppo matura per ripetere.
Deribit Segnala Paura Estrema
Il segnale ribassista più visibile ai trader europei proviene da Deribit, l’exchange con sede nei Paesi Bassi che domina le opzioni cripto globali. Il delta skew delle opzioni Bitcoin a 30 giorni — il premio che i trader pagano per la protezione al ribasso — è balzato al 22%, ben oltre la gamma dal -6% al +6% che indica un sentiment equilibrato. Le opzioni put vengono scambiate con un forte premio rispetto alle call, il che significa che i trader professionali stanno attivamente pagando di più per coprirsi contro ulteriori ribassi.
I tassi di funding dei futures su Bitcoin sono rimasti sotto la soglia neutrale annualizzata del 12% per quattro mesi consecutivi, confermando la persistente riluttanza ad assumere posizioni long con leva. Mentre il funding si è brevemente ripreso dal territorio negativo all’inizio di febbraio, gli orsi mantengono il loro vantaggio strutturale sui mercati derivati.
La Stretta MiCA Aggrava il Dolore
I fornitori di servizi cripto europei affrontano un ambiente particolarmente difficile. La scadenza di piena conformità MiCA del 1° luglio 2026 richiede a tutti i Fornitori di Servizi di Asset Cripto di ottenere l’autorizzazione dai regolatori nazionali o cessare le operazioni in tutta l’UE. Uno studio della società di trading olandese Yieldfund ha rilevato che il 42% dei CASP riporta un aumento del 45% dei costi legati alle preparazioni MiCA — commissioni di licenza, ristrutturazione operativa, sistemi AML/KYC e segregazione obbligatoria degli asset.
Questi costi di conformità stanno arrivando mentre i volumi di trading crollano e i ricavi si riducono. Da marzo 2026, i servizi di custodia e trasferimento di token di moneta elettronica potrebbero richiedere sia l’autorizzazione MiCA che licenze separate per i servizi di pagamento sotto PSD2, raddoppiando efficacemente il carico normativo per gli operatori di stablecoin. Le principali stablecoin incluso USDT rimangono non conformi a MiCA, costringendo gli exchange europei a rimuoverle e frammentando la liquidità proprio nel momento peggiore. La Spagna ha iniziato ad applicare MiCA e la reportistica fiscale DAC8 da gennaio 2026, con diversi altri stati membri già oltre le loro finestre di grandfathering.
Venti Contrari Macro e Divergenza del Mercato
Dati del mercato del lavoro USA più deboli del previsto hanno aggravato il ribasso. Il Dipartimento del Lavoro ha rivelato che l’economia americana ha creato solo 181.000 posti di lavoro nel 2025, sotto le cifre precedentemente riportate. La Federal Reserve ha mantenuto i tassi stabili al 3,5–3,75%, riducendo le scommesse su un allentamento aggressivo e contribuendo alla rotazione lontano dagli asset ad alto rischio.
La debolezza di Bitcoin contrasta nettamente con i mercati tradizionali. L’oro si è ripreso al livello psicologico di 5.000 dollari, mentre l’S&P 500 viene scambiato solo l’1% sotto il suo massimo storico. Questa divergenza frustra la narrativa di riserva di valore e solleva domande su se il rally di Bitcoin del 2025 a 126.000 dollari — alimentato dall’euforia post-elettorale — sia stato un evento di posizionamento piuttosto che una rivalutazione strutturale.
I Segnali Istituzionali Sono Contrastanti
Il quadro non è uniformemente ribassista. Gli ETF spot su Bitcoin quotati negli USA mantengono ancora una media di 5,4 miliardi di dollari di volume di trading giornaliero, contraddicendo le affermazioni che la domanda istituzionale sia svanita. Tuttavia, i flussi degli ETF sono diventati negativi, con oltre 6 miliardi di dollari di deflussi negli ultimi quattro mesi portando gli afflussi netti cumulativi a 54 miliardi di dollari. Gli allocatori a lungo termine sembrano mantenere le posizioni, mentre i trader con leva e tattici sono usciti aggressivamente.
Per i trader europei che navigano simultaneamente sia un crollo del mercato che una rivoluzione normativa, la domanda è se Bitcoin possa difendere la zona di supporto di 60.000 dollari — il suo minimo di quest’anno — senza scatenare il tipo di cascata che metterebbe alla prova il floor del prezzo realizzato di 55.000 dollari di CryptoQuant. La prossima finestra politica della Federal Reserve e l’avvicinarsi della scadenza MiCA determineranno se questo è un reset ordinato o l’inizio di qualcosa di peggio.
