Reading time: 11 min
Giá nhập khẩu Mỹ tăng 1,9% trong tháng 4, gần gấp đôi mức dự báo đồng thuận 1,0%. Giá xuất khẩu tăng vọt 3,3%, gấp ba lần ước tính 1,1%. Cả hai số liệu đều do Cục Thống kê Lao động (BLS) công bố vào thứ Năm, ngày 14 tháng 5. Đồng dollar tăng giá so với tất cả các đồng tiền chủ chốt trong phiên. Fed sẽ không nhúc nhích. Và thị trường mới chỉ bắt đầu phản ánh điều đó vào giá.
Đọc Dữ Liệu, Đừng Nghe Kịch Bản
Có một phiên bản câu chuyện thuế quan trong đó Hoa Kỳ gánh chịu toàn bộ chi phí, người tiêu dùng trả giá đắt hơn, và đồng dollar suy yếu khi tăng trưởng chậm lại. Phiên bản này khá phổ biến trong một số cộng đồng bình luận vĩ mô kể từ tháng 1 năm 2025. Nhưng dữ liệu giá nhập khẩu và xuất khẩu tháng 4 kể một câu chuyện hoàn toàn khác.
Theo báo cáo của BLS ngày 14 tháng 5 năm 2026, giá nhập khẩu Mỹ tăng 1,9% trong tháng 4, sau mức tăng 0,9% trong tháng 3 và 1,0% trong tháng 2. Con số tháng 4 gấp đôi dự báo đồng thuận. Tính trong 12 tháng, giá nhập khẩu Mỹ hiện đã tăng 4,2% — mức tăng theo năm lớn nhất kể từ tháng 10 năm 2022, theo công bố của BLS. Giá xuất khẩu tăng 3,3% trong tháng 4, sau mức tăng 1,5% trong tháng 3, so với dự báo đồng thuận chỉ 1,1%. Tính theo năm, giá xuất khẩu Mỹ đã tăng 8,8%. BLS cho biết mức tăng giá nhập khẩu tháng 4 đến từ cả nhóm nhiên liệu lẫn phi nhiên liệu — nghĩa là đây không đơn thuần là câu chuyện năng lượng.
Muốn hiểu tại sao đồng dollar tăng giá so với tất cả các đồng tiền chủ chốt trong phiên thứ Năm, hãy bắt đầu từ đây. Giá nhập khẩu tăng nhanh hơn dự kiến cho thấy thuế quan đang truyền dẫn vào giá ngay tại điểm nhập cảnh, chứ không phải bị các nhà xuất khẩu nước ngoài hấp thụ như một số nhà phân tích dự đoán. Giá xuất khẩu tăng gấp ba lần ước tính cho thấy hàng hóa Mỹ đồng thời đang được bán với giá cao hơn trên toàn cầu. Tổ hợp hai yếu tố này không mang tính giảm giá cơ cấu đối với đồng dollar.
Phép Tính Thuế Quan Giờ Đã Không Thể Phủ Nhận
Penn Wharton Budget Model đã công bố phân tích thuế suất hiệu dụng mới nhất vào ngày 15 tháng 4 năm 2026. Những con số này đáng được trích dẫn trực tiếp vì chúng đặt dữ liệu BLS vào bối cảnh mà các bình luận đồng thuận thường bỏ qua. Tháng 1 năm 2025, thuế suất hiệu dụng của Mỹ là 2,3%. Đến tháng 2 năm 2026, con số này đã leo lên 8,9% — tăng gần gấp bốn lần chỉ trong mười ba tháng. Các mức thuế mới thu về $224,8 tỷ doanh thu hải quan trong giai đoạn từ tháng 1 năm 2025 đến tháng 2 năm 2026, chưa tính các khoản bù trừ thuế thu nhập và thuế lương. Trong số các đối tác thương mại lớn, Trung Quốc chịu thuế suất hiệu dụng cao nhất ở mức 31,6% tính đến tháng 2 năm 2026. Thép và nhôm là nhóm hàng chịu thuế nặng nhất ở mức 40,1%, phản ánh cả thuế Section 232 hiện hành lẫn mức tăng thuế suất từ 25% lên 50% được áp dụng từ ngày 4 tháng 6. Ô tô chịu thuế suất hiệu dụng 13,5%.
Đây không phải những điều chỉnh nhỏ lẻ. Thuế suất hiệu dụng dịch chuyển từ 2,3% lên 8,9% trong hơn một năm là một thay đổi cấu trúc trong chi phí đầu vào của hàng nhập khẩu Mỹ. Dữ liệu BLS tháng 4 đơn giản là sự hiện hình của thay đổi đó trong các chỉ số giá. Vị thế của Trung Quốc với tư cách nguồn phơi nhiễm thuế quan lớn nhất của Mỹ đặc biệt đáng chú ý trong bối cảnh giảm phát hàng hóa Trung Quốc và lạm phát hàng hóa cơ bản diễn ra đồng thời — tạo ra môi trường biên lợi nhuận bị nén chặt cho bất kỳ nhà nhập khẩu nào cố gắng quản lý mức thuế suất hiệu dụng 31,6% đối với hàng Trung Quốc trong khi vẫn phải hấp thụ chi phí đầu vào tăng. Con số giá nhập khẩu tháng 4 chính là bức tranh của biên lợi nhuận khi chúng bắt đầu dịch chuyển.
Cũng trong ngày thứ Năm, Financial Times đưa tin rằng Trump đang thúc đẩy mức thuế tối thiểu 15-20% đối với tất cả hàng hóa EU. Nếu điều này thành hiện thực, chuỗi dữ liệu giá nhập khẩu còn xa mới dừng lại. EUR/USD giảm ngay khi tin này xuất hiện, theo bản tin Americas FX của investingLive ngày 14 tháng 5. Đà tăng của đồng dollar lan rộng trên toàn bộ nhóm G10.
Fed Sẽ Không Giải Cứu Ai Khỏi Tình Huống Này
Fed chính là biến số quyết định liệu sức mạnh của đồng dollar do thuế quan thúc đẩy chỉ là đợt siết tạm thời hay một chế độ kéo dài. Trong phiên thứ Năm, Chủ tịch Fed Kansas City Schmid công khai tuyên bố rằng lạm phát vẫn quá cao. Đây không phải một nhận định mang sắc thái — mà là tín hiệu trực tiếp rằng hàm phản ứng chính sách của Fed không thay đổi, bất chấp nhiều tháng thị trường gây áp lực đòi cắt giảm lãi suất.
Công cụ CME FedWatch tính đến tuần này không định giá bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào có khả năng xảy ra trước năm 2028, theo phân tích tuần của DailyForex ngày 11 tháng 5. Goldman Sachs và Bank of America gần đây đều đã lùi dự báo thời điểm Mỹ cắt giảm lãi suất. Cùng ngày dữ liệu giá nhập khẩu BLS được công bố, cũng có xác nhận rằng Thống đốc Fed Miran sẽ từ chức, với Kevin Warsh dự kiến thay thế. Các nhà phân tích được investingLive trích dẫn nói thẳng: việc bổ nhiệm Warsh khó có thể dẫn đến cắt giảm lãi suất. Warsh nổi tiếng là một nhân vật cứng rắn về tiền tệ, với lịch sử hoài nghi đối với các chính sách nới lỏng mạnh tay.
Cấu trúc lãi suất quan trọng đối với đồng dollar vì nó quyết định động lực carry trade. Đồng dollar Úc, với lãi suất 4,35% sau cuộc họp cứng rắn gần đây của Ngân hàng Dự trữ Úc, hiện là đồng tiền chủ chốt có lợi suất cao nhất thế giới — biến nó thành vế mua trong các giao dịch carry trade nơi đồng dollar đôi khi là vế bán. Nhưng động lực này chỉ tồn tại nếu thị trường tin rằng Fed đang trên lộ trình nới lỏng. Nếu Fed giữ nguyên lãi suất đến năm 2027 hoặc xa hơn, nền tảng lãi suất hỗ trợ đồng dollar không bị xói mòn, và lạm phát do thuế quan tiếp tục tạo áp lực tăng lên giá nhập khẩu — duy trì chính những điều kiện đã tạo ra con số BLS ngày thứ Năm.
Các Dữ Liệu Khác Trong Phiên Thứ Năm Nói Gì
Báo cáo giá nhập khẩu và xuất khẩu là dữ liệu tác động mạnh nhất đến thị trường trong phiên thứ Năm, nhưng không phải duy nhất. Doanh số bán lẻ Mỹ tháng 4 đạt 0,5%, đúng với dự báo. Con số này quan trọng vì nó cho thấy mức tăng giá nhập khẩu do thuế quan chưa đè bẹp chi tiêu tiêu dùng. Người tiêu dùng Mỹ đã hấp thụ giá cao hơn trong tháng 4 và tiếp tục chi tiêu đúng tốc độ kỳ vọng — đây không phải tín hiệu suy thoái.
Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu trong tuần đạt 211.000, cao hơn một chút so với kỳ vọng 205.000 — mức chệch khiêm tốn không cho thấy thị trường lao động đang xấu đi, nhưng cũng không cho thấy mức thắt chặt đủ để buộc Fed phải hành động theo bất kỳ hướng nào. Tồn kho doanh nghiệp Mỹ tháng 3 đạt 0,9% so với ước tính 0,8%, vượt nhẹ. Doanh số bán buôn Canada tháng 3 đạt 1,9% so với kỳ vọng 1,4%. Bức tranh dữ liệu tổng thể ngày thứ Năm phản ánh một nền kinh tế đang hấp thụ chi phí thuế quan, duy trì chi tiêu tiêu dùng, và vận hành thị trường lao động không tạo áp lực khẩn cấp nào lên Fed.
Báo cáo dự báo FX tháng 5 năm 2026 của Monex, được công bố qua TreasuryXL ngày 8 tháng 5, đã định khung tháng tới một cách chính xác: kịch bản cơ sở dự kiến một thỏa thuận khung về Iran sẽ hình thành trong những tuần tới, cho phép các dòng thương mại qua eo biển Hormuz cuối cùng nối lại. Nếu điều đó xảy ra, giá nhập khẩu năng lượng sẽ hạ nhiệt, và con số giá nhập khẩu 1,9% tháng 4 trở thành đỉnh thay vì khởi đầu cho xu hướng mới. Phân tích của Monex lưu ý rằng thị trường nhiều khả năng vẫn thận trọng với bất kỳ thỏa thuận hòa bình nào ít nhất trong giai đoạn đầu, và các gián đoạn nguồn cung năng lượng chưa truyền dẫn hoàn toàn, giữ giá dầu được hỗ trợ trong ngắn hạn.
Cerebras, Kỷ Lục NASDAQ Và Bối Cảnh AI
Phiên FX thứ Năm không tách rời khỏi thị trường cổ phiếu. Cerebras, nhà thiết kế chip AI được G42 và các nhà đầu tư khác hậu thuẫn, chào sàn IPO vào thứ Năm với giá mở cửa $350 — gần gấp đôi giá IPO $185 — trước khi tăng vọt lên đỉnh phiên $386. Cổ phiếu bị tạm ngừng giao dịch do biến động mạnh, sau đó giảm lại và đóng cửa ở $311,07, huy động $5,55 tỷ trong đợt IPO công nghệ lớn nhất tại Mỹ kể từ Snowflake năm 2020, theo CNBC ngày 14 tháng 5. NVIDIA chạm mục tiêu phân tích $350 nhờ tin tức H200 cùng ngày. Cisco tăng 10% sau khi lợi nhuận vượt kỳ vọng. NASDAQ và S&P 500 đều đóng cửa ở mức kỷ lục trong phiên thứ Năm. Dow đóng cửa trên 50.000 lần thứ tư trong lịch sử.
Đà tăng của hạ tầng AI là chủ đề chi phối thị trường cổ phiếu cả ở châu Á lẫn châu Mỹ trong tuần này, với các mức đóng cửa kỷ lục tại Mỹ và đỉnh mọi thời đại của cổ phiếu bộ nhớ Hàn Quốc tạo ra câu chuyện liên khu vực hỗ trợ khẩu vị rủi ro rộng rãi. Khi thị trường cổ phiếu ở mức kỷ lục đồng thời đồng dollar tăng giá, thị trường FX đang nói với bạn rằng kỳ vọng lãi suất Mỹ và động lực thuế quan là yếu tố chi phối — chứ không phải xu hướng tránh rủi ro. Thứ Năm là phiên risk-on với đồng dollar mạnh. Sự kết hợp bất thường này đáng lưu ý.
Tình Hình EUR/USD Hiện Tại
EUR/USD giảm trong phiên thứ Năm khi tin thuế quan EU của FT xuất hiện đồng thời với dữ liệu giá nhập-xuất khẩu Mỹ vượt kỳ vọng. Cặp tiền này vốn đã chịu áp lực từ bức tranh vĩ mô ảm đạm của châu Âu. GDP Eurozone chỉ tăng 0,1% trong quý 1 năm 2026 trong khi lạm phát chạm 3%, khiến ECB giữ lãi suất ở 2% mà không có lộ trình rõ ràng để cắt giảm hay tăng. Mức thuế 15-20% của Mỹ đối với tất cả hàng hóa EU sẽ giáng đòn vào xuất khẩu công nghiệp Đức, hàng xa xỉ Pháp và các nhà sản xuất ô tô châu Âu đúng vào thời điểm lục địa này dễ tổn thương nhất trước một cú sốc nhu cầu bên ngoài.
Chênh lệch lãi suất cũng đang bất lợi cho đồng euro. Với Fed có thể giữ nguyên lãi suất đến năm 2028 và ECB bị kẹt giữa tăng trưởng yếu và lạm phát cao, chênh lệch lãi suất không cung cấp hỗ trợ bù đắp nào cho EUR/USD. Dự báo tháng 5 của Monex đặt cặp tiền này trong môi trường giao dịch sideway, chủ yếu bị chi phối bởi diễn biến Iran và năng lượng thay vì định giá lại cơ bản — nhưng nếu chiến dịch thuế quan EU của Trump chuyển từ bài báo FT thành chính sách thực tế, vùng giao dịch sẽ dịch xuống thấp hơn.
Dữ liệu giá nhập khẩu ngày thứ Năm không phải số liệu đơn lẻ một tháng. Đây là tháng tăng thứ tư liên tiếp của giá nhập khẩu Mỹ — 0,6% trong tháng 1, 1,3% trong tháng 2, 0,9% trong tháng 3 và 1,9% trong tháng 4, theo BLS. Chuỗi số liệu đang gia tốc. Hiệu ứng truyền dẫn thuế quan không hề phai nhạt. Fed không cắt giảm lãi suất. Đồng dollar đã thắng trong phiên thứ Năm. Liệu đà thắng có tiếp tục hay không phụ thuộc vào việc eo biển Hormuz có mở lại trước khi BLS công bố báo cáo tiếp theo vào ngày 16 tháng 6.
