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Alex Karp si è presentato davanti a Wall Street con i migliori numeri trimestrali nei sei anni di storia pubblica di Palantir — e ha visto il suo titolo scendere. Ricavi in crescita dell’85% anno su anno. Business statunitense raddoppiato. Guidance annuale alzata di dieci punti percentuali. Punteggio Rule of 40 a 145. Eppure, quando la campanella ha suonato il 5 maggio 2026, PLTR ha aperto a 140,28 $ — in calo di 5,75 $ rispetto alla chiusura precedente — e ha continuato a perdere terreno, chiudendo la seduta a 135,68 $ con un ribasso del 7,08%. È il paradosso Palantir, ancora irrisolto, e probabilmente più acuto oggi che in qualsiasi altro momento dalla quotazione diretta del 2020.
Cosa dicono davvero i numeri
Palantir ha riportato ricavi per il Q1 2026 pari a 1,633 miliardi di dollari, battendo il consenso LSEG di 1,54 miliardi del 5,9%. L’utile per azione rettificato si è attestato a 0,33 $, superando la stima di 0,28 $ del 17,9% — il tipo di sorpresa positiva che, per la maggior parte delle società software, avrebbe innescato un rally significativo nell’after-hours. L’utile netto è quasi quadruplicato a 870,5 milioni di dollari, pari a 0,34 $ per azione diluita, rispetto ai 214 milioni dello stesso trimestre dell’anno precedente. L’utile operativo rettificato ha raggiunto 984 milioni di dollari, con un margine del 60%. Nel trimestre la società ha chiuso 206 contratti dal valore di almeno 1 milione di dollari ciascuno, di cui 72 superiori a 5 milioni, su una base di clienti commerciali statunitensi cresciuta del 42% anno su anno fino a 615 aziende.
Il dato su cui la società voleva concentrare l’attenzione degli investitori era il fatturato negli Stati Uniti. I ricavi totali USA hanno raggiunto 1,28 miliardi di dollari nel trimestre, in crescita del 104% anno su anno e del 19% su base sequenziale — la prima volta che Palantir supera la soglia del 100% di crescita nel mercato domestico dalla quotazione diretta del settembre 2020. I ricavi commerciali USA sono balzati del 133% a 595 milioni di dollari, mentre quelli governativi sono cresciuti dell’84% a 687 milioni, in accelerazione rispetto al 66% registrato nel quarto trimestre 2025. Nella sua lettera agli azionisti, Karp ha paragonato il punteggio Rule of 40 di 145 a “un’impresa eguagliata solo da NVIDIA, Micron e SK Hynix”. Il management ha innalzato la guidance sui ricavi per l’intero 2026 a un intervallo compreso tra 7,65 e 7,662 miliardi di dollari — un incremento del 71% anno su anno e dieci punti percentuali al di sopra della guidance di febbraio — superando il consenso LSEG di 7,27 miliardi. La guidance per il secondo trimestre è stata fissata a 1,8 miliardi di dollari, al di sopra degli 1,68 miliardi stimati dal mercato.
Perché tutto questo non è bastato
Mettiamo le cose in prospettiva. Il Nasdaq Composite ha chiuso il 5 maggio in rialzo dell’1,03% a un nuovo massimo storico di 25.326,13 punti. Il comparto software nel suo complesso ha guadagnato il 2,31% nella seduta. Palantir ha perso il 7,08% — una sottoperformance di 9,4 punti percentuali rispetto al settore che dovrebbe guidare. Da inizio anno, al 5 maggio, il titolo segna un calo di circa il 19,5% e scambia ancora il 34,8% al di sotto del massimo a 52 settimane di 207,52 $, toccato a novembre 2025.
Il problema non è il business. Il problema è il prezzo che il mercato aveva già assegnato al business prima ancora che Karp aprisse bocca. Entrando nella chiusura di lunedì, il rapporto prezzo/utili trailing di PLTR si attestava intorno a 227 volte gli utili, secondo i dati di MacroTrends. Il P/E forward, basato sulle stime di consenso per il 2026, è a 111 volte secondo GuruFocus — contro una mediana di settore di 18 volte. Nvidia, che Karp ha evocato come paragone, cresce a un ritmo analogo del 77% e tratta a circa 41 volte gli utili e 23 volte il fatturato, stando all’analisi pubblicata da Gotrade. GuruFocus assegna a PLTR un fair value di 63,34 $, il che colloca il prezzo attuale il 130% al di sopra del valore intrinseco stimato. Alla fine di marzo, la liquidità della società — tra cassa, equivalenti e titoli del Tesoro a breve termine — ammontava a 8,0 miliardi di dollari secondo il filing Q1, senza che siano stati distribuiti dividendi né effettuati riacquisti azionari.
Questo è il nodo strutturale che la trimestrale non ha potuto sciogliere. Chi detiene PLTR ai livelli attuali non sta pagando per ciò che Palantir ha già fatto. Sta pagando per una versione molto specifica di ciò che Palantir farà in futuro — e martedì il mercato ha ricalibrato la plausibilità di quella versione a 111 volte gli utili futuri.
La questione competitiva non si è dissolta
La compressione dei multipli è amplificata da una seconda preoccupazione: la solidità del vantaggio competitivo. L’analista di HSBC Stephen Bersey ha declassato PLTR da buy a neutral il 4 maggio, abbassando il target di prezzo a 151 $, citando l’emergere di framework di AI agentica da parte di rivali come Anthropic e OpenAI che, a suo giudizio, minano la tradizionale differenziazione di Palantir. Il modello di Palantir si basa fortemente sull’incorporare ingegneri direttamente nelle operazioni dei clienti per costruire infrastrutture dati su misura — un approccio che genera alti costi di switching ma che, secondo Bersey, è sempre più replicabile man mano che i modelli linguistici di grandi dimensioni si commoditizzano. “Le tradizionali barriere all’ingresso hanno iniziato a erodersi”, ha scritto Bersey nella sua nota, avvertendo che “la crescente proliferazione di framework di AI agentica aumenta il rischio di compressione dei multipli, poiché il fattore differenziante di Palantir si riduce”, come riportato da FX Leaders. DA Davidson ha tagliato il target di prezzo da 180 a 165 $ nella stessa mattinata. L’analista di RBC Capital Markets Rishi Jaluria, che mantiene l’unico rating Sell sul titolo con un obiettivo di 90 $, aveva separatamente segnalato il possibile logoramento della base clienti e l’assenza di remunerazione del capitale nonostante un saldo di cassa e titoli del Tesoro di 8,0 miliardi di dollari al 31 marzo, secondo il filing Q1 di Palantir.
Cathie Wood con ARK Invest ha incrementato la posizione su PLTR nei mesi recenti, e Dan Ives di Wedbush mantiene il target più alto di Wall Street a 230 $ con rating Outperform, sostenendo che Palantir sia sulla strada per diventare un’azienda AI da mille miliardi di dollari di capitalizzazione. Il consenso medio degli analisti si attesta su un target di circa 194 $, implicando un potenziale rialzo del 43% dalla chiusura del 5 maggio — ma quel consenso ha convissuto con un calo del 20% del prezzo azionario nello stesso periodo in cui le stime venivano compilate. Target di consenso e performance del titolo puntano in direzioni opposte per la maggior parte del 2026.
La carta governativa su cui puntano i rialzisti
L’argomentazione che resiste meglio all’esame critico è la posizione strutturale di Palantir nella spesa americana per la difesa e l’intelligence. La richiesta di budget per la difesa di Trump per il 2026, pari a 1.500 miliardi di dollari, è la più alta nella storia americana, e Palantir ha costruito 23 anni di relazioni consolidate con il Dipartimento della Difesa, la comunità dell’intelligence e le agenzie civili — relazioni che non possono essere facilmente soppiantate da una startup fondata su modelli fondazionali. Nelle settimane precedenti la pubblicazione dei risultati, la società ha annunciato un contratto da 300 milioni di dollari con l’USDA, e i ricavi governativi USA in crescita dell’84% anno su anno nel Q1 — in accelerazione dal 66% del Q4 2025 — confermano che la tesi non si è arenata. A differenza delle società di software commerciale, che devono rivendere i propri prodotti a ogni nuovo cliente enterprise, le relazioni governative di Palantir funzionano più come installazioni infrastrutturali pluridecennali, con cicli di aggiornamento dettati dalla necessità operativa piuttosto che dalla discrezionalità di bilancio. Oppenheimer ha avviato la copertura con rating Outperform e un target di 200 $ a fine aprile: l’analista Param Singh sostiene che la “natura adesiva del framework di piattaforma di Palantir” crei una visibilità duratura sui ricavi tale da giustificare un premio. La sfida per quel premio, nell’attuale contesto, è che deve giustificare circa 111 volte gli utili forward — e il più ampio panorama degli investimenti in AI, dove i capitali affluiscono verso piattaforme concorrenti e la spesa enterprise in intelligenza artificiale accelera in ogni settore, non manca certo di alternative a multipli più convenienti.
Il messaggio che il mercato sta inviando
Palantir ha ora messo a segno undici trimestri consecutivi di crescita dei ricavi in accelerazione. Ha raggiunto la redditività GAAP, generato quasi 1 miliardo di dollari di utile operativo rettificato in un singolo trimestre, raddoppiato i ricavi statunitensi e alzato la guidance annuale di dieci punti percentuali rispetto alle proprie previsioni di febbraio. Eppure il titolo perde il 19,5% da inizio anno. Il mercato non sta dicendo che il business è in crisi. Sta dicendo che tutto quanto sopra era già incorporato nel prezzo a 160 $, a 170 $, al massimo di novembre 2025 a 207 $. La domanda ora è se una crescita dei ricavi del 71% — un risultato generazionale per qualsiasi società software di questa scala — sia sufficiente a colmare il divario tra dove si trova il titolo e dove i multipli implicano che debba arrivare.
È la stessa domanda che le aziende legate all’AI in tutto il settore tecnologico stanno iniziando ad affrontare mentre la stagione delle trimestrali entra nel vivo: non se l’intelligenza artificiale stia generando ricavi reali, ma se quei ricavi crescano abbastanza rapidamente da giustificare i premi che il mercato ha assegnato nel 2024 e 2025, quando la narrativa era ancora ipotetica. Per Palantir, la risposta il 5 maggio 2026 è stata un calo del 7% in una giornata in cui il Nasdaq ha toccato un massimo storico. Il mercato sta mandando un segnale chiaro su ciò che si aspetta per il futuro — e non coincide con quanto scritto da Alex Karp nella sua lettera agli azionisti.
