Reading time: 11 min
Vàng đang tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại. Bạc vừa ghi nhận mức tăng hàng ngày mạnh nhất trong nhiều tuần. Bạch kim đã âm thầm tăng 77% trong mười hai tháng. Cả ba kim loại quý đều di chuyển cùng một hướng cùng lúc — và những lực cấu trúc đằng sau đợt tăng giá này sâu sắc hơn nhiều so với những tin tức từ Tehran vào thứ Bảy.
Vàng ở mức $5,230 — Và Kỷ Lục Là $5,589
Vàng giao ngay đóng cửa thứ Sáu ở mức $5,230.56 mỗi ounce. Hợp đồng tương lai COMEX tháng 4 chốt ở $5,247.90. Rồi những quả bom bắt đầu rơi. Giao dịch ngoài giờ đẩy vàng lên $5,299 trước khi thị trường đóng cửa cuối tuần, theo dữ liệu thanh toán COMEX được TradingNEWS báo cáo. Mức cao nhất mọi thời đại — $5,589.38, được ghi nhận vào ngày 28 tháng 1 theo CBS News và được Goldman Sachs research xác nhận riêng — vẫn cách đó 6.4%. Chưa đủ gần để vượt qua trong một khoảng trống thứ Hai. Nhưng đủ gần để vượt qua trong một tuần tồi tệ ở Eo biển Hormuz.
Định giá cuối tuần duy nhất chúng ta có đến từ các proxy vàng crypto. Tether Gold (XAUT), một token được hỗ trợ vật lý với giao dịch 24/7, tăng vọt lên $5,341 vào thứ Bảy theo nhà phân tích kim loại quý Jesse Colombo. Đó là $110 cao hơn mức đóng cửa COMEX thứ Sáu nhưng vẫn thấp hơn khoảng $250 so với kỷ lục tháng Giêng. Hãy coi đó là định hướng, không phải quyết định — đây là những thị trường mỏng với những người nắm giữ crypto bản địa, không phải bàn giao dịch vàng London. Nhưng chúng xác nhận điều mà mọi người đã nghi ngờ: vàng mở cửa cao hơn vào thứ Hai. Cao bao nhiêu phụ thuộc vào những gì xảy ra từ giờ đến phiên châu Á.
Điều bị lãng quên trong những tiêu đề về Iran là đây. Đợt tăng này không bắt đầu từ thứ Bảy. Tháng Hai mang lại lợi nhuận hàng tháng 11% cho vàng miếng — TradingNEWS gọi đây là mức tăng danh nghĩa hàng tháng lớn nhất trong lịch sử ghi nhận của vàng, và là động thái phần trăm mạnh nhất kể từ tháng Giêng 2012. Đó là trước khi một tên lửa duy nhất tấn công Tehran. Chất xúc tác địa chính trị thúc đẩy một động thái đã đang diễn ra, được thúc đẩy bởi những lực lượng sẽ tồn tại lâu hơn bất kỳ lệnh ngừng bắn nào.
Bắt đầu với các ngân hàng trung ương. Báo cáo toàn năm 2025 của World Gold Council cho thấy nhu cầu từ khu vực chính thức ở mức 863 tấn — thấp hơn tốc độ 1,000 tấn từ 2022 đến 2024, nhưng vẫn rất lớn theo bất kỳ tiêu chuẩn lịch sử nào. Ngân hàng trung ương Ba Lan là người mua lớn nhất trong năm thứ hai liên tiếp, bổ sung 102 tấn theo dữ liệu WGC, đẩy vàng lên 28% tổng dự trữ. Vào tháng Giêng, Thống đốc Adam Glapiński tuyên bố ý định đạt 700 tấn. Lý do được nêu của ông: “an ninh quốc gia.” Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc bổ sung khiêm tốn 27 tấn chính thức, đưa lượng nắm giữ được báo cáo lên 2,306 tấn — mặc dù Reuters và nhiều nhà phân tích ước tính tích lũy thực tế cao hơn đáng kể thông qua các kênh không được báo cáo. Goldman Sachs, trong một ghi chú nghiên cứu tháng Hai được TheStreet trích dẫn, dự báo mua hàng của ngân hàng trung ương trung bình 60 tấn mỗi tháng đến năm 2026. Đó là nhu cầu cấu trúc. Nó không bay hơi khi một lệnh ngừng bắn được ký kết.
Sau đó là sự chuyển hướng của các tổ chức. Các quỹ ETF vàng được hỗ trợ vật lý toàn cầu ghi nhận quý mạnh nhất trong lịch sử trong Q3 2025, thu hút 26 tỷ USD dòng vốn ròng, theo nghiên cứu của Amundi. Riêng các ETF phương Tây đã bổ sung khoảng 500 tấn kể từ đầu năm 2025, Goldman lưu ý — cao hơn nhiều so với những gì việc cắt giảm lãi suất có thể giải thích. Ngân hàng đã nâng mục tiêu cuối năm 2026 lên $5,400 mỗi ounce vào tháng Giêng. JPMorgan đi đến $6,300. Khi hai bàn giao dịch hàng hóa lớn nhất trên Phố Wall bất đồng gần một nghìn đô la, điều đó cho bạn biết phạm vi kết quả là rộng. Nhưng không ai trong số họ bi quan.
Bạc: Beta Cao Hơn, Rủi Ro Cao Hơn, Phần Thưởng Cao Hơn
Bạc không phải là vàng với độ biến động nhiều hơn. Nó là một động vật hoàn toàn khác tình cờ có cùng nhãn nơi trú ẩn an toàn. Hợp đồng tương lai COMEX tăng vọt 7.67% vào thứ Sáu lên $94.30 mỗi ounce — động thái phiên đơn lớn nhất kể từ đợt bùng nổ tháng Giêng đưa bạc lên trên $116, một mức mà nó chưa chạm tới trong nhiều thập kỷ, như Investing News Network báo cáo. Giao ngay chốt ở $93.83. Chưa phải ba chữ số. Nhưng không xa.
Hai lực lượng đang kéo bạc cùng một hướng cùng lúc, đó là lý do tại sao các động thái trở nên mạnh mẽ đến vậy. Thứ nhất là cùng một sự luân chuyển nơi trú ẩn an toàn nâng vàng. Thứ hai là thiếu hụt nguồn cung công nghiệp đã tồn tại từ năm 2021. Triển vọng hàng năm của Silver Institute, được công bố ngày 10 tháng Hai, mô tả các điều kiện là “hỗ trợ rộng rãi” cho năm 2026 — điều mà, trong ngôn ngữ thường được đo lường của Viện, tương đương với một lời kêu gọi tăng giá. Bạc là kim loại dẫn điện và dẫn nhiệt tốt nhất trên hành tinh. Điều đó làm cho nó không thể thay thế trong các tế bào quang điện mặt trời, trong điện toán hiệu suất cao, và — ngày càng tăng — trong việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI đang tiêu thụ kim loại công nghiệp với tốc độ không ai dự báo hai năm trước.
Các hạn chế xuất khẩu của Trung Quốc đối với bạc tinh chế đã thắt chặt thị trường vật lý hơn nữa. Stefan Gleason, CEO của Money Metals, nói với INN vào ngày 23 tháng Hai rằng các nhà máy lọc Mỹ đang tắc nghẽn — nhu cầu đang vượt qua khả năng chế biến. Tỷ lệ vàng-bạc đã nén mạnh trong hai tuần qua, điều này trong lịch sử báo hiệu rằng vốn tổ chức đang mở rộng việc tiếp xúc kim loại quý của họ ra ngoài vàng. Đó là một thiết lập tăng giá. Nhưng bạc trừng phạt sự tự mãn. Nếu thèm ăn rủi ro sụp đổ và nhu cầu công nghiệp yếu đi — một kết quả có khả năng xảy ra nếu cuộc xung đột này kéo dài và kéo tăng trưởng xuống cùng — bạc có thể bán tháo 10% trong một phiên trong khi vàng hầu như không di chuyển. Định cỡ vị thế của bạn cho phù hợp.
Bạch Kim: Không Ai Nói Về Giao Dịch Tốt Nhất Trong Kim Loại
Vàng có tiêu đề. Bạc có đám đông bán lẻ. Bạch kim bị bỏ qua. Đó là một sai lầm. Kim loại đóng cửa thứ Năm ở mức $2,270 mỗi ounce, theo dữ liệu định giá hàng ngày của Fortune. Giảm từ kỷ lục ngày 26 tháng Giêng là $2,933, được INN báo cáo — nhưng vẫn tăng khoảng 77% trong mười hai tháng qua. Năm 2025, bạch kim tăng vọt khoảng 169%, vượt trội mọi kim loại quý khác bao gồm mức tăng 72% của vàng. Và hầu như không ai được định vị cho nó.
Câu chuyện ở đây không phải địa chính trị. Đó là nguồn cung. Dữ liệu mới nhất của World Platinum Investment Council cho thấy năm 2025 đánh dấu năm thứ ba liên tiếp của thâm hụt toàn cầu, với thiếu hụt chạy từ 850,000 đến 966,000 ounce. Phân tích của Seeking Alpha về các dự báo WPIC cho thấy thâm hụt tồn tại ít nhất đến năm 2029, chỉ thu hẹp khi khối lượng tái chế dần phục hồi. Nam Phi — chiếm khoảng 70% sản lượng toàn cầu, theo WPIC — đang suy giảm cấu trúc. Lưới điện của Eskom không ổn định trong nhiều năm, buộc các mỏ phải cắt giảm hoạt động trong thông báo ngắn. Chất lượng quặng đang giảm khi các mỏ dễ khai thác hơn được làm việc. Chi phí lao động đã vượt qua lạm phát. GlobalData dự báo sản xuất Nam Phi sẽ giảm 6.4% trong năm nay. Northam Platinum và Implats, hai trong số những nhà sản xuất lớn nhất, báo cáo lợi nhuận giảm 14 đến 88% trong năm 2025 bất chấp đợt tăng giá — phía chi phí đang ăn cơn gió trước khi nó đạt đến đáy.
Trong khi đó, nhu cầu đang chuyển hướng có lợi cho bạch kim theo những cách mà thị trường chậm định giá. Việc EU effectively hoãn lại lệnh cấm động cơ đốt trong năm 2035 đã kéo dài chu kỳ autocatalyst — bạch kim vẫn là thành phần quan trọng để kiểm soát khí thải trong hệ thống diesel và hybrid. Và nền kinh tế hydrogen không còn là lý thuyết. Bạch kim là chất xúc tác chính trong các máy điện phân PEM và tế bào nhiên liệu, và các dự án hydrogen quy mô lớn trên khắp châu Âu và Trung Đông đã chuyển từ kế hoạch sang xây dựng vào năm 2025. Ước tính ngành được ainvest.com tổng hợp dự báo riêng nhu cầu tế bào nhiên liệu PEM ở mức hơn 600,000 ounce hàng năm vào năm 2030. Bank of America đã lưu ý, sửa đổi mục tiêu bạch kim năm 2026 lên $2,450 mỗi ounce từ $1,825, như DiscoveryAlert báo cáo.
Tỷ lệ vàng-bạch kim kể câu chuyện định vị. Nó đạt đỉnh ở 3.59 vào tháng Tư 2025, theo phân tích kỹ thuật của FXEmpire, và kể từ đó đã giảm xuống khoảng 2.47. Trước năm 2011, bạch kim thường xuyên giao dịch với mức phí cao hơn vàng. Giao dịch bắt kịp đang diễn ra nhưng chưa hoàn thành gần đâu. Đối với các nhà đầu tư cảm thấy điểm nhập vàng bị kéo căng, bạch kim cung cấp sự khan hiếm, nhu cầu kinh tế xanh và mức chiết khấu định giá so với vàng vẫn còn cực kỳ lịch sử.
Cách Suy Nghĩ Về Định Vị
Mỗi kim loại này đều chạy theo logic riêng của nó. Vàng là hàng rào chủ quyền — tích lũy ngân hàng trung ương, đô la yếu, bảo hiểm địa chính trị. Bạc là trò chơi hybrid — nhu cầu nơi trú ẩn an toàn ngồi trên đỉnh của một sự ép nguồn cung công nghiệp thực sự. Bạch kim là giao dịch thâm hụt cấu trúc — nguồn cung bị hạn chế va chạm với nhu cầu công nghệ xanh tăng tốc, lặp lại cùng loại khủng hoảng nguồn cung khu vực khai thác đã định giá lại đồng.
Các cuộc tấn công Iran thêm phí bảo hiểm trên toàn bộ. Chúng không tạo ra đợt tăng này. Mua hàng của ngân hàng trung ương, thâm hụt nguồn cung và sự không chắc chắn vĩ mô đã được xây dựng trong ba năm. Những gì thứ Bảy làm là nén dòng thời gian — kéo về phía trước các động thái giá đã sắp đến, và nâng sàn dưới cả ba kim loại.
Nếu bạn thiếu trọng lượng kim loại quý — và hầu hết các danh mục đầu tư nặng cổ phiếu vẫn vậy — rủi ro ở lại thiếu tiếp xúc hiện tại cao hơn rủi ro bổ sung ở mức cao. Hướng dẫn đầu tư của Fortune gợi ý giới hạn kim loại quý ở 15% danh mục đa dạng hóa. Vàng là neo. Bạc là trò chơi beta cao hơn đòi hỏi định cỡ có kỷ luật. Bạch kim là vị trí giá trị sâu trong nhóm, vẫn giao dịch với mức chiết khấu lịch sử so với vàng với gió xuôi nguồn cung nhiều năm đằng sau nó. Vàng đã vượt qua $5,500 một lần trong năm nay. Các lực lượng đẩy nó lên đó — mua hàng của ngân hàng trung ương ở mức 60 tấn mỗi tháng, dòng vào ETF chạy với tốc độ kỷ lục, và bây giờ là một cuộc chiến tranh bắn súng trực tiếp liên quan đến nhà sản xuất lớn thứ tư của OPEC — chưa yếu đi. Chúng đã tăng cường.
