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La sterlina è scesa fino allo 0,6% a $1,353 martedì — minimo settimanale — dopo che i dati ONS hanno mostrato la disoccupazione UK in aumento al 5,2% nel Q4 2025, il livello più alto dall’inizio del 2021. I mercati ora prezzano una probabilità del 76% di un taglio dei tassi della Bank of England a marzo e piena certezza entro aprile, mentre la crescita salariale ha rallentato al ritmo più debole degli ultimi diciotto mesi e la Work Foundation ha segnalato che il Regno Unito sta sperimentando il più rapido aumento annuale della disoccupazione nel G7.
I Numeri Dietro la Vendita
L’Office for National Statistics ha pubblicato lunedì la sua panoramica del mercato del lavoro di febbraio 2026, rivelando un deterioramento più marcato di quanto gli economisti si aspettassero. Il tasso di disoccupazione principale per ottobre-dicembre 2025 si è attestato al 5,2%, in aumento dal 5,1% del periodo precedente e sopra la previsione di consenso del 5,1% invariato. La disoccupazione totale è aumentata di 94.000 unità su base trimestrale a 1,883 milioni, spinta da aumenti in tutte le categorie di durata — da quelli disoccupati da meno di sei mesi fino ai disoccupati di lungo termine.
I dipendenti stipendiati sono scesi a 30,3 milioni a gennaio 2026, in calo di 134.000 su base annua e di 11.000 su base mensile — il quinto calo mensile consecutivo nei dati del libro paga HMRC. Il tasso di occupazione è scivolato al 75,0%, mentre il conteggio dei richiedenti è balzato di 28.600 a gennaio, una forte accelerazione dalla cifra rivista di dicembre di soli 2.700.
La disoccupazione giovanile ha fornito la lettura più drammatica. Il tasso di disoccupazione tra i 18-24enni è balzato al 14,0%, con il numero di giovani senza lavoro in aumento di 80.000 nel trimestre a 575.000. Londra ha registrato la disoccupazione regionale più alta al 7,6%, in aumento dal 7,2%. Il tasso di disoccupazione per disabilità ha raggiunto il 9,2%, il più alto in oltre sei anni.
I Salari Si Raffreddano Più del Previsto
I guadagni medi inclusi i bonus sono cresciuti del 4,2% anno su anno nei tre mesi a dicembre — il ritmo più lento dal periodo ad agosto 2024 e sotto la previsione di consenso del 4,6%. La crescita della retribuzione regolare escludendo i bonus è anch’essa arrivata al 4,2%, in linea con le aspettative ma segnando una chiara decelerazione dal 4,4% del periodo precedente.
La cifra che conta di più per la Bank of England ha fornito un segnale ancora più chiaro. La crescita salariale regolare del settore privato — l’indicatore di inflazione preferito dalla BoE — ha rallentato al 3,4%, un minimo quinquennale. Persiste un divario significativo tra la crescita retributiva del settore pubblico del 7,2%, distorta da accordi salariali 2025 anticipati che creano un effetto base, e i guadagni del settore privato che ora tracciano ben sotto l’inflazione principale.
Reazione della Sterlina
GBP/USD ha rotto sotto $1,36 entro pochi minuti dal rilascio dei dati, toccando minimi di sessione intorno a $1,3550 prima di recuperare appena sopra $1,36 durante la mattinata europea. La sterlina è stata la performance peggiore tra tutte le valute G10 martedì, ed è diventata negativa per febbraio — la valuta principale con la peggiore performance questo mese.
George Vessey di Convera ha notato che la coppia era scivolata sotto la sua media mobile a 21 giorni, portando in vista la 50-day vicino a $1,3525. I rendimenti dei gilt britannici sono scesi lungo tutta la curva, con il rendimento a 10 anni in calo di quasi 3 punti base al 4,377% e il 30-year in calo di 3 punti base al 5,181%, mentre i mercati obbligazionari prezzavano un ciclo di allentamento più rapido.
Entro mercoledì, la sterlina stava negoziando vicino a $1,356 dopo che i dati sull’inflazione di gennaio hanno mostrato il CPI in calo al 3,0% — il più basso da marzo 2025 — con l’inflazione core al 3,1%, un minimo quadriennale. La combinazione di prezzi in ammorbidimento e occupazione in indebolimento ha spostato decisamente le aspettative sui tassi: i mercati ora prezzano completamente un taglio di 25 punti base entro aprile, con una probabilità del 76% che quel taglio arrivi a marzo. Due tagli completi sono prezzati entro novembre, in aumento dai 48 punti base precedenti.
Il Dilemma della BoE
La Bank of England ha mantenuto i tassi al 3,75% nella sua riunione di febbraio in una decisione divisa ma ha adottato un tono più accomodante, segnalando che l’inflazione probabilmente si avvicinerà all’obiettivo del 2% da aprile. Il membro MPC Catherine Mann ha attribuito l’aumento della disoccupazione giovanile in parte all’impatto di salari minimi più alti per i lavoratori più giovani — un commento che ha peso politico mentre il governo Starmer affronta critiche per il deterioramento del mercato del lavoro.
Le stesse previsioni di febbraio della Banca proiettano la disoccupazione al 5,2% nel Q1 2026, in aumento al 5,3% entro metà 2026 prima di allentarsi gradualmente al 5,1% nel 2028 e al 4,9% nel 2029. Quella traiettoria suggerisce che i responsabili delle politiche vedono il mercato del lavoro ammorbidirsi ulteriormente prima che migliori, creando una finestra per tagli dei tassi anche mentre l’inflazione rimane sopra l’obiettivo.
ING ha riassunto il quadro più ampio: il Regno Unito non mostra ottimismo sulla crescita — il PIL Q4 2025 è arrivato a solo lo 0,1% — e la politica rimane un rischio. Ma sull’inflazione, c’è una crescente sensazione che la BoE potrebbe tagliare più di quanto precedentemente previsto. Con le vacanze ferme a 726.000, i licenziamenti in aumento, e l’occupazione stipendiata in calo per cinque mesi consecutivi, i dati del mercato del lavoro supportano sempre più quella tesi. Per la sterlina, la domanda è se la BoE si muoverà abbastanza rapidamente per prevenire che il deterioramento dell’occupazione diventi autorinforzante — e se i tagli dei tassi alla fine indeboliranno ulteriormente la sterlina o la sosterranno prevenendo una recessione più profonda.
