Reading time: 9 min
Sở Giao Dịch Chứng Khoán Quốc Gia Ấn Độ đã phát hành yêu cầu đề xuất tới các ngân hàng đầu tư vào thứ Tư, chính thức khởi động những gì có thể là đợt niêm yết trị giá 2,5 tỷ USD — đỉnh cao của cuộc chiến quy định kéo dài một thập kỷ mà tại một thời điểm đã thấy sàn giao dịch phải trả ₹1.388 crore chỉ để dàn xếp vụ bê bối quản trị cản trở con đường niêm yết công khai. Động thái này diễn ra giữa bùng nổ IPO châu Á – Thái Bình Dương với 90 tỷ USD thu được trong năm ngoái, đồng thời Manila cắt giảm yêu cầu tỷ lệ chào bán để kéo các công ty lớn lên sàn giao dịch của mình.
Casino Niêm Yết Công Khai
NSE điều hành thị trường phái sinh bận rộn nhất thế giới theo khối lượng hợp đồng, nắm giữ 93% thị phần thị trường tiền mặt cổ phiếu Ấn Độ, và giám sát các chứng khoán có tổng vốn hóa thị trường vượt quá ₹460 lakh crore. Nó tạo điều kiện cho khoảng 65 IPO mỗi quý. Nó chưa từng có IPO riêng. Điều đó sẽ thay đổi vào năm 2026.
Bloomberg đưa tin vào thứ Tư rằng NSE đã chỉ định Rothschild & Co. làm cố vấn độc lập để giám sát quy trình niêm yết. Sàn giao dịch dự kiến lựa chọn các ngân hàng dẫn đầu vào giữa tháng 3, với mục tiêu nộp bản dự thảo cáo bạch vào cuối tháng 3 hoặc đầu tháng 4. IPO sẽ được cấu trúc như một đề nghị bán thuần túy — không huy động vốn mới — với các cổ đông hiện tại thoái vốn 4-4,5% cổ phần của họ. Ở mức giá thị trường chưa niêm yết khoảng ₹2.150 mỗi cổ phiếu, điều đó ngụ ý quy mô giao dịch khoảng ₹23.000 crore (2,5 tỷ USD) và tổng định giá gần ₹5,3 lakh crore. Dữ liệu Bloomberg đặt con số đó ở vị trí sàn giao dịch có giá trị cao thứ tư thế giới trong số các sàn giao dịch niêm yết.
Các cổ đông bán đọc như một danh sách những ai là ai của vốn thể chế Ấn Độ. Life Insurance Corporation nắm giữ 10,72%, Temasek của Singapore khoảng 4,5%, SBI Capital Markets 4,5%, và State Bank of India 3,2%. Stock Holding Corporation of India, Canada Pension Plan Board và Morgan Stanley cũng có trong danh sách. Tất cả 184.000 cổ đông sẽ được cho phép tham gia. NSE không có người sáng lập — nó được cấu trúc như một Tổ Chức Cơ Sở Hạ Tầng Thị Trường — có nghĩa là hội đồng quản trị hoàn toàn gồm các nhà đầu tư thể chế và giám đốc độc lập.
Mười Năm Co-Location
NSE lần đầu nộp tài liệu dự thảo chào bán vào năm 2016, tìm cách huy động khoảng ₹10.000 crore. Nó không bao giờ ra thị trường. Các cuộc điều tra của SEBI về cái gọi là vụ bê bối co-location — trong đó một số môi giới được cho là nhận được quyền truy cập ưu tiên vào hệ thống giao dịch của sàn — đã đóng băng quy trình niêm yết trong phần lớn một thập kỷ. Vụ án dark fibre song song làm trầm trọng thêm gánh nặng quy định. NSE cuối cùng đã nộp hai đơn xin dàn xếp và đề nghị trả ₹1.388 crore, mà SEBI đã chấp nhận. Giấy chứng nhận không phản đối đến ngày 30 tháng 1 năm 2026.
Sàn giao dịch không nhàn rỗi về mặt tài chính. Lợi nhuận sau thuế hợp nhất Q3 FY26 đạt ₹2.408 crore — giảm 37% so với cùng kỳ năm trước do các khoản dự phòng một lần bao gồm phí dàn xếp co-location, nhưng tăng 15% theo quý. Doanh thu từ phí giao dịch tăng 9% theo quý lên ₹3.033 crore. Biên lợi nhuận sau thuế độc lập đạt 59%. Trong chín tháng đến tháng 12 năm 2025, NSE đã đóng góp ₹41.842 crore vào ngân khố Ấn Độ chỉ riêng thuế giao dịch chứng khoán. Đây không phải là công ty cần vốn mới trong môi trường vĩ mô biến động. Toàn bộ chào bán là sự kiện thanh khoản cho các cổ đông lâu năm đã chờ đợi một thập kỷ để thoát ra.
Manila Viết Lại Quy Tắc Chào Bán
Việc niêm yết NSE sẽ diễn ra giữa thị trường IPO châu Á – Thái Bình Dương hoạt động nhất trong nhiều năm. Và các cơ quan quản lý trên khắp khu vực đang phản ứng bằng cách cạnh tranh cho dòng giao dịch. Vào ngày 24 tháng 2, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Philippines đã ký Thông tư Ghi nhớ số 11, Loạt 2026, giới thiệu khung sở hữu công khai tối thiểu phân tầng có thể định hình lại thị trường niêm yết đang ngủ yên của quốc gia đó.
Theo quy tắc cũ, mọi công ty niêm yết công khai ở Manila đều phải chào bán ít nhất 20% cổ phần bất kể quy mô. Theo hệ thống mới, các công ty có vốn hóa thị trường dự kiến trên ₱50 tỷ chỉ cần chào bán công khai 15%, với tính linh hoạt xuống thấp nhất 12% cho các đợt niêm yết đặc biệt lớn trên ₱150 tỷ. Các công ty nhỏ hơn giữ yêu cầu cao hơn — lên đến 33% cho các công ty định giá dưới ₱500 triệu. Thông tư có hiệu lực ngay lập tức, mặc dù Philippine Stock Exchange có thời gian chuyển tiếp để cập nhật quy tắc niêm yết.
Mục tiêu rất rõ ràng. Công ty mẹ GCash là Mynt và ngân hàng số Maya đều đang cân nhắc IPO, với Maya nhắm mục tiêu niêm yết kép tại Mỹ trước trong nửa cuối năm 2026. Giám đốc điều hành Chinabank Capital Juan Paolo Colet cho biết các quy tắc mới giúp cả hai công ty fintech niêm yết trong nước dễ dàng hơn. Các nhà phân tích cũng gắn cờ Land Bank of the Philippines, nơi chính phủ có thể giữ lại cổ phần lớn hơn dưới ngưỡng chào bán thấp hơn. Chỉ số chuẩn Philippines PSEi tăng 8,56% từ mức thấp 12 năm nhưng vẫn tụt hậu so với các đối thủ khu vực, và Chủ tích SEC Francis Lim đã tuyên bố rõ ràng rằng cải cách là về khả năng cạnh tranh — quy tắc 20% cố định của Manila ngày càng không phù hợp với hệ thống phân tầng của Hong Kong được áp dụng vào tháng 8 năm 2025 và cách tiếp cận linh hoạt về cấu trúc của Ấn Độ.
90 Tỷ USD và Vẫn Đang Đếm
Bối cảnh vĩ mô hỗ trợ cả hai động thái. Thu từ IPO châu Á – Thái Bình Dương tăng vọt lên 90,4 tỷ USD trong năm 2025, tăng 73% so với cùng kỳ năm trước, theo dữ liệu Dealogic được biên soạn bởi J.P. Morgan. Bảy trong số mười IPO lớn nhất thế giới diễn ra trong khu vực. Tổng khối lượng thị trường vốn cổ phiếu APAC đạt 334 tỷ USD — 34% tổng số toàn cầu — với Hong Kong phục hồi mạnh mẽ và Ấn Độ hiện chiếm 20% tất cả hoạt động ECM khu vực, tăng từ trung bình 9% giữa năm 2019 và 2023.
CEO châu Á – Thái Bình Dương của J.P. Morgan Sjoerd Leenart nói với CNBC vào tháng 1 rằng hoạt động trên khắp khu vực là “không thể tin được.” Chủ tịch APAC ngoại trừ Nhật Bản của Goldman Sachs Kevin Sneader mô tả các thị trường như đã học được cách hoạt động thông qua biến động địa chính trị thay vì chờ đợi nó qua đi. Danh sách chờ cho năm 2026 bao gồm Reliance Jio, có thể trở thành IPO lớn nhất từ trước đến nay của Ấn Độ, SBI Funds Management nhắm mục tiêu lên đến 1,2 tỷ USD, PayPay của SoftBank tại Nhật Bản, và SK Hynix khám phá niêm yết phụ tại New York.
Ngay cả những câu chuyện nhỏ hơn cũng minh họa tính rộng rãi. Sedemac Mechatronics — một công ty công nghệ sâu có trụ sở tại Pune được thành lập năm 2007 bởi phó giáo sư IIT Bombay Shashikanth Suryanarayanan và ba sinh viên của ông — mở IPO ₹1.087 crore vào ngày 4 tháng 3, chưa đầy một tuần sau khi đợt thuyết trình ngân hàng của NSE khởi động. Suryanarayanan nắm giữ cổ phần 16,2% mà ông không bán. Công ty thiết kế các đơn vị điều khiển điện tử cho xe hai bánh và động cơ công nghiệp, đã ghi nhận lợi nhuận tăng gấp tám lần trong FY25 lên ₹47 crore trên doanh thu ₹658 crore. Dự án phòng thí nghiệm của giáo sư IIT từ năm 2007 đến thị trường công khai với dải giá ₹1.352 mỗi cổ phiếu là loại câu chuyện giữ cho danh sách chờ IPO đầy đặn.
Việc Niêm Yết NSE Thực Sự Kiểm Tra Điều Gì
IPO NSE là tiêu đề, nhưng thử thách thực sự là cấu trúc. Thị trường sơ cấp của Ấn Độ là một trong những thị trường mạnh nhất thế giới trong hai năm liên tiếp, ngay cả khi thị trường thứ cấp đã bán tháo — Nifty giảm khoảng 10% từ đỉnh tháng 1 năm 2025, các nhà đầu tư thể chế nước ngoài rút kỷ lục ₹1,6 lakh crore từ cổ phiếu Ấn Độ trong năm 2025, và các chỉ số vừa và nhỏ đã giảm 25% từ đỉnh. Câu hỏi là liệu một đợt chào bán thứ cấp 2,5 tỷ USD từ tổ chức làm nền tảng cho toàn bộ hệ thống có thể tìm thấy nhu cầu trong thị trường nơi FII vẫn là người bán ròng.
Nếu có thể, nó xác thực luận điểm rằng thị trường vốn Ấn Độ đã trưởng thành đủ để hấp thụ các sự kiện thanh khoản quy mô thể chế bất kể chu kỳ. Nếu không thể — hoặc nếu định giá phải giảm đáng kể dưới mức thị trường xám — nó cho bạn biết điều gì đó về khoảng cách giữa câu chuyện IPO của Ấn Độ và khả năng hấp thụ thực tế. Dù thế nào, sàn giao dịch đã dành một thập kỷ xem mọi người khác rung chuông sắp tìm hiểu giá trị thực của cổ phiếu riêng mình. Niêm yết dự kiến vào cuối năm 2026.
Nguồn: Business Standard, Business Today, BusinessWorld, J.P. Morgan, CNBC
