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Intel a publié un bénéfice par action non-GAAP de 0,29 $ le 23 avril. Wall Street n’en attendait qu’un centime. Le lendemain, le titre a clôturé en hausse de 24 % à 82,57 $, sa meilleure séance depuis 1987, avant de poursuivre son ascension. Il affiche désormais plus de 90 % de progression sur le seul mois d’avril et environ 150 % depuis le début de l’année. Une entreprise que le marché avait condamnée à une lente agonie il y a douze mois est soudain devenue le retournement le plus commenté de la tech américaine.
Il y a douze mois, Intel se négociait à 18,97 $. La thèse était simple, et quasi unanime : le groupe avait raté la vague de l’IA, sa production manufacturière accusait une génération de retard sur TSMC, et son bilan ployait sous le poids d’un programme d’investissement qu’il ne pouvait plus se permettre. AMD grignotait ses parts de marché dans les serveurs ; NVIDIA engloutissait tout le reste ; Apple avait déjà tourné les talons. Quand Lip-Bu Tan a pris les rênes en mars 2025, la question sur le Street n’était pas de savoir si Intel allait échouer, mais à quelle vitesse.
Ce qui s’est passé vendredi
Les résultats du premier trimestre 2026 sont tombés après la clôture du 23 avril, et les chiffres n’étaient pas simplement meilleurs que prévu : ils ont pulvérisé l’intégralité du scénario baissier. Le chiffre d’affaires est ressorti à 13,6 milliards $, dépassant de 9 % le consensus de 12,4 milliards $ et affichant une croissance de 7 % sur un an, selon le dépôt SEC d’Intel. Le segment Data Center et IA a progressé de 22 % à 5,05 milliards $, tandis qu’Intel Foundry a vu ses revenus grimper de 16 % à 5,42 milliards $. Le chiffre d’affaires lié à l’IA à travers l’ensemble des activités a bondi de 40 %, selon le directeur financier David Zinsner lors de la conférence de résultats. La marge brute non-GAAP a atteint 41 %, soit 650 points de base au-dessus des prévisions. Mais le chiffre qui a véritablement rebattu les cartes, celui qui a transformé la perception du marché, c’est le résultat net : un BPA non-GAAP de 0,29 $ contre un consensus de 0,01 $, ce n’est pas un simple dépassement des attentes — c’est un changement de catégorie.
Yahoo Finance l’a bien résumé : le premier vrai bénéfice prouve que l’entreprise ne va pas faire faillite. La prime de risque de défaut intégrée au cours depuis plus d’un an s’est évaporée en une seule séance. Le 24 avril, le titre a bondi de 24 % pour clôturer à 82,57 $, sa meilleure journée depuis octobre 1987, selon CNBC. Remettez cela en perspective : le S&P 500 a récemment franchi les 7 165 points porté par la croissance des bénéfices liés à l’IA, et Intel surpasse l’indice d’un facteur dix depuis le début de l’année.
Les prévisions qui ont tout changé
Un bon trimestre, on l’achète. De bonnes perspectives, on les reprice. Intel a offert les deux. La fourchette de chiffre d’affaires prévue pour le deuxième trimestre, entre 13,8 et 14,8 milliards $, a largement dépassé les attentes — Fortune qualifiant le haut de la fourchette de « spectaculaire ». La prévision de marge brute non-GAAP d’environ 39 % signale que les pertes de la fonderie et les charges de restructuration, qui rendaient les chiffres GAAP indigestes depuis deux ans, ne submergent plus l’activité principale. Le tableau GAAP reste certes brouillé par les dépréciations de goodwill et les coûts de restructuration, qui tirent les résultats publiés dans le rouge. Mais le marché a tranché : il valorise la trajectoire, pas le bruit du passé.
La communauté des analystes s’est empressée de rattraper son retard. Citi est passé à l’achat avec un objectif de 95 $ le 24 avril. Evercore ISI a relevé sa recommandation à Surperformance avec un objectif de 111 $. KeyBanc a visé 110 $, Jefferies 80 $ et Stifel 75 $. Le consensus global du Street se situe à seulement 75,42 $, avec 9 recommandations à l’achat, 33 neutres et 6 à la vente. Le titre s’échange au-dessus de l’objectif consensus. Voilà à quel point Wall Street reste en retard sur le coup.
L’homme qui a réécrit le scénario
La nomination de Lip-Bu Tan n’a pas immédiatement inspiré confiance. Capitaliste-risqueur d’origine malaisienne ayant des liens historiques avec l’industrie chinoise des semi-conducteurs, il débarquait en terrain miné politiquement. Trump a d’abord exigé sa démission, avant que le secrétaire au Commerce Howard Lutnick n’organise une rencontre, au terme de laquelle Trump a publiquement qualifié le parcours de Tan d’« incroyable ». En août 2025, le gouvernement fédéral avait pris une participation de 10 % dans Intel pour 8,9 milliards $, transformant une relation conflictuelle en partenariat stratégique.
Le plan de redressement de Tan repose sur trois piliers. Premier pilier : la feuille de route manufacturière « cinq nœuds en quatre ans », un programme agressif visant à reprendre le leadership technologique face à TSMC grâce aux nœuds 18A et 14A. Deuxième pilier : transformer Intel Foundry d’un centre de coûts en moteur de revenus, avec Microsoft comme client de référence. Troisième pilier : des partenariats impensables il y a deux ans. NVIDIA a investi 5 milliards $ dans Intel en septembre 2025, selon CNBC, déclenchant une hausse de 23 % en une seule séance. SoftBank a ajouté 2 milliards $. Ce ne sont pas des dons de charité : ce sont des paris sur le fait que la capacité de fonderie d’Intel va devenir cruciale dans un monde où le supercycle des semi-conducteurs s’accélère plus vite que les chaînes d’approvisionnement ne peuvent suivre.
La pénurie de CPU que personne n’avait anticipée
Le rally ne s’est pas arrêté vendredi. Mardi 29 avril, le titre avait franchi les 90 $, selon 24/7 Wall Street, tandis que Barron’s notait le 30 avril qu’Intel affichait 92 % de hausse sur le seul mois d’avril. Le catalyseur n’était plus les résultats, mais quelque chose de plus structurel : une pénurie critique de CPU, provoquée par l’explosion des charges de travail liées à l’IA agentique, contraint Intel à monétiser des puces initialement destinées au recyclage. Selon 24/7 Wall Street, les clients acceptent de payer des prix premium pour des stocks de spécifications inférieures — voilà à quel point l’offre est sous tension. Le volume de transactions le 29 avril a atteint 227 millions de titres échangés, soit plus du double de la moyenne quotidienne, selon Meyka. Les initiés sont acheteurs nets sur 47 transactions récentes. Il ne s’agit pas d’un engouement de particuliers. Le contexte macroéconomique de chocs pétroliers et d’incertitude des banques centrales n’a pas freiné d’un dollar les dépenses d’investissement dans l’IA.
Les risques qui n’ont pas disparu
Il convient de rappeler ce que le titre n’a pas encore. Les bénéfices GAAP restent profondément négatifs, avec une perte nette de 3,7 milliards $ au seul premier trimestre, selon le dépôt SEC. Le ratio cours/chiffre d’affaires dépasse désormais 8 fois. Le RSI s’établit à 86, en zone de surachat prononcé. Le scénario haussier exige qu’Intel tienne le calendrier du nœud 18A, conserve ses nouveaux clients en fonderie et puces IA (Tesla est devenu le premier client 14A en fonderie, selon TradingKey), et démontre que le redressement industriel est durable et non le fruit d’un seul cycle.
L’écart entre GAAP et non-GAAP est plus large qu’on ne le souhaiterait. Charges de restructuration et dépréciations figurent dans chaque rapport trimestriel depuis deux ans. Quant à la prise de participation gouvernementale de 8,9 milliards $, si elle est stratégiquement importante, elle s’est accompagnée d’une dilution et de contreparties politiques qui pourraient se resserrer de façon imprévisible. Le parallèle avec les interventions budgétaires étatiques en faveur d’autres champions industriels est instructif : l’argent public achète du temps, mais il achète aussi un droit de regard.
Ce que le marché est en train de vous dire
Voici l’essentiel. Intel a débuté 2026 à 36,90 $. Le titre a clôturé le 24 avril à 82,57 $ et a continué de grimper au-delà des 90 $. Il y a un an, il cotait 19 $. Le range sur 52 semaines s’étend de 18,97 $ au milieu des 90 $, ce qui signifie que l’action a évolué dans une bande de 400 % en douze mois. Le marché ne valorise ni un titre value, ni un titre de croissance : il valorise une transition de phase — d’un fabricant historique en voie d’extinction à un fournisseur critique d’infrastructure IA. Que cette transition tienne dépend de l’exécution, en particulier du nœud 18A, des victoires commerciales en fonderie au-delà de Microsoft, et de la question de savoir si la demande de CPU liée à l’IA agentique est structurelle ou cyclique.
À titre de comparaison, AMD se négocie environ 30 fois les bénéfices prévisionnels, NVIDIA autour de 35 fois. Intel, sur une base non-GAAP prospective, se traite à environ 25 fois. Si le redressement est réel, Intel reste le nom le moins cher de la chaîne de valeur du matériel IA. Dans le cas contraire, le titre vient de s’envoler de 150 % pour aller se fracasser contre un mur. L’objectif consensus est passé de 55 $ avant les résultats à 75 $ après la vague de relèvements, selon 24/7 Wall Street, alors que le titre se négocie bien au-dessus de ces deux niveaux. L’un des deux camps se trompe. Le marché parie que ce sont les analystes qui doivent rattraper leur retard, et les vents contraires économiques qui punissent tous les autres secteurs n’ont étrangement pas effleuré ce trade. Cela en dit long sur l’appétit mondial pour les capacités de production de puces — et sur tout ce qui repose sur la feuille de route d’un seul homme à Santa Clara.
