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A Nordex registrou lucro líquido de €53,6 milhões no primeiro trimestre, ante €7,9 milhões um ano antes. A ação disparou 12% até a máxima de 52 semanas em 27 de abril. Enquanto a guerra no Irã esmaga companhias aéreas, produtores químicos e a confiança do consumidor em toda a Europa, a fabricante de turbinas sediada em Hamburgo acaba de entregar seu melhor trimestre em quarenta anos de existência. A crise energética está tornando a energia eólica não apenas viável, mas urgente.
Há um ano, a Nordex era negociada a €15,67. Na segunda-feira, atingiu €51,47, máxima de 52 semanas na Gettex, segundo dados do Investing.com — uma valorização superior a 200% em doze meses, em meio a um cenário de guerra, inflação e um ECB prestes a subir juros pela primeira vez desde 2023. Para dimensionar: o STOXX 600 avançou cerca de 4% no mesmo período. O S&P 500 está surfando lucros impulsionados por IA rumo a máximas plurianuais, mas, tirando a Intel, nada nos mercados acionários do mundo desenvolvido se compara à trajetória ano contra ano da Nordex. Isso não é trade de momentum. É uma empresa cujo produto central acabou de se tornar questão de segurança nacional para metade da Europa.
Os Números que Mudaram o Jogo
Os resultados do 1T 2026, divulgados em 27 de abril, vieram bem acima das expectativas. A receita ficou em €1,6 bilhão, alta de 10,6% na comparação anual, conforme o release de resultados da companhia. O EBITDA atingiu €130,7 milhões contra um consenso de analistas de €112 milhões fornecido pela empresa — uma surpresa positiva de 17% e avanço de 64,3% frente aos €79,6 milhões do ano anterior. A margem EBITDA expandiu de 5,5% para 8,2%. O EBIT do segmento de Projetos saltou 58,5%, para €167,4 milhões, com margem de 12,2%. O lucro líquido de €53,6 milhões, reportado pela Renewables Now em 27 de abril, compara-se a €7,9 milhões no 1T 2025. Não se trata de melhoria incremental — é uma mudança de patamar.
As métricas operacionais são igualmente reveladoras. A Nordex produziu 1.494 MW em turbinas no trimestre, aumento de 23,5%, e instalou 227 turbinas em 14 países, com 86% da capacidade destinada à Europa, segundo o relatório trimestral. A carteira de pedidos inchou para €17 bilhões, ante €13,5 bilhões um ano antes. O preço médio de venda por MW subiu para €0,91 milhão, refletindo poder de precificação saudável em vez de descontos para ganhar volume. O CEO José Luis Blanco disse aos analistas que os resultados confirmaram que a empresa estava “no caminho certo para entregar o guidance de 2026”.
O Dividendo da Guerra
Eis a verdade incômoda: o melhor trimestre da história da Nordex é consequência direta da pior crise energética na Europa desde 2022. O fechamento do Estreito de Ormuz pelo Irã empurrou o Brent para acima de US$ 111 e levou os estoques europeus de gás ao menor nível em oito anos. Os custos industriais de energia na UE permanecem no dobro dos níveis pré-2022. Cada concessionária, cada operador de rede, cada ministro de governo na Europa está olhando para a mesma conta: hidrocarbonetos importados são pouco confiáveis, caros e estrategicamente perigosos. A energia eólica onshore é doméstica, previsível e fica mais barata por megawatt instalado a cada ano.
Os dados sustentam a tese. A eólica onshore representou cerca de 90% de toda a capacidade eólica instalada na Europa no ano passado, segundo a Reuters. Nordex, Vestas e Siemens Energy receberam aproximadamente dois terços de todos os pedidos europeus de turbinas em 2025, de acordo com a Mordor Intelligence. Só a Alemanha — que consome 82 bcm de gás natural por ano e acabou de cortar sua projeção de PIB para 2026 a 0,5% — instalou 5.233 MW de nova eólica onshore no ano passado. A Nordex detinha cerca de 32% desse mercado. A empresa não está apenas se beneficiando da crise: ela é uma das três companhias que fisicamente constroem a alternativa.
O Que Blanco Disse na Teleconferência
A transcrição da teleconferência de resultados, publicada pelo Investing.com em 27 de abril, merece uma leitura atenta. Quando Alexander Jones, do Bank of America, perguntou sobre o impacto da guerra no Irã nos custos, Blanco foi notavelmente direto. O CEO disse que a situação teve “algum impacto”, mas que a Nordex conseguiu administrá-lo por meio de preços contratados e logística travada. Três quartos da atividade da empresa em 2026 já estão garantidos com pedidos firmes. O quarto restante dependerá de preços competitivos no momento da encomenda.
Aí veio o alerta. Blanco disse que sua “maior preocupação é a segurança do fornecimento”. Se o conflito se prolongar, a empresa pode começar a enfrentar rupturas na cadeia de suprimentos que afetariam sua capacidade de entrega. Volatilidade de preços é uma coisa; escassez física é outra. Ele acrescentou que os efeitos inflacionários em cadeia “potencialmente” impactariam mais 2027 do que 2026 — um caso raro de um CEO sinalizando o problema do ano seguinte no meio de um trimestre acima das expectativas. Esse tipo de transparência é ou confiança ou hedge. Provavelmente, as duas coisas.
A preocupação com a cadeia de suprimentos é real. A Nordex obtém 787 de suas 1.172 pás de rotor de fornecedores externos, e a empresa reconheceu atrasos temporários em uma fábrica de fornecedor na Turquia durante o 1T. A produção de pás se manteve estável na comparação anual, mas a dependência de manufatura externa em uma região adjacente à zona de conflito é uma vulnerabilidade que o mercado ainda não precificou totalmente. A resposta mais ampla dos bancos centrais ao choque do petróleo adiciona outra camada: se o ECB subir os juros agressivamente, os custos de financiamento de projetos para parques eólicos aumentam, o que pode desacelerar a entrada de pedidos no final de 2026 e ao longo de 2027.
A Corrida dos Analistas
Wall Street reagiu rápido após os números. O Deutsche Bank reiterou sua recomendação de compra e elevou o preço-alvo para €59, segundo o TipRanks em 28 de abril. O Citi subiu seu alvo para €48 e a Jefferies já havia elevado para €54 no início de abril. Mas o Bank of America foi na direção oposta, rebaixando a recomendação de compra para neutra, argumentando que boa parte do potencial de alta já está no preço, conforme o Investing.com. A média do consenso está em €44,19, o que significa que a ação negocia cerca de 8% acima de onde os analistas acham que deveria estar. Essa diferença é menor que a da Intel, mas o padrão é o mesmo: o mercado está à frente dos modelos.
A avaliação conta uma história interessante. O P/L trailing está em 34,9 vezes, segundo a CNBC, sobre lucro anual de 2025 de €274 milhões — um salto de 3.006% em relação a 2024, quando a empresa mal era lucrativa. A receita em 2025 foi de €7,55 bilhões, alta de 3,5%. A ação não paga dividendos. O caixa líquido é de €1,5 bilhão, dando à Nordex um colchão financeiro que a maioria dos concorrentes não tem. A Vestas, par mais próximo, negocia em múltiplo semelhante, mas com menor dinâmica de margem. A Siemens Energy, que também se beneficia da transição energética, tem uma estrutura de conglomerado mais complexa que dilui a narrativa de energia limpa.
O Que o Mercado Não Está Precificando
Existe um cenário que os altistas não consideraram plenamente. Se o Estreito de Ormuz reabrir, se um cessar-fogo se sustentar, se o petróleo recuar para perto de US$ 70, a urgência que está impulsionando a implantação eólica europeia evapora da noite para o dia. Não o caso estrutural das renováveis, que permanece intacto independentemente do conflito, mas a urgência política, as compras emergenciais e o licenciamento acelerado que atualmente turbinam as carteiras de pedidos. A carteira de €17 bilhões da Nordex garante visibilidade de receita para vários anos, mas novos pedidos na margem podem desacelerar bruscamente se a crise energética arrefecer.
A dinâmica de fluxo de caixa livre também merece escrutínio. O FCF do 1T foi negativo em €98,1 milhões, impactado pela normalização do capital de giro após o fechamento de 2025. A empresa tem balanço para absorver isso, mas fluxo de caixa livre negativo em um trimestre acima das expectativas é um dado que investidores de valor vão questionar. O superciclo de semicondutores ensinou aos investidores que teses de demanda estrutural podem carregar trimestres de caixa negativo por anos. Se o mercado terá a mesma paciência com turbinas eólicas, ainda está por se provar.
A Nordex entrou em 2026 como uma ação de €15 que ninguém fora do setor energético europeu acompanhava. Sai de abril como uma ação de €47, com máxima de 52 semanas, carteira de €17 bilhões e as melhores margens da história da companhia. O conflito no Irã que paralisou os mercados de energia é o maior catalisador para a implantação eólica europeia em uma década. A pergunta para o segundo semestre é se a Nordex é um trade de guerra ou uma vencedora estrutural. A teleconferência de Blanco sugere que a gestão planeja para o segundo cenário enquanto faz hedge contra o primeiro. A 35 vezes o lucro, o mercado está pagando pelo estrutural. Se o estreito reabrir, esse prêmio comprime rápido. Se não reabrir, os €59 do Deutsche Bank começam a parecer conservadores.
