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O CEO da Intel, Lip-Bu Tan, abriu a teleconferência de resultados de quinta-feira invocando Andy Grove e seu célebre “só os paranoicos sobrevivem”. No fechamento de sexta-feira, as ações da Intel já haviam disparado mais de 22%, segundo a Fortune. O S&P 500 estava em máxima histórica. O primeiro ano completo de Tan no comando produziu o trimestre que ninguém em Wall Street esperava.
Na mesma semana de balanços, a American Airlines divulgou uma atualização de guidance que caiu como uma bomba. A companhia aérea agora projeta um prejuízo ajustado de até $0,40 por ação no ano fiscal de 2026, conforme seu último relatório 8-K. Em janeiro, a projeção era de lucro entre $1,70 e $2,70. Isso não é uma revisão — é outra empresa operando em outra economia. Uma economia onde o Brent é negociado acima de $105 e o Estreito de Ormuz continua fechado.
As duas empresas estão no mesmo índice. Esse índice fechou sexta-feira a 7.165,08, em alta de 0,80%, segundo o Yahoo Finance. Nova máxima histórica. O Dow caiu 0,16% no mesmo dia. O Nasdaq disparou 1,63%. Três índices, três direções, um mercado que não consegue concordar consigo mesmo sobre o que está acontecendo.
Os Números Que Trouxeram o Mercado Até Aqui
O relatório Earnings Insight da FactSet, divulgado na quinta-feira, conta uma história impressionante na superfície. Com 28% das empresas do S&P 500 tendo reportado resultados do Q1, a taxa combinada de crescimento de lucros ano contra ano está em 15,1%. É o sexto trimestre consecutivo de crescimento de dois dígitos. Para contextualizar: a média de cinco anos da taxa de surpresas positivas em LPA é de 78%. Neste trimestre, está rodando a 84%. O crescimento de receita acompanha em 10,3% — número que, se sustentado, será o maior desde o Q3 de 2022.
E as margens. A margem líquida combinada do Q1 de 2026 é de 13,4%, segundo a FactSet. Se esse número se mantiver até o fim da temporada de balanços, será a maior margem líquida já registrada pelo S&P 500 desde que a FactSet começou a rastrear o indicador em 2009. O recorde anterior era de 13,2%, estabelecido no trimestre passado. O setor de Tecnologia da Informação lidera com 29,1%, ante 25,4% um ano atrás.
O P/L forward de 12 meses está em 20,9, segundo a FactSet, acima da média de cinco anos de 19,9 e da média de dez anos de 18,9. Para referência, estava em 19,7 no final de março. O mercado ficou mais caro em três semanas, enquanto uma guerra continuava no Oriente Médio e o petróleo subia mais $10 por barril.
As Empresas Que Ficaram Fora dos Destaques
A FactSet sinalizou algo em sua análise setorial que merece mais atenção do que está recebendo. De todos os onze setores do S&P 500, Energia é o único onde os analistas revisaram as estimativas de lucro para baixo desde o início do trimestre. Parece contraintuitivo com o petróleo acima de $100 — mas não é. O problema do setor de Energia não é o preço da commodity. É que as empresas não conseguem levar a commodity ao mercado. Interrupções de produção, segundo o relatório Short-Term Energy Outlook de abril da EIA, atingiram 9,1 milhões de barris por dia em abril. A receita é teórica quando o estreito está fechado e o Irã está construindo um modelo de receita baseado em pedágio que elimina o incentivo para reabri-lo.
A ServiceNow despencou 18% na quinta-feira após sua teleconferência de resultados revelar que clientes do Oriente Médio congelaram contratos de software corporativo por tempo indeterminado, segundo a cobertura da CNBC. A Honeywell ficou abaixo das estimativas e reduziu o guidance, citando interrupções na cadeia de suprimentos ligadas ao bloqueio de Ormuz. O colapso do guidance da American Airlines fala por si. O problema da indústria aérea não é demanda — é que o custo do querosene de aviação subiu cerca de 40% desde janeiro, e fazer hedge nesses níveis significaria travar prejuízos pelo resto do ano.
David Dierking, do Motley Fool, capturou a trajetória mais ampla em sua análise de sexta-feira: o S&P estava em queda de 7% no ano há apenas duas semanas. Então surgiu otimismo sobre um cessar-fogo, o índice apagou todas as perdas em uma única semana e agora está em máxima histórica. O S&P já havia tocado um recorde na quarta-feira, quando o Irã simultaneamente atacou três navios comerciais. A equipe do 24/7 Wall Street observou que o anúncio de cessar-fogo de 17 de abril, sozinho, foi suficiente para remover o prêmio de guerra das ações. Mas o cessar-fogo desde então se desfez. Trump cancelou a delegação a Islamabad na sexta-feira. O estreito continua fechado. E o índice está mais alto do que quando o cessar-fogo supostamente era o catalisador.
Quem Está De Fato Ganhando Dinheiro
Tire o holofote do índice e a temporada de balanços revela um mercado funcionando com dois motores distintos. As empresas que superam estimativas são esmagadoramente aquelas sem exposição ao petróleo: semicondutores, infraestrutura em nuvem, streaming, IA corporativa. A alta de mais de 22% da Intel, segundo a Fortune, veio após a empresa reportar receita de $13,6 bilhões, crescimento de 7% ano contra ano em um trimestre no qual os analistas esperavam queda de 2%. Não era apenas sobre os resultados da Intel em si — o mercado reprecificou todo o complexo de chips após um trimestre que confirmou que a demanda por CPUs está acelerando independentemente do que acontece no Golfo Pérsico. O superciclo de semicondutores que levou o Kospi da Coreia do Sul acima de 5.500 é a mesma onda de demanda que a Intel está surfando. Tan disse aos analistas na teleconferência que a demanda teria sido ainda maior se a Intel tivesse conseguido produzir mais chips, segundo a Fortune.
A Netflix anunciou um programa expandido de recompra de ações e reportou resultados que incluíram uma multa rescisória de $2,8 bilhões da Warner Bros., segundo a FactSet. A Penn Entertainment superou as estimativas com base em receita de jogos domésticos que não tem nada a ver com mercados globais de energia. A Texas Instruments teve seu melhor dia em anos após uma surpresa positiva impulsionada por demanda de chips automotivos e industriais, segundo múltiplos relatórios de balanços.
Do outro lado: companhias aéreas, industriais com cadeias de suprimento no Oriente Médio, empresas de software corporativo com clientes no Golfo e produtores de energia que não conseguem embarcar. A divisão é nítida. Para referência, o índice equal-weight do S&P, onde cada ação tem o mesmo peso, está ficando para trás da versão ponderada por capitalização de mercado em vários pontos percentuais neste ano, segundo a análise de style-box do Investing.com. Essa diferença é a impressão digital matemática de um mercado carregado por seus maiores nomes enquanto a empresa mediana patina.
Por Que Isso Importa Para o Índice
A semana que vem é a mais pesada da temporada de balanços: 180 empresas do S&P 500 reportam, incluindo 11 componentes do Dow 30, segundo a FactSet. É também a semana em que quatro bancos centrais anunciam decisões de juros: o Bank of Japan na terça-feira, o Federal Reserve na quarta — com o indicado hawkish de Trump para a presidência do Fed, Kevin Warsh, adicionando mais uma camada de incerteza ao cenário de taxas — e o Bank of England e o ECB na quinta-feira. Além disso, dados de PIB dos EUA e Core PCE caem na mesma semana em que o CPI de março confirmou inflação rodando a 3,3%.
O mercado entra nessa semana em máxima histórica, com margens de lucro recorde, um P/L forward acima da média de dez anos e um preço do petróleo que não era tão elevado desde a invasão da Ucrânia em 2022. Junte essa combinação e o risco é assimétrico. Surpresas positivas já estão precificadas com taxas de superação de 84%. A alta daqui para frente exige que tudo dê certo. A queda exige apenas que um banco central diga a palavra errada sobre inflação, ou que uma Mag 7 decepcione, ou que surja uma manchete do Estreito de Ormuz.
A pesquisa da Carson Wealth, citada pelo Motley Fool, mostra que o S&P 500 tem registrado retornos médios de aproximadamente 5% em anos de eleições intermediárias desde 1950, os mais baixos do ciclo de quatro anos. Mas a recuperação pós-mínima nesses anos tem média superior a 30%. Se a mínima de março perto de 6.300, quando o S&P acumulava queda de cerca de 8% no ano segundo o Motley Fool, foi o fundo do ciclo, o nível atual de 7.165 representa uma alta de aproximadamente 14% a partir daquela mínima. Há precedente histórico para a continuidade. Também há precedente histórico para um reteste.
A temporada de balanços até agora diz que a máquina corporativa americana está rodando no nível mais lucrativo de todos os tempos. O cenário geopolítico diz que o combustível que alimenta metade da economia global está sendo mantido refém em um estreito que abriu uma brecha no início de abril e depois voltou a se fechar. A Intel teve um grande trimestre. A American Airlines perdeu o ano inteiro. As duas coisas são verdade ao mesmo tempo — e o índice decidiu celebrar aquela que pareceu mais agradável.
O mercado está dizendo a qualquer um que preste atenção o que ele acha que vem pela frente. Se ele está certo é a única pergunta que importa na entrada da semana mais importante do ano.
