Reading time: 10 min
Bắc Kinh công bố mục tiêu GDP từ 4,5% đến 5% cho năm 2026 tại phiên khai mạc Đại hội Đại biểu Nhân dân Toàn quốc hôm thứ Năm — mức khiêm tốn nhất trong hơn ba thập kỷ. Thông điệp rất rõ ràng: mô hình cũ không còn phát huy tác dụng, và mô hình mới chưa sẵn sàng.
Thủ tướng Lý Cường đọc bản báo cáo công tác chính phủ dài 35 trang trước khoảng 3.000 đại biểu tề tựu tại Đại lễ đường Nhân dân. Ngôn ngữ sử dụng, theo chuẩn truyền thông chính trị Trung Quốc, là đáng chú ý. “Hiếm khi trong nhiều năm qua chúng ta phải đối mặt với một bối cảnh nghiêm trọng và phức tạp đến vậy, nơi các cú sốc bên ngoài và thách thức đan xen với khó khăn nội tại cùng những lựa chọn chính sách cam go,” Lý Cường phát biểu, theo Associated Press. Câu nói đó sẽ chẳng có gì đặc biệt nếu đến từ bất kỳ chính phủ nào khác. Nhưng từ Bắc Kinh — nơi suốt ba năm trước kiên quyết giữ mục tiêu “khoảng 5%” và đều đạt được — đây là một sự thừa nhận ở cấp thể chế rằng con số không còn là tất cả.
Những Con Số Đằng Sau Sự Thừa Nhận
Mục tiêu 4,5% đến 5% thay thế cho mốc “khoảng 5%” được duy trì từ 2023 đến 2025, khi Trung Quốc đạt đúng 5% tăng trưởng. Bloomberg mô tả đây là lần hạ mục tiêu chính thức đầu tiên kể từ năm 2023 và mức thấp nhất kể từ khi Bắc Kinh bắt đầu công bố các chỉ tiêu này vào đầu thập niên 1990. Năm duy nhất trong ký ức gần đây mà chính phủ không đặt mục tiêu nào là 2020, khi đại dịch làm tê liệt nền kinh tế.
Điều khiến việc hạ mục tiêu trở nên đáng chú ý không phải nửa điểm phần trăm chênh lệch, mà là sự xuống cấp mang tính cấu trúc mà nó phản ánh. Đầu tư tài sản cố định — động cơ thúc đẩy tăng trưởng Trung Quốc suốt hàng thập kỷ — giảm 3,8% trong năm 2025, theo CNBC. Đây là lần sụt giảm hàng năm đầu tiên ở hạng mục này sau nhiều thập kỷ. Đầu tư bất động sản giảm 17,2%, kéo dài cuộc khủng hoảng nay đã bước sang năm thứ năm. Giá xuất xưởng giảm 2,6% so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu năm thứ ba liên tiếp giảm phát giá sản xuất. Doanh số bán lẻ — chỉ số mà Bắc Kinh cần thúc đẩy nhất — chỉ tăng 3,6%.
Báo cáo công tác chính phủ đặt mục tiêu thâm hụt ngân sách “khoảng 4%” GDP, mức kỷ lục. Kế hoạch phát hành 1,3 nghìn tỷ nhân dân tệ ($188,5 tỷ) trái phiếu kho bạc đặc biệt siêu dài hạn được giữ nguyên so với năm 2025, cùng với 4,4 nghìn tỷ nhân dân tệ trái phiếu mục đích đặc biệt của chính quyền địa phương. Khoảng 250 tỷ nhân dân tệ được dành cho trợ cấp đổi hàng tiêu dùng và 300 tỷ nhân dân tệ để tái cấp vốn cho các ngân hàng quốc doanh lớn. Mục tiêu lạm phát được đặt ở mức “khoảng 2%” và mục tiêu thất nghiệp đô thị khoảng 5,5%. Chi tiêu quốc phòng tăng 7%, giảm so với 7,2% các năm trước, đạt 1,9 nghìn tỷ nhân dân tệ ($270 tỷ).
Chuyển Hướng Sang Tiêu Dùng — Nhưng Người Tiêu Dùng Đâu?
Kế hoạch 5 năm lần thứ 15, giai đoạn 2026-2030, đưa ra điều mà Louis Kuijs của S&P Global mô tả với CNN là lần đầu tiên: một mục tiêu rõ ràng đạt được “sự gia tăng đáng kể của tiêu dùng trong tỷ trọng GDP.” Tham vọng đó là đúng đắn. Tiêu dùng hộ gia đình Trung Quốc tính theo phần trăm GDP vẫn thuộc hàng thấp nhất trong các nền kinh tế lớn. Nhưng khoảng cách giữa mục tiêu tuyên bố và quỹ đạo thực tế là rất lớn.
Người dân không chi tiêu vì họ không cảm thấy an toàn. Giá nhà tiếp tục giảm, bào mòn tài sản của hàng trăm triệu hộ gia đình. Việc làm trong ngành xây dựng và bất động sản co lại suốt nhiều năm. Hà Mỹ Như, một môi giới bất động sản ở miền Nam Trung Quốc được AP trích dẫn, cho biết thu nhập hàng tháng của anh đã giảm xuống khoảng 10.000 nhân dân tệ — chưa bằng một phần ba so với năm năm trước. Ecaterina Bigos của AXA Investment Managers nói với AP rằng việc chuyển hướng Trung Quốc sang tiêu dùng nội địa cao hơn “sẽ cần thời gian.” Nói vậy là còn lạc quan. Nếu không mở rộng đáng kể mạng lưới an sinh xã hội, bao phủ y tế toàn dân và cải cách lương hưu, các hộ gia đình Trung Quốc sẽ tiếp tục tiết kiệm ở mức khiến nền kinh tế dẫn dắt bởi tiêu dùng trở nên bất khả thi về mặt số học.
Thủ tướng Lý Cường cam kết áp dụng chính sách riêng cho từng thành phố để ổn định thị trường bất động sản thông qua kiểm soát nguồn cung nhà ở mới và giảm lượng tồn kho chưa bán được. Các chương trình trợ cấp đổi ô tô, thiết bị gia dụng và đồ điện tử sẽ tiếp tục. Đây là những biện pháp duy trì hiện trạng, không phải cải cách cấu trúc có thể thuyết phục các gia đình Trung Quốc chi tiêu thay vì tích trữ tiền tiết kiệm.
Thặng Dư Xuất Khẩu Không Thể Kéo Dài Mãi
Thứ giữ cho Trung Quốc đạt tăng trưởng 5% năm 2025 không phải cầu nội địa mà là thương mại. Thặng dư thương mại của nước này tăng vọt lên mức kỷ lục gần $1,2 nghìn tỷ năm ngoái, theo AP, ngay cả khi xuất khẩu sang Hoa Kỳ sụt giảm dưới sức nặng thuế quan. Bắc Kinh bù đắp bằng cách chuyển hướng hàng hóa sang Đông Nam Á, Trung Đông, Mỹ Latinh và châu Phi. Tuy nhiên, chiến lược này đang vấp phải sự kháng cự. Các chính phủ từ Jakarta đến Brussels đang phản đối việc Trung Quốc bán phá giá, đặc biệt trong lĩnh vực xe điện, thép và bán dẫn — ngành mà sản lượng Trung Quốc đạt kỷ lục 484 tỷ đơn vị trong năm 2025.
Môi trường thuế quan đã thay đổi kể từ khi Tòa án Tối cao Hoa Kỳ bác bỏ các mức thuế dựa trên IEEPA tháng trước. Cơ chế Section 122 hiện hành áp mức thuế đồng loạt 15% lên tất cả hàng nhập khẩu, giảm đáng kể so với mức 35% đến 145% từng áp dụng cho hàng Trung Quốc theo IEEPA. Nhưng Section 122 hết hiệu lực vào ngày 24 tháng 7, và chính quyền đã công bố các cuộc điều tra theo Section 301 có thể khôi phục thuế quan nhắm vào sản phẩm Trung Quốc. USTR đã cụ thể nêu ra tình trạng dư thừa công suất công nghiệp, lao động cưỡng bức và định giá dược phẩm là các lĩnh vực trọng tâm, theo tuyên bố của Nhà Trắng sau phán quyết. Đại diện Thương mại USTR Jamieson Greer nói với báo giới rằng mục tiêu là duy trì thuế quan riêng cho Trung Quốc ở mức 35% đến 50% thông qua các cơ sở pháp lý thay thế.
Đối với Bắc Kinh, thời điểm này tạo ra bài toán nan giải trong hoạch định chính sách. Kế hoạch 5 năm lần thứ 15 giả định môi trường thương mại sẽ dần bớt thù địch. Cuộc chiến Iran và sự gián đoạn các tuyến vận tải biển toàn cầu khiến giả định đó càng trở nên mong manh. Trung Quốc nhập khẩu phần lớn dầu thô qua Eo biển Hormuz, và việc tuyến đường thủy này trên thực tế bị đóng kể từ các cuộc không kích của Mỹ-Israel ngày 28 tháng 2 đã đẩy giá dầu Brent vượt $79 mỗi thùng. Mỗi đô la tăng thêm trên mỗi thùng đều đội chi phí nhập khẩu của Trung Quốc và bóp nghẹt biên lợi nhuận của ngành sản xuất phụ thuộc xuất khẩu.
Những Điều Bắc Kinh Không Nói
Báo cáo công tác chính phủ thừa nhận cuộc khủng hoảng bất động sản, sự yếu kém của cầu nội địa và môi trường thương mại khắc nghiệt. Nhưng có ba vấn đề mà các nhà phân tích coi là quan trọng không kém lại không được đề cập.
Thứ nhất, nợ chính quyền địa phương. Các chính quyền cấp tỉnh và thành phố gánh ước tính khoảng 60 nghìn tỷ nhân dân tệ nợ ngoại bảng, phần lớn gắn với các dự án hạ tầng có hiệu suất sinh lời ngày càng suy giảm. 4,4 nghìn tỷ nhân dân tệ trái phiếu mục đích đặc biệt một phần nhằm tái cơ cấu khoản nợ này, nhưng quy mô vấn đề vượt xa khả năng của công cụ.
Thứ hai, nhân khẩu học. Dân số trong độ tuổi lao động của Trung Quốc đã co lại từ năm 2012. Tỷ lệ sinh tiếp tục giảm. Tỷ lệ phụ thuộc tăng nhanh hơn khả năng đáp ứng của hệ thống lương hưu. Không điều nào trong số này xuất hiện trong các chỉ tiêu chính.
Thứ ba, bẫy giảm phát. Ba năm liên tiếp giảm phát giá sản xuất, kết hợp với tăng trưởng giá tiêu dùng yếu ớt, cho thấy Trung Quốc đang trải qua tình trạng thiếu hụt cầu mà các biện pháp kích thích tiền tệ và tài khóa chưa thể giải quyết. Chính phủ đặt mục tiêu lạm phát “khoảng 2%.” CPI thực tế năm 2025 gần như bằng không, theo dữ liệu NBS. Khoảng cách giữa mục tiêu và thực tế không phải sai số làm tròn — đó là một chẩn đoán mang tính cấu trúc.
Đọc Hiểu Thực Chất
Cách đọc trung thực nhất về những thông báo hôm thứ Năm là Bắc Kinh đang quản lý một cuộc giảm tốc có kiểm soát, chứ không phải đang tạo dựng một đợt phục hồi. Mục tiêu 4,5% đến 5% là khả thi, đặc biệt với đầu tư do nhà nước chỉ đạo và dư địa tài khóa mà tỷ lệ thâm hụt 4% mang lại. Nhưng đây là mức sàn, không phải mức trần. Và nó đến vào thời điểm mà môi trường bên ngoài — từ Eo biển Hormuz đến văn phòng Đại diện Thương mại Hoa Kỳ — đang đi ngược lại gần như mọi giả định được đặt trong kế hoạch.
Thủ tướng Lý Cường kết thúc bằng cam kết “nâng cao mức sống và thúc đẩy chi tiêu tiêu dùng.” Các đại biểu vỗ tay. Họ luôn vỗ tay. Câu hỏi là liệu các hộ gia đình Trung Quốc có hưởng ứng hay không — và mọi dữ liệu hiện có đều cho thấy họ sẽ không, cho đến khi các động lực cấu trúc thay đổi. Việc hạ mục tiêu là sự thừa nhận rằng Bắc Kinh biết rõ điều này. Nhưng biết là một chuyện, hành động lại là chuyện hoàn toàn khác.
