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El Banco de Japón el martes. La Fed el miércoles. El Banco de Inglaterra y el BCE el jueves. Cuatro decisiones de tipos en 48 horas, y cada una de ellas está condicionada por un estrecho a 13.000 kilómetros de Washington que ninguna de estas instituciones puede reabrir.
El EUR/USD cerró la semana en 1,1718, según datos de Forex.com. El GBP/USD rebotó en el soporte de 1,3484 y aguantó. El USD/JPY avanza inexorablemente hacia 160, con el Ministerio de Finanzas amenazando abiertamente con intervenir. El DXY se estabilizó en torno a 98,5, según Trading Economics. Y detrás de cada uno de estos niveles hay una misma variable: el Brent por encima de $105 y el Estrecho de Ormuz todavía cerrado.
Es la semana de bancos centrales más trascendental de 2026 hasta la fecha. No porque alguien espere un movimiento, sino porque nadie puede hacer ninguno.
Tokio abre la ronda
El Banco de Japón anuncia su decisión el martes. El mercado descuenta una pausa en el 0,75%, según Trading Economics, y casi con total seguridad eso es lo que obtendrá. La votación de 8 contra 1 en la reunión de marzo, con Takata como único disidente a favor de una subida al 1%, dejó claro que algunos miembros de la junta consideran que el BoJ va por detrás de la curva. Pero el gobernador Ueda está atrapado. El IPC subyacente de Japón, excluyendo alimentos frescos, cayó por debajo del objetivo del 2% del BoJ en la última lectura, según Reuters, lo que le da cobertura para esperar. El problema es el yen.
El USD/JPY cerró el viernes en 159,38, según Investing.com. Ese es el nivel que desencadenó dos rondas de intervención del Ministerio de Finanzas el año pasado, con un coste récord de 9,79 billones de yenes que solo compró unas pocas semanas de alivio. El ministro de Finanzas Katayama ha estado toda la semana en los medios, según el análisis de VT Markets sobre la investigación de MUFG, afirmando que Japón tiene “total libertad” para actuar y que Tokio y Washington mantienen contacto “las 24 horas” en materia cambiaria. Una nota del equipo de Nomura del jueves señalaba que el BoJ podría necesitar transmitir una “pausa con tono agresivo” para evitar que el USD/JPY perfore los 160 antes de que la Fed siquiera se pronuncie.
La cuestión de fondo es la factura energética de Japón. El país importa prácticamente todo su petróleo, y la mayor parte solía llegar a través de Ormuz. Con el estrecho cerrado, las refinerías japonesas pagan primas récord por cargamentos de la cuenca atlántica, según datos de la EIA. Esto se traslada al IPC general, que sigue elevado cerca del 2,5% según la evaluación de VT Markets sobre datos de MUFG —muy por encima de la lectura subyacente— y mantiene los tipos reales en terreno profundamente negativo. El tipo del BoJ al 0,75% frente a una inflación general cercana al 2,5% implica tipos reales en torno al -1,75%. Los mercados descuentan aproximadamente 18 puntos básicos de endurecimiento para la reunión de junio, según Nomura. Pero si el USD/JPY rompe los 160 esta semana y el BoJ suena moderado, el Ministerio de Finanzas se verá obligado a intervenir de nuevo, y la última vez que un solo evento movió el yen con esta velocidad, la intervención compró semanas, no meses.
La Fed no dice nada. Esa es la señal.
El FOMC anuncia el miércoles. La probabilidad de mantener tipos en 3,50-3,75% es del 99,5%, según Forex.com citando datos de CME. Nadie espera un recorte. Nadie espera una subida. Todo el riesgo del evento se concentra en el comunicado y la rueda de prensa de Powell.
Esto es lo que cambió desde la reunión de marzo: el Brent se disparó a $118 a finales de marzo, según Cambridge Currencies, se desplomó hacia $96 con las esperanzas de alto el fuego y ha vuelto a escalar por encima de $105 a medida que esas esperanzas se desvanecían. La EIA informó que las primas spot del Dated Brent alcanzaron $25 sobre futuros a principios de abril, un spread que la agencia describió como reflejo de una tensión aguda en el mercado físico provocada por la interrupción en Ormuz. Trump canceló la misión de paz en Islamabad. Irán respondió en diez minutos con una propuesta revisada que Trump calificó de “mucho mejor” pero rechazó como insuficiente, según CNBC. Y el IPC de marzo se situó en el 3,3%, confirmando que el shock petrolero está filtrándose a los precios subyacentes.
Antes de la guerra, el mercado descontaba dos recortes de tipos para 2026. Ahora asigna solo un 26% de probabilidad a un único recorte en diciembre, según Trading Economics. Kevin Warsh, el candidato de Trump para presidir la Fed, declaró ante el Senado que aplicaría un enfoque agresivo frente a la inflación. El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan cayó a 49,8, según la nota de investigación del viernes de CBA, por debajo del mínimo de junio de 2022 de 50,0 y la lectura más baja desde principios de los años 80. La Fed se enfrenta a la peor combinación posible: una confianza del consumidor en caída libre y una inflación al alza. Recortar alimenta la inflación. Mantener aplasta la demanda. No hay opción buena, y Powell dedicará el miércoles a intentar no revelar hacia cuál de las malas opciones se inclina.
En cuanto al posicionamiento en el dólar, el informe semanal de Forex Dominion de la pasada semana capturó con claridad la visión estructural: la tesis a medio plazo de debilidad del dólar sigue intacta, respaldada por el déficit fiscal en expansión y unos tipos reales que históricamente no justifican la fortaleza del billete verde. Pero eso es una lectura a medio plazo. A corto, la demanda de activo refugio y las expectativas de tipos sin cambios mantienen al dólar con soporte. El rango del DXY entre 98-101 en el segundo trimestre parece acertado; Cambridge Currencies proyecta un movimiento hacia 92-96 para el cuarto trimestre solo si la energía se normaliza y la Fed ejecuta al menos un recorte. Ninguna de las dos condiciones se cumple ahora mismo.
Jueves: dos bancos, un mismo problema
El Banco de Inglaterra y el BCE anuncian ambos el jueves 30 de abril. Los dos se enfrentan al mismo dilema desde flancos opuestos.
Se espera que el BoE suba 25 puntos básicos, según Cambridge Currencies, un movimiento totalmente descontado por el mercado. El GBP/USD pasó la semana construyendo una cuña descendente sobre el soporte de 1,3484, según James Stanley de Forex.com, un patrón que históricamente se resuelve al alza. Si el BoE sube y la Fed mantiene, el diferencial de tipos entre Reino Unido y EE.UU. se amplía a favor de la libra y podría impulsar el cable hacia 1,37-1,38 en cuestión de días. Stanley señaló en su análisis del viernes que el GBP/USD resulta más atractivo que el EUR/USD para jugar la debilidad del dólar de cara al doble anuncio.
El BCE es la lectura más difícil. El tipo de depósito se sitúa en el 2,00% y los mercados asignan aproximadamente un 91% de probabilidad a una pausa, según el análisis de Forex.com. Pero el riesgo de cola agresivo va en aumento. El FX Weekly de MUFG, publicado el 13 de abril, alertó de que los PMI de precios de insumos de la eurozona registraron su segundo mayor salto mensual de la historia en marzo, superado únicamente por el pico tras la invasión rusa de Ucrania en 2022. La eurozona está más expuesta al shock energético que cualquier otro gran bloque porque su tejido industrial depende del combustible importado. La probabilidad de subida del BCE en la reunión de junio va en aumento; MUFG prevé dos alzas de 25 puntos básicos antes de fin de año en su escenario base.
El EUR/USD en 1,1718 refleja toda esta tensión. El par se ha movido en un rango entre 1,1435 —el mínimo del 15 de marzo durante el pico de pánico por Ormuz— y 1,2016 —el máximo del 27 de enero cuando el mercado descontaba debilidad del dólar—, según datos históricos de ExchangeRates.org.uk. Los datos de Wise muestran que el rango semanal se estrechó a apenas 1,1678-1,1791, uno de los más ajustados desde que comenzó el conflicto a finales de febrero. Ese tipo de compresión suele resolverse con violencia, y cuatro decisiones de bancos centrales en tres días es exactamente el catalizador que la rompe.
La operación
Derek Halpenny de MUFG resumió el argumento estructural con claridad en su perspectiva de abril: el dólar ha rendido por debajo de lo esperado dada la magnitud del shock petrolero, y en un escenario severo donde el Brent supere los $120 y se mantenga, el DXY podría escalar hasta 103-104. Pero en un escenario de desescalada, el EUR/USD se recupera más allá de las previsiones actuales, posiblemente por encima de 1,20. El problema es que ninguno de los dos escenarios se está materializando de forma limpia. Estamos atascados en tierra de nadie, y las cuatro reuniones de bancos centrales de esta semana determinarán qué camino domina el segundo trimestre.
Vigilen el USD/JPY en 160. Si lo perfora antes de que hable el BoJ, los titulares sobre intervención dominarán la sesión de Londres del martes. Vigilen el lenguaje de Powell sobre la persistencia inflacionaria: si utiliza la palabra “transitorio” en cualquier forma al referirse al shock petrolero, el dólar se desplomará porque el mercado lo interpretará como que la Fed se posiciona para recortar. Y atentos a la rueda de prensa de Lagarde el jueves: si insinúa junio, el euro rompe al alza y la política fiscal en torno a la respuesta energética de Europa de repente contará con el viento a favor de la política monetaria.
Cuatro bancos. Tres días. Un shock petrolero. Y un estrecho que ninguno de ellos puede reabrir desde un atril.
