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La Banque du Japon mardi. La Fed mercredi. La Banque d’Angleterre et la BCE jeudi. Quatre décisions de taux en 48 heures, et chacune d’entre elles est dictée par un détroit situé à 13 000 kilomètres de Washington — qu’aucune de ces institutions n’a le pouvoir de rouvrir.
L’EUR/USD a clôturé la semaine à 1,1718, selon les données de Forex.com. Le GBP/USD a rebondi sur le support à 1,3484 et a tenu. L’USD/JPY se dirige inexorablement vers 160, alors que le ministère des Finances japonais menace ouvertement d’intervenir. Le DXY s’est stabilisé autour de 98,5, d’après Trading Economics. Et derrière chacun de ces niveaux se cache la même variable : le Brent au-dessus de 105 $ et le détroit d’Ormuz toujours fermé.
C’est la semaine de banques centrales la plus décisive de 2026 à ce jour. Non pas parce que quiconque s’attend à un mouvement, mais parce que personne n’est en mesure d’en faire un.
Tokyo ouvre le bal
La Banque du Japon se prononce mardi. Le marché anticipe un statu quo à 0,75 %, selon Trading Economics, et c’est presque certainement ce qui se produira. Le vote de 8 contre 1 lors de la réunion de mars, avec la dissidence de Takata en faveur d’une hausse à 1 %, a montré que certains membres du conseil estiment que la BoJ a pris du retard. Mais le gouverneur Ueda est piégé. L’IPC sous-jacent du Japon, hors produits alimentaires frais, est passé sous la cible de 2 % de la BoJ dans la dernière publication, selon Reuters, ce qui lui fournit un prétexte pour temporiser. Le problème, c’est le yen.
L’USD/JPY a clôturé vendredi à 159,38, d’après Investing.com — le niveau qui avait déclenché deux vagues d’intervention du ministère des Finances l’an dernier, pour un coût record de 9 790 milliards de yens et seulement quelques semaines de répit. Le ministre des Finances Katayama a multiplié les déclarations toute la semaine, selon le compte rendu de VT Markets sur les recherches de MUFG, affirmant que le Japon a « les mains libres » pour agir et que Tokyo et Washington sont en contact « 24 heures sur 24 » sur les questions de change. La note de Nomura publiée jeudi indiquait que la BoJ pourrait devoir adopter un « statu quo restrictif » pour empêcher l’USD/JPY de franchir 160 avant même que la Fed ne s’exprime.
Le problème de fond, c’est la facture énergétique du Japon. Le pays importe la quasi-totalité de son pétrole, et la majeure partie transitait autrefois par Ormuz. Avec le détroit fermé, les raffineurs japonais paient des primes record pour des cargaisons du bassin atlantique, selon les données de l’EIA. Cela se répercute sur l’IPC global, qui reste élevé autour de 2,5 % d’après l’évaluation de VT Markets des données MUFG — bien au-dessus de la mesure sous-jacente —, maintenant les taux réels en territoire profondément négatif. Le taux directeur de la BoJ à 0,75 % face à une inflation globale proche de 2,5 % signifie que les taux réels avoisinent encore moins 1,75 %. Les marchés intègrent environ 18 points de base de resserrement pour la réunion de juin, selon Nomura. Mais si l’USD/JPY franchit 160 cette semaine et que la BoJ adopte un ton accommodant, le ministère des Finances sera contraint d’intervenir à nouveau — or la dernière fois qu’un événement unique a fait bouger le yen aussi vite, l’intervention n’a offert que quelques semaines de répit, pas des mois.
La Fed ne dit rien. C’est précisément le signal.
Le FOMC rend son verdict mercredi. La probabilité d’un statu quo à 3,50-3,75 % est de 99,5 %, selon Forex.com citant les données du CME. Personne n’attend de baisse. Personne n’attend de hausse. L’intégralité du risque événementiel réside dans le communiqué et la conférence de presse de Powell.
Voici ce qui a changé depuis la réunion de mars. Le Brent a bondi à 118 $ fin mars, selon Cambridge Currencies, avant de rechuter vers 96 $ sur des espoirs de cessez-le-feu, puis de remonter au-dessus de 105 $ après l’évanouissement de ces espoirs. L’EIA a rapporté que les primes au comptant du Dated Brent avaient atteint 25 $ au-dessus des contrats à terme début avril, un spread que l’agence a décrit comme reflétant des tensions aiguës sur le marché physique liées à la perturbation d’Ormuz. Trump a annulé la mission de paix à Islamabad. L’Iran a répondu dans les dix minutes avec une proposition révisée que Trump a qualifiée de « bien meilleure » mais rejetée comme insuffisante, selon CNBC. Et l’IPC de mars est sorti à 3,3 %, confirmant que le choc pétrolier se transmet aux prix sous-jacents.
Avant le conflit, le marché anticipait deux baisses de taux pour 2026. Désormais, il n’intègre que 26 % de probabilité d’une seule baisse en décembre, selon Trading Economics. Kevin Warsh, le candidat de Trump à la présidence de la Fed, a déclaré au Sénat qu’il adopterait une approche restrictive face à l’inflation. L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan est tombé à 49,8, d’après la note de recherche de CBA publiée vendredi — en dessous du creux de 50,0 de juin 2022 et au plus bas depuis le début des années 1980. La Fed fait face au pire scénario imaginable : une confiance des consommateurs en chute libre et une inflation en hausse. Baisser les taux alimente l’inflation. Maintenir le statu quo étouffe la demande. Il n’y a pas de bonne option, et Powell passera mercredi à essayer de ne rien laisser transparaître sur le mauvais choix vers lequel il penche.
Concernant le positionnement sur le dollar, la note hebdomadaire de Forex Dominion de la semaine passée résumait clairement la vision structurelle : les fondamentaux plaidant pour un affaiblissement du dollar à moyen terme restent intacts, portés par le creusement du déficit budgétaire et des taux réels qui, historiquement, ne justifient pas la force du billet vert. Mais c’est une perspective à moyen terme. À court terme, la demande de valeur refuge et les anticipations de statu quo maintiennent le dollar soutenu. La fourchette de 98-101 pour le DXY au T2 semble juste, Cambridge Currencies projetant un mouvement vers 92-96 d’ici le T4 uniquement si la situation énergétique se normalise et si la Fed délivre au moins une baisse. Aucune de ces conditions n’est remplie à l’heure actuelle.
Jeudi : deux banques, un même dilemme
La Banque d’Angleterre et la BCE se prononcent toutes deux jeudi 30 avril. Toutes deux affrontent le même problème, mais par des côtés opposés.
La BoE devrait relever ses taux de 25 points de base, selon Cambridge Currencies, un mouvement déjà pleinement intégré par les marchés. Le GBP/USD a passé la semaine à construire un biseau descendant au-dessus du support à 1,3484, comme le souligne James Stanley de Forex.com — une configuration qui se résout historiquement à la hausse. Si la BoE relève et que la Fed ne bouge pas, le différentiel de taux entre le Royaume-Uni et les États-Unis s’élargit en faveur de la livre sterling et pourrait propulser le cable vers 1,37-1,38 en quelques jours. Stanley notait dans son analyse de vendredi que le GBP/USD paraît plus attractif que l’EUR/USD pour jouer la faiblesse du dollar à l’approche de la double annonce.
La BCE est plus difficile à lire. Le taux de dépôt se situe à 2,00 % et les marchés intègrent environ 91 % de probabilité d’un statu quo, selon l’analyse de Forex.com. Mais le risque d’un durcissement monte en puissance. Le FX Weekly de MUFG, publié le 13 avril, signalait que les PMI des prix des intrants en zone euro avaient enregistré leur deuxième plus forte hausse mensuelle jamais observée en mars, dépassée uniquement par le pic qui avait suivi l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022. La zone euro est plus exposée au choc énergétique que tout autre grand bloc économique, car son tissu industriel dépend de carburants importés. La probabilité d’une hausse de la BCE en juin augmente, MUFG anticipant deux hausses de 25 points de base d’ici la fin de l’année dans son scénario central.
L’EUR/USD à 1,1718 cristallise toute cette tension. La paire évolue dans un range borné entre 1,1435 — le point bas du 15 mars atteint en pleine panique autour d’Ormuz — et 1,2016, le sommet du 27 janvier alors que les marchés anticipaient un affaiblissement du dollar, selon les données historiques d’ExchangeRates.org.uk. Les données Wise montrent que le range hebdomadaire s’est resserré à seulement 1,1678-1,1791, l’un des plus étroits depuis le début du conflit fin février. Ce type de compression se dénoue généralement de manière brutale, et quatre décisions de banques centrales en trois jours constituent exactement le catalyseur susceptible de faire céder les digues.
Le positionnement à adopter
Derek Halpenny de MUFG a résumé la thèse structurelle simplement dans ses perspectives d’avril : le dollar a sous-performé les attentes compte tenu de l’ampleur du choc pétrolier, et dans un scénario extrême où le Brent franchit durablement les 120 $, le DXY pourrait grimper à 103-104. En revanche, dans un scénario de désescalade, l’EUR/USD se redresse au-delà des prévisions actuelles, potentiellement au-dessus de 1,20. Le problème, c’est qu’aucun des deux scénarios ne se matérialise clairement. Nous sommes dans un entre-deux, et les quatre réunions de banques centrales de cette semaine détermineront quelle trajectoire dominera le T2.
Surveillez le seuil de 160 sur l’USD/JPY. S’il cède avant que la BoJ ne s’exprime, les gros titres sur l’intervention domineront la session londonienne de mardi. Surveillez le vocabulaire de Powell sur la persistance de l’inflation : s’il emploie le mot « transitoire » sous quelque forme que ce soit pour qualifier le choc pétrolier, le dollar décrochera violemment, car le marché interprétera cela comme une préparation de la Fed à une baisse. Et surveillez la conférence de presse de Lagarde jeudi. Si elle fait allusion à un mouvement en juin, l’euro franchira ses résistances et le débat budgétaire autour de la réponse énergétique européenne bénéficiera soudain d’un vent favorable du côté de la politique monétaire.
Quatre banques. Trois jours. Un choc pétrolier. Et un détroit qu’aucune d’entre elles ne peut rouvrir depuis un pupitre.
