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La Bank of Japan martedì. La Fed mercoledì. La Bank of England e la ECB giovedì. Quattro decisioni sui tassi in 48 ore, e ognuna di esse è dettata da uno stretto a 13.000 chilometri da Washington che nessuna di queste istituzioni può riaprire.
EUR/USD ha chiuso la settimana a 1,1718, secondo i dati di Forex.com. GBP/USD ha rimbalzato dal supporto a 1,3484 e ha tenuto. USD/JPY punta verso 160 con il Ministero delle Finanze che minaccia apertamente un intervento. Il DXY si è stabilizzato intorno a 98,5, secondo Trading Economics. E dietro ciascuno di questi livelli si nasconde la stessa variabile: il Brent sopra i 105 $ e lo Stretto di Hormuz ancora bloccato.
È la settimana più importante del 2026 per le banche centrali. Non perché qualcuno si aspetti una mossa, ma perché nessuno è in grado di farne una.
Tokyo apre le danze
La Bank of Japan annuncia martedì. Il mercato prezza una pausa allo 0,75%, secondo Trading Economics, ed è quasi certamente quello che otterrà. Il voto 8-1 alla riunione di marzo, con Takata dissenziente a favore di un rialzo all’1%, ha mostrato che alcuni membri del consiglio ritengono che la BoJ sia in ritardo sulla curva. Ma il Governatore Ueda è in trappola. L’indice CPI core giapponese, al netto degli alimentari freschi, è sceso sotto il target del 2% della BoJ nell’ultima rilevazione, secondo Reuters, il che gli offre la copertura per temporeggiare. Il problema è lo yen.
USD/JPY ha chiuso venerdì a 159,38, secondo Investing.com — il livello che l’anno scorso ha innescato due tornate di intervento del MoF, costati la cifra record di 9.790 miliardi di yen e capaci di garantire solo poche settimane di respiro. Il Ministro delle Finanze Katayama è intervenuto sui media tutta la settimana, secondo i report di VT Markets basati sulle ricerche MUFG, dichiarando che il Giappone ha “mano libera” per agire e che Tokyo e Washington sono in contatto “24 ore su 24” sulle questioni valutarie. Una nota del desk di Nomura di giovedì indica che la BoJ potrebbe dover comunicare una “pausa restrittiva” per impedire che USD/JPY sfori quota 160 prima ancora che la Fed si esprima.
La questione di fondo è la bolletta energetica del Giappone. Il paese importa praticamente tutto il suo petrolio, e gran parte transitava attraverso Hormuz. Con lo stretto bloccato, le raffinerie giapponesi pagano premi record per i carichi dal bacino atlantico, secondo i dati EIA. Questo si riversa sull’inflazione headline, che resta elevata intorno al 2,5% secondo la valutazione di VT Markets sui dati MUFG, ben al di sopra della lettura core, e mantiene i tassi reali profondamente negativi. Il tasso di riferimento della BoJ allo 0,75% contro un’inflazione headline vicina al 2,5% significa che i tassi reali sono ancora intorno a -1,75%. I mercati hanno prezzato circa 18 punti base di stretta per la riunione di giugno, secondo Nomura. Ma se USD/JPY supera 160 questa settimana e la BoJ appare accomodante, il MoF sarà costretto a intervenire di nuovo — e l’ultima volta che un singolo evento ha mosso lo yen così rapidamente, l’intervento ha comprato settimane, non mesi.
La Fed non dice nulla. Ed è proprio questo il segnale.
Il FOMC annuncia mercoledì. La probabilità di una pausa al 3,50-3,75% è del 99,5%, secondo Forex.com che cita i dati CME. Nessuno si aspetta un taglio. Nessuno si aspetta un rialzo. L’intero rischio evento è nel comunicato e nella conferenza stampa di Powell.
Ecco cosa è cambiato dalla riunione di marzo. Il Brent è schizzato a 118 $ a fine marzo, secondo Cambridge Currencies, è crollato verso 96 $ sulle speranze di cessate il fuoco, per poi risalire sopra 105 $ quando quelle speranze si sono dissolte. L’EIA ha riportato che i premi spot del Dated Brent hanno raggiunto 25 $ sopra i futures a inizio aprile, uno spread che l’agenzia ha descritto come riflesso di un’acuta tensione del mercato fisico legata alla crisi di Hormuz. Trump ha cancellato la missione di pace di Islamabad. L’Iran ha risposto entro dieci minuti con una proposta rivista che Trump ha definito “molto migliore” ma insufficiente, secondo CNBC. E il CPI di marzo ha stampato un 3,3%, confermando che lo shock petrolifero si sta trasmettendo ai prezzi core.
Prima della guerra il mercato prezzava due tagli dei tassi per il 2026. Ora la probabilità di un singolo taglio a dicembre è al 26%, secondo Trading Economics. Kevin Warsh, il candidato di Trump alla presidenza della Fed, ha dichiarato al Senato che perseguirebbe un approccio restrittivo sull’inflazione. L’indice di fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan è sceso a 49,8, secondo la nota di ricerca di CBA di venerdì, sotto il minimo di giugno 2022 di 50,0 e al livello più basso dai primi anni Ottanta. La Fed si trova di fronte alla combinazione peggiore possibile: fiducia dei consumatori in crollo e inflazione in rialzo. Tagliare alimenta l’inflazione. Restare fermi schiaccia la domanda. Non esiste un’opzione buona, e Powell passerà il mercoledì cercando di non rivelare verso quale opzione cattiva sta propendendo.
Sul fronte del posizionamento sul dollaro, l’outlook settimanale di Forex Dominion della scorsa settimana ha colto con chiarezza la prospettiva strutturale: lo scenario di medio termine per la debolezza del dollaro resta intatto, sostenuto dall’espansione del deficit fiscale e da tassi reali che storicamente non giustificano la forza del biglietto verde. Ma è una visione di medio termine. Nel breve, la domanda di bene rifugio e le aspettative di tassi invariati mantengono il dollaro sostenuto. Il range del DXY tra 98 e 101 nel secondo trimestre appare corretto, con Cambridge Currencies che proietta un movimento verso 92-96 entro il quarto trimestre solo se l’energia si normalizza e la Fed effettua almeno un taglio. Al momento nessuna delle due condizioni è soddisfatta.
Giovedì: due banche, un unico problema
La Bank of England e la ECB annunciano entrambe giovedì 30 aprile. Affrontano lo stesso dilemma da sponde opposte.
Dalla BoE ci si attende un rialzo di 25 punti base, secondo Cambridge Currencies, con la mossa già pienamente scontata dai mercati. GBP/USD ha trascorso la settimana costruendo un cuneo discendente dal supporto di 1,3484, secondo James Stanley di Forex.com — un pattern che storicamente si risolve al rialzo. Se la BoE alza e la Fed resta ferma, il differenziale di tassi UK-USA si amplia a favore della sterlina e potrebbe spingere il cable verso 1,37-1,38 nel giro di pochi giorni. Stanley ha sottolineato nel suo setup di venerdì che GBP/USD è più interessante di EUR/USD per giocare la debolezza del dollaro in vista del doppio annuncio.
La ECB è la lettura più complessa. Il tasso sui depositi è al 2,00% e i mercati prezzano circa il 91% di probabilità di una pausa, secondo l’analisi di Forex.com. Ma la coda restrittiva si sta allargando. L’FX Weekly di MUFG, pubblicato il 13 aprile, ha segnalato che i PMI sui prezzi alla produzione dell’eurozona hanno registrato il secondo maggior balzo mensile mai registrato a marzo, superato solo dal picco successivo all’invasione russa dell’Ucraina nel 2022. L’eurozona è più esposta allo shock energetico di qualsiasi altro grande blocco perché la sua base manifatturiera dipende dal carburante importato. La probabilità di un rialzo ECB alla riunione di giugno è in crescita: MUFG prevede due rialzi da 25 punti base entro fine anno nel suo scenario base.
EUR/USD a 1,1718 riflette tutta questa tensione. La coppia è rimasta confinata tra 1,1435, il minimo del 15 marzo toccato durante il picco di panico per Hormuz, e 1,2016, il massimo del 27 gennaio quando i mercati prezzavano la debolezza del dollaro, secondo i dati storici di ExchangeRates.org.uk. I dati di Wise mostrano che il range settimanale si è ristretto a soli 1,1678-1,1791, uno dei range settimanali più stretti dall’inizio del conflitto a fine febbraio. Questo tipo di compressione si risolve di solito in modo violento, e quattro decisioni di banche centrali in tre giorni sono esattamente il catalizzatore capace di farla esplodere.
L’operazione da monitorare
Derek Halpenny di MUFG ha sintetizzato il punto strutturale nel suo outlook di aprile: il dollaro ha sottoperformato le attese rispetto alla portata dello shock petrolifero, e in uno scenario estremo con il Brent sopra 120 $ in modo stabile, il DXY potrebbe spingersi a 103-104. In uno scenario di de-escalation, invece, EUR/USD si riporterebbe oltre le previsioni attuali, forse oltre 1,20. Il problema è che nessuno dei due scenari si sta materializzando in modo netto. Siamo bloccati nel mezzo, e le quattro riunioni di banche centrali di questa settimana determineranno quale percorso dominerà il secondo trimestre.
Attenzione a USD/JPY 160. Se sfora prima che la BoJ si esprima, i titoli sull’intervento domineranno la sessione londinese di martedì. Attenzione al linguaggio di Powell sulla persistenza dell’inflazione: se usa in qualsiasi forma la parola “transitorio” riferendosi allo shock petrolifero, il dollaro crolla perché il mercato lo interpreterà come un posizionamento della Fed in vista di un taglio. E attenzione alla conferenza stampa di Lagarde giovedì: se lascia intendere un’azione a giugno, l’euro rompe al rialzo e le dinamiche politico-fiscali sulla risposta energetica europea troveranno improvvisamente un vento di coda dalla politica monetaria.
Quattro banche. Tre giorni. Uno shock petrolifero. E uno stretto che nessuna di loro può riaprire da un podio.
