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Los precios de importación en Estados Unidos subieron un 1,9% en abril, casi el doble del consenso del 1,0%. Los precios de exportación se dispararon un 3,3%, el triple de la estimación del 1,1%. Ambas lecturas provienen del Bureau of Labor Statistics (BLS) publicadas el jueves 14 de mayo. El dólar se apreció frente a todas las divisas principales en la jornada. La Fed no se mueve. Y el mercado apenas comienza a descontarlo.
Lean los datos, no la narrativa
Existe una versión de la historia arancelaria en la que Estados Unidos absorbe el coste, el consumidor paga más y el dólar se debilita a medida que el crecimiento se frena. Esa versión ha sido popular en ciertos rincones del análisis macro desde enero de 2025. Los datos de precios de importación y exportación de abril no cuentan esa historia.
Según el informe del Bureau of Labor Statistics del 14 de mayo de 2026, los precios de importación de EE.UU. avanzaron un 1,9% en abril, tras subir un 0,9% en marzo y un 1,0% en febrero. La cifra de abril duplicó el consenso del mercado. En los últimos doce meses, los precios de importación acumulan un alza del 4,2%, el mayor avance interanual desde octubre de 2022, según el comunicado del BLS. Los precios de exportación avanzaron un 3,3% en abril, después de subir un 1,5% en marzo, frente a una estimación de consenso del 1,1%. En términos interanuales, los precios de exportación de EE.UU. acumulan un alza del 8,8%. El BLS atribuyó el avance de los precios de importación en abril al encarecimiento tanto de las importaciones de combustibles como de las no energéticas, lo que significa que esto no es simplemente una historia de petróleo.
Si quieren entender por qué el dólar se apreció frente a todas las divisas principales el jueves, empiecen por ahí. Que los precios de importación suban más rápido de lo esperado indica que los aranceles se están trasladando a los precios en el punto de entrada, y no están siendo absorbidos por los exportadores extranjeros como predecían algunos analistas. Que los precios de exportación suban al triple de lo estimado revela que los bienes estadounidenses están logrando precios más altos a nivel global al mismo tiempo. Esa combinación no es estructuralmente bajista para el dólar.
La aritmética arancelaria es ya innegable
El Penn Wharton Budget Model publicó su análisis más reciente de la tasa arancelaria efectiva el 15 de abril de 2026. Las cifras merecen citarse directamente porque contextualizan los datos del BLS de una manera que el comentario de consenso suele pasar por alto. En enero de 2025, la tasa arancelaria efectiva de EE.UU. era del 2,3%. Para febrero de 2026, había escalado al 8,9%, casi cuadruplicándose en trece meses. Los nuevos aranceles recaudaron $224.800 millones en ingresos aduaneros entre enero de 2025 y febrero de 2026, antes de contabilizar compensaciones por impuestos sobre la renta y nóminas. Entre los principales socios comerciales, China enfrenta la tasa arancelaria efectiva más alta, del 31,6% en febrero de 2026. Los productos de acero y aluminio son la categoría más gravada con un 40,1%, reflejando tanto los aranceles existentes de la Sección 232 como los incrementos de tasas implementados el 4 de junio, del 25% al 50%. Los vehículos automotores enfrentan una tasa efectiva del 13,5%.
No se trata de ajustes marginales. Una tasa arancelaria efectiva que pasa del 2,3% al 8,9% en poco más de un año representa un cambio estructural en la base de costes de las importaciones estadounidenses. Los datos del BLS de abril simplemente reflejan ese cambio en los índices de precios. La posición de China como la mayor fuente de exposición arancelaria de EE.UU. es particularmente significativa dadas las dinámicas simultáneas de deflación en bienes chinos e inflación en materias primas, que generan un entorno de márgenes comprimidos para cualquier importador que intente gestionar la tasa efectiva del 31,6% sobre productos chinos mientras absorbe costes de insumos más elevados. La cifra de precios de importación de abril es el reflejo de esos márgenes cuando se mueven.
El jueves, el Financial Times reportó que Trump está presionando ahora por un arancel mínimo del 15 al 20% sobre todos los bienes de la UE. Si eso se materializa, la serie de precios de importación tiene recorrido al alza. El EUR/USD se movió a la baja con el titular, según el resumen de FX Américas de investingLive del 14 de mayo. La ganancia del dólar fue generalizada en todo el G10.
La Fed no va a rescatar a nadie de esto
La Reserva Federal es la variable que determina si la fortaleza del dólar impulsada por los aranceles es un apretón temporal o un régimen sostenido. El jueves, el presidente de la Fed de Kansas City, Schmid, declaró públicamente que la inflación sigue siendo demasiado alta. No es una declaración con matices: es una señal directa de que la función de reacción de la Fed no ha cambiado a pesar de meses de presión del mercado para que recorte tipos.
La herramienta CME FedWatch, a fecha de esta semana, no asigna probabilidad significativa a ningún recorte de tipos antes de 2028, según el análisis semanal de DailyForex publicado el 11 de mayo. Tanto Goldman Sachs como Bank of America han retrasado recientemente sus estimaciones sobre el calendario de recortes de tipos en EE.UU. El mismo día que se publicaron los datos de precios de importación del BLS, se confirmó que el gobernador de la Fed Miran presentará su dimisión, con Kevin Warsh como su reemplazo previsto. Los analistas citados por investingLive fueron claros: un nombramiento de Warsh difícilmente traerá recortes de tipos. Warsh es conocido como un halcón monetario con un historial de escepticismo hacia la flexibilización agresiva.
La estructura de tipos importa para el dólar porque determina la dinámica de carry. El dólar australiano, con un tipo del 4,35% tras la reciente reunión agresiva del Reserve Bank of Australia, es ahora la divisa principal con mayor rendimiento del mundo, lo que lo ha convertido en la pata larga de operaciones de carry donde el dólar a veces actúa como la pata corta. Pero esa dinámica solo se sostiene si los mercados creen que la Fed está en una senda de flexibilización. Si la Fed mantiene tipos hasta 2027 o más allá, el soporte de tipos del dólar no se erosiona, y la inflación impulsada por aranceles mantiene la presión alcista sobre los precios de importación, perpetuando las condiciones que produjeron los datos del BLS del jueves.
Lo que dicen el resto de datos del jueves
Las publicaciones de precios de importación y exportación fueron los datos con mayor impacto en el mercado el jueves, pero no fueron los únicos. Las ventas minoristas de EE.UU. en abril se situaron en el 0,5%, exactamente en línea con las estimaciones. Esa lectura es importante porque revela que las subidas de precios de importación impulsadas por los aranceles aún no están hundiendo el consumo. El consumidor estadounidense absorbió precios más altos en abril y siguió gastando al ritmo esperado. Eso no es una señal de recesión.
Las solicitudes iniciales de desempleo de la semana se situaron en 211.000 frente a una expectativa de 205.000, un leve desvío que no sugiere deterioro en el mercado laboral pero tampoco muestra el tipo de tensión que forzaría la mano de la Fed en ninguna dirección. Los inventarios empresariales de marzo en EE.UU. se situaron en el 0,9% frente a una estimación del 0,8%, una leve sorpresa positiva. El comercio mayorista de Canadá en marzo registró un 1,9% frente al 1,4% esperado. La fotografía de datos del jueves es la de una economía que absorbe costes arancelarios, mantiene el gasto del consumidor y opera con un mercado laboral que no da a la Fed urgencia para moverse en ninguna dirección.
La previsión de FX de Monex para mayo de 2026, publicada a través de TreasuryXL el 8 de mayo, enmarcó el mes con precisión: el escenario base prevé que un acuerdo marco sobre Irán surja en las próximas semanas, permitiendo que los flujos comerciales a través del Estrecho de Ormuz finalmente se reanuden. Si eso ocurre, los precios de importación energética se moderan y la cifra del 1,9% de abril se convierte en un pico puntual en lugar del inicio de una nueva tendencia. El análisis de Monex señaló que los mercados probablemente se mantendrán cautelosos ante cualquier posible colapso de un acuerdo de paz al menos inicialmente, y que las interrupciones en el suministro energético no se han filtrado por completo, manteniendo los precios del petróleo con soporte a corto plazo.
Cerebras, récords del NASDAQ y el telón de fondo de la IA
La sesión de FX del jueves no existió en aislamiento de los mercados de renta variable. Cerebras, el diseñador de chips de IA respaldado por G42 y otros, debutó en su salida a bolsa el jueves con un precio de apertura de $350, casi el doble del precio de colocación de $185, antes de dispararse hasta un máximo intradía de $386. La acción fue suspendida por volatilidad, retrocedió y cerró en $311,07, recaudando $5.550 millones en lo que fue la mayor salida a bolsa tecnológica en EE.UU. desde el debut de Snowflake en 2020, según la cobertura de CNBC del 14 de mayo. NVIDIA alcanzó el objetivo de analistas de $350 con las noticias del H200 el mismo día. Cisco subió un 10% tras superar estimaciones de beneficios. Tanto el NASDAQ como el S&P 500 cerraron en niveles récord el jueves, y el Dow cerró por encima de 50.000 por cuarta vez en su historia.
El rally de infraestructura de IA ha sido el tema dominante en los mercados de renta variable tanto en Asia como en las Américas esta semana, con cierres récord en EE.UU. y máximos históricos en acciones de memoria surcoreanas creando una narrativa transregional que ha respaldado el apetito por riesgo de forma generalizada. Cuando los mercados de renta variable están en máximos y el dólar se fortalece simultáneamente, el mercado de divisas está señalando que las expectativas de tipos en EE.UU. y las dinámicas arancelarias son los factores dominantes, no un posicionamiento de aversión al riesgo. El jueves fue una jornada de apetito por riesgo con un dólar fuerte. Esa combinación es lo suficientemente inusual como para destacarla.
Qué implica todo esto para el EUR/USD
El EUR/USD retrocedió el jueves cuando el titular del FT sobre aranceles a la UE golpeó las pantallas junto con los datos de precios de importación y exportación de EE.UU. superiores a lo esperado. El par ya se encontraba bajo presión por el deterioro del panorama macro europeo. El PIB de la eurozona creció apenas un 0,1% en el primer trimestre de 2026 mientras la inflación alcanzó el 3%, dejando al ECB manteniendo tipos en el 2% sin un camino claro para recortar ni subir. Un arancel estadounidense del 15 al 20% sobre todos los bienes de la UE golpearía las exportaciones industriales alemanas, los bienes de lujo franceses y los fabricantes de automóviles europeos en el momento preciso en que el continente es más vulnerable económicamente a un shock de demanda externa.
El diferencial de tipos también se mueve en contra del euro. Con la Fed potencialmente en pausa hasta 2028 y el ECB limitado por un crecimiento débil y una inflación elevada simultáneamente, el spread de tipos no ofrece soporte compensatorio para el EUR/USD. La previsión de Monex para mayo situaba al par en un entorno de rango lateral determinado por las dinámicas de Irán y la energía más que por una revalorización fundamental, pero si la presión de Trump sobre los aranceles a la UE pasa de reportaje del FT a realidad política, el rango se desplaza a la baja.
Los datos de precios de importación del jueves no son una cifra aislada de un solo mes. Se trata del cuarto incremento mensual consecutivo en los precios de importación de EE.UU.: 0,6% en enero, 1,3% en febrero, 0,9% en marzo y 1,9% en abril, según el BLS. La secuencia se está acelerando. La transmisión arancelaria no se está disipando. La Fed no recorta. El dólar ganó el jueves. Que siga ganando depende de si Ormuz se reabre antes de la próxima publicación del BLS el 16 de junio.
