Reading time: 8 min
DXY đang ở mức 99.8 sau đà tăng 4% từ đáy tháng Hai. Brent không chịu nằm dưới $104. PPI tháng Hai cao gấp đôi dự báo. FOMC công bố quyết định lúc 2 giờ chiều (giờ miền Đông) hôm nay và không ai kỳ vọng cắt giảm. Điều thị trường thực sự chờ đợi là dot plot — liệu các đợt cắt giảm có còn đến hay không.
Quyết định giữ nguyên đã được phản ánh vào giá. CME FedWatch cho xác suất trên 99% trước phiên giao dịch. Lãi suất quỹ liên bang sẽ ở mức 3.50 đến 3.75%, không thay đổi kể từ đợt cắt giảm tháng Mười Hai. Phần này không ảnh hưởng gì đến danh mục của bạn.
Dot plot mới là thứ tạo sóng.
Những Gì Đã Thay Đổi Kể Từ Tháng Mười Hai
Bản Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) gần nhất, công bố ngày 10 tháng Mười Hai, dự kiến lạm phát PCE cuối năm 2026 ở mức 2.4%, tăng trưởng GDP 2.3%, và median dot hướng tới một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản. Ủy ban đã chia thành ba phe: bốn thành viên không muốn cắt giảm, bốn muốn cắt một lần, và bốn muốn cắt hai lần. Stephen Miran đứng một mình ở mức 2.00 đến 2.25%, là dot ôn hòa nhất trên bảng. Đến tháng Giêng, Miran và Waller bỏ phiếu bất đồng, ủng hộ cắt giảm 25 điểm cơ bản trong khi đa số giữ nguyên.
Rồi khủng hoảng Iran bùng nổ.
Brent vượt $100 vào ngày 13 tháng Ba, lần đầu tiên kể từ tháng Tám 2022, sau khi Lãnh tụ Tối cao mới của Tehran tuyên bố eo biển Hormuz sẽ tiếp tục bị phong tỏa. WTI chưa đóng cửa dưới $95 kể từ đó. PPI tổng thể tháng Hai đạt +0.7% so với tháng trước, cao hơn gấp đôi mức đồng thuận 0.3%, theo Cục Thống kê Lao động. PPI lõi ở mức +0.5% so với dự báo 0.3%. CPI giữ ở mức 2.4% so với cùng kỳ năm trước, nhưng tác động truyền dẫn từ giá năng lượng chưa phản ánh hết. Chuyện đó chỉ là vấn đề thời gian.
David Kelly của JPMorgan dự kiến ủy ban sẽ nâng dự báo lạm phát 2026, có thể lên tới 3.5%. Bộ phận giao dịch của Goldman cũng có nhận định tương tự. Nếu median dot dịch chuyển từ một lần cắt giảm xuống không, đó chính là tín hiệu. Thị trường đã loại bỏ mọi kỳ vọng nới lỏng trước tháng Chín ở mức sớm nhất, theo hợp đồng tương lai CME, với chỉ một lần cắt giảm duy nhất được kỳ vọng trong năm nay. Một dot plot cứng rắn sẽ xác nhận điều mà đường cong lợi suất đã nói với bạn từ trước.
Bức Tranh Đồng Dollar
DXY đã rally từ mức 96 giữa tháng Hai lên test 100.5 đầu tháng này trước khi hạ nhiệt về 99.8 trước phiên hôm nay. Đà tăng gần như hoàn toàn được thúc đẩy bởi dòng vốn tài sản trú ẩn và việc tái định giá kỳ vọng lãi suất. Mô hình định lượng của BofA cho thấy còn dư địa tăng thêm. Quan điểm chính thức của Morgan Stanley cho rằng xu hướng giảm giá của đồng dollar sẽ không quay lại trước nửa cuối 2026. Hiện tại, đồng bạc xanh là đồng tiền lớn duy nhất mà ngân hàng trung ương không dự kiến cắt giảm hay chưa tăng lãi suất để đối phó cú sốc dầu.
Nói đến tăng lãi suất — RBA vừa nâng 25 điểm cơ bản ngày hôm qua, đưa lãi suất tiền mặt lên 4.10% trong cuộc bỏ phiếu sít sao 5-4. Thống đốc Bullock viện dẫn lạm phát dai dẳng và chi phí năng lượng. Đồng Aussie là đồng tiền khỏe nhất trong tuần so với USD, tăng 1.33%. EUR/USD đang giao dịch trên 1.15 nhờ đà suy yếu rộng của đồng dollar xuất hiện từ thứ Hai khi giá dầu tạm hạ nhiệt nhờ các tàu chở dầu được qua eo biển Hormuz. NZD dẫn đầu đà tăng, lên 1.54%.
Nếu Powell phát biểu cứng rắn hôm nay, hãy chờ đợi những đà tăng này đảo chiều nhanh chóng. Đà giảm của đồng dollar tuần này rất mỏng. Chỉ cần một dòng trong tuyên bố về rủi ro lạm phát tăng từ giá năng lượng là đủ để lực mua quay lại.
Powell Có Thể Và Không Thể Nói Gì
Đây là cuộc họp áp chót của Jerome Powell trên cương vị Chủ tịch. Nhiệm kỳ của ông kết thúc ngày 15 tháng Năm. Kevin Warsh, người được đề cử thay thế, đang mắc kẹt trong quy trình phê chuẩn sau khi Bộ Tư pháp gửi trát hầu tòa đại bồi thẩm đoàn tới Fed liên quan đến dự án cải tạo trụ sở. Phản ứng của Powell rất thẳng thắn: trong một tuyên bố video, ông nói mối đe dọa về cáo buộc hình sự “là hệ quả của việc Cục Dự trữ Liên bang thiết lập lãi suất dựa trên đánh giá tốt nhất về điều gì phục vụ công chúng, thay vì tuân theo ý muốn của Tổng thống.” Về phần mình, Trump nói với các phóng viên hôm thứ Hai: “Còn lúc nào tốt hơn để cắt giảm lãi suất hơn bây giờ? Một học sinh lớp ba cũng biết điều đó.”
Jim Reid của Deutsche Bank dự kiến các điều chỉnh nhỏ trong tuyên bố, bao gồm ngôn ngữ mềm hơn về dữ liệu lao động và đề cập đến rủi ro địa chính trị. Nhóm lãi suất của BofA lưu ý rằng khả năng Powell dẫn dắt thị trường phụ thuộc vào việc bình luận của ông được xem là đại diện cho đồng thuận ủy ban hay quan điểm cá nhân. Cựu Phó Chủ tịch Roger Ferguson nói với CNBC rằng ông muốn Fed tập trung vào giá cả hơn là thị trường lao động. Joe Brusuelas của RSM tóm tắt hay nhất: Fed “không thể in ra dầu.” Về nhiều mặt, một cú sốc năng lượng là cơn ác mộng của bất kỳ ngân hàng trung ương nào — tạo ra xung đột giữa thị trường lao động suy yếu và giá cả leo thang cùng lúc. Bóng ma những năm 1970 đang lởn vởn, dù không ai trong tòa nhà Fed muốn nói thẳng điều đó.
Các Mức Kỹ Thuật Quan Trọng
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm ở mức 3.665% trước phiên thứ Tư, kỳ hạn 10 năm ở 4.206%. Đường cong đang dốc lên do kỳ vọng đầu dài tái định giá cho lạm phát cao hơn trong khi đầu ngắn neo chặt bởi quyết định giữ nguyên. Nếu dot plot nghiêng về phía cứng rắn và lợi suất 2 năm tăng trở lại về 3.80%, đó là thêm một nhịp tăng nữa cho đồng dollar. Ngưỡng kháng cự DXY ở 100.5 — mức đã chặn đà rally tháng Ba. Hỗ trợ ở 98.7, đã được test hôm thứ Hai khi giá dầu hạ nhiệt.
WTI tăng 2.7% trong phiên thứ Ba sau khi Israel tuyên bố tiêu diệt quan chức an ninh hàng đầu của Iran và Cộng hòa Hồi giáo tấn công một mỏ khí đốt tự nhiên tại UAE. Đó là bối cảnh mà Powell bước vào lúc 2 giờ chiều. Bất kể ông nói gì về dot plot, biểu đồ giá dầu đang tự viết nên chính sách tiền tệ theo thời gian thực.
Vị Thế Thị Trường
Thị trường đang định giá một đợt giữ nguyên cứng rắn, với tốt nhất là một lần cắt giảm duy nhất được bút chì vào quý IV. Liệu điều đó có xảy ra hay không phụ thuộc vào ba yếu tố: tốc độ hạ nhiệt xung đột Iran, liệu truyền dẫn giá năng lượng có đẩy PCE lõi vượt 3% trong những tháng tới hay không, và ai thực sự ngồi ghế Chủ tịch khi cuộc họp tháng Chín diễn ra. Powell còn hai cuộc họp. Warsh có thể không được phê chuẩn kịp. Có một khoảng trống không hề nhỏ khi ngân hàng trung ương quan trọng nhất thế giới vận hành ở chế độ tự lái đúng lúc cú sốc dầu lan vào giá tiêu dùng.
Nếu bạn đang giữ vị thế mua USD, dot plot chính là chất xúc tác hôm nay. Nếu nó xác nhận một lần cắt giảm hoặc ít hơn, DXY có dư địa test lại 100.5 và có thể phá vỡ ngưỡng này. Nếu bất ngờ ủy ban giữ nguyên một lần cắt giảm kèm ngôn ngữ mềm hơn, đồng dollar sẽ trả lại toàn bộ gains trong tuần và EUR/USD hướng về 1.16. Họp báo quan trọng hơn tuyên bố. Hãy theo dõi Powell nói gì về giá dầu. Sau đó theo dõi đường cong lợi suất phản ứng thế nào khi ông rời bục phát biểu.
