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TTF-Gas schloss am Montag bei rund 44,50 €/MWh, nachdem die US-iranischen Gespräche das zweite Wochenende in Folge gescheitert waren. Am 26. April lag der EU-Gasspeicherfüllstand bei 31,47 Prozent – der niedrigste Wert zu Beginn einer Einspeicherungssaison seit 2018. Europa muss innerhalb von sechs Monaten 60 Prozentpunkte der Kapazität auffüllen. Ohne LNG-Lieferungen, die derzeit nicht kommen, geht diese Rechnung schlicht nicht auf.
Brent erreichte am Dienstag 111,16 $. Das sind 75,7 Prozent mehr als vor einem Jahr und 19,7 Prozent mehr als noch am 17. April, laut Trading Economics. Die Straße von Hormuz ist de facto geschlossen. Neun Wochen nach Konfliktbeginn steckt nach wie vor rund ein Fünftel des weltweiten seegestützten Öl- und LNG-Handels fest. Die IEA koordinierte am 11. März die größte Notfreigabe ihrer Geschichte: 32 Mitgliedsstaaten stellten 400 Millionen Barrel strategischer Reserven bereit. Fatih Birol nannte die Störung „beispiellos in ihrem Ausmaß”. Die Barrels halfen – reichten aber bei Weitem nicht aus.
Was die Speicherdaten verraten
Die auf AGSI veröffentlichten EU-Speicherdaten sprechen eine klare Sprache. Zum 26. April waren die europäischen Anlagen zu 31,47 Prozent gefüllt. Vor einem Jahr lag dieser Wert bei 36,1 Prozent, 2024 sogar bei rund 60 Prozent. Das Center on Global Energy Policy der Columbia University veröffentlichte am 24. April eine detaillierte Analyse mit dem unmissverständlichen Befund: Europa geht mit dem niedrigsten Gasstand seit 2018 in die Einspeicherungssaison 2026 – bei rund 31 Milliarden Kubikmetern. Damals fiel der Wert auf 19 Mrd. m³, bevor die größte siebenmonatige Einspeicherungskampagne aller Zeiten ausgelöst wurde. Das Columbia-Team kam zu dem Schluss, dass der gleichzeitige Ersatz der weggefallenen russischen Pipeline-Mengen und der katarischen LNG-Lieferungen es „praktisch unmöglich” macht, diese Leistung zu wiederholen.
Die EU verlangt von Speicherbetreibern, bis zum 1. November 90 Prozent zu erreichen. Dieses Ziel ist bereits Makulatur. Kommissarin Jørgensen schrieb Anfang April einen Brief an die Mitgliedsstaaten mit dem Vorschlag, die Schwelle auf 80 Prozent abzusenken – so die Erklärung der Gas Coordination Group der Europäischen Kommission vom 9. April. Das ist keine politische Anpassung, sondern ein Eingeständnis, dass das regulatorische Ziel unter den aktuellen Versorgungsbedingungen nicht erreichbar ist.
Die Aufschlüsselung nach Ländern verschärft das Bild weiter. Deutschland, das jährlich rund 82 Mrd. m³ verbraucht, muss laut Columbia-Analyse 14 Mrd. m³ einspeichern, allein um 80 Prozent seiner Speicherkapazität zu erreichen. Die Niederlande beendeten den März mit nur 0,69 Mrd. m³ in den Speichern – am absoluten Limit der nutzbaren Gaskapazität. Italien und Frankreich stehen dank strengerer nationaler Befüllungsauflagen besser da, können aber das strukturelle Defizit in den beiden größten Gasmärkten des Blocks nicht kompensieren.
Die Versorgung, die über Nacht verschwand
Zwei Versorgungsadern sind gleichzeitig durchtrennt. Russisches Pipeline-Gas, das vor 2022 rund 40 Prozent der EU-Importe ausmachte, liegt inzwischen unter 15 Prozent. Das war zu verkraften, solange globales LNG reichlich vorhanden und die katarischen Lieferungen verlässlich waren. Dann wurde die Meerenge gesperrt.
Irans Raketenangriffe auf Katars Ras Laffan Industrial City am 18. und 19. März verursachten nach Angaben von QatarEnergy „umfangreiche Schäden” an der weltweit größten LNG-Produktionsanlage. Al Jazeera berichtete, dass Ras Laffan vor dem Produktionsstopp rund 20 Prozent des globalen LNG-Angebots stellte. QatarEnergy erklärte Force Majeure gegenüber seinen Abnehmern. Das GMK Center berichtete unter Berufung auf den CEO von QatarEnergy, dass die Angriffe rund 17 Prozent der Exportkapazität des Unternehmens lahmgelegt hätten – Reparaturen dürften drei bis fünf Jahre dauern. Am 1. April folgte eine zweite Welle von Marschflugkörperangriffen, laut der Wikipedia-Zeitleiste des Konflikts. Katar verwies Irans Militär- und Sicherheitsattachés innerhalb von 24 Stunden nach dem ersten Angriff des Landes.
Für europäische Einkäufer hätte das Timing kaum schlechter sein können. Die Einspeicherungssaison läuft von April bis Oktober – genau das Fenster, in dem Zentralbanken und Energieplaner weltweit auf kooperative Märkte angewiesen sind. Stattdessen sind die LNG-Exporte aus dem Persischen Golf faktisch zum Erliegen gekommen. ENTSOGs Summer Supply Outlook 2026 warnt, dass das Erreichen angemessener Speicherstände höhere LNG-Importe als in jedem vorangegangenen Jahr erfordern wird. Gas Infrastructure Europe gab am 9. April eine eigene Warnung heraus: Ohne sofort einsetzende, nachhaltige Einspeicherung riskiert Europa, mit reduzierter Entnahmeflexibilität und engeren Sicherheitsmargen in den nächsten Winter zu gehen.
Die Preissignale
Wer den Prompt-Markt beobachtet, sieht gemischte Signale – und zwar auf die denkbar ungünstigste Weise. TTF-Day-Ahead konsolidierte am Montag bei rund 44,50 €/MWh, laut dem Energiemarktbericht von Prestige Business Solutions. Das liegt deutlich unter dem Spike auf 68 €/MWh vom 19. März nach den Ras-Laffan-Angriffen, aber immer noch 37,8 Prozent über dem Vorjahresniveau. In der ersten Aprilhälfte bewegten sich die TTF-Ein-Monats-Futures zwischen 41 und 53 €/MWh, so das GMK Center. Das bisherige Hoch lag bei 53,20 €/MWh am 7. April.
NBP-Day-Ahead schloss am Montag bei 108,70 Pence pro Therm, ein Minus von 1,55. Aufschlussreicher sind die saisonalen Kontrakte: Winter 2026 NBP schloss bei 112,55 p/therm, Sommer 2027 bei 86,74 p/therm. Dieser Spread verrät, dass der Markt mit anhaltenden Schmerzen rechnet. Asiatisches JKM-Front-Month notierte bei rund 16,55 $/MMBtu laut Prestige-Bericht und behielt eine deutliche Prämie gegenüber TTF. Genau diese Prämie müssen europäische Einkäufer überbieten, wenn sie in diesem Sommer LNG-Ladungen von Asien abwerben wollen. Es ist ein Bieterwettbewerb – und Asien hat die tieferen Taschen.
Auch der Ölkomplex ist feindlich gestimmt. Die EIA veröffentlichte am 24. April eine Analyse, die zeigt, dass Dated-Brent-Spot-Preise auf eine Prämie von über 25 $/bbl gegenüber Front-Month-Futures gestiegen sind – eine Backwardation, wie man sie nur sieht, wenn der physische Markt unter echtem Stress steht. Europäisches Rohöl allein legte seit dem 17. April um 19,7 Prozent zu. Kraftwerkskohle ARA CIF Cal-27 stieg auf 118,03 $/t, ein Wochenplus von 8,47 Prozent. EUA-CO₂-Zertifikate gaben marginal auf 74,74 €/t nach. Im gesamten europäischen Energiestack wird geboten – nur nicht auf dem diplomatischen Kanal zwischen Washington und Teheran, der immer wieder scheitert.
Die Wetteratempause, die nicht von Dauer sein wird
Es gibt einen Lichtblick. Die Temperaturen in Großbritannien liegen laut Prestige-Bericht für den Rest der Woche rund 5 Grad Celsius über dem saisonalen Durchschnitt, was die Heiznachfrage gedrückt und etwas Spielraum beim Prompt-Gas verschafft hat. Für Mitte der Woche wird zudem eine Zunahme der Windstromerzeugung in Großbritannien, Deutschland, den Niederlanden und Frankreich erwartet, die gasbefeuerte Kraftwerke verdrängt. Der britische Strompreis Day-Ahead Baseload schloss am Montag bei 98,74 £/MWh, ein Minus von 76 Pence.
Aber Wetter darf nicht mit Struktur verwechselt werden. Die Einspeicherungsherausforderung ist ein Sommerproblem, kein Frühlingsproblem. Wer europäisches Industrieexposure im Portfolio hat, sollte genau diese Variable im Auge behalten. Europa braucht sechs bis sieben Monate aggressiven, nachhaltigen Einkaufs, um die Speicher auch nur annähernd auf winterfeste Füllstände zu bringen. Norwegische Pipeline-Flüsse sind solide – Langeled lieferte am Montag 39 Mio. m³/Tag, die gesamten norwegischen Exit-Nominierungen lagen bei 310 Mio. m³/Tag. Doch norwegisches Gas kann die Lücke nicht füllen, die ein Fünftel des globalen LNG-Angebots hinterlässt. Das kann nur LNG – und der gesamte Rohstoffkomplex kämpft um dieselben knappen Schiffs- und Raffineriekapazitäten. Die Dominoeffekte zeigen sich bereits in den britischen Makrodaten, wo energiegetriebene Inflation die Schwäche am Arbeitsmarkt verschärft.
Die Positionierung
Saxos COT-Analyse für die Woche bis zum 14. April zeigte trotz eines Kursrückgangs von 12,5 Prozent in dieser Woche – ausgelöst durch Waffenstillstandshoffnungen – weiterhin erhöhte Positionierung im Energiebereich. Die Netto-Long-Positionen bei Brent lagen bei 373.400 Kontrakten. Das ist ein Markt, der auf steigende Kurse gesetzt hat und anfällig für Friedensschlagzeilen bleibt, wie der kurze Abverkauf von 9 Prozent am vergangenen Freitag auf unbestätigte Deal-Gerüchte eindrücklich zeigte. Doch jede Waffenstillstandshoffnung ist bisher innerhalb von 48 Stunden verpufft. Die Wochenendgespräche in Pakistan scheiterten erneut. Trump lehnte Berichten zufolge Irans jüngsten Vorschlag ab – Teherans Atomprogramm bleibt der zentrale Streitpunkt.
Die strategische Reservefreigabe der OECD kauft Zeit, löst aber das strukturelle Problem nicht. Die am 11. März zugesagten 400 Millionen Barrel entsprechen rund 23 Prozent der gesamten strategischen Kapazität der IEA, laut deren eigener Erklärung. Die Wiederauffüllung dauert typischerweise 18 bis 24 Monate. Das bedeutet: Der Notfallpuffer der Welt für Öl ist genau dann erheblich geschrumpft, wenn die nächste Eskalation eintreten könnte. Für europäisches Gas gibt es kein Äquivalent zu einer strategischen Reserve. Die Speicher SIND die Reserve – und sie stehen bei 31 Prozent.
Die Arithmetik ist gnadenlos. Europa muss zwischen jetzt und November rund 50 bis 55 Mrd. m³ einspeichern, um auch nur das reduzierte 80-Prozent-Ziel zu erreichen. Das erfordert tägliche Einspeicherraten auf einem Niveau, das selbst unter idealen Versorgungsbedingungen nur selten erreicht wurde. Der European Gas Hub berichtete am 27. April, dass die Einspeicherung schleppend angelaufen sei, da die Preise keinen ausreichenden Anreiz bieten, LNG von asiatischen Märkten abzuziehen. GIE warnte, dass Preissignale allein möglicherweise nicht ausreichen, um das erforderliche Tempo zu erreichen. Es ist derselbe fiskalische Druck, nur ins Energetische übersetzt, mit dem Zentralbanken und Finanzministerien in der gesamten entwickelten Welt ringen.
Der Markt preist einen schwierigen Sommer und einen gefährlichen Winter ein. Ob Europa durchkommt, hängt von genau einer Variablen ab: der Straße von Hormuz. Alles andere ist Arithmetik. Und die Arithmetik sagt: 31 Prozent reichen nicht.
