Reading time: 10 min
Giá khí TTF đóng cửa quanh mức €44,50/MWh vào thứ Hai khi đàm phán Mỹ-Iran đổ vỡ tuần thứ hai liên tiếp. Tính đến ngày 26/4, kho dự trữ khí đốt EU chỉ ở mức 31,47% — thấp nhất khi bắt đầu mùa bơm kể từ năm 2018. Châu Âu cần lấp đầy 60 điểm phần trăm công suất trong vòng sáu tháng. Phép tính này không thể khả thi nếu thiếu nguồn LNG — mà nguồn LNG đó đang không tới.
Giá dầu Brent chạm $111,16 vào thứ Ba, tăng 75,7% so với cùng kỳ năm ngoái và 19,7% chỉ riêng so với ngày 17/4, theo Trading Economics. Eo biển Hormuz trên thực tế vẫn bị phong tỏa. Sau chín tuần xung đột, khoảng 1/5 lượng dầu và LNG vận chuyển bằng đường biển toàn cầu vẫn bị kẹt. IEA đã phối hợp đợt giải phóng dự trữ khẩn cấp lớn nhất lịch sử vào ngày 11/3, với 32 quốc gia thành viên cam kết 400 triệu thùng dầu dự trữ chiến lược ra thị trường. Giám đốc Fatih Birol gọi sự gián đoạn này là “chưa từng có về quy mô.” Lượng dầu đó có giúp ích. Nhưng chưa đủ.
Con số kho dự trữ nói lên tất cả
Dữ liệu kho khí đốt EU công bố trên AGSI phản ánh toàn bộ bức tranh. Tính đến ngày 26/4, các cơ sở lưu trữ tại châu Âu chỉ đầy 31,47%. Cùng kỳ năm ngoái, con số này là 36,1%, còn năm 2024 xấp xỉ 60%. Trung tâm Chính sách Năng lượng Toàn cầu thuộc Columbia University công bố phân tích chi tiết ngày 24/4, thẳng thắn nhận định rằng châu Âu bước vào mùa bơm dự trữ 2026 với mức khí đốt thấp nhất kể từ 2018, vào khoảng 31 tỷ mét khối (bcm). Thời điểm đó, con số đã giảm xuống 19 bcm trước khi kích hoạt bảy tháng bơm dự trữ lớn nhất từng được ghi nhận. Nhóm nghiên cứu của Columbia kết luận rằng việc thay thế đồng thời cả nguồn khí đường ống Nga bị mất lẫn nguồn LNG Qatar khiến việc lặp lại kỳ tích đó trở nên “gần như bất khả thi.”
EU yêu cầu các đơn vị vận hành kho phải đạt 90% trước ngày 1/11. Mục tiêu đó đã chết từ trong trứng nước. Ủy viên Jørgensen đã gửi thư cho các quốc gia thành viên đầu tháng 4, đề nghị hạ ngưỡng xuống 80%, theo tuyên bố của Nhóm Điều phối Khí đốt thuộc Ủy ban châu Âu ngày 9/4. Đây không phải điều chỉnh chính sách — mà là thừa nhận rằng mục tiêu pháp lý không thể đạt được trong điều kiện nguồn cung hiện tại.
Số liệu cấp quốc gia càng khiến bức tranh ảm đạm hơn. Đức, với mức tiêu thụ khoảng 82 bcm/năm, cần bơm thêm 14 bcm chỉ để đạt 80% công suất kho, theo phân tích của Columbia. Hà Lan kết thúc tháng 3 với chỉ 0,69 bcm trong kho, chạm ngưỡng giới hạn công suất khí hoạt động. Italy và Pháp quản lý tốt hơn nhờ các quy định bắt buộc bơm dự trữ trong nước nghiêm ngặt hơn, nhưng không thể bù đắp cho sự thiếu hụt mang tính cấu trúc tại hai thị trường khí đốt lớn nhất khối.
Nguồn cung bốc hơi
Hai tuyến cung cấp chính đã bị cắt đứt đồng thời. Khí đường ống từ Nga — vốn chiếm khoảng 40% lượng nhập khẩu của EU trước năm 2022 — giờ chỉ còn dưới 15%. Điều đó vẫn có thể xoay xở được khi LNG toàn cầu dồi dào và dòng chảy từ Qatar ổn định. Rồi eo biển bị đóng.
Các đợt tấn công tên lửa của Iran vào Khu công nghiệp Ras Laffan của Qatar ngày 18-19/3 đã gây ra cái mà QatarEnergy gọi là “thiệt hại nghiêm trọng” cho cơ sở sản xuất LNG lớn nhất thế giới. Al Jazeera đưa tin Ras Laffan chiếm khoảng 20% nguồn cung LNG toàn cầu trước khi sản xuất bị ngừng. QatarEnergy tuyên bố bất khả kháng với các khách hàng. GMK Center, trích dẫn CEO của QatarEnergy, cho biết các cuộc tấn công đã loại bỏ khoảng 17% công suất xuất khẩu của công ty, với thời gian sửa chữa dự kiến từ ba đến năm năm. Một đợt tấn công tên lửa hành trình thứ hai diễn ra vào ngày 1/4, theo dòng thời gian xung đột trên Wikipedia. Qatar trục xuất các tùy viên quân sự và an ninh Iran trong vòng 24 giờ sau đợt tấn công đầu tiên.
Thời điểm tồi tệ không thể tưởng tượng đối với các khách hàng châu Âu. Mùa bơm dự trữ kéo dài từ tháng 4 đến tháng 10 — đó là khoảng thời gian mà các ngân hàng trung ương và nhà hoạch định năng lượng trên toàn cầu cần thị trường hợp tác. Thay vào đó, xuất khẩu LNG từ vùng Vịnh Ba Tư đã ngừng trệ hoàn toàn. Báo cáo Triển vọng Cung cấp Mùa hè 2026 của ENTSOG cảnh báo rằng việc đạt mức dự trữ phù hợp sẽ đòi hỏi lượng nhập khẩu LNG cao hơn bất kỳ năm nào trước đó. Gas Infrastructure Europe cũng đưa ra cảnh báo riêng vào ngày 9/4: nếu không bắt đầu bơm dự trữ liên tục ngay lập tức, châu Âu có nguy cơ bước vào mùa đông tới với khả năng rút khí hạn chế và biên độ an toàn thu hẹp.
Tín hiệu giá
Nếu bạn đang theo dõi thị trường giao ngay, các tín hiệu đang hỗn loạn theo cách tệ nhất có thể. Giá TTF giao ngay ổn định quanh €44,50/MWh vào thứ Hai, theo báo cáo thị trường năng lượng của Prestige Business Solutions. Mức này đã giảm từ đỉnh €68/MWh ngày 19/3 khi xảy ra cuộc tấn công Ras Laffan, nhưng vẫn cao hơn 37,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Nửa đầu tháng 4, hợp đồng tương lai TTF kỳ hạn một tháng giao dịch trong biên độ €41-53/MWh, theo GMK Center. Đỉnh cao nhất tính đến nay là €53,20/MWh vào ngày 7/4.
Giá NBP giao ngay đóng cửa tại 108,70 pence/therm vào thứ Hai, giảm 1,55. Các hợp đồng theo mùa mới thực sự đáng chú ý. NBP Mùa đông 2026 đóng cửa tại 112,55 p/therm, Mùa hè 2027 tại 86,74 p/therm. Chênh lệch đó cho thấy thị trường kỳ vọng cơn đau này sẽ kéo dài. JKM châu Á kỳ hạn tháng trước giao dịch quanh $16,55/MMBtu theo báo cáo của Prestige, duy trì mức premium đáng kể so với TTF. Mức premium đó chính là rào cản mà các khách hàng châu Âu phải vượt qua nếu muốn thu hút các lô hàng LNG khỏi châu Á trong mùa hè này. Đây là cuộc chiến đấu giá, và châu Á có túi tiền sâu hơn.
Thị trường dầu cũng không kém phần khắc nghiệt. EIA công bố phân tích ngày 24/4 cho thấy giá giao ngay Dated Brent tăng vọt lên mức premium hơn $25/thùng so với hợp đồng tương lai kỳ hạn tháng trước — kiểu backwardation chỉ xuất hiện khi thị trường vật chất thực sự căng thẳng. Riêng giá dầu thô châu Âu đã tăng 19,7% chỉ từ ngày 17/4. Giá than ARA CIF Cal-27 tăng lên $118,03/tấn, tăng 8,47% trong tuần. Giá quyền phát thải EUA giảm nhẹ xuống €74,74/tấn. Mọi thứ trong chuỗi năng lượng châu Âu đều bị đẩy giá lên — ngoại trừ kênh ngoại giao giữa Washington và Tehran, vốn liên tục thất bại.
Thời tiết thuận lợi nhưng không kéo dài
Có một yếu tố hỗ trợ duy nhất. Nhiệt độ tại Anh được dự báo cao hơn khoảng 5 độ C so với mức bình quân theo mùa trong phần còn lại của tuần, theo báo cáo Prestige, kéo nhu cầu sưởi ấm xuống và tạo ra chút không gian thở cho giá khí giao ngay. Sản lượng điện gió dự kiến tăng trên khắp Anh, Đức, Hà Lan và Pháp trong tuần, thay thế phần nào điện khí. Giá điện giao ngay UK baseload thứ Hai đóng cửa tại £98,74/MWh, giảm 76 pence.
Nhưng đừng nhầm lẫn thời tiết với cấu trúc. Thách thức bơm dự trữ là bài toán mùa hè, không phải mùa xuân. Nếu danh mục của bạn có bất kỳ vị thế nào liên quan đến công nghiệp châu Âu, đây là biến số cần theo dõi. Châu Âu cần 6-7 tháng mua vào liên tục và quyết liệt để đưa kho dự trữ về mức tạm chấp nhận được cho mùa đông. Dòng khí đường ống Na Uy vẫn ổn định, với Langeled vận hành ở mức 39 triệu mét khối/ngày và tổng lượng xuất khẩu Na Uy đạt 310 triệu mét khối/ngày vào thứ Hai. Nhưng khí Na Uy không thể lấp đầy khoảng trống khi 1/5 nguồn cung LNG toàn cầu ngừng hoạt động. Chỉ có LNG mới làm được điều đó, và toàn bộ thị trường hàng hóa đang cạnh tranh cùng một công suất vận tải và lọc dầu bị hạn chế. Tác động dây chuyền đã hiện rõ trong dữ liệu vĩ mô UK, nơi lạm phát do năng lượng đang chồng chất lên sự suy yếu của thị trường lao động.
Vị thế thị trường
Phân tích COT của Saxo cho tuần kết thúc ngày 14/4 cho thấy vị thế năng lượng vẫn ở mức cao dù giá giảm 12,5% trong tuần đó nhờ kỳ vọng ngừng bắn. Vị thế mua ròng Brent đạt 373.400 hợp đồng — một thị trường đã “nạp đạn” cho kịch bản tăng giá nhưng vẫn dễ bị tổn thương trước các tiêu đề về hòa bình, như đợt bán tháo 9% vào thứ Sáu tuần trước khi xuất hiện tin đồn thỏa thuận chưa được xác nhận đã chứng minh. Tuy nhiên, mọi kỳ vọng ngừng bắn đều tan biến trong vòng 48 giờ. Đàm phán cuối tuần tại Pakistan lại đổ vỡ. Trump được cho là đã bác bỏ đề xuất mới nhất của Iran, với chương trình hạt nhân của Tehran vẫn là điểm nghẽn trung tâm.
Đợt giải phóng dự trữ chiến lược của OECD giúp câu giờ nhưng không giải quyết vấn đề cấu trúc. 400 triệu thùng cam kết vào ngày 11/3 tương đương khoảng 23% tổng công suất dự trữ chiến lược của IEA, theo tuyên bố của chính IEA. Việc bổ sung thường mất 18 đến 24 tháng. Điều đó có nghĩa bộ đệm dầu khẩn cấp của thế giới đã suy giảm đáng kể đúng vào thời điểm leo thang tiếp theo có thể xảy ra bất cứ lúc nào. Riêng với khí đốt châu Âu, không tồn tại hệ thống dự trữ chiến lược tương đương. Kho dự trữ chính LÀ tuyến phòng thủ cuối cùng. Và nó đang ở mức 31%.
Phép tính không khoan nhượng. Châu Âu cần bơm khoảng 50-55 bcm từ nay đến tháng 11 để đạt mục tiêu 80% đã hạ. Điều đó đòi hỏi tốc độ bơm hàng ngày ở mức hiếm khi đạt được ngay cả trong điều kiện nguồn cung lý tưởng. European Gas Hub đưa tin ngày 27/4 rằng việc bơm dự trữ đang khởi đầu chậm chạp, với giá cả chưa tạo đủ động lực để người mua kéo LNG khỏi thị trường châu Á. GIE cảnh báo rằng tín hiệu giá đơn thuần có thể không đủ để thúc đẩy tốc độ cần thiết. Đó chính là áp lực tài khóa phản chiếu sang lĩnh vực năng lượng mà các ngân hàng trung ương và bộ tài chính trên toàn thế giới phát triển đang phải vật lộn.
Thị trường đang định giá một mùa hè khó khăn và một mùa đông nguy hiểm. Liệu châu Âu có vượt qua được hay không phụ thuộc vào đúng một biến số duy nhất: eo biển Hormuz. Mọi thứ còn lại chỉ là số học. Và số học cho thấy 31% là không đủ.
