Reading time: 9 min
Intel công bố lợi nhuận non-GAAP đạt $0.29 trên mỗi cổ phiếu vào ngày 23/4. Phố Wall chỉ kỳ vọng $0.01. Phiên giao dịch ngày hôm sau, cổ phiếu đóng cửa tăng 24% ở mức $82.57 — phiên tốt nhất kể từ năm 1987 — và vẫn tiếp tục leo dốc. Tính đến hiện tại, mức tăng chỉ riêng trong tháng 4 đã vượt 90%, còn từ đầu năm là khoảng 150%. Một công ty mà thị trường từng định giá cho kịch bản sụp đổ từ từ cách đây mười hai tháng, bỗng chốc trở thành câu chuyện xoay chuyển tình thế được bàn tán nhiều nhất trong giới công nghệ Mỹ.
Mười hai tháng trước, Intel giao dịch ở mức $18.97. Luận điểm đầu tư khi đó đơn giản và gần như được đồng thuận tuyệt đối: công ty đã lỡ sóng AI, năng lực sản xuất tụt hậu một thế hệ so với TSMC, và bảng cân đối kế toán đang oằn mình dưới gánh nặng chi phí đầu tư vốn mà họ không kham nổi. AMD đang gặm dần thị phần máy chủ. NVIDIA thì nuốt trọn phần còn lại. Apple đã quay lưng từ lâu. Khi Lip-Bu Tan nhậm chức CEO vào tháng 3/2025, tâm lý chung trên Phố Wall không phải là liệu Intel có thất bại hay không, mà là thất bại nhanh đến mức nào.
Phiên giao dịch lịch sử ngày thứ Sáu
Báo cáo lợi nhuận Q1/2026 được công bố sau giờ đóng cửa ngày 23/4, và những con số này không chỉ tốt hơn kỳ vọng — chúng phá tan hoàn toàn kịch bản giảm giá. Doanh thu đạt $13.6 tỷ, vượt 9% so với mức đồng thuận $12.4 tỷ và tăng 7% so với cùng kỳ năm trước, theo hồ sơ SEC của Intel. Mảng Data Center và AI ghi nhận tăng trưởng 22%, đạt $5.05 tỷ. Doanh thu Intel Foundry tăng 16% lên $5.42 tỷ. Doanh thu liên quan đến AI trên toàn bộ hoạt động kinh doanh tăng 40%, theo CFO David Zinsner trong buổi công bố kết quả. Biên lợi nhuận gộp non-GAAP đạt 41%, cao hơn 650 điểm cơ bản so với hướng dẫn. Nhưng con số thực sự thay đổi cách thị trường nhìn nhận công ty này nằm ở dòng cuối cùng: EPS non-GAAP $0.29 so với đồng thuận $0.01 — đây không phải là vượt kỳ vọng, mà là thay đổi về bản chất.
Phân tích của Yahoo Finance đã tóm tắt rất đúng: khoản lợi nhuận thực sự đầu tiên chứng minh rằng công ty không phá sản. Phần bù rủi ro phá sản đã được định giá vào cổ phiếu suốt hơn một năm qua bốc hơi chỉ trong một phiên giao dịch duy nhất. Ngày 24/4, cổ phiếu tăng vọt 24% và đóng cửa tại $82.57 — phiên tốt nhất kể từ tháng 10/1987, theo CNBC. Hãy đặt con số này vào bối cảnh rộng hơn: S&P 500 gần đây vừa vượt mốc 7,165 nhờ đà tăng trưởng lợi nhuận do AI thúc đẩy, nhưng Intel đang bỏ xa chỉ số này gấp mười lần tính từ đầu năm.
Bản hướng dẫn thay đổi tất cả
Quý kinh doanh tốt thì được mua. Hướng dẫn kinh doanh tốt thì được tái định giá. Intel mang đến cả hai. Hướng dẫn doanh thu Q2 từ $13.8 tỷ đến $14.8 tỷ vượt xa mọi kỳ vọng, với Fortune mô tả mức trần là “bom tấn.” Biên lợi nhuận gộp non-GAAP hướng dẫn khoảng 39% cho thấy các khoản lỗ từ mảng đúc chip và chi phí tái cấu trúc — vốn khiến các con số GAAP trông rất xấu suốt hai năm qua — không còn lấn át hoạt động kinh doanh cốt lõi nữa. Bức tranh GAAP vẫn còn lộn xộn, với các khoản suy giảm lợi thế thương mại và chi phí tái cấu trúc kéo số liệu báo cáo vào vùng lỗ. Nhưng thị trường đã đưa ra phán quyết: họ định giá theo quỹ đạo tăng trưởng, chứ không phải những “tạp âm” từ quá khứ.
Cộng đồng phân tích phải chạy theo để bắt kịp. Citi nâng lên mức Mua với giá mục tiêu $95 vào ngày 24/4. Evercore ISI nâng lên Outperform ở mức $111. KeyBanc nâng lên $110. Jefferies đặt mục tiêu $80 và Stifel ở $75. Mức đồng thuận chung của Phố Wall hiện chỉ ở $75.42, với 9 khuyến nghị Mua, 33 Giữ và 6 Bán. Cổ phiếu đang giao dịch trên mức giá mục tiêu đồng thuận — đó là minh chứng cho thấy Wall Street vẫn đang chậm chân đến thế nào.
Người đàn ông thay đổi câu chuyện
Việc bổ nhiệm Lip-Bu Tan ban đầu không tạo ra niềm tin ngay lập tức. Một nhà đầu tư mạo hiểm gốc Malaysia với những mối liên hệ sự nghiệp ban đầu trong ngành bán dẫn Trung Quốc, ông bước vào một bãi mìn chính trị. Trump ban đầu yêu cầu ông từ chức. Sau đó, Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick thu xếp một cuộc gặp, và sau đó Trump công khai gọi câu chuyện của Tan là “tuyệt vời.” Đến tháng 8/2025, chính phủ liên bang đã nắm giữ 10% cổ phần Intel với giá $8.9 tỷ, biến mối quan hệ từ đối đầu thành chiến lược.
Chiến lược xoay chuyển tình thế của Tan dựa trên ba trụ cột. Thứ nhất là lộ trình sản xuất “năm nút công nghệ trong bốn năm” — một kế hoạch táo bạo nhằm giành lại vị thế dẫn đầu về quy trình sản xuất từ TSMC với các nút 18A và 14A. Thứ hai là chuyển đổi Intel Foundry từ một trung tâm chi phí thành một cỗ máy tạo doanh thu, với Microsoft là khách hàng chủ lực. Thứ ba là các quan hệ đối tác mà hai năm trước không ai dám nghĩ tới. NVIDIA đầu tư $5 tỷ vào Intel vào tháng 9/2025, theo CNBC, tạo ra mức tăng 23% trong một phiên vào thời điểm đó. SoftBank bổ sung thêm $2 tỷ. Đây không phải là từ thiện — đây là những cược lớn rằng năng lực đúc chip của Intel sẽ trở nên thiết yếu trong một thế giới mà siêu chu kỳ bán dẫn đang tăng tốc nhanh hơn khả năng đáp ứng của bất kỳ chuỗi cung ứng nào.
Cuộc khủng hoảng thiếu CPU mà không ai lường trước
Đà tăng không dừng lại vào thứ Sáu. Đến thứ Ba ngày 29/4, cổ phiếu đã vượt mốc $90, theo 24/7 Wall Street, trong khi Barron’s ghi nhận vào ngày 30/4 rằng Intel đã tăng 92% chỉ riêng trong tháng 4. Chất xúc tác lần này không phải là lợi nhuận, mà mang tính cấu trúc hơn: tình trạng thiếu hụt CPU nghiêm trọng do sự bùng nổ của các khối lượng công việc AI tự động (agentic AI) đang buộc Intel phải thương mại hóa những con chip vốn được dự kiến tái chế. Theo 24/7 Wall Street, khách hàng sẵn sàng mua hàng tồn kho cấu hình thấp hơn với giá cao — nguồn cung đã thắt chặt đến mức đó. Khối lượng giao dịch ngày 29/4 đạt 227 triệu cổ phiếu, gấp đôi mức trung bình hàng ngày, theo Meyka. Các giao dịch nội bộ cho thấy xu hướng mua ròng qua 47 giao dịch gần đây. Đây không phải cơn sốt từ nhà đầu tư cá nhân. Bối cảnh vĩ mô với cú sốc dầu mỏ và sự bất định từ các ngân hàng trung ương không hề làm chậm lại chi tiêu vốn cho AI dù chỉ một đồng.
Những rủi ro chưa hề biến mất
Cần phải nhớ những gì cổ phiếu này chưa có. Lợi nhuận GAAP vẫn âm nặng, với khoản lỗ ròng $3.7 tỷ chỉ riêng trong Q1, theo hồ sơ SEC. Tỷ lệ giá trên doanh thu đã vượt 8 lần. RSI đang ở mức 86, sâu trong vùng quá mua. Kịch bản tăng giá đòi hỏi Intel phải đúng tiến độ với nút 18A, giữ chân được các khách hàng mới ở mảng đúc chip và chip AI (Tesla đã trở thành khách hàng đúc chip đầu tiên trên nút 14A, theo TradingKey), đồng thời chứng minh rằng cuộc xoay chuyển sản xuất này mang tính bền vững chứ không chỉ là câu chuyện của một chu kỳ duy nhất.
Khoảng cách giữa GAAP và non-GAAP đang rộng đến mức đáng lo ngại. Các khoản phí tái cấu trúc và suy giảm giá trị đã xuất hiện trong mọi báo cáo quý suốt hai năm. Bên cạnh đó, khoản đầu tư $8.9 tỷ từ chính phủ — dù mang ý nghĩa chiến lược — đi kèm với sự pha loãng cổ phiếu và những ràng buộc chính trị có thể siết chặt bất cứ lúc nào. Sự tương đồng với các biện pháp can thiệp tài chính của chính phủ vào những tập đoàn công nghiệp trọng điểm khác là bài học đáng suy ngẫm: tiền công mua được thời gian, nhưng cũng mua luôn sự giám sát.
Thị trường đang nói gì với bạn
Điều cốt lõi là đây. Intel bắt đầu năm 2026 ở mức $36.90, đóng cửa ngày 24/4 tại $82.57 và tiếp tục leo lên vượt $90. Một năm trước, cổ phiếu ở mức $19. Biên độ 52 tuần trải dài từ $18.97 đến vùng giữa $90, nghĩa là cổ phiếu đã dao động trong một biên độ 400% chỉ trong mười hai tháng. Thị trường không định giá đây là cổ phiếu giá trị hay cổ phiếu tăng trưởng — họ đang định giá một bước chuyển pha, từ nhà sản xuất legacy đang hấp hối thành nhà cung cấp hạ tầng AI trọng yếu. Liệu bước chuyển đó có bền vững hay không phụ thuộc vào khả năng thực thi: cụ thể là nút 18A, các hợp đồng khách hàng đúc chip ngoài Microsoft, và liệu nhu cầu CPU cho agentic AI mang tính cấu trúc hay chỉ là chu kỳ.
Để so sánh, AMD đang giao dịch ở khoảng 30 lần lợi nhuận kỳ vọng. NVIDIA ở mức khoảng 35 lần. Intel, trên cơ sở non-GAAP kỳ vọng, giao dịch ở khoảng 25 lần. Nếu cuộc xoay chuyển này là thật, Intel vẫn là cái tên rẻ nhất trong chuỗi phần cứng AI. Nếu không, cổ phiếu vừa tăng 150% để rồi đâm vào tường. Giá mục tiêu đồng thuận đã nhảy từ $55 trước khi công bố lợi nhuận lên $75 sau làn sóng nâng hạng, theo 24/7 Wall Street. Cổ phiếu đang giao dịch vượt xa cả hai mức này. Một trong hai phía đang sai. Thị trường đang đặt cược rằng chính các nhà phân tích mới là bên cần chạy theo — và những cơn gió ngược kinh tế đang vùi dập mọi lĩnh vực khác bằng cách nào đó vẫn chưa chạm được vào giao dịch này. Điều đó cho thấy thế giới đang khao khát năng lực sản xuất chip đến nhường nào — và bao nhiêu kỳ vọng đang đặt lên lộ trình của một người đàn ông duy nhất tại Santa Clara.
