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Nordex registró un beneficio neto de €53,6 millones en el primer trimestre, frente a los €7,9 millones del año anterior. La acción saltó un 12% hasta máximos de 52 semanas el 27 de abril. Mientras la guerra con Irán golpea a aerolíneas, productores químicos y la confianza del consumidor en toda Europa, el fabricante de turbinas con sede en Hamburgo acaba de cerrar su mejor trimestre en cuarenta años de historia. La crisis energética está convirtiendo la energía eólica no solo en una opción viable, sino en una necesidad urgente.
Hace un año, Nordex cotizaba a €15,67. El lunes alcanzó los €51,47, un máximo de 52 semanas en Gettex según datos de Investing.com. Eso supone más de un 200% de revalorización en doce meses, lograda en un contexto de guerra, inflación y un ECB a punto de subir tipos por primera vez desde 2023. Para ponerlo en perspectiva: el STOXX 600 ha subido apenas un 4% en el mismo periodo. El S&P 500 cabalga sobre las ganancias impulsadas por la IA hacia máximos plurianuales, pero salvo Intel, nada en los mercados de renta variable del mundo desarrollado iguala la trayectoria interanual de Nordex. Esto no es trading por momentum. Es una empresa cuyo producto estrella se ha convertido en cuestión de seguridad nacional para media Europa.
Las cifras que cambiaron la narrativa
Los resultados del Q1 2026, publicados el 27 de abril, superaron con creces las expectativas. Los ingresos alcanzaron €1.600 millones, un 10,6% más interanual, según el comunicado de resultados de la compañía. El EBITDA llegó a €130,7 millones frente a un consenso de analistas de €112 millones proporcionado por la empresa —un 17% por encima y un aumento del 64,3% respecto a los €79,6 millones del año anterior—. El margen EBITDA se expandió del 5,5% al 8,2%. El EBIT del segmento de Proyectos se disparó un 58,5% hasta €167,4 millones con un margen del 12,2%. El beneficio neto de €53,6 millones, reportado por Renewables Now el 27 de abril, se compara con €7,9 millones en el Q1 2025. No estamos ante una mejora incremental. Es un cambio de fase.
Las métricas operativas son igual de reveladoras. Nordex produjo 1.494 MW en turbinas durante el trimestre, un incremento del 23,5%. Instaló 227 turbinas en 14 países, con un 86% de la capacidad destinada a Europa, según el informe trimestral de la compañía. La cartera de pedidos se engrosó hasta €17.000 millones desde los €13.500 millones de un año antes. El precio medio de venta por MW subió hasta €0,91 millones, reflejo de un sólido poder de fijación de precios en lugar de descuentos por volumen. El CEO José Luis Blanco afirmó a los analistas que los resultados confirmaban que la empresa estaba “en camino de cumplir con sus previsiones para 2026”.
El dividendo de la guerra
La verdad incómoda es esta: el mejor trimestre de Nordex en su historia es consecuencia directa de la peor crisis energética en Europa desde 2022. El cierre del Estrecho de Ormuz por parte de Irán ha disparado el Brent por encima de $111 y ha llevado el almacenamiento de gas europeo a su nivel más bajo en ocho años. Los costes energéticos industriales en la UE siguen duplicando los niveles previos a 2022. Cada empresa de servicios públicos, cada operador de red, cada ministro en Europa hace las mismas cuentas: los hidrocarburos importados son poco fiables, caros y estratégicamente peligrosos. La eólica terrestre es doméstica, predecible y cada año más barata por megavatio instalado.
Las cifras respaldan la tesis. La eólica terrestre representó aproximadamente el 90% de toda la capacidad eólica instalada en Europa el año pasado, según Reuters. Nordex, Vestas y Siemens Energy acapararon cerca de dos tercios de todos los pedidos europeos de turbinas en 2025, según Mordor Intelligence. Solo Alemania, que consume 82 bcm de gas natural al año y acaba de recortar su previsión de PIB para 2026 al 0,5%, instaló 5.233 MW de nueva eólica terrestre el año pasado. Nordex tenía alrededor del 32% de ese mercado. La empresa no solo se beneficia de la crisis: es una de las tres compañías que físicamente construyen la alternativa.
Lo que dijo Blanco en la conferencia de resultados
La transcripción de la conferencia de resultados, publicada por Investing.com el 27 de abril, merece una lectura atenta. Cuando Alexander Jones, de Bank of America, preguntó sobre el impacto de la guerra con Irán en los costes, Blanco fue notablemente directo. El CEO afirmó que la situación había tenido “cierto impacto”, pero que Nordex había logrado gestionarlo mediante precios contractuales y logística asegurada. Tres cuartas partes de la actividad de la compañía en 2026 ya están comprometidas con pedidos en firme. El cuarto restante dependerá de los precios competitivos en el momento del pedido.
Entonces llegó la advertencia. Blanco declaró que su “mayor preocupación es la seguridad del suministro”. Si el conflicto se prolonga, la empresa podría empezar a enfrentar disrupciones en la cadena de suministro que afectarían su capacidad de entrega. La volatilidad de precios es una cosa; la escasez física, otra muy distinta. Añadió que los efectos inflacionarios derivados impactarían “potencialmente” más en 2027 que en 2026 —un caso inusual de un CEO señalando los problemas del próximo año en pleno trimestre récord—. Esa transparencia es o confianza o cobertura. Probablemente ambas.
La preocupación por la cadena de suministro tiene fundamento. Nordex obtiene 787 de sus 1.172 palas de rotor de proveedores externos, y la compañía reconoció retrasos temporales en una fábrica proveedora en Türkiye durante el Q1. La producción de palas se mantuvo estable interanualmente, pero la dependencia de fabricación externa en una región adyacente a la zona de conflicto es una vulnerabilidad que el mercado no ha descontado del todo. La respuesta de los bancos centrales al shock petrolero añade otra capa de complejidad: si el ECB sube tipos agresivamente, los costes de financiación de proyectos eólicos aumentan, lo que podría frenar la entrada de pedidos a finales de 2026 y en 2027.
La avalancha de los analistas
Wall Street se movió rápido tras la publicación. Deutsche Bank reiteró su recomendación de Compra y elevó su precio objetivo a €59, según TipRanks el 28 de abril. Citi subió su objetivo a €48. Jefferies ya lo había elevado a €54 a principios de abril. Pero Bank of America fue en dirección contraria: rebajó a Neutral desde Compra, argumentando que gran parte del potencial alcista ya está descontado, según Investing.com. El consenso medio se sitúa en €44,19, lo que significa que la acción cotiza aproximadamente un 8% por encima de donde los analistas creen que debería estar. Esa brecha es más estrecha que la de Intel, pero el patrón es el mismo: el mercado va por delante de los modelos.
La valoración cuenta una historia interesante. El PER histórico es de 34,9 veces, según CNBC, sobre un beneficio del ejercicio 2025 de €274 millones —que a su vez supuso un incremento del 3.006% respecto a 2024, cuando la empresa apenas era rentable—. Los ingresos en 2025 fueron de €7.550 millones, un 3,5% más. La acción no paga dividendo. La caja neta asciende a €1.500 millones, lo que otorga a Nordex un colchón financiero del que carecen la mayoría de sus competidores. Vestas, su competidor más directo, cotiza a un múltiplo similar pero con menor impulso en márgenes. Siemens Energy, que también se beneficia de la transición energética, tiene una estructura de conglomerado más compleja que diluye la narrativa de energía limpia.
Lo que el mercado no está descontando
Hay un escenario que los alcistas no han considerado plenamente. Si el Estrecho de Ormuz se reabre, si un alto el fuego se sostiene, si el petróleo cae hacia los $70, la urgencia que impulsa el despliegue eólico europeo se evapora de la noche a la mañana. No el argumento estructural a favor de las renovables, que se mantiene intacto independientemente del conflicto, sino la urgencia política, las compras de emergencia y la aceleración de permisos que están sobrealimentando las carteras de pedidos. El backlog de €17.000 millones de Nordex ofrece visibilidad de ingresos a varios años, pero los nuevos pedidos en el margen podrían ralentizarse bruscamente si la crisis energética se desescala.
El flujo de caja libre también merece escrutinio. En el Q1 fue negativo, con menos €98,1 millones, impulsado por la normalización del capital circulante tras el cierre de 2025. La compañía tiene balance suficiente para absorberlo, pero un FCF negativo en un trimestre de resultados por encima de expectativas es un dato que los inversores de valor van a señalar. El superciclo de semiconductores ha enseñado a los inversores que las historias de demanda estructural pueden arrastrar trimestres con flujo de caja negativo durante años. Queda por ver si las turbinas eólicas reciben la misma paciencia del mercado.
Nordex arrancó 2026 como una acción de €15 que nadie fuera del sector energético europeo seguía. Cierra abril como una acción de €47 con máximos de 52 semanas, un backlog de €17.000 millones y los mejores márgenes de su historia. El conflicto con Irán que ha paralizado los mercados energéticos es el mayor catalizador para el despliegue eólico europeo en una década. La pregunta para el segundo semestre es si Nordex es una apuesta bélica o un ganador estructural. La conferencia de resultados de Blanco sugiere que la dirección planifica para lo segundo mientras se cubre ante lo primero. A 35 veces beneficios, el mercado paga por lo estructural. Si el estrecho se reabre, esa prima se comprime rápido. Si no, los €59 de Deutsche Bank empiezan a parecer conservadores.
