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Dopo 21 ore di negoziati al Serena Hotel di Islamabad, i primi colloqui faccia a faccia tra Stati Uniti e Iran dal 2015 si sono conclusi domenica 12 aprile senza alcun accordo. Il vicepresidente JD Vance ha lasciato il Pakistan a mani vuote. Nel giro di poche ore, il presidente Trump ha annunciato un blocco navale statunitense dello Stretto di Hormuz con effetto immediato, minacciando di riprendere gli attacchi militari contro le infrastrutture iraniane ancora operative. Il cessate il fuoco che i mercati avevano incorporato nei prezzi come via di ritorno alla normalità è ora, nella migliore delle ipotesi, strutturalmente incerto. I futures sul petrolio hanno già reagito domenica: il WTI è balzato di circa il 7% e il Brent del 6% sulla piattaforma Hyperliquid, con i trader che hanno scontato la notizia prima della riapertura dei mercati tradizionali, secondo CoinDesk. Le conseguenze economiche di questo sviluppo non sono speculative: sono già in corso.
Cosa è realmente saltato
La questione nucleare era, come Trump ha scritto su Truth Social, “l’unico punto che contava davvero”. Washington pretendeva da Teheran un impegno esplicito a non perseguire la capacità nucleare bellica. L’Iran ha rifiutato. Vance, parlando ai giornalisti al Serena Hotel prima di imbarcarsi sull’Air Force Two, ha esposto la posizione americana senza mezzi termini:
“Il dato di fatto è semplice: abbiamo bisogno di un impegno esplicito a non perseguire l’arma nucleare e a non dotarsi degli strumenti che consentirebbero di ottenerla rapidamente. La domanda è: esiste una volontà fondamentale da parte iraniana di non sviluppare un’arma nucleare, non solo adesso, non solo tra due anni, ma nel lungo periodo? Non l’abbiamo ancora riscontrata. Ci auguriamo che accada.”
Vicepresidente JD Vance, conferenza stampa, Islamabad, 12 aprile 2026
Il capo negoziatore iraniano, il presidente del parlamento Mohammad Bagher Ghalibaf, ha ribaltato la responsabilità su Washington. Gli Stati Uniti, ha dichiarato, “non sono riusciti a guadagnare la fiducia della delegazione iraniana”. Le richieste di Teheran comprendevano il mantenimento del controllo iraniano sullo Stretto di Hormuz, lo sblocco di 6 miliardi di dollari in asset congelati, la revoca totale delle sanzioni e la cessazione degli attacchi israeliani su Hezbollah in Libano, secondo Al Jazeera. Israele non era parte dei colloqui. Le sue forze armate hanno proseguito le operazioni in Libano per tutto il fine settimana, causando oltre 350 vittime nella sola giornata di mercoledì, secondo il ministero della Sanità libanese. Netanyahu ha dichiarato sabato in una comunicazione pubblica che la campagna “non è ancora conclusa”.
Vance ha lasciato aperto uno spiraglio diplomatico. “Partiamo da qui con una proposta molto semplice: un metodo di intesa che rappresenta la nostra offerta finale e migliore”, ha detto. “Vedremo se gli iraniani la accetteranno.” Ma ha aggiunto qualcosa di più rivelatore: “Siamo stati piuttosto flessibili, piuttosto accomodanti. Il presidente ci ha detto: dovete andare lì in buona fede e fare il massimo per ottenere un accordo. L’abbiamo fatto e, purtroppo, non siamo riusciti a fare alcun progresso”, secondo ABC News. Questa formulazione — massimo sforzo, nessun progresso — non descrive un negoziato a un passo dal successo.
Il blocco navale e cosa il mercato fisico sta già scontando
L’annuncio del blocco navale da parte di Trump è la variabile economica decisiva per la settimana entrante. La US Navy ha avviato le operazioni di sminamento nello stretto: la USS Frank E. Petersen e la USS Michael Murphy hanno attraversato il canale sabato nell’ambito delle operazioni CENTCOM, secondo NPR. La realtà operativa, tuttavia, è assai più complessa di una dichiarazione su Truth Social.
Pamela Munger, responsabile dell’analisi dei mercati europei presso Vortexa, società di intelligence marittima, ha dichiarato alla CNN domenica che due petroliere vuote avevano invertito la rotta dopo la notizia del fallimento dei colloqui, e che una delle due era in attesa appena fuori dallo stretto. Il controllo della via navigabile “è ancora saldamente nelle mani degli iraniani”, ha affermato. Separatamente, Stars and Stripes e la pagina di Wikipedia sulla crisi di Hormuz riportano che l’Iran avrebbe perso traccia delle mine disseminate nello stretto e sarebbe quindi incapace di riaprirlo completamente anche volendo. Il CENTCOM statunitense ha confermato che la missione di sminamento è in corso.
Il divario tra i prezzi dei futures e quelli del greggio fisico raccontava già una storia diversa da quella del rally di sollievo. Quando il cessate il fuoco è stato annunciato l’8 aprile, i futures di giugno sul Brent erano scesi intorno ai 94,75 $. Ma il prezzo spot del Brent datato — il costo dei barili reali per consegna fisica immediata — si attestava a 124,68 $, con uno spread di circa 30 $, secondo i dati S&P Global riportati da CNBC. Amrita Sen, fondatrice di Energy Aspects, ha descritto la situazione del mercato fisico l’8 aprile in termini che si applicano con ancora maggiore urgenza dopo il crollo di domenica:
“I produttori di petrolio del Medio Oriente hanno bloccato 13 milioni di barili al giorno di produzione perché il traffico di petroliere attraverso lo Stretto di Hormuz è crollato. La maggior parte delle petroliere ora si dirige verso gli Stati Uniti per caricare greggio lì. Potrebbero servire mesi fino a giugno per ridirigere quelle navi verso il Medio Oriente. È un caos totale.”
Amrita Sen, fondatrice, Energy Aspects, CNBC “The Exchange”, 8 aprile 2026
Goldman Sachs, scrivendo giovedì prima del naufragio di Islamabad, era stata esplicita sullo scenario in cui il mercato si sta ora immergendo: un altro mese di flussi sostanzialmente bloccati a Hormuz significa un Brent medio sopra i 100 $ per tutto il 2026, con il terzo trimestre probabilmente a 120 $ e il quarto a 115 $, secondo OilPrice.com. Wood Mackenzie ha tracciato uno scenario rialzista ancora più estremo: secondo i suoi analisti, 150 $ al barile sono possibili nelle prossime settimane e “200 $ al barile non è al di fuori delle possibilità nel 2026”, secondo la copertura di OilPrice.com del 7 aprile. Il rilascio coordinato d’emergenza di 400 milioni di barili da parte della IEA — il più grande dalla fondazione dell’agenzia — ha parzialmente compensato un deficit di offerta stimato tra 4,5 e 5 milioni di barili al giorno. Senza il ripristino fisico dei flussi normali nello stretto, quel deficit si allarga a circa 10-11 milioni di barili al giorno, secondo l’analisi di CoinDesk sulla reazione dei futures di domenica. Il cuscinetto d’emergenza non è illimitato. Si sta anzi avvicinando ai suoi limiti proprio nel momento in cui il quadro diplomatico che avrebbe dovuto sostituirlo è crollato.
Tutto questo era già visibile prima di Islamabad. Quando il Brent è crollato del 16% sull’annuncio del cessate il fuoco la scorsa settimana, la vera sfida è sempre stata la riapertura fisica — non la dichiarazione diplomatica. Windward, società di intelligence marittima, ha fotografato lo stato operativo reale del cessate il fuoco in una nota di mercoledì: “Lo stretto non è stato riaperto — è in una pausa sorvegliata.” Quella pausa è ora terminata.
Le conseguenze sulla posizione della Federal Reserve
I dati sull’inflazione CPI di marzo, che indicavano un’inflazione annua tra il 3,3% e il 3,7% circa secondo il consenso di Wall Street pubblicato prima del rilascio BLS, erano già il prodotto di un mondo in cui il cessate il fuoco era nominalmente in vigore. Il dato di marzo ha confermato ciò che la componente energetica segnalava da settimane: la trappola da stagflazione della Fed si era già stretta prima di Islamabad, e ora si è stretta ulteriormente. Il core PCE di febbraio si è attestato al 3,0% su base annua, secondo il Bureau of Economic Analysis, ben al di sopra dell’obiettivo del 2%. Il vicepresidente Philip Jefferson, intervenendo alla University of Detroit Mercy il 7 aprile, ha riconosciuto apertamente la traiettoria: “Mi aspetto che i prezzi energetici elevati si riflettano nelle prossime letture sull’inflazione.”
La Federal Reserve era già ferma nella fascia 3,5%-3,75%, con sette dei diciannove partecipanti al FOMC che non prevedevano alcun taglio nel 2026, secondo il Summary of Economic Projections di marzo. La paralisi strutturale — impossibilità di tagliare in un contesto inflattivo oltre il 3%, impossibilità di alzare i tassi con un mercato del lavoro in rallentamento — era già il vincolo dominante sulla politica monetaria prima di questo fine settimana. Il naufragio di Islamabad elimina l’unico scenario prospettico che avrebbe potuto cambiare le carte in tavola: un cessate il fuoco duraturo seguito da una graduale normalizzazione energetica che aprisse la strada a un taglio dei tassi a settembre o dicembre.
Quello scenario non esiste più. La prossima riunione della Fed è il 29 aprile. Nessuno si aspetta interventi. La vera questione sarà come il comunicato gestirà l’escalation rinnovata e se Powell segnalerà qualche variazione nella visione sul tasso terminale. Le previsioni economiche di Deloitte per il primo trimestre 2026 proiettavano un’aliquota tariffaria media effettiva al 12%, con l’amministrazione che ricorre a statuti alternativi dopo la sentenza della Corte Suprema del 20 febbraio contro l’autorità tariffaria IEEPA. Un’inflazione tra il 3,5% e il 4%, unita a un blocco navale che riapre quella che era già la più grande interruzione dell’offerta petrolifera nella storia dei mercati, configura un contesto di stagflazione per il quale la Fed non dispone di strumenti efficaci.
La stagione delle trimestrali bancarie si apre in questo contesto
Goldman Sachs pubblica i risultati del primo trimestre lunedì 13 aprile. JPMorgan Chase, Citigroup e Wells Fargo seguono martedì 14 aprile. Morgan Stanley e Bank of America chiudono mercoledì 15 aprile. Il consenso pre-rilascio posizionava Goldman con un EPS tra 16,35 $ e 16,48 $, ricavi per 16,9 miliardi di dollari, con commissioni di investment banking in crescita di circa il 26% su base annua grazie a una forte attività M&A e IPO, secondo Alphastreet e TipRanks. Per JPMorgan le attese indicavano un EPS di 5,44 $, in crescita di circa il 7% anno su anno.
Questi numeri riflettono un primo trimestre chiuso il 31 marzo, prima del cessate il fuoco, prima di Islamabad, prima dell’annuncio del blocco navale di domenica. Ciò che le conference call comunicheranno effettivamente ai mercati lunedì e martedì non è quanto accaduto nel primo trimestre — i numeri headline probabilmente batteranno le stime grazie alle commissioni di investment banking. Quello che conta è la guidance: come questi istituti stanno accantonando riserve per un secondo trimestre in cui lo shock energetico si è prolungato senza alcuna via d’uscita diplomatica all’orizzonte. Un’impennata del 30% nelle insolvenze ipotecarie in fase iniziale era già sotto monitoraggio prima di questo fine settimana, secondo FinancialContent. I commenti di Jamie Dimon sugli accantonamenti per il credito saranno scrutinati con molta più attenzione dei ricavi da trading di Goldman.
Il sollievo incorporato nell’azionario dopo il rally dell’8 aprile sul cessate il fuoco — la migliore seduta singola del Dow Jones dall’aprile 2025, l’S&P 500 a 6.824 alla chiusura di giovedì — si fondava su presupposti che sono crollati nella notte. I mercati europei, che avevano già assorbito perdite dell’8% in cinque settimane mentre le economie dipendenti dalle importazioni energetiche subivano il peggio dello shock di offerta, aprono lunedì senza alcun quadro diplomatico che giustifichi il trade di recupero della settimana scorsa. La stagione degli utili è l’evento sbagliato per quello che sta per accadere.
La variabile geopolitica che nessun modello riesce a catturare
La risposta onesta su cosa succederà è che nessuno dispone di un modello affidabile per un blocco navale statunitense dello Stretto di Hormuz in aperta contrapposizione a forze iraniane che controllano ancora la via navigabile e mantengono capacità di mine navali e missili antinave lungo tutto il canale. Il senatore Mark Warner, esponente democratico di punta nella Commissione Intelligence del Senato, ha sintetizzato l’incertezza operativa domenica mattina sulla CNN: “Non ho la minima idea, a parte il concetto di interdire entrambe le estremità dello stretto, di come intenda riaprirlo e far passare le navi.”
Trump, intervenendo su Fox News domenica mattina, ha affermato che gli Stati Uniti “potrebbero eliminare l’Iran in un giorno” e ha descritto i potenziali obiettivi militari residui, tra cui impianti di desalinizzazione e infrastrutture della rete elettrica. Ha inoltre sostenuto che gli USA avevano ottenuto “praticamente ogni punto di cui avevamo bisogno” durante i colloqui di Islamabad — affermazione difficile da conciliare con il fatto che Vance è partito senza un accordo sull’unico punto che Trump stesso aveva definito l’unico che contava.
Ciò che è certo è questo: il rialzo mensile record del Brent a marzo e l’ambizione dichiarata di Trump di sequestrare i proventi petroliferi iraniani erano il primo segnale che l’obiettivo finale perseguito dall’amministrazione era strutturale, non un ritorno allo status quo prebellico. L’annuncio del blocco navale di domenica è quel traguardo che diventa politica operativa. Resta da capire se esiste la capacità fisica di attuarlo prima che l’economia globale assorba un altro shock dei prezzi: questa è la domanda che definirà il secondo trimestre. Il mercato apre lunedì in una situazione in cui la Fed non può allentare, il cessate il fuoco è finito nei fatti se non nella dichiarazione formale, il blocco è operativo nell’annuncio, e il cuscinetto d’emergenza della IEA si sta esaurendo. Non c’è alcun angolo confortevole in questa posizione.
