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Brent schloss am Freitag bei 105,33 $ – ein Wochenplus von rund 16 %. Gold rutschte unter 4.720 $, der Dollar hielt sich bei 98,5. Und dann strich Trump die gesamte Diplomatie-Mission nach Islamabad – eine Stunde nachdem Irans Außenminister das Gebäude verlassen hatte.
Die zweite Runde der US-iranischen Friedensgespräche ist nicht nur gescheitert – sie fand schlicht nicht statt. Irans Außenminister Abbas Araghchi flog am Freitag nach Islamabad, traf Pakistans Premierminister Shehbaz Sharif und Armeechef Feldmarschall Asim Munir, übermittelte laut dem iranischen Außenministerium „Beobachtungen” und reiste ab. Kein Treffen mit amerikanischen Unterhändlern. Kein formeller Vorschlagsaustausch. Nur ein Besuch beim Vermittler und ein Weiterflug nach Maskat – die nächste Station dessen, was Araghchi laut NPR und Bloomberg als „zeitgemäße Tour” durch Islamabad, Oman und Moskau bezeichnete.
Noch wenige Stunden zuvor hatte das Weiße Haus bestätigt, dass Sondergesandter Steve Witkoff und Jared Kushner am Samstag für direkte Gespräche nach Pakistan fliegen würden. Dann zog Trump den Stecker. Seine Begründung auf Truth Social, laut CNBC: Der Flug sei zu lang, der Aufwand zu groß und Irans Führung zu zersplittert, um zu verhandeln. „Niemand weiß, wer das Sagen hat, nicht einmal sie selbst”, schrieb er. „Wir haben alle Trümpfe, sie keinen einzigen! Wenn sie reden wollen, müssen sie nur anrufen.”
Binnen zehn Minuten nach der Absage reichte Iran laut Trumps eigener Aussage gegenüber Reportern einen überarbeiteten Vorschlag ein. Trump nannte ihn „deutlich besser” als den vorherigen, aber „nicht ausreichend”. Damit stehen wir vor folgender Lage: Die USA wollen nicht zum Verhandlungstisch fliegen, Iran will sich nicht an ihn setzen, und beide Seiten tauschen Vorschläge über pakistanische Vermittler aus – während die Straße von Hormus gesperrt bleibt und Brent dasselbe volatile Muster zeichnet, das sich seit dem Zusammenbruch des ersten Waffenstillstands im März herausgebildet hat.
Die 25 Dollar, über die niemand spricht
Der Schlagzeilenkurs ist diese Woche nicht die eigentliche Story – die Marktstruktur ist es. Die US Energy Information Administration veröffentlichte am Freitag eine Analyse, die zeigt, dass der Dated-Brent-Spot-Preis Anfang April einen Aufschlag von mehr als 25 Dollar pro Barrel gegenüber dem Front-Month-Brent-Futures-Kontrakt erreichte. Das ist keine normale Backwardation. Normale Backwardation liegt bei ein oder zwei Dollar. Ein 25-Dollar-Spread zwischen Spot und Futures ist der physische Markt, der schreit: Es gibt nicht genug Fässer, um die sofortige Nachfrage zu decken.
Die Erklärung der EIA ist unmissverständlich: Käufer reißen sich um physische Mengen, um blockierte Lieferungen zu ersetzen, die normalerweise durch Hormus kommen – und diese Dringlichkeit schlägt sich in den Spot-Preisen weitaus heftiger nieder als in Futures-Kontrakten mit späterer Lieferung. Am 7. April erreichte Dated Brent laut EBC Financial Groups Auswertung von ICE-Daten einen Rekordwert von 144,42 $ pro Barrel, während der Front-Month-Future bei rund 109,27 $ notierte. Das ist eine Lücke von 35 Dollar. Der physische Markt und der Papiermarkt schauen auf denselben Krieg – und kommen zu völlig unterschiedlichen Schlüssen darüber, wie lange er dauert.
Für die Positionierung ist das entscheidend, denn die Futures-Kurve ist der Ort, an dem das Gros des Retail- und institutionellen Engagements liegt. Juni-Brent bei 109,11 $, Juli bei 99,25 $, Dezember bei 79,92 $ – laut ICE-Daten, zitiert von EBC. Die Kurve preist Öl bis Jahresende wieder unter 80 $ ein. Der Spot-Markt traf am 7. April die 144-Dollar-Marke, und selbst auf aktuellem Niveau bleibt der Aufschlag gegenüber Futures historisch extrem. Wer die Futures handelt, wettet auf eine Lösung. Wer physische Fässer kauft, hat die Hoffnung darauf bereits aufgegeben.
Was die EIA tatsächlich prognostiziert
Der kurzfristige Energieausblick (STEO) der EIA vom April erwartet, dass Brent im zweiten Quartal 2026 mit 115 $ pro Barrel seinen Höchststand erreicht, bevor der Kurs mit dem allmählichen Abklingen der Produktionsausfälle nachgibt. Das Basisszenario unterstellt, dass der Konflikt nicht über April hinaus andauert und der Verkehr durch Hormus schrittweise wieder aufgenommen wird – das Vorkrisenniveau aber erst Ende 2026 erreicht. In diesem Szenario liegt der Brent-Durchschnitt 2027 bei 76 $.
Vor zwei Wochen wirkte diese Annahme noch plausibel. Heute deutlich weniger. Die erste Gesprächsrunde in Islamabad dauerte 21 Stunden über drei Verhandlungsrunden, wie CBS News berichtete – mit Vizepräsident Vance an der Spitze einer 300-köpfigen US-Delegation gegen Irans 70-köpfiges Team unter Parlamentspräsident Ghalibaf. Ergebnis: keines. Araghchi behauptete anschließend, man sei „kurz vor einer Absichtserklärung” gewesen, und warf Washington vor, die Zielpfosten verschoben zu haben. Jetzt ist nicht einmal eine zweite Runde terminiert. Trump sagt, Telefonate reichen. Araghchi fliegt nach Moskau.
Die EIA wies zudem darauf hin, dass die geschätzten Produktionsausfälle im März 7,5 Millionen Barrel pro Tag erreichten und im April auf 9,1 Millionen stiegen, laut dem STEO-Bericht. Der Brent-WTI-Spread weitete sich im März auf 12 $ pro Barrel aus, da Brent stärker von der Unterbrechung der Seefrachtrouten betroffen ist, während die US-Inlandsbestände überdurchschnittlich hoch bleiben – gestützt durch SPR-Freigaben und eine Jones-Act-Ausnahme, die im März angekündigt wurden.
Golds Verlustwoche
Gold beendete die Woche bei rund 4.718 $ je Unze laut Kitco – ein Minus von über 2 % und der erste Wochenverlust nach fünf Gewinnwochen in Folge. Das Paradox aus unserer Analyse von Anfang der Woche besteht fort: Gold müsste bei geopolitischem Risiko steigen, kann aber dem Dollar nicht davonlaufen. Der DXY legte laut Trading Economics rund 0,7 % auf Wochenbasis zu, da die Erwartungen an Zinssenkungen weiter schwanden.
UBS-Analyst Giovanni Staunovo brachte es in seinem Freitagskommentar auf den Punkt: Steigende Ölpreise in Kombination mit der Erwartung höherer Zinsen, einem stärkeren Dollar und steigenden Anleiherenditen setzen das zinslose Edelmetall unter anhaltenden Druck. Die Rendite 10-jähriger US-Treasuries stieg diese Woche um 1,6 %, was Gold gegenüber Anleihen weniger attraktiv macht. RJO-Futures-Analyst Daniel Pavilonis merkte in seinem Freitagskommentar an, der Goldmarkt sei mittlerweile „extrem nachrichtengetrieben” und reagiere auf jede Schlagzeile aus Islamabad. Das ist kein Markt mit Überzeugung – das ist ein Markt, der darauf wartet, dass ihm jemand die Richtung vorgibt.
Silber schloss die Freitagssitzung bei 75,86 $, marginal höher am Tag, aber rund 4 % schwächer auf Wochenbasis. Platin legte leicht auf 2.019,53 $ zu. Palladium sprang um 2,1 % auf 1.499,41 $ – vermutlich getrieben durch Absicherungsgeschäfte in der Automobil-Lieferkette, da asiatische Raffinerien mit höheren Inputkosten durch den Ölpreisschock konfrontiert sind, der sich durch die industriellen Lieferketten frisst.
Was das für Ihr Portfolio bedeutet
Die Commonwealth Bank of Australia veröffentlichte am Freitag laut Investing.com wohl die klarste strategische Einschätzung zur Hormus-Krise. Ihr Basisszenario: Die USA lenken zuerst ein. Benzinpreise fressen sich in die Konsumausgaben. Der Verbraucherstimmungsindex der University of Michigan fiel auf ein 50-Jahres-Tief von 49,8. Die Fed ist durch die Inflationsproblematik blockiert. Und Überlegungen zu den Midterm-Wahlen beginnen jede Entscheidung in Washington zu dominieren. CBA geht davon aus, dass dieser Druck Washington vor Teheran an den Verhandlungstisch zwingt.
Doch ihr Extremrisiko-Szenario ist das, worauf es bei Rohstoff-Positionen ankommt: eine größere militärische Eskalation, die Öl noch deutlich höher treibt. Trump erteilt der Navy den Befehl, auf minenlegende Schiffe zu schießen. Ein sanktionierter iranischer Tanker versucht die Meerenge zu passieren. Israel ordnet den IDF an, Hisbollah-Ziele im Libanon massiv anzugreifen – trotz der verlängerten Waffenruhe. Das sind keine Deeskalationssignale.
Die Futures-Kurve sagt 80 $ im Dezember. Der Spot-Markt erreichte vor drei Wochen 144 $, und der Aufschlag ist nach wie vor extrem. Die EIA prognostiziert einen Höchststand von 115 $ im zweiten Quartal. Trump setzt auf Telefonate. Araghchi fliegt nach Moskau. Und die 25-Dollar-Backwardation verrät, dass der physische Markt seine Wette längst platziert hat – auf welches dieser Szenarien das richtige ist.
Auf die Telefonate setzt er nicht.
