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Carrefour ha presentato il suo terzo piano strategico sotto il CEO Alexandre Bompard, puntando il futuro del gruppo sul Brasile con 70 nuovi negozi Atacadão e un obiettivo di quota di mercato del 20% entro il 2030 — ma il mercato ha risposto facendo scendere le azioni del 4,6% in fondo al CAC 40 dopo che il rivenditore ha contemporaneamente riportato un calo del reddito operativo brasiliano e gli analisti di Oddo BHF hanno definito gli obiettivi 2030 “irregolari”.
Il Piano
Carrefour 2030, presentato agli investitori mercoledì insieme ai risultati dell’intero anno 2025, concentra il gruppo su tre mercati principali: Francia (obiettivo 25% di quota di mercato), Brasile (20%) e Spagna (rafforzamento della posizione numero due). Tutto il resto viene venduto. Il rivenditore ha ceduto le sue operazioni italiane a luglio, ha annunciato la vendita di 478 negozi rumeni a Paval Holding per 823 milioni di euro la settimana scorsa, e ha incaricato Deutsche Bank di trovare un acquirente per la sua attività argentina — dove sono state ricevute seven offerte a valutazioni tra 800 milioni e 1,5 miliardi di dollari, incluse offerte da Coto, Cencosud e Francisco de Narváez.
In Brasile, il piano prevede 70 nuovi negozi cash-and-carry Atacadão entro il 2030, portando il totale a 455 unità. Atacadão gestiva 380 negozi self-service e 34 punti vendita di consegna all’ingrosso alla fine di marzo 2025. L’espansione sarà guidata da Pablo Lorenzo, il dirigente argentino che ha assunto la presidenza di Carrefour Brasile e America Latina a luglio 2025, portando tre decenni di esperienza all’interno del gruppo. Il modello commerciale sarà rafforzato attraverso lo sviluppo di prodotti freschi, e-commerce B2B e servizi finanziari, con l’obiettivo di raddoppiare il valore lordo delle merci e-commerce di Atacadão entro il 2030.
Bulnez e Marchi Privati
Carrefour lancerà un nuovo marchio privato entry-price chiamato Bulnez in Brasile, offrendo 500 SKU presso Atacadão entro il 2028 per affrontare i vincoli del potere d’acquisto tra i consumatori brasiliani. La mossa si inserisce in una spinta a livello di gruppo: i prodotti a marchio Carrefour rappresentano già il 37,4% delle vendite alimentari e crescono 1,5 volte più velocemente dei marchi nazionali, con un obiettivo del 40% entro il 2026. I marchi privati sono centrali nella strategia di miglioramento dei margini perché offrono margini lordi più elevati e riducono la dipendenza dai fornitori.
Risultati 2025: Francia Su, Brasile Giù
Il pivot strategico arriva con risultati finanziari misti. I ricavi del gruppo hanno raggiunto 91,48 miliardi di euro nel 2025, in crescita del 2,8% su base like-for-like, con il reddito operativo corrente in aumento dell’11,3% a 1,1 miliardi di euro escludendo l’integrazione di Cora e Match. Francia e Spagna hanno guidato il miglioramento.
Il Brasile ha raccontato una storia diversa. Il reddito operativo corrente è sceso a 709 milioni di euro dai 764 milioni di euro dell’anno precedente — un calo proprio nel mercato dove Carrefour sta concentrando i suoi capitali. La debolezza riflette la continua pressione sulla spesa dei consumatori brasiliani e l’ambiente ad alto tasso di interesse sotto il ciclo di inasprimento del Banco Central. Per affrontare il costo del debito brasiliano, Carrefour ha privatizzato la sua unità brasiliana e ha rifinanziato circa 9,7 miliardi di BRL (circa 1,5 miliardi di euro) di debito in valuta locale in strumenti denominati in euro a tassi più bassi, una transazione che dovrebbe generare circa 100 milioni di euro di risparmi annuali in flusso di cassa e reddito netto dal 2026.
Obiettivi Finanziari
Carrefour punta ad un aumento del margine operativo dal 2,6% nel 2025 al 3,2% entro il 2028 e al 3,5% entro il 2030, con un flusso di cassa libero netto cumulativo di 5 miliardi di euro nel periodo 2026-2028. Per il 2026 specificamente, il gruppo punta a più di 25 punti base di miglioramento del margine operativo rispetto al 2025.
Riduzioni dei costi di 1 miliardo di euro annualmente finanzieranno l’espansione del margine. I risparmi arriveranno dall’accelerazione del modello franchising in Francia — trasferimento di 40 negozi all’anno ai franchisee — e da una importante partnership tecnologica con Vusion del valore di oltre 150 milioni di euro per la durata del piano. Vusion dispiegherà etichette elettroniche da scaffale, binari connessi e telecamere in tutti gli ipermercati e supermercati francesi, automatizzando l’etichettatura, la rilevazione di prodotti esauriti e il prelievo degli ordini.
Le spese in conto capitale iniziano a 1,8 miliardi di euro nel 2026, salendo a circa 2 miliardi di euro entro il 2030, con investimenti concentrati sull’espansione dei negozi brasiliani, modernizzazione dei negozi e sistemi AI, dati e tecnologia. Gli ipermercati in Francia vedranno ulteriori 200 milioni di euro all’anno per aggiornamenti commerciali, con il 5%-10% dell’area di vendita riassegnata da categorie in declino verso verticali di crescita inclusi casa, cura degli animali, salute e bellezza, e prodotti freschi.
Scetticismo del Mercato
Gli investitori non sono rimasti colpiti. Le azioni Carrefour sono scese del 4,55% a 14,39 euro nel giorno della presentazione, il peggior performer sul CAC 40. Il titolo rimane quasi il 29% sotto il suo livello quando Bompard ha assunto il controllo a luglio 2017, e il margine operativo è diminuito dal picco pandemico del 2020. Il dividendo proposto per il 2025 di 0,97 euro per azione — in aumento del 5,4% da 0,92 euro — ha fatto poco per compensare le preoccupazioni.
Oddo BHF ha mantenuto il suo rating “underperform” con un prezzo obiettivo di 12 euro, descrivendo la pubblicazione 2025 come “deludente” e gli obiettivi 2030 come “irregolari”. La tensione principale è chiara: Carrefour sta scommettendo pesantemente su un mercato dove la sua redditività è appena diminuita, utilizzando risparmi da un business francese che affronta intensa competizione dai discount, mentre contemporaneamente smantella la sua diversificazione geografica uscendo da Italia, Romania, Argentina e vendendo la sua partecipazione nei centri commerciali Carmila. L’alleanza acquisti Concordis lanciata con Coopérative U rafforzerà il potere d’acquisto, ma se questo si tradurrà in margine in un mercato alimentare francese deflazionistico rimane la questione aperta a cui il terzo piano di Bompard deve rispondere.
