Reading time: 9 min
Giá vàng giao ngay tăng vọt lên mức cao nhất một tháng, vượt $5,400 vào thứ Hai khi chiến tranh Iran châm ngòi cho một đợt đổ xô lịch sử vào tài sản cứng. Tuy nhiên, đà tăng nhanh chóng hạ nhiệt khi giới giao dịch bắt đầu định giá kịch bản mà phe mua không hề muốn thấy: Fed buộc phải tăng lãi suất trong bối cảnh cú sốc lạm phát đình trệ. Kim loại quý này đã tăng 23% từ đầu năm và 85% trong 12 tháng qua. Liệu vàng có lập đỉnh mới hay không phụ thuộc vào động thái tiếp theo của Jerome Powell nhiều hơn là diễn biến tại Tehran.
Diễn biến phiên thứ Hai
Vàng mở cửa với khoảng cách giá lớn nhất kể từ cuối năm 2025. Vàng giao ngay nhảy từ vùng đóng cửa thứ Sáu quanh $5,248 lên test mốc $5,419.60 trong phiên châu Á và đầu phiên châu Âu, theo Bloomberg — mức cao nhất kể từ cuối tháng 1 khi kim loại này thiết lập đỉnh lịch sử $5,589. Hợp đồng tương lai cũng vượt qua $5,400 trong chốc lát. Nhưng giống như sợi dây căng quá mức rồi bật ngược, đà tăng đảo chiều nhanh chóng. Đến giữa trưa tại New York, giá giao ngay đã ổn định quanh vùng $5,305–$5,338 — vẫn tăng khoảng 2% trong phiên nhưng cách rất xa mức đỉnh hoảng loạn buổi sáng. Bloomberg ghi nhận vàng thậm chí giảm tới 0.3% trước khi ổn định với mức tăng khoảng 1% khi đóng cửa.
Nếu bạn đang nắm giữ bất kỳ vị thế vàng nào, mô hình giá này rất đáng để phân tích. Cú tăng ban đầu hoàn toàn đến từ nhu cầu tài sản trú ẩn. Các cuộc không kích phối hợp Mỹ-Israel cuối tuần, đòn tên lửa đáp trả của Iran khắp vùng Vịnh, và việc eo biển Hormuz trên thực tế bị đóng cửa đã tạo ra cú sốc địa chính trị khiến mọi quỹ đầu tư tổ chức đồng loạt đổ vào cùng một loại tài sản. Nhưng rồi tâm lý thị trường đổi chiều. Dầu thô đã tăng vọt 8% hoặc hơn, và giới giao dịch bắt đầu tính toán: giá Brent trên $80 tác động thế nào đến lạm phát, lạm phát dai dẳng ảnh hưởng ra sao đến chính sách của Fed, và một chu kỳ tăng lãi suất sẽ làm gì với một kim loại không sinh lợi suất — vốn đã tăng 64% trong năm 2025 và thêm 23% nữa trong năm nay.
Cuộc giằng co bên trong giá vàng
Frank Monkam, người đứng đầu chiến lược vĩ mô đa tài sản tại Buffalo Bayou Commodities, nói với Bloomberg rằng đà tăng của vàng bị kìm hãm khi giới giao dịch bắt đầu định giá rủi ro lạm phát cao hơn — điều có thể buộc Fed và các ngân hàng trung ương khác phải tăng lãi suất. Đó chính là thế giằng co mà các vị thế của bạn đang nằm giữa. Một bên là cuộc gián đoạn nguồn cung dầu lớn nhất kể từ thập niên 1970 đang đổ thêm dầu vào lửa nhu cầu trú ẩn. Bên kia, chính sự gián đoạn đó lại tạo ra đà lạm phát vượt mục tiêu — yếu tố vốn luôn bóp nghẹt các đợt rally vàng trong lịch sử.
Edward Meir tại Marex đúc kết giao dịch này một cách sắc bén qua Reuters: hãy kỳ vọng một cú tăng phản xạ $200/ounce, sau đó giá sẽ trôi xuống khi thị trường phán đoán liệu dòng chảy dầu có thực sự bị gián đoạn dài hạn hay không. Tai Wong, một nhà giao dịch kim loại quý độc lập, bổ sung rằng bất kỳ đợt bán tháo nào theo kiểu “mua tin đồn, bán sự thật” cũng sẽ nhanh chóng gặp lực mua, bởi tình hình Iran sẽ không sáng tỏ trong nhiều tuần, thậm chí nhiều tháng. Ole Hansen tại Saxo Bank kỳ vọng đỉnh mới, dựa trên động lực gần đây và bối cảnh cấu trúc thuận lợi.
Đội ngũ hàng hóa của JPMorgan — vốn đã cảnh báo mức phí rủi ro tăng 5–10% ngay cả trước cuối tuần — đặt mục tiêu $5,000/ounce vào quý 4/2026 trong kịch bản cơ sở, với khả năng lên $6,000 hoặc cao hơn nếu xung đột kéo dài. Goldman Sachs nâng dự báo cuối năm 2026 lên $5,400 vào tháng 1 và ước tính các ngân hàng trung ương sẽ mua khoảng 60 tấn/tháng trong năm nay, theo TheStreet. Đó là kịch bản tăng giá gói gọn trong hai con số. Kịch bản giảm giá đơn giản hơn nhiều: nếu eo biển Hormuz mở lại trong vòng một tháng, phần bù chiến tranh sẽ bốc hơi, và bạn sẽ ôm vàng ở mức mà lợi nhuận từ đầu năm đã gấp ba lần mức trung bình lợi suất hàng năm 30 năm qua — vào khoảng 8%.
Câu chuyện cấu trúc không cần bom đạn
Gạt các tiêu đề tin tức sang một bên, câu chuyện cấu trúc phía dưới giá vàng không hề thay đổi trong ba năm qua — mà còn mạnh mẽ hơn. Các ngân hàng trung ương đã mua 863 tấn trong năm 2025, theo World Gold Council, mức mua ròng hàng năm lớn thứ tư trong lịch sử. Ba Lan dẫn đầu với 102 tấn, nâng dự trữ lên 550 tấn và công khai đặt mục tiêu 700 tấn. Trung Quốc bổ sung 27 tấn theo sổ sách chính thức, nhưng World Gold Council ước tính 57% tổng lượng mua của các ngân hàng trung ương năm ngoái không được báo cáo — nghĩa là mức tích lũy thực tế cao hơn đáng kể so với con số công bố.
Vàng đã vượt qua trái phiếu Kho bạc Mỹ để trở thành loại tài sản dự trữ lớn nhất thế giới tính theo giá trị vào cuối năm 2025. Đó là một thay đổi mang tính bước ngoặt mà thị trường vẫn chưa tiêu hóa hết. Các quỹ ETF vàng toàn cầu hấp thụ dòng vốn vào kỷ lục $89 tỷ trong năm ngoái, nhân đôi tổng tài sản quản lý lên $559 tỷ, với lượng nắm giữ đạt đỉnh lịch sử 4,025 tấn, theo World Gold Council. Giá vàng phá kỷ lục 53 lần trong năm 2025. Riêng quỹ SPDR Gold Trust đã vượt mốc $180 tỷ tài sản quản lý trong tháng 2.
Các yếu tố nền tảng — xu hướng giảm phụ thuộc đồng USD, chi tiêu thâm hụt $1.8 nghìn tỷ/năm chỉ riêng tại Mỹ, và liên minh ngày càng mở rộng của các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi đa dạng hóa khỏi dự trữ bằng đồng USD — tất cả đều có trước xung đột Iran. Chiến tranh chỉ đổ thêm chất cháy vào đám lửa đã âm ỉ từ lâu. Như phức hợp kim loại quý đã phát tín hiệu nhiều tuần trước đòn tấn công đầu tiên, vàng, bạc và bạch kim đều đồng loạt cho thấy lực cầu cấu trúc mạnh mẽ.
Bạc và rủi ro Dubai
Bạc chứng kiến một trong những phiên giao dịch dữ dội nhất trong ký ức gần đây. Giá giao ngay vượt qua $96.40 vào thứ Hai trước khi lao dốc tới 7% trong phiên xuống vùng cao $87, rồi hồi phục về khoảng $88–$94 vào buổi chiều. Biên độ giật cục này phản ánh tính hai mặt của bạc: tài sản trú ẩn khi tăng, hàng hóa công nghiệp khi giảm — khi nỗi lo suy thoái do cú sốc dầu mỏ giáng đòn vào kỳ vọng nhu cầu sản xuất.
Có một vấn đề logistics chưa được chú ý đúng mức. Bloomberg đưa tin UAE đã đóng một phần không phận và tạm ngừng các chuyến bay đến Dubai để đáp trả các cuộc tấn công trả đũa của Iran. Dubai là mắt xích trọng yếu trong chuỗi cung ứng vàng toàn cầu, trung chuyển vàng thỏi từ London đến người mua tại Trung Quốc và Ấn Độ. Vàng thường được vận chuyển trong khoang hàng hóa của các máy bay chở khách trên tuyến London–Dubai nhộn nhịp. Một nhà giao dịch cho Bloomberg biết cả ngày thứ Hai đã phải dành để chuyển hướng các lô hàng vốn được lên kế hoạch qua Dubai. Gián đoạn ngắn hạn thì không sao, nhưng nếu kéo dài, nguồn cung vàng vật chất vào châu Á sẽ bị thắt chặt đúng lúc nhu cầu đang tăng vọt.
Những yếu tố cần theo dõi
Tháng 2 là tháng tăng thứ bảy liên tiếp của vàng — chuỗi tăng dài nhất kể từ năm 1973, theo Bloomberg. Kim loại quý này đã tăng khoảng 85% so với một năm trước. Đây không phải những con số bình thường. Chúng phản ánh việc thị trường đang tái định giá vàng không chỉ là công cụ phòng ngừa rủi ro trong khủng hoảng, mà là tài sản dự trữ cốt lõi trong thế giới mà uy tín tín dụng quốc gia đang xói mòn và rủi ro địa chính trị đang được định giá lại theo thời gian thực.
Trong ngắn hạn, hãy chuẩn bị cho những phiên biến động mạnh. Vàng nhiều khả năng giữ trên $5,200 ngay cả khi xuất hiện các tin tức hạ nhiệt căng thẳng. Bạc vẫn là ẩn số lớn nhất: tiềm năng tăng mạnh hơn nếu nhu cầu công nghiệp trụ vững qua cú sốc, nhưng cũng giảm sâu hơn nếu nỗi lo suy thoái leo thang. Về dài hạn, thị trường đang định giá cùng một câu hỏi xuyên suốt cả năm nay: nếu chính phủ không thể ngừng chi tiêu, ngân hàng trung ương không thể ngừng mua, và chiến tranh liên tục bùng nổ tại tuyến đường thủy chiến lược nhất thế giới — vàng sẽ đi đến đâu? Kịch bản cơ sở trước chiến tranh của JPMorgan là $5,000. Goldman Sachs nói $5,400. Cả hai con số giờ đều có vẻ khá thận trọng. Chiến lược phân bổ danh mục của bạn nên tính đến điều đó.
