Reading time: 6 min
أعلنت Intel عن أرباح غير محاسبية (non-GAAP) بلغت 0.29 دولار للسهم في 23 أبريل، بينما كانت توقعات وول ستريت لا تتجاوز سنتاً واحداً. أغلق السهم مرتفعاً بنسبة 24% في اليوم التالي عند 82.57 دولار، محققاً أفضل جلسة تداول منذ عام 1987، ولم يتوقف عن الصعود بعدها. يتجاوز الارتفاع الآن 90% في أبريل وحده ونحو 150% منذ بداية العام. شركة كان السوق يُسعّرها قبل اثني عشر شهراً على أساس انهيار بطيء محتوم، أصبحت فجأة أبرز قصة تحوّل في قطاع التكنولوجيا الأمريكي.
قبل عام واحد فقط، كان سهم Intel يتداول عند 18.97 دولار. كانت الرواية بسيطة وشبه إجماعية: الشركة فاتها قطار الذكاء الاصطناعي، وتصنيعها متأخر جيلاً كاملاً عن TSMC، وميزانيتها العمومية ترزح تحت ثقل برنامج إنفاق رأسمالي لا تستطيع تحمّله. كانت AMD تلتهم حصتها في سوق الخوادم، وNVIDIA تلتهم كل ما عداه، فيما كانت Apple قد أدارت ظهرها بالفعل. وحين تولى Lip-Bu Tan منصب الرئيس التنفيذي في مارس 2025، لم يكن السؤال المطروح في وول ستريت هو ما إذا كانت Intel ستفشل، بل متى.
ما حدث يوم الجمعة
صدرت نتائج الربع الأول من 2026 بعد إغلاق السوق في 23 أبريل، ولم تكن الأرقام أفضل من المتوقع فحسب، بل أسقطت السيناريو الهبوطي بالكامل. بلغت الإيرادات 13.6 مليار دولار، متجاوزة إجماع التوقعات البالغ 12.4 مليار بنسبة 9%، ومحققة نمواً سنوياً بنسبة 7% وفقاً لإيداعات Intel لدى هيئة SEC. سجّل قطاع مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي نمواً بنسبة 22% ليصل إلى 5.05 مليار دولار، فيما ارتفعت إيرادات Intel Foundry بنسبة 16% إلى 5.42 مليار دولار. وأشار المدير المالي David Zinsner خلال مكالمة الأرباح إلى أن الإيرادات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي عبر أنشطة الشركة نمت بنسبة 40%. بلغ هامش الربح الإجمالي غير المحاسبي 41%، أي أعلى بـ 650 نقطة أساس من التوجيهات. لكن الرقم الذي أعاد تشكيل نظرة السوق للشركة هو خط الأرباح النهائي: أرباح غير محاسبية بلغت 0.29 دولار للسهم مقابل توقعات بسنت واحد — هذا ليس مجرد تجاوز للتوقعات، إنه انتقال إلى فئة مختلفة تماماً.
لخّص تحليل Yahoo Finance الأمر ببراعة: أول ربح حقيقي يثبت أن الشركة ليست في طريقها إلى الإفلاس. علاوة مخاطر الإفلاس التي كانت مُسعّرة في السهم لأكثر من عام تبخّرت في جلسة واحدة. في 24 أبريل، قفز السهم 24% ليغلق عند 82.57 دولار في أفضل يوم تداول منذ أكتوبر 1987 وفقاً لـ CNBC. ولوضع الأمور في سياقها: تجاوز مؤشر S&P 500 مؤخراً حاجز 7,165 نقطة بدعم من نمو أرباح قطاع الذكاء الاصطناعي، إلا أن Intel تتفوق على المؤشر بعشرة أضعاف منذ بداية العام.
التوجيهات التي قلبت المعادلة
الأرباع القوية تجذب المشترين، لكن التوجيهات القوية تُعيد تسعير السهم بالكامل. وIntel قدّمت الاثنين معاً. جاءت توجيهات إيرادات الربع الثاني بين 13.8 و14.8 مليار دولار، متجاوزة التوقعات بفارق كبير، حيث وصفت Fortune الحد الأعلى بأنه “استثنائي”. أما توجيهات هامش الربح الإجمالي غير المحاسبي عند نحو 39%، فتشير إلى أن خسائر المسبك ورسوم إعادة الهيكلة التي شوّهت الأرقام المحاسبية طوال عامين لم تعد تُغرق النشاط الأساسي. لا تزال الصورة المحاسبية (GAAP) مضطربة بسبب انخفاض قيمة الشهرة وتكاليف إعادة الهيكلة التي تسحب الأرقام المُعلنة إلى المنطقة الحمراء. لكن السوق حسم أمره: إنه يُسعّر المسار المستقبلي لا الأعباء الموروثة.
تسابق المحللون للّحاق بالركب. رفعت Citi توصيتها إلى “شراء” بسعر مستهدف 95 دولاراً في 24 أبريل، ورفعت Evercore ISI تصنيفها إلى “أداء متفوق” عند 111 دولاراً. رفعت KeyBanc هدفها إلى 110 دولارات، وJefferies إلى 80 دولاراً، وStifel إلى 75 دولاراً. يقف إجماع وول ستريت الإجمالي عند 75.42 دولاراً فقط، مع 9 توصيات شراء و33 احتفاظ و6 بيع. السهم يتداول فوق السعر المستهدف الإجماعي — وهذا يكشف مدى تأخر وول ستريت عن مواكبة الواقع.
الرجل الذي أعاد كتابة القصة
لم يبعث تعيين Lip-Bu Tan بالثقة فوراً. رجل أعمال ماليزي المولد ومستثمر رأسمال مغامر بعلاقات مهنية مبكرة مع صناعة أشباه الموصلات الصينية، دخل حقل ألغام سياسي. طالب Trump في البداية باستقالته، ثم رتّب وزير التجارة Howard Lutnick لقاءً بينهما، وبعده وصف Trump قصة Tan علناً بأنها “مذهلة”. وبحلول أغسطس 2025، استحوذت الحكومة الفيدرالية على حصة 10% في Intel مقابل 8.9 مليار دولار، محوّلة العلاقة من عدائية إلى استراتيجية.
يرتكز مخطط Tan للتحوّل على ثلاثة محاور. الأول هو خارطة طريق التصنيع “خمس عقد تقنية في أربع سنوات”، وهي خطة طموحة لاستعادة الريادة التصنيعية من TSMC عبر عقدتي 18A و14A. الثاني هو تحويل Intel Foundry من مركز تكلفة إلى محرك إيرادات، مع Microsoft كعميل رئيسي. والثالث هو شراكات كانت غير واردة قبل عامين. استثمرت NVIDIA خمسة مليارات دولار في Intel في سبتمبر 2025 وفقاً لـ CNBC، مُحدثة ارتفاعاً بنسبة 23% في يوم واحد حينها، وأضافت SoftBank ملياري دولار. هذه ليست تبرعات خيرية، بل رهانات على أن طاقة Intel التصنيعية ستكون حاسمة في عالم تتسارع فيه الدورة الفائقة لأشباه الموصلات بوتيرة تفوق قدرة أي سلسلة إمداد على المواكبة.
نقص المعالجات الذي لم يتوقعه أحد
لم يتوقف الارتفاع يوم الجمعة. بحلول الثلاثاء 29 أبريل، تجاوز السهم حاجز 90 دولاراً وفقاً لـ 24/7 Wall Street، فيما أشار Barron’s في 30 أبريل إلى أن Intel ارتفعت 92% في أبريل وحده. لم تكن الأرباح هي المحفّز هذه المرة، بل عامل أعمق وأكثر هيكلية: نقص حاد في معالجات CPU نجم عن الانفجار في أحمال عمل الذكاء الاصطناعي الوكيل (agentic AI)، يُجبر Intel على تسييل رقائق كانت مخصصة أصلاً لإعادة التدوير. أفاد 24/7 Wall Street بأن العملاء مستعدون لشراء مخزون بمواصفات أدنى بأسعار مرتفعة — هكذا بلغ شحّ المعروض. وصل حجم التداول في 29 أبريل إلى 227 مليون سهم، أي أكثر من ضعف المتوسط اليومي وفقاً لـ Meyka. كما كان المطلعون مشترين صافين عبر 47 صفقة حديثة. هذه ليست موجة مضاربات أفراد. الخلفية الاقتصادية الكلية من صدمات نفطية وحالة عدم يقين لدى البنوك المركزية لم تُبطئ الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي بدولار واحد.
المخاطر التي لم تختفِ
من الضروري تذكّر ما لا يملكه السهم بعد. لا تزال الأرباح المحاسبية (GAAP) سلبية بشكل حاد، مع صافي خسارة بلغ 3.7 مليار دولار في الربع الأول وحده وفقاً لإيداعات SEC. توسّع مضاعف السعر إلى المبيعات ليتجاوز 8 مرات، ويقف مؤشر RSI عند 86، أي في منطقة تشبّع شرائي عميق. يتطلب السيناريو الصعودي أن تفي Intel بجدول عقدة 18A الزمني، وأن تحافظ على عملائها الجدد في المسبك ورقائق الذكاء الاصطناعي (حيث فازت Tesla كأول عميل لعقدة 14A وفقاً لـ TradingKey)، وأن تثبت أن التحوّل التصنيعي مستدام وليس مجرد قصة دورة واحدة.
الفجوة بين الأرقام المحاسبية وغير المحاسبية أوسع مما يُريح. رسوم إعادة الهيكلة وانخفاض قيمة الأصول حاضرة في كل تقرير ربعي منذ عامين. وحصة الحكومة البالغة 8.9 مليار دولار، رغم أهميتها الاستراتيجية، جاءت مصحوبة بتخفيف للملكية وقيود سياسية قد تتشدد بشكل غير متوقع. والمقارنة مع التدخلات المالية الحكومية في شركات صناعية كبرى أخرى تقدّم درساً واضحاً: الأموال العامة تشتري الوقت، لكنها تشتري معها الرقابة أيضاً.
ما الذي يقوله السوق
إليكم ما يهم فعلاً. بدأت Intel عام 2026 عند 36.90 دولار، وأغلقت في 24 أبريل عند 82.57 دولار، ثم واصلت الصعود متجاوزة 90 دولاراً. قبل عام كانت عند 19 دولاراً. يمتد نطاق الـ 52 أسبوعاً من 18.97 دولاراً إلى منتصف التسعينات، أي أن السهم تحرّك عبر نطاق يبلغ 400% في اثني عشر شهراً. السوق لا يُسعّر سهم قيمة ولا سهم نمو، بل يُسعّر تحوّلاً جذرياً — من مصنّع موروث يحتضر إلى مزوّد بنية تحتية حيوية للذكاء الاصطناعي. نجاح هذا التحوّل مرهون بالتنفيذ: تحديداً عقدة 18A، وكسب عملاء مسبك جدد إلى جانب Microsoft، وما إذا كان الطلب على معالجات CPU من الذكاء الاصطناعي الوكيل طلباً هيكلياً أم دورياً.
للمقارنة، تتداول AMD عند نحو 30 ضعف الأرباح المستقبلية، وNVIDIA عند نحو 35 ضعفاً، بينما تتداول Intel على أساس غير محاسبي مستقبلي عند نحو 25 ضعفاً تقريباً. إن كان التحوّل حقيقياً، فلا تزال Intel الأرخص في منظومة عتاد الذكاء الاصطناعي. وإن لم يكن كذلك، فالسهم ارتفع 150% ليصطدم بجدار. قفز السعر المستهدف الإجماعي من 55 دولاراً قبل الأرباح إلى 75 دولاراً بعد موجة رفع التوصيات وفقاً لـ 24/7 Wall Street، والسهم يتداول فوق الرقمين بفارق كبير. أحد طرفي هذه المعادلة مخطئ. السوق يراهن على أن المحللين هم من يحتاجون للّحاق بالركب، وأن الرياح الاقتصادية المعاكسة التي تضرب كل قطاع آخر لم تمس هذه الصفقة بعد. وهذا بحد ذاته يكشف مدى يأس العالم للحصول على طاقة تصنيع رقائق إضافية — وحجم الرهان المعلّق على خارطة طريق رجل واحد في Santa Clara.
