Reading time: 7 min
Die Bank of Japan am Dienstag. Die Fed am Mittwoch. Die Bank of England und die EZB am Donnerstag. Vier Zinsentscheidungen in 48 Stunden – und jede einzelne wird von einer Meerenge 13.000 Kilometer von Washington entfernt diktiert, die keine dieser Institutionen wieder öffnen kann.
EUR/USD schloss die Woche laut Forex.com-Daten bei 1,1718. GBP/USD prallte an der Unterstützung bei 1,3484 ab und hielt sich. USD/JPY schleift in Richtung 160, während das Finanzministerium offen mit Interventionen droht. Der DXY pendelte sich laut Trading Economics um 98,5 ein. Und hinter jedem dieser Niveaus steht dieselbe Variable: Brent über 105 $ und die Straße von Hormus weiterhin geschlossen.
Dies ist die folgenreichste Zentralbank-Woche des Jahres 2026 – nicht weil jemand eine Bewegung erwartet, sondern weil niemand eine machen kann.
Tokio macht den Anfang
Die Bank of Japan gibt am Dienstag ihre Entscheidung bekannt. Der Markt preist laut Trading Economics ein Halten bei 0,75% ein, und genau das dürfte auch kommen. Die 8:1-Abstimmung bei der März-Sitzung, bei der Takata für eine Anhebung auf 1% stimmte, zeigte, dass einige Ratsmitglieder die BoJ für hinter der Kurve halten. Doch Gouverneur Ueda steckt in der Klemme: Japans Kern-VPI ohne frische Lebensmittel rutschte laut Reuters in der jüngsten Veröffentlichung unter das 2%-Ziel der BoJ – was ihm Deckung gibt abzuwarten. Das Problem ist der Yen.
USD/JPY schloss am Freitag laut Investing.com bei 159,38. Das ist genau das Niveau, das im vergangenen Jahr zwei Interventionsrunden des Finanzministeriums auslöste, die einen Rekordwert von 9,79 Billionen Yen kosteten und nur wenige Wochen Erleichterung brachten. Finanzminister Katayama war die ganze Woche auf Sendung – laut VT Markets’ Bericht über MUFG-Research sagte er, Japan habe „freie Hand” zu handeln und Tokio stehe mit Washington „rund um die Uhr” in Kontakt zu Währungsfragen. Eine Desk Note von Nomura vom Donnerstag besagte, die BoJ müsse möglicherweise ein „falkenhaftes Halten” liefern, um USD/JPY daran zu hindern, die 160er-Marke zu durchbrechen, noch bevor die Fed überhaupt spricht.
Das tieferliegende Problem ist Japans Energierechnung. Japan importiert praktisch sein gesamtes Öl, und der Großteil kam bisher durch Hormus. Seit die Meerenge gesperrt ist, zahlen japanische Raffinerien laut EIA-Daten Rekordprämien für Ladungen aus dem Atlantikraum. Das schlägt sich im Gesamt-VPI nieder, der laut VT Markets’ Einschätzung auf Basis von MUFG-Daten bei rund 2,5% verharrt – deutlich über der Kernrate – und die Realzinsen tief im negativen Bereich hält. Bei einem Leitzins von 0,75% und einer Gesamtinflation nahe 2,5% liegen die Realzinsen weiterhin bei etwa minus 1,75%. Die Märkte haben laut Nomura rund 18 Basispunkte an Straffung für die Juni-Sitzung eingepreist. Doch sollte USD/JPY diese Woche die 160 durchbrechen und die BoJ taubenhaft klingen, wird das Finanzministerium erneut intervenieren müssen – und als zuletzt ein einzelnes Ereignis den Yen so schnell bewegte, kaufte die Intervention Wochen, keine Monate.
Die Fed schweigt. Genau das ist das Signal.
Das FOMC gibt am Mittwoch seine Entscheidung bekannt. Die Wahrscheinlichkeit eines Haltens bei 3,50–3,75% liegt laut Forex.com unter Berufung auf CME-Daten bei 99,5%. Niemand erwartet eine Senkung, niemand eine Anhebung. Das gesamte Ereignisrisiko steckt im Statement und in Powells Pressekonferenz.
Was sich seit der März-Sitzung verändert hat: Brent schoss laut Cambridge Currencies Ende März auf 118 $ hoch, stürzte auf Hoffnung auf einen Waffenstillstand zurück Richtung 96 $ und ist nun wieder über 105 $ geklettert, nachdem sich diese Hoffnungen zerschlugen. Die EIA berichtete, dass die Spot-Prämien für Dated Brent Anfang April 25 $ über den Futures lagen – ein Spread, den die Behörde als Ausdruck akuter physischer Marktknappheit durch die Hormus-Störung bezeichnete. Trump sagte die Islamabad-Friedensmission ab. Iran antwortete innerhalb von zehn Minuten mit einem überarbeiteten Vorschlag, den Trump laut CNBC als „deutlich besser”, aber unzureichend bezeichnete. Und der März-VPI lag bei 3,3% – eine Bestätigung, dass der Ölschock auf die Kernpreise durchschlägt.
Vor dem Krieg hatte der Markt zwei Zinssenkungen für 2026 eingepreist. Jetzt stehen die Chancen laut Trading Economics bei 26% für eine einzige Senkung im Dezember. Kevin Warsh, Trumps Kandidat für den Fed-Vorsitz, erklärte vor dem Senat, er werde einen falkenhaften Rahmen bei der Inflationsbekämpfung verfolgen. Der Verbrauchervertrauensindex der University of Michigan fiel laut CBAs Freitags-Research-Note auf 49,8 – unter den Juni-2022-Tiefstand von 50,0 und der niedrigste Wert seit Anfang der 1980er-Jahre. Die Fed blickt auf die denkbar schlechteste Kombination: einbrechendes Verbrauchervertrauen bei gleichzeitig steigender Inflation. Senken heizt die Inflation an. Halten drückt die Nachfrage. Es gibt keine gute Option – und Powell wird am Mittwoch versuchen, nichts zu sagen, das verrät, welche schlechte Option er favorisiert.
Was die Dollar-Positionierung betrifft: Der wöchentliche Forex Dominion-Ausblick für die vergangene Woche fasste die strukturelle Sichtweise prägnant zusammen – der mittelfristige Fall für Dollar-Schwäche bleibt intakt, gestützt durch das wachsende Haushaltsdefizit und Realzinsen, die historisch keine Dollar-Stärke rechtfertigen. Aber das ist eine Mittelfrist-Perspektive. Kurzfristig halten Safe-Haven-Nachfrage und die Erwartung unveränderter Zinsen den Dollar gefragt. Die DXY-Spanne von 98–101 im zweiten Quartal erscheint plausibel, wobei Cambridge Currencies eine Bewegung Richtung 92–96 bis zum vierten Quartal projiziert – allerdings nur, wenn sich die Energiemärkte normalisieren und die Fed mindestens einmal senkt. Keine der beiden Bedingungen ist derzeit erfüllt.
Donnerstag: Zwei Notenbanken, ein Problem
Die Bank of England und die EZB geben beide am Donnerstag, dem 30. April, ihre Entscheidungen bekannt – und stehen vor demselben Dilemma, nur von entgegengesetzten Seiten.
Laut Cambridge Currencies wird von der BoE eine Anhebung um 25 Basispunkte erwartet, die bereits vollständig eingepreist ist. GBP/USD bildete die Woche über laut Forex.coms James Stanley einen fallenden Keil oberhalb der Unterstützung bei 1,3484 – ein Muster, das sich historisch bullisch auflöst. Sollte die BoE anheben und die Fed halten, weitet sich das Zinsdifferenzial zwischen UK und den USA zugunsten des Pfunds aus und könnte Cable innerhalb weniger Tage in Richtung 1,37–1,38 treiben. Stanley merkte in seinem Freitags-Setup an, dass GBP/USD für Dollar-Schwäche-Trades attraktiver aussieht als EUR/USD im Vorfeld der Doppel-Entscheidung.
Die EZB ist schwieriger zu lesen. Der Einlagensatz liegt bei 2,00%, und die Märkte preisen laut Forex.coms Analyse rund 91% Wahrscheinlichkeit für ein Halten ein. Doch das falkenhaft gestimmte Lager wächst. MUFGs FX Weekly vom 13. April wies darauf hin, dass die Einkaufspreiskomponente der Eurozone-PMIs im März den zweitgrößten monatlichen Sprung aller Zeiten verzeichnete – übertroffen nur durch den Anstieg nach Russlands Einmarsch in die Ukraine 2022. Die Eurozone ist stärker vom Energieschock betroffen als jeder andere große Wirtschaftsraum, weil ihre Industriebasis auf importiertem Brennstoff läuft. Die Wahrscheinlichkeit einer EZB-Zinserhöhung bei der Juni-Sitzung steigt, wobei MUFG in ihrem Basisszenario zwei Anhebungen um je 25 Basispunkte bis Jahresende prognostiziert.
EUR/USD bei 1,1718 spiegelt all diese Spannung wider. Das Paar bewegt sich in einer Spanne zwischen 1,1435 – dem Tief vom 15. März auf dem Höhepunkt der Hormus-Panik – und 1,2016, dem Hoch vom 27. Januar, als die Märkte Dollar-Schwäche einpreisten, laut historischen Daten von ExchangeRates.org.uk. Wise-Daten zeigen, dass sich die Wochenspanne auf nur 1,1678–1,1791 verengte – eine der engsten Wochen-Bandbreiten seit Beginn des Konflikts Ende Februar. Solche Kompressionen lösen sich in der Regel heftig auf, und vier Zentralbank-Entscheidungen in drei Tagen sind genau der Katalysator, der den Ausbruch erzwingt.
Der Trade
MUFGs Derek Halpenny brachte den strukturellen Punkt in seinem April-Ausblick auf den Punkt: Der Dollar hat gemessen am Ausmaß des Ölschocks unter den Erwartungen abgeschnitten, und in einem Extremszenario, in dem Brent über 120 $ steigt und dort bleibt, könnte der DXY auf 103–104 klettern. In einem Deeskalationsszenario hingegen erholt sich EUR/USD über die aktuellen Prognosen hinaus, möglicherweise über 1,20. Das Problem: Keines der beiden Szenarien spielt sich sauber ab. Wir stecken in der Mitte fest, und die vier Zentralbank-Sitzungen dieser Woche werden bestimmen, welcher Pfad das zweite Quartal dominiert.
Behalten Sie USD/JPY 160 im Auge. Durchbricht das Paar diese Marke vor der BoJ-Entscheidung, werden Interventions-Schlagzeilen die Londoner Dienstags-Sitzung dominieren. Achten Sie auf Powells Wortwahl zur Inflationspersistenz: Sollte er den Ölschock in irgendeiner Form als „vorübergehend” bezeichnen, dürfte der Dollar scharf abverkauft werden, weil der Markt dies als Positionierung der Fed für eine Senkung lesen wird. Und verfolgen Sie Lagardes Pressekonferenz am Donnerstag. Deutet sie Juni an, bricht der Euro nach oben aus – und die fiskalpolitische Debatte um Europas Energieantwort bekommt plötzlich geldpolitischen Rückenwind.
Vier Notenbanken. Drei Tage. Ein Ölschock. Und eine Meerenge, die keine von ihnen vom Rednerpult aus wieder öffnen kann.
