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La quarta più grande operazione repo notturna dalla pandemia, un fondo di credito al dettaglio bloccato e una misteriosa scommessa Bitcoin da $436 milioni di Hong Kong stanno ridefinendo come il denaro istituzionale si muove attraverso i mercati crypto USA.
20 febbraio 2026
Tre sviluppi sono convergiti questa settimana per mettere alla prova le assunzioni che sostengono i mercati delle criptovalute USA. La Federal Reserve ha iniettato $18,5 miliardi nel sistema bancario attraverso repo notturni, Blue Owl Capital ha ristrutturato i rimborsi degli investitori in un fondo di credito privato focalizzato sul retail, e un’entità di Hong Kong precedentemente sconosciuta ha dichiarato una posizione da $436 milioni nell’ETF Bitcoin di punta di BlackRock. Insieme dipingono un quadro di stress di liquidità, rotazione di capitale e domanda offshore che tirano gli asset digitali in direzioni contraddittorie.
La Fed Interviene — Silenziosamente
L’operazione repo notturna da $18,5 miliardi, eseguita il 19 febbraio, si classifica come il quarto più grande intervento di questo tipo dalle misure di emergenza dell’era Covid del 2020. La struttura della New York Fed consente alle istituzioni finanziarie di scambiare garanzie di alta qualità per liquidità a breve termine, e mentre tali operazioni sono routine infrastrutturale monetaria, la scala ha colto di sorpresa gli osservatori del mercato dei finanziamenti. Le riserve bancarie sono state in tendenza verso livelli che alcuni analisti considerano il pavimento pratico per un funzionamento interbancario fluido, aggravato dal programma di quantitative tightening in corso della Fed che continua a drenare circa $60 miliardi al mese dal bilancio.
Blue Owl e la Crepa del Credito Privato
Ore prima che i dati repo colpissero gli schermi, Blue Owl Capital ha annunciato che gli investitori nel suo fondo OBDC II non sarebbero più stati in grado di riscattare azioni attraverso offerte trimestrali di tender. Il fondo distribuirà invece capitale attraverso pagamenti periodici finanziati da rimborsi di prestiti e vendite di asset. Blue Owl ha venduto $1,4 miliardi in asset di direct-lending attraverso tre fondi ad acquirenti pensionistici e assicurativi a 99,7 centesimi per dollaro, con $600 milioni provenienti dal veicolo bloccato. Le richieste di rimborso avevano già violato il tetto trimestrale standard del 5%, e le azioni Blue Owl sono scese di quasi il 10% giovedì, trascinando Apollo, Blackstone e TPG giù tra il 4% e l’8%. I default tra i mutuatari del credito privato del mercato medio sono saliti a circa il 4,55% — uno scenario che sottolinea come lo stress della finanza tradizionale si riversi nel sentiment degli asset digitali.
XRP Guida, Bitcoin Sanguina
Mentre i segnali di stress macro si moltiplicavano, la rotazione di capitale dentro il crypto si è accelerata. I dati CoinShares mostrano che XRP è stato il prodotto di investimento in asset digitali con le migliori performance dall’inizio dell’anno, attirando oltre $109 milioni in afflussi netti cumulativi fino a metà febbraio mentre i prodotti Bitcoin hanno perso quasi $1 miliardo. I fondi Ethereum hanno registrato $85 milioni in deflussi solo nella settimana più recente. La divergenza è strutturale: la risoluzione del caso SEC di Ripple nel 2025 ha sbloccato l’accesso istituzionale, e gli ETF spot XRP quotati negli USA hanno accumulato circa $1,5 miliardi in asset netti totali. CNBC ha dichiarato XRP il “trade crypto più caldo” del 2026, e il token ha superato BNB come terza più grande criptovaluta. Per i trader che navigano forti cali nell’open interest di Bitcoin a livelli non visti dalla fine del 2024, la rotazione rinforza una fuga dalle posizioni affollate verso asset con chiarezza normativa.
Il Mistero da $436 Milioni di Hong Kong
Aggiungendo un livello separato di intrigo, un Form 13F depositato presso la SEC ha rivelato che Laurore Ltd, un’entità con sede a Hong Kong senza sito web e senza presenza pubblica, deteneva 8,79 milioni di azioni dell’iShares Bitcoin Trust di BlackRock valutate $436 milioni al 31 dicembre 2025. Il deposito elencava un singolo direttore di nome Zhang Hui e mostrava IBIT come unico asset di Laurore. Jeff Park, chief investment officer di ProCap Financial, ha descritto la struttura come un veicolo di accesso Bitcoin avvolto in un guscio offshore — un meccanismo comune per investitori in giurisdizioni dove la proprietà diretta di crypto è vietata. Il divieto generale della Cina del 2021 rimane in vigore, e la PBOC lo ha rafforzato quest’anno con direttive che prendono di mira la tokenizzazione e stablecoin non autorizzate ancorate allo yuan. Se Laurore rappresenti capitale della terraferma o un allocatore di Hong Kong ad alta convinzione rimane non confermato. Quello che è chiaro è che la convergenza di stress repo, fondi di credito bloccati e deflussi Bitcoin descrive un mercato dove il capitale sta votando con i piedi: lontano dal trade affollato di Bitcoin, verso la storia normativa più pulita di XRP, e in almeno un deposito offshore opaco, direttamente nell’ETF Bitcoin di BlackRock.
