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Todo mundo está de olho no petróleo. Brent, WTI, TTF — os grandes benchmarks que se movem em tempo real e estampam manchetes. O que se moveu com menos alarde, mas com consequências igualmente graves, foi o mercado de fertilizantes — e agora ele entra na fase mais perigosa. A ureia granulada FOB no Egito, referência para os preços globais de nitrogênio, saltou para cerca de US$ 700 por tonelada métrica, vindo de uma faixa de US$ 400 a US$ 490 antes da guerra, segundo analistas citados pela CNBC em 25 de março. A amônia subiu cerca de 24% para perto de US$ 600 por tonelada, conforme a Anadolu Agency. O Estreito de Ormuz transporta cerca de um terço de toda a ureia comercializada globalmente, segundo as Nações Unidas, um quarto de toda a amônia negociada e quase metade de todo o enxofre comercializado. Nada disso está fluindo normalmente. E com o colapso das negociações de Islamabad no domingo, sem nenhum acordo, nada disso vai voltar ao normal tão cedo.
Por que fertilizantes e energia são o mesmo problema
O gás natural responde por cerca de 70% a 80% do custo variável de produção de fertilizantes nitrogenados, segundo múltiplas fontes do setor, incluindo Euronews e Anadolu Agency. Esse único fato significa que o choque do TTF e o choque dos fertilizantes não são duas crises separadas — são uma única crise percorrendo dois dutos diferentes rumo à economia europeia. Quando o TTF subiu de cerca de €32 por megawatt-hora no final de fevereiro para quase €52 em poucas semanas após o fechamento de Ormuz, segundo dados da Euronews, os produtores europeus de fertilizantes nitrogenados enfrentaram uma espiral imediata nos custos de insumos. Instalações que já operavam abaixo da capacidade normal devido aos preços elevados do gás pós-Ucrânia foram empurradas ainda mais para o vermelho.
Sarah Marlow, diretora global de precificação de fertilizantes da Argus, apresentou os números em uma videochamada com a CNBC em 25 de março:
“Quase 50% de todo o enxofre comercializado globalmente vem dessa região. No caso da ureia, cerca de um terço de toda a ureia negociada mundialmente tem origem ali, e para a amônia, o número fica perto de 25%. Então, é enorme. É muito significativo — e em certos aspectos mais significativo do que o impacto da Ucrânia, porque está afetando múltiplos produtores. Não estamos falando de apenas um ou dois.”
Sarah Marlow, Diretora Global de Precificação de Fertilizantes, Argus, CNBC, 25 de março de 2026
A Ucrânia em 2022 tirou um grande fornecedor do mercado. Ormuz em 2026 tirou Arábia Saudita, Kuwait, Catar, Emirados Árabes, Irã e Bahrein simultaneamente. Chris Lawson, vice-presidente de inteligência de mercado e preços do CRU Group, acrescentou a dimensão dos fluxos comerciais à CNBC: “Há um grande volume de oferta comercializada em risco. Trinta por cento do comércio global de ureia vem do Irã e dos países afetados pela restrição de Ormuz. Se os agricultores não conseguirem obter a ureia de que precisam, a produtividade das safras inevitavelmente cairá.” A Alpine Macro, da Oxford Economics, em nota citada por vários veículos em 24 de março, estimou que os preços da ureia e da amônia haviam disparado cerca de 50% e 20%, respectivamente, desde o início da guerra. Em resposta à disrupção, a Fitch Ratings elevou suas projeções de preços de amônia e ureia para 2026 em aproximadamente 25%, alertando que um fechamento prolongado de Ormuz poderia empurrá-los ainda mais para cima, segundo a Anadolu Agency.
A janela de plantio de primavera não espera por cessar-fogo
A crueldade particular desta crise está no timing. Os agricultores europeus estão no meio da temporada de plantio de primavera do Hemisfério Norte neste exato momento. Fertilizantes nitrogenados não são um insumo opcional. Não dá para adiar para o próximo trimestre como um fabricante adia uma compra de capital. Se você não aplica nitrogênio nas suas lavouras de cereais na janela certa, a produtividade cai. Em julho, não há como recuperar.
Em vários estados federais alemães, os preços de fertilizantes nitrogenados importantes já haviam subido significativamente em poucas semanas após o fechamento de Ormuz, segundo a Euronews. Paul Henschke, agricultor em Saxônia-Anhalt citado pela Euronews, resume a conta na ponta do lápis: ele recebe €176 por uma tonelada de trigo para pão, mas agora paga mais de três vezes isso por uma tonelada de fertilizante. Essa relação — receita versus custo de insumo — não é um negócio viável. É uma transferência do agricultor para o fornecedor, com a inflação de alimentos como destinatária final.
O choque de primavera atual ainda não se compara aos valores extremos da crise energética de 2022, quando a ureia brevemente ultrapassou €1.000 por tonelada, segundo a Euronews. A oferta para a safra imediata está em grande parte garantida. O problema, como descrevem varejistas e transportadores alemães, é logístico, não de escassez absoluta. Mas essa distinção tem prazo de validade. A projeção era de que os estoques de ureia da Austrália se esgotariam até meados de abril, segundo a Anadolu Agency, já que o país obtém mais de 60% de sua ureia do Oriente Médio. O que a Austrália enfrenta em abril, a Europa enfrentará no ciclo de reabastecimento de outono, caso a disrupção se estenda pelo verão.
Carl Skau, vice-diretor executivo do Programa Mundial de Alimentos, colocou o problema do timing de plantio de forma contundente em reportagem da AP: “Na pior das hipóteses, isso significa produtividade menor e quebras de safra na próxima temporada. Na melhor das hipóteses, os custos mais altos de insumos serão repassados aos preços dos alimentos no próximo ano.”
A QatarEnergy também parou de produzir ureia
Um detalhe pouco explorado na cobertura focada em petróleo é que a decisão da QatarEnergy de interromper a produção de GNL após os ataques de 2 de março não apenas retirou gás do mercado. O Catar é um grande produtor de fertilizantes nitrogenados na cadeia downstream, e a QatarEnergy anunciou que também interromperia a produção de ureia após a paralisação do GNL, segundo a CNBC. O Catar responde por uma fatia significativa da ureia comercializada globalmente, e sua saída do mercado ocorreu exatamente no momento em que os compradores europeus mais precisavam urgentemente de oferta alternativa.
A China agravou o problema ao impor restrições à exportação de fertilizantes para proteger seu mercado interno, conforme reportagem da Reuters citada pela CNBC. A China dependia do Oriente Médio para cerca de metade de suas importações de enxofre. Quando essa oferta foi interrompida, a resposta de Pequim foi preservar seus próprios estoques em vez de redirecionar exportações para compensar a perda do Golfo. As duas maiores fontes alternativas de fertilizantes para compradores europeus — o Golfo e a China — desapareceram ao mesmo tempo.
A Comissão Europeia propôs suspender temporariamente as tarifas gerais de importação sobre fertilizantes da África do Norte e dos Estados Unidos em fevereiro de 2026, segundo a Euronews, como medida emergencial para acelerar o abastecimento alternativo. Mas o Mecanismo de Ajuste de Carbono nas Fronteiras da UE (CBAM), que entrou em pleno vigor em 1º de janeiro de 2026, simultaneamente encarece importações de países sem precificação de carbono. A Yara International, gigante norueguesa de fertilizantes com amplas operações de mistura na Europa, enfrenta ao mesmo tempo a disrupção de oferta do Golfo e o aumento de custos do CBAM. Os mercados acionários europeus já haviam precificado oito por cento de perdas em cinco semanas de choque de oferta — mas a transmissão dos fertilizantes para a inflação de alimentos ainda não atingiu plenamente nenhum índice.
A dimensão do enxofre
O enxofre é o elemento menos discutido desta crise e, potencialmente, o mais estruturalmente danoso. É um nutriente essencial para as lavouras e, de forma crítica, matéria-prima indispensável na produção de ácido sulfúrico, necessário para converter a rocha fosfática em fertilizantes fosfatados aproveitáveis pelas plantas. Em outras palavras, uma disrupção no enxofre não afeta apenas o comércio de enxofre — afeta toda a cadeia de produção global de fertilizantes fosfatados.
Cerca de 45% a 50% de todo o enxofre comercializado globalmente passa pelo Estreito de Ormuz, segundo dados da Argus citados pela CNBC e confirmados pela análise de impacto econômico da guerra do Irã na Wikipedia. Os preços do enxofre já haviam atingido o pico em janeiro, antes do início do conflito, observou Marlow. O fechamento de Ormuz retirou mais produção de um mercado já estressado. A Arábia Saudita produz cerca de um quinto dos fertilizantes fosfatados do mundo, e a região como um todo exporta mais de 40% do enxofre global, segundo Chris Lawson, do CRU Group, via AP. Com um bloqueio prolongado após o colapso de Islamabad, a escassez de enxofre está travada para toda a temporada de cultivo.
O que os agricultores europeus vão fazer agora
O mercado está começando a ver um efeito de substituição de culturas que vai influenciar os preços dos alimentos pelo restante de 2026. Nos Estados Unidos, segundo reportagem do FinancialContent sobre dados do USDA Prospective Plantings de 31 de março, agricultores enfrentando custos de produção de nitrogênio de aproximadamente US$ 166 por acre para milho começaram a migrar para soja, que fixa seu próprio nitrogênio. Esse “pivô da soja” reduz a área plantada de milho e, com uma defasagem de meses, diminui a oferta de milho e pressiona os preços globalmente.
Os agricultores europeus não têm a mesma flexibilidade. Os cereais dependentes de nitrogênio que dominam as terras agrícolas do norte e leste europeu não contam com um equivalente fácil à soja. A resposta europeia mais provável é a redução nas taxas de aplicação, o que se traduz diretamente em produtividade menor por hectare na colheita de outono. O cenário descrito por Carl Skau — “custos mais altos de insumos serão repassados aos preços dos alimentos no próximo ano” — é a linha de base, não o cenário pessimista.
A inflação de alimentos que a Europa vai enfrentar pelo canal dos fertilizantes tem um timing diferente da inflação energética que já aparece nos dados de CPI. O CPI de março capturou o primeiro mês do choque energético direto. O choque dos fertilizantes se transmite para os preços dos alimentos com uma defasagem de quatro a nove meses, à medida que a produtividade das safras cai e os contratos de supermercados são renegociados. Essa onda atinge os preços ao consumidor no terceiro e quarto trimestres. Ela ainda não está em nenhuma projeção de inflação elaborada antes do colapso das negociações de Islamabad no domingo.
Os níveis de preço e o que os move agora
A ureia FOB Egito em torno de US$ 700 por tonelada é a referência atual, contra uma faixa pré-guerra de US$ 400 a US$ 490. Se Ormuz se normalizar e a produção catariana for retomada, o mercado tem um caminho plausível de volta para US$ 500 ao longo de meses. Mas a restrição física não se importa com diplomacia no prazo que importa para o plantio. O cessar-fogo que brevemente derrubou o Brent em 16% não produziu nenhuma reabertura física do estreito — foi uma pausa supervisionada que o colapso de Islamabad encerrou. Cada semana de disrupção continuada é mais uma semana em que a janela de aplicação de primavera se fecha sem nitrogênio suficiente chegando aos campos europeus.
Fique de olho no TTF como indicador antecedente. A queda de 20% do TTF no dia do cessar-fogo nunca refletiu uma mudança real na oferta física de gás, e agora que o arcabouço do cessar-fogo colapsou, o piso dos preços europeus de gás está mais alto do que antes do breve alívio. Quando o TTF se move, a economia de produção de fertilizantes nitrogenados se move junto em questão de semanas. Esse é o mecanismo de transmissão que conecta a coletiva de imprensa de domingo em Islamabad ao preço do pão nos supermercados europeus em outubro.
