Reading time: 8 min
Máy bay không người lái Iran tấn công Ras Laffan hôm thứ Hai, QatarEnergy đóng cửa tổ hợp xuất khẩu LNG lớn nhất hành tinh, và hợp đồng tương lai khí đốt châu Âu ghi nhận mức tăng trong một ngày lớn nhất kể từ cú sốc Ukraine năm 2022. Các cảng xuất khẩu LNG của Mỹ đang vận hành hết công suất. Không còn bất kỳ dư địa nào để hấp thụ cú sốc này.
Chỉ hai chiếc drone. Chừng đó là đủ. Bộ Quốc phòng Qatar xác nhận hôm thứ Hai rằng Iran đã phóng hai phương tiện bay không người lái nhắm vào các cơ sở tại Khu công nghiệp Ras Laffan và Khu công nghiệp Mesaieed. Không có thương vong nào được báo cáo. Thiệt hại vật chất, theo đánh giá ban đầu, khá hạn chế. Nhưng phản ứng của QatarEnergy thì không hề nhẹ nhàng. Tập đoàn nhà nước này đã ngừng toàn bộ sản xuất LNG và các sản phẩm liên quan như một biện pháp phòng ngừa, theo thông báo chính thức. Riêng Ras Laffan đã xử lý 77 triệu tấn công suất xuất khẩu LNG mỗi năm — tương đương khoảng 1/5 nguồn cung toàn cầu, theo Bloomberg. Ba tàu chở LNG đang neo đậu tại cơ sở khi lệnh đóng cửa được ban hành, và không có tàu chở LNG nào đi qua Eo biển Hormuz kể từ ngày 28 tháng 2, theo dữ liệu theo dõi tàu của Vortexa.
Giá khí đốt châu Âu định giá lại chỉ trong vài giờ
Hợp đồng tương lai TTF Hà Lan — giá tham chiếu cho thị trường khí đốt bán buôn châu Âu — tăng vọt tới 54% trong phiên thứ Hai, theo Bloomberg. Đây là mức biến động trong ngày lớn nhất kể từ những tuần hỗn loạn sau khi Nga xâm lược Ukraine đầu năm 2022. Giá khí đốt bán buôn tại Anh nhảy gần 50%, trong khi giá giao ngay LNG châu Á tăng gần 39%, theo Al Jazeera. Cước vận chuyển hàng ngày cho tàu chở LNG tăng hơn 40%, như NPR đưa tin hôm thứ Hai. Cơ chế ở đây rất rõ ràng: Qatar cung cấp khoảng 20% lượng LNG toàn cầu, phần lớn phải đi qua Eo biển Hormuz — và eo biển này thực tế đã bị đóng. Ngay cả trước khi Ras Laffan ngừng hoạt động, lưu lượng tàu thuyền đã sụp đổ xuống gần bằng không sau khi IRGC phát cảnh báo VHF tuyên bố cấm qua lại, đồng thời ít nhất bốn tàu đã bị tấn công trên vùng biển Vịnh kể từ khi các cuộc không kích bắt đầu vào ngày 28 tháng 2. Các công ty bảo hiểm P&I đã rút bảo hiểm cho eo biển có hiệu lực từ ngày 5 tháng 3, khiến rủi ro kinh tế khi đi qua trở nên quá lớn bất kể tình hình quân sự thực tế ra sao. Maersk và Hapag-Lloyd đã đình chỉ toàn bộ hoạt động qua tuyến đường thủy này.
Thời điểm không thể tồi tệ hơn. Lượng khí đốt dự trữ của châu Âu đã giảm xuống chỉ còn hơn 30% công suất tính đến đầu tháng 3, theo dữ liệu AGSI+, so với khoảng 40% cùng kỳ năm ngoái và thấp hơn đáng kể so với mức trung bình theo mùa. Lục địa này cần nhập khẩu LNG ồ ạt trong suốt các tháng hè để bổ sung kho dự trữ trước mùa đông tới. Nguồn cung đó giờ đây đã đắt đỏ hơn rất nhiều — nếu nó còn đến được nơi cần đến.
Các cảng xuất khẩu LNG của Mỹ đã chạy hết công suất
Thực tế phũ phàng dành cho những ai kỳ vọng LNG Mỹ sẽ đóng vai “kỵ binh giải cứu” là thế này: các cảng xuất khẩu của Mỹ đã vận hành gần sát công suất tối đa. Bloomberg đưa tin hôm thứ Hai rằng các nhà sản xuất Mỹ hầu như không còn dư địa để tận dụng chênh lệch giá ngày càng lớn giữa thị trường nội địa và quốc tế, bởi cơ sở hạ tầng đã được sử dụng hết. Lưu lượng khí trung bình đến tám nhà máy xuất khẩu LNG lớn của Mỹ đạt 18.5 tỷ feet khối/ngày trong tháng 2, ngang bằng kỷ lục tháng được thiết lập vào tháng 12, theo dữ liệu đường ống của EIA. Công suất xuất khẩu LNG của Mỹ đạt khoảng 17 Bcf/ngày vào cuối năm 2025, dự kiến mở rộng lên khoảng 19 Bcf/ngày trong năm 2026 khi Giai đoạn 3 Corpus Christi của Cheniere tiếp tục nâng công suất và Golden Pass đưa Dây chuyền 1 vào vận hành.
Golden Pass LNG — liên doanh giữa QatarEnergy và ExxonMobil tại Sabine Pass, Texas, với chi phí đã phình lên quá $11 tỷ sau các sự cố chậm trễ từ nhà thầu — đang trong giai đoạn chạy thử cuối cùng, dự kiến xuất chuyến hàng đầu tiên đầu năm nay. Dây chuyền 1 có thể bổ sung khoảng 800 MMcf/ngày nhu cầu khí nguyên liệu khi vận hành tối đa. Tuy nhiên, Dây chuyền 2 và 3 sẽ không đi vào hoạt động cho đến sau năm 2026, theo phân tích của Natural Gas Intelligence, do sự chậm trễ sau vụ phá sản nhà thầu năm 2024. Công suất bổ sung đó vốn luôn nằm trong lộ trình tăng dần có kế hoạch. Không ai lường trước việc Qatar bị “tắt đèn” chỉ sau một đêm.
Tín hiệu giá đã bắt đầu dịch chuyển
Hợp đồng tương lai khí đốt tự nhiên Mỹ tăng hôm thứ Hai theo xu hướng của các benchmark toàn cầu, dù mức tăng nội địa khiêm tốn hơn nhiều so với châu Âu. Henry Hub vốn đã biến động mạnh từ trước. EIA báo cáo rằng giá giao ngay trung bình đạt $7.72/MMBtu trong tháng 1 — mức trung bình tháng danh nghĩa cao nhất kể từ tháng 9 năm 2022 — do Bão tuyết Fern và đợt rút kho dự trữ kỷ lục 360 Bcf. Giá sau đó sụt xuống dưới $3.50 vào giữa tháng 2 khi thời tiết trở lại bình thường, nhưng sự kiện đóng cửa Qatar đang bơm một loại phí bảo hiểm rủi ro hoàn toàn khác vào thị trường. Giá giao ngay khí đốt tự nhiên Mỹ giao dịch ngay trên mức $3/MMBtu khi bước vào tuần này, theo dữ liệu hàng ngày của EIA. TTF châu Âu, sau khi vượt €46 hôm thứ Hai, đã phá mức €58/MWh vào thứ Ba — cao nhất kể từ năm 2023, theo dữ liệu ICE. Chênh lệch giá là khổng lồ, nhưng vô nghĩa nếu không có thêm công suất xuất khẩu để kinh doanh chênh lệch.
Triển vọng tháng 2 của EIA dự phóng Henry Hub trung bình $4.12/MMBtu trong tháng 3 và khoảng $4.30 cho cả năm 2026 — tăng 23% so với ước tính tháng 1, với giá hướng tới $4.40 vào năm 2027 khi xuất khẩu LNG và nhu cầu điện cho trung tâm dữ liệu vượt tốc độ tăng sản lượng. Những dự báo đó hoàn toàn chưa tính đến cuộc khủng hoảng Hormuz. Nếu sản xuất của Qatar tiếp tục ngừng hoạt động trong nhiều tuần thay vì vài ngày, bức tranh nguồn cung khí đốt châu Âu sẽ xấu đi nghiêm trọng vượt xa mọi kịch bản cơ sở từng được mô hình hóa — và các nhà sản xuất Mỹ có liên kết với giá toàn cầu sẽ hưởng lợi ngay cả khi khối lượng xuất khẩu thực tế không thể tăng đáng kể.
Thị trường đang định giá điều gì — và đang bỏ sót điều gì
Thị trường đang định giá một sự gián đoạn, chưa phải định giá thời gian kéo dài của nó. Dầu Brent đóng cửa thứ Hai tăng khoảng 9% ở mức $79.45, theo CNBC, trong khi Barclays dự báo giá có thể lên $100/thùng nếu xung đột kéo dài bốn đến năm tuần như Trump gợi ý. Natasha Kaneva của JPMorgan cảnh báo rằng một cuộc chiến kéo dài hơn ba tuần sẽ làm cạn kiệt kho dự trữ vùng Vịnh và buộc phải ngừng sản xuất, đẩy Brent lên $120. Deutsche Bank đưa ra kịch bản $200 trong trường hợp Hormuz bị phong tỏa hoàn toàn. Những con số đó nghe có vẻ cực đoan — cho đến khi bạn nhận ra rằng hiện tại không một tàu dầu nào đang di chuyển qua eo biển, và chỉ huy IRGC hôm thứ Hai tuyên bố bất kỳ tàu nào cố đi qua sẽ bị thiêu rụi.
Riêng với khí đốt tự nhiên, rủi ro mang tính cấu trúc hơn nhiều. Qatar đang ở giữa chừng dự án Mở rộng Mỏ North Field khổng lồ — đợt bổ sung nguồn cung LNG lớn nhất trong lịch sử — được thiết kế để nâng công suất từ 77 lên 126 triệu tấn/năm. Mỗi tuần Ras Laffan ngừng hoạt động là mốc thời gian đó bị đẩy lùi thêm. Trong khi đó, các khách hàng châu Âu đã dành ba năm để cai nghiện khí đốt đường ống Nga giờ phát hiện rằng chuỗi cung ứng LNG thay thế của họ phải đi qua một vùng chiến sự đang nóng bỏng. Cổ phiếu LNG Mỹ và các công ty thăm dò sản xuất tập trung vào khí đốt có cơ sở tại Bờ Vịnh là những bên hưởng lợi rõ ràng nhất — Cheniere, EQT, Antero, Comstock. Nhưng tiềm năng tăng giá bị giới hạn bởi thực tế vật lý: không thể đẩy nhiều khí hơn qua một cảng xuất khẩu hơn mức nó có thể xử lý. Hãy định cỡ vị thế đầu tư của bạn cho phù hợp.
