28 lutego 2026 roku Stany Zjednoczone i Izrael przeprowadziły skoordynowane uderzenia na Iran. W ciągu czterech tygodni ropa Brent przebiła 100 dolarów po raz pierwszy od sierpnia 2022 roku, Cieśnina Ormuz została faktycznie zamknięta dla żeglugi handlowej, cztery banki centralne zamroziły decyzje o stopach procentowych w ciągu jednego tygodnia, a rządy w całej Azji rozpoczęły racjonowanie paliwa. Ta strona jest stale aktualizowanym dokumentem referencyjnym, który śledzi, w jaki sposób konflikt przebudował globalne rynki, przepływy surowców, politykę pieniężną i bezpieczeństwo żywnościowe od momentu, gdy spadł pierwszy pocisk.
Tydzień pierwszy: 28 lutego do 6 marca. Szok otwarcia
Prezydent Donald Trump ogłosił rozpoczęcie zakrojonych na szeroką skalę operacji bojowych rano 28 lutego. Siły amerykańskie i izraelskie uderzyły w irańskie instalacje wojskowe, obiekty nuklearne i systemy obrony powietrznej w ramach największej wspólnej operacji od inwazji na Irak w 2003 roku, jak określił to Pentagon. Iran odpowiedział w ciągu kilku godzin pociskami balistycznymi i dronami Shahed wymierzonymi w amerykańskie pozycje wojskowe w Bahrajnie, Kuwejcie i na obszarze całego Zatoki.
Rynki ropy otworzyły się z luką cenową w poniedziałek 3 marca, a Brent wystrzelił w kierunku 73 dolarów, po czym wzrosty przyspieszyły w ciągu tygodnia. Do piątku Brent zanotował największy tygodniowy wzrost od rosyjskiej inwazji na Ukrainę. Złoto dotknęło 5 400 dolarów w fali zakupów bezpiecznej przystani, po czym się odwróciło, gdy traderzy zaczęli wyceniać inflacyjne konsekwencje przedłużającego się konfliktu. Indeks dolara wystrzelił w górę, a waluty wszystkich krajów importujących energię osłabiły się jednocześnie.
Irański Korpus Strażników Rewolucji wydał ostrzeżenia zakazujące przepływu statków przez Cieśninę Ormuz. Do czwartego dnia główni ubezpieczyciele wycofali pokrycie ryzyka wojennego dla tankowców w cieśninie. Ruch morski spadł o ponad 70 procent w ciągu 48 godzin. Osiem państw zamknęło swoją przestrzeń powietrzną. Dron Shahed trafił największą rafinerię na Bliskim Wschodzie. Rynek gorączkowo próbował na nowo wycenić świat, w którym 20 procent globalnej ropy transportowanej drogą morską przestało płynąć.
Południowokoreański Kospi załamał się w najgorszej sesji w historii, gdy wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego kaskadowo przeszły przez pozycje lewarowane. Giełda na krótko zawiesiła handel po tym, jak kontrakty terminowe Kospi 200 spadły o ponad 5 procent. Bitcoin spadł w kierunku 65 000 dolarów, a rynek kryptowalut poruszał się w tym samym rytmie co aktywa ryzykowne. Sześć portfeli na Polymarket zarobiło milion dolarów na uderzeniu, zanim wylądował pierwszy pocisk, co postawiło pytanie, czy rynki prognostyczne zostały wykorzystane do handlu z użyciem tajnych informacji wojskowych.
Rosja zaczęła dostarczać Iranowi dane wywiadowcze o pozycjach wojsk amerykańskich, dodając trzeciego gracza do konfliktu, który do tej pory przedstawiano jako dwustronny. Departament Sprawiedliwości otworzył dochodzenie wobec Binance w sprawie transakcji powiązanych z Iranem, a największa irańska giełda kryptowalut stała się drzwiami wyjściowymi ze strefy wojny, gdy obywatele próbowali przenieść kapitał za granicę przez jedyną infrastrukturę finansową wciąż działającą pod sankcjami i bombardowaniem. Amerykańskie dane o zatrudnieniu poza rolnictwem za luty wykazały minus 92 000 miejsc pracy, potwierdzając, że rynek pracy osłabiał się już przed dotarciem ekonomicznych skutków wojny.
Tydzień drugi: 7 do 13 marca. Szok podażowy się materializuje
Irańskie uderzenia odwetowe rozszerzyły się poza cele wojskowe. Iran zniszczył 17 procent zdolności LNG Kataru atakami dronów na Ras Laffan, największy na świecie kompleks przetwórstwa LNG. Naprawy oszacowano na do pięciu lat. Jedna piąta światowego LNG wypadła z eksploatacji, a Stany Zjednoczone nie dysponowały zdolnością eksportową, by zapełnić lukę. Europejskie kontrakty terminowe na gaz ziemny TTF przekroczyły 65 euro za megawatogodzinę, ponad 50 procent powyżej poziomu sprzed konfliktu. Rosyjski tankowiec gazowy zatonął na Morzu Śródziemnym, eliminując ostatni plan awaryjny Europy obok zamknięcia Ormuz. Kontynent, który trzy lata poświęcił na odchodzenie od rosyjskiego gazu, znalazł się bez żadnego z obu źródeł dostaw jednocześnie.
Brent zamknął się powyżej 100 dolarów po raz pierwszy od sierpnia 2022. Międzynarodowa Agencja Energetyczna odpowiedziała największym skoordynowanym uwolnieniem rezerw strategicznych w swojej historii, 400 milionów baryłek z 32 krajów członkowskich. Rynek zignorował to. Brent nadal rósł, bo uwolnienie dotyczyło zapasów, a nie przepływów. Producenci znad Zatoki stracili 6,7 miliona baryłek dziennie zdolności produkcyjnej. Czterysta milionów baryłek przy takim tempie zużycia wystarcza na około 60 dni, a wojna spalała je szybciej, niż ktokolwiek się spodziewał.
Ropa dotknęła 120 dolarów i spadła do 86 w tej samej sesji, gdy fałszywa plotka o zawieszeniu broni przetoczyła się przez rynki, zanim została zdementowana przez Teheran. Dzienny zakres wahań był najszerszy od 2008 roku. Rynek papierowy i rynek fizyczny rozjechały się, a premie spot za dostarczaną ropę przewyższyły ceny kontraktów terminowych o marże niespotykane od dekad.
Samsung i SK Hynix zgłosiły problem z helem, który nie otrzymał praktycznie żadnej uwagi w mediach finansowych. Katar dostarcza około 30 procent światowego helu, niezastąpionego surowca w produkcji półprzewodników. Z Ras Laffan offline fabryki chipów w całej Azji miały od dwóch do czterech tygodni zapasów, zanim produkcja musiałaby zwolnić. Wojna docierała do łańcuchów dostaw, które nie miały nic wspólnego z energią.
Tydzień trzeci: 14 do 20 marca. Szok polityki pieniężnej
Cztery banki centralne zamroziły decyzje o stopach procentowych w ciągu 48 godzin. Bank Anglii, EBC, Bank Japonii i Szwajcarski Bank Narodowy utrzymały stopy bez zmian, porzucając skoordynowany globalny cykl luzowania. Cykl luzowania nie przetrwał trzeciego tygodnia wojny. CME FedWatch przeszacował prawdopodobieństwo podwyżki Fed z 6 procent na 52 procent. Cała ścieżka stóp procentowych na rok 2026 została przepisana w jednym tygodniu.
DXY przebił 100, podczas gdy wszystkie inne główne waluty osłabiły się wobec dolara. Jen stracił status bezpiecznej przystani, ponieważ Japonia, importer energii zależny od LNG z Bliskiego Wschodu, znalazła się po złej stronie zakłócenia dostaw. Japonii pozostały trzy tygodnie gazu przy obecnym tempie zużycia.
Złoto spadło o 7 procent w ciągu jednego dnia, najgorszy tydzień od 1983 roku. Wojna się nie skończyła. Skończyła się gotówka. Portfele instytucjonalne stojące przed wezwaniami do uzupełnienia depozytów na pozycjach energetycznych sprzedawały najbardziej płynne aktywa. Złoto z dnia na dzień przeszło z bezpiecznej przystani w źródło płynności. Złoto, srebro i platyna wysyłały ten sam sygnał: to nie była rotacja, lecz wymuszona likwidacja.
S&P 500 osiągnął minimum roku 2026, choć wersja równoważona rosła o 3 procent, ujawniając, że wyprzedaż koncentrowała się w sektorach technologicznych i wrażliwych na stopy, a nie odzwierciedlała szerokiej słabości gospodarczej. S&P 500 zanotował najgorszą sesję w roku w tym samym dniu, w którym Bitcoin osiągnął tygodniowe maksimum, co było jednym z nielicznych momentów konfliktu, w których krypto oddzieliło się od akcji.
Administracja Trumpa zniosła sankcje na 140 milionów baryłek irańskiej ropy na morzu, jednocześnie bombardując Iran. Sprzeczność, która uchwycała niespójność polityki potrzebującej niższych cen ropy bez kończenia wojny, która je podniosła. Benzyna w USA zanotowała największy tygodniowy skok od rosyjskiej inwazji na Ukrainę, a diesel był jeszcze gorszy. Japoński rynek stracił 3,4 procent w jednej czwartkowej sesji, a Bank Japonii obwinił wojnę, której nie jest w stanie powstrzymać.
Wszystkie giełdy Zatoki się załamały, ale Tadawul się odbił, ponieważ przychody Aramco z podwyższonych cen ropy kompensowały szkody dla reszty saudyjskiej gospodarki. Rozbieżność między rynkami Zatoki produkującymi ropę a tymi ją konsumującymi stała się najwyraźniejszą ilustracją tego, jak wojna przebudowywała regionalne przepływy kapitału. Wietnamowi zostało 20 dni paliwa, a Filipiny importowały 96 procent ropy z Zatoki. Cieśnina była zamknięta, a łańcuch dostaw ASEAN nie miał alternatywy.
Tydzień czwarty: 21 do 27 marca. Eskalacja instytucjonalna
Konflikt przeszedł od szoku rynkowego do reakcji instytucjonalnej. Azja przestała debatować o cenach ropy i zaczęła racjonować paliwo. Bangladesz rozmieścił wojsko przy składach ropy. Filipiny skróciły rządowy tydzień pracy do czterech dni. Tajlandia nakazała agencjom państwowym pracę zdalną. Nepal rozpoczął racjonowanie gazu do gotowania. Indie uruchomiły uprawnienia nadzwyczajne, by przekierować LPG od odbiorców przemysłowych do gospodarstw domowych.
Japonia poprosiła IEA o więcej ropy. Premierka Takaichi spotkała się z dyrektorem wykonawczym IEA Birolem w Tokio i poprosiła o przygotowania do drugiego skoordynowanego uwolnienia. Pierwsze 400 milionów baryłek wystarczyło na trzy tygodnie. Birol potwierdził, że pozostaje 80 procent zapasów członków IEA, ale rezerwy to bufor, a nie źródło dostaw. Czterdzieści pięć japońskich statków wciąż tkwiło w Zatoce.
Iran zamienił Cieśninę Ormuz w drogę z opłatą za przejazd, pobierając od statków handlowych do 2 milionów dolarów za przepłynięcie na zasadzie ad hoc. Nie było opublikowanej taryfy, żadnej podstawy prawnej na gruncie Konwencji ONZ o prawie morza i żadnego mechanizmu egzekwowania poza dorozumianą groźbą przechwycenia. Iran nie tylko zamykał cieśninę. Zarabiał na niej.
ADNOC nie mogło wysłać własnego gazu. Goldman Sachs prognozował spadek PKB Zatoki o 14 procent, jeśli konflikt potrwa do kwietnia. Produkcja ZEA spadła o ponad 50 procent. Rezerwacje hotelowe w Dubaju zmniejszyły się o 60 procent. Port Dżabal Ali, odpowiadający za 36 procent PKB Dubaju, wstrzymał działalność.
Apollo poinformowało inwestorów w kredyt prywatny, że mogą odzyskać 45 centów za dolara. BDC firmy o wartości 14,5 miliarda dolarów otrzymał żądania wykupu na 1,5 miliarda i ograniczył wypłaty do 730 milionów. Blackstone, Blue Owl, BlackRock i Morgan Stanley łącznie stanęły przed ponad 10 miliardami dolarów żądań wykupu w pierwszym kwartale w całym sektorze. Kredyt prywatny sprzedawał się przez pięć lat jako klasa aktywów nieskorelowana z rynkami publicznymi. Ta obietnica pękła, gdy wojna przepisała ścieżkę stóp, ścieżka stóp zmieniła perspektywy kredytowe dla kredytobiorców o zmiennym oprocentowaniu, a inwestorzy, którym obiecywano kwartalną płynność, odkryli, że drzwi wyjściowe otwierają się tylko dla mniej niż połowy kolejki.
Koreańskie akcje straciły 20 procent w dwa dni, a Bitcoin podniósł rachunek, w jednym z najbardziej uderzających ruchów cross-asset podczas konfliktu. Południowokoreańscy inwestorzy detaliczni, odcięci od walącego się Kospi przez zawieszenia obrotu, rotowali bezpośrednio w kryptowaluty, popychając wolumen Bitcoina na Upbit powyżej 159 milionów dolarów dziennie. Wzorzec powtórzył się w całej Azji: gdy tradycyjne rynki zamarzały, aktywa cyfrowe absorbowały przepływ, nie dlatego że były bezpieczne, lecz dlatego że były otwarte.
Szok surowcowy poza ropą
Najmniej opisywanym wymiarem konfliktu jest jego wpływ na surowce, które nie mają nic wspólnego z ropą naftową. Cena, która zadecyduje, czy kolejne 45 milionów ludzi będzie głodować, jest wydrukowana na worku mocznika, a nie na baryłce ropy. Około 30 procent nawozów będących przedmiotem handlu międzynarodowego przechodzi przez Cieśninę Ormuz. W odróżnieniu od ropy nie istnieją rezerwy strategiczne. FAO szacuje, że co miesiąc blokowane jest od 3 do 4 milionów ton handlu nawozami. Cena FOB mocznika granulowanego w Egipcie skoczyła z 490 do około 700 dolarów za tonę metryczną. Na półkuli północnej trwa wiosenny sezon siewny. Nawozy nie docierają.
Fabryki nawozów w Indiach, Bangladeszu i Pakistanie wstrzymały produkcję, ponieważ koszty gazu ziemnego jako surowca przekroczyły marże operacyjne. Dwa statki przewożące około 80 000 ton tajlandzkiego ryżu do Iraku zostały zatrzymane w porcie w Bangkoku. Indyjski eksport rolny do państw Zatoki, w tym bananów i ryżu, został drastycznie ograniczony. Ta sama cieśnina, która blokuje wyjście nawozów, blokuje wejście żywności. Światowy Program Żywnościowy ostrzegł, że kolejne 45 milionów ludzi może zostać zepchnięte w ostry brak bezpieczeństwa żywnościowego w 2026 roku, jeśli konflikt będzie trwał. Najbardziej narażone kraje, Sudan, Bangladesz i kilka gospodarek Afryki Subsaharyjskiej, importują ponad połowę swoich nawozów z Zatoki i dysponują najmniejszą zdolnością fiskalną do absorpcji szoku cenowego.
Dostawy helu skurczyły się o około jedną trzecią, gdy katarski Ras Laffan przestał działać. Fabryki półprzewodników w całej Azji zgłosiły zapas helu na dwa do czterech tygodni, zanim linie produkcyjne musiałyby zwolnić lub się zatrzymać. Ceny spot helu podwoiły się. Niedobór chipów z lat 2021-2022, spowodowany popytem, może być kontynuowany przez niedobór wywołany utratą jednego gazu szlachetnego z jednego zakładu w jednym kraju objętym wojną.
Przeszacowanie walut i stóp procentowych
Wojna podzieliła światowe waluty na trzy kategorie: eksporterów energii, importerów energii i dolara. Dolar nie był silny. Był ostatnim, który jeszcze stał. Dolar kanadyjski umocnił się, ponieważ Kanada jest eksporterem netto energii. Peso meksykańskie utrzymało się dzięki spreadowi carry wynoszącemu 325 punktów bazowych. Real brazylijski czekał na październikowe wybory prezydenckie. Wszystkie trzy były walutami obu Ameryk, ale pod spodem nie miały żadnego pokrycia.
EUR/USD był uwięziony między dwiema siłami, które normalnie nigdy nie działają razem: europejskim kryzysem energetycznym osłabiającym euro i amerykańską ekspansją fiskalną, która powinna była osłabiać dolara. Produkcja przemysłowa strefy euro spadła drugi miesiąc z rzędu, zanim szok energetyczny w pełni dotarł. Europa odcięła rosyjski gaz akurat w momencie, gdy Ormuz się zamknął. Niemcy pożyczyły 174 miliardy euro w jednym roku, by odbudować bazę przemysłową, a fabryki ledwo zaczęły reagować, gdy dostawy energii ponownie znikły.
Amerykański CPI utrzymał się na poziomie 2,4 procent w lutym, ale ten odczyt pochodził sprzed szoku energetycznego. Indeks cen ISM wydrukował 70,5, najwyższy odczyt kosztów nakładów od lat, potwierdzając, że podażowy impuls inflacyjny już przenikał sektor produkcyjny. Fed utrzymał stopy na poziomie 3,50 do 3,75 procent z jednym głosem sprzeciwu domagającym się obniżki, ale rynek wyceniał w odwrotnym kierunku. Rynek pracy osłabiał się już przed wojną, a wojna uniemożliwiła obniżkę w tych warunkach.
Wymiar aktywów cyfrowych
Wojna przetestowała każdą narrację, którą rynki kryptowalut budowały przez ostatnie pięć lat. Bitcoin miał być zabezpieczeniem przed niestabilnością geopolityczną. Przez pierwsze dwa tygodnie nim nie był. BTC spadł w tym samym tempie co akcje, z ponad 87 000 dolarów na początku roku do poniżej 65 000 w pierwszym tygodniu. Tygodniowe RSI Bitcoina osiągnęło rekordowo niski poziom, a mechanizm likwidacji przyspieszył w miarę zamykania lewarowanych pozycji na wszystkich giełdach.
Ale obraz był bardziej złożony niż prosty risk-off trade. Bitcoin odbił do 69 000 dolarów, gdy ETF-y przerwały passę strat, a irańska krajowa infrastruktura kryptowalutowa de facto stała się kanałem ucieczki kapitału. ETF-y bitcoinowe odnotowały 2,5 miliarda dolarów napływów w marcu, odrabiając niemal wszystkie straty z 2026 roku. Instytucjonalny popyt wracał, choć sentyment inwestorów detalicznych utknął w skrajnym strachu. Strategy (dawniej MicroStrategy) posiadała 761 000 BTC i kontynuowała zakupy przez zmienność.
Środowisko regulacyjne zmieniło się dramatycznie równolegle. SEC i CFTC wydały wspólną 68-stronicową interpretację klasyfikującą większość tokenów kryptowalutowych jako nie-papiery wartościowe i przekazującą główny nadzór CFTC. Coinbase podjął kroki w kierunku przejęcia Bybit, konsolidując infrastrukturę giełd w kryzysie, w którym mniejsze platformy zmagały się z problemami płynności. Producent kropli do oczu kupił 8,78 procent protokołu Sky i zmienił nazwę na Stablecoin Development Corporation, stosując model skarbcowy MicroStrategy do tokenów zarządzania DeFi. Pakistan dał 40 milionom użytkowników kryptowalut ramy prawne, celując w 38 miliardów dolarów przekazów pieniężnych. Bank centralny zainwestował 350 milionów dolarów w kryptowaluty ze swoich faktycznych rezerw, nie ze skonfiskowanych środków. Wojna przyspieszyła instytucjonalną adopcję kryptowalut, choć nie w sposób, który ktokolwiek przewidywał. Bitcoin nie stał się bezpieczną przystanią. Tradycyjna infrastruktura finansowa załamała się na tyle, że cyfrowe alternatywy przestały być spekulacją i stały się koniecznością.
Obecna sytuacja
Cztery tygodnie po rozpoczęciu konfliktu nie ma zawieszenia broni. Trump postawił Iranowi 48-godzinne ultimatum w sprawie ponownego otwarcia Ormuz, po czym zawiesił je na pięć dni, twierdząc, że trwają produktywne rozmowy. Iran zaprzeczył jakimkolwiek negocjacjom. Źródło CNN potwierdziło później, że doszło do “kontaktów” i że Iran jest gotów wysłuchać “trwałych” propozycji. Pięciodniowe zawieszenie wygasa w sobotę 29 marca.
Brent jest notowany w okolicy 104 dolarów. Citi ostrzegł, że 200 dolarów jest możliwe, jeśli konflikt przedłuży się do czerwca. Alternatywny scenariusz S&P Global, w którym Ormuz pozostaje zamknięty do kwietnia, a Brent wynosi średnio 200 dolarów w drugim kwartale, zepchnąłby Japonię, Niemcy i Wielką Brytanię w recesję. Azjatycki Bank Rozwoju mobilizuje wsparcie finansowe. Prognoza Forum Boao na 2026 rok zakładająca 4,5 procent wzrostu w Azji została sfinalizowana przed rozpoczęciem wojny. Flash PMI Indii osiągnął trzyletnio minimum. Malezja odbyła dwa nadzwyczajne posiedzenia gospodarcze w ciągu dwóch dni.
Wojna odsłoniła strukturę zależności, którą rynki wyceniały jako ryzyko tła przez dziesięciolecia. Dwadzieścia procent światowej ropy transportowanej drogą morską, 30 procent nawozów będących przedmiotem handlu, 30 procent helu i większość gazu LNG znad Zatoki przechodzi przez kanał o szerokości 33 kilometrów, który jedno państwo może zamknąć, a nikt nie otworzył ponownie. Z każdym tygodniem, w którym cieśnina pozostaje zamknięta, konsekwencje narastają. Niedobory energii stają się racjonowaniem. Racjonowanie podnosi ceny żywności. Ceny żywności destabilizują rządy. A zdestabilizowane rządy czynią rynki surowcowe, które uruchomiły cały cykl, jeszcze trudniejszymi do przewidzenia.
Mechanizmy transmisji są teraz widoczne w każdym regionie. Brytyjskie rachunki za energię spadły o 1,17 procent, ale wciąż były o 35 procent wyższe niż przed wojną. Premier Polski kazał największej firmie w kraju poświęcić marże, co Warszawa odczytała jako interwencję polityczną w strategię korporacyjną. Orlen przegonił Gazprom pod względem kapitalizacji rynkowej, podczas gdy reszta warszawskiej giełdy przeżywała najgorszy tydzień od lat. Akcje spółek nawozowych stały się nowym trade’em naftowym, gdy inwestorzy rozpoznali, że cieśnina nie transportuje tylko ropy.
Konflikt jest teraz w swoim czwartym tygodniu i dna nie widać. USA przekazały Iranowi 15-punktową propozycję zawieszenia broni za pośrednictwem pakistańskich mediatorów. Wstępne warunki Iranu obejmują odszkodowanie za szkody wojenne, kontrolę nad Cieśniną Ormuz, gwarancje bezpieczeństwa i nieograniczony rozwój programu pocisków balistycznych. Dystans między tymi pozycjami mierzy się w latach, nie w tygodniach. Rynki zaprojektowane do wyceniania niepewności są proszone o wycenę konfliktu bez widocznego końca i bez precedensu na nowoczesnych rynkach surowcowych. Żadna ze stron nie zaproponowała warunków, które druga mogłaby zaakceptować.
Ta strona będzie aktualizowana w miarę rozwoju konfliktu. Śledź nasze relacje na temat surowców, makroekonomii, forex i rynków kryptowalut.
