Reading time: 9 min
سجّل الناتج المحلي الإجمالي للصين في الربع الأول من 2026 نمواً بنسبة 5.0%، متجاوزاً كل التوقعات الكبرى ومعكِساً الانزلاق الذي شهده النصف الثاني من 2025. ونمت الصادرات بنسبة 14.7% بالدولار، وهي أسرع وتيرة منذ مطلع 2022. ومع ذلك: تحوّلت أسعار بوابة المصنع إلى منطقة موجبة لأول مرة منذ سبتمبر 2022، وتباطأ نمو مبيعات التجزئة إلى 1.7% في مارس، ولم يرتفع مؤشر أسعار المنتجين لأن المستهلكين الصينيين بدأوا أخيراً في الإنفاق، بل لأن الحرب الأمريكية-الإسرائيلية على إيران دفعت تكاليف الطاقة عبر القاعدة الصناعية الصينية. الصين اليوم هي في الوقت ذاته أقوى قوة انكماشية في العالم وأحد أكثر ضحايا تضخم دفع التكاليف تعرّضاً لتبعاته. كلا الأمرين صحيح في آنٍ واحد، وهذا التناقض هو أهم قصة اقتصادية في آسيا حالياً.
الرقم الذي يبدو جيداً… والأرقام التي لا تبدو كذلك
أعلن مكتب الإحصاء الوطني الصيني عن ناتج محلي إجمالي للربع الأول بلغ 33,419.3 مليار يوان في 16 أبريل، بنمو سنوي قدره 5.0% بالأسعار الثابتة، متسارعاً بنصف نقطة مئوية مقارنة بنسبة 4.5% المسجّلة في الربع الرابع من 2025. تجاوز هذا الرقم متوسط توقعات Reuters البالغ 4.8% وفق استطلاع شمل 50 اقتصادياً، وجاء عند الحد الأعلى للنطاق المستهدف رسمياً من بكين عند 4.5% إلى 5.0% للعام بأكمله. ونمت القيمة المضافة الصناعية 6.1% على أساس سنوي، فيما قفز الاستثمار في الأصول الثابتة 1.7% في الربع الأول بعد انخفاضه 3.8% خلال عام 2025 بأكمله، مع ارتفاع مكوّن البنية التحتية بنسبة 8.9%. ظاهرياً، يبدو الاقتصاد الصيني بخير.
لكن التدقيق يكشف صورة أكثر تعقيداً. نمت مبيعات التجزئة 2.4% للربع ككل، لكنها تباطأت بحدّة في مارس إلى 1.7% فقط على أساس سنوي، نزولاً من 2.8% في يناير وفبراير، ولم تكد تتعافى من القاع البالغ 0.9% المسجّل في ديسمبر 2025. وتراجعت مبيعات التجزئة للسيارات 9.1% في الربع الأول و11.8% في مارس وحده، مما سحب مؤشر الاستهلاك الإجمالي إلى الأسفل رغم استمرار بكين في تقديم حوافز استبدال السيارات. كذلك عدّل مكتب الإحصاء أرقام الأساس لعام 2025 نزولاً، مما يُحسّن المقارنة لصالح الربع الأول من 2026 بشكل ميكانيكي. أما قفزة الاستثمار في البنية التحتية بنسبة 8.9% فهي جزئياً بناء إحصائي: إذ أضاف المكتب بهدوء استثمارات قطاع الطاقة إلى حسابات الاستثمار في الأصول الثابتة اعتباراً من 2026، بعد أن كان يتتبّعها بشكل منفصل عبر إدارة الطاقة الوطنية، مما يجعل المقارنات السنوية المباشرة غير موثوقة. قالها Tianchen Xu، كبير الاقتصاديين في Economist Intelligence Unit، بوضوح: “لا يزال النمو منحازاً بشدة نحو الصادرات.” هذا هو الواقع الهيكلي للصين منذ سنوات. الجديد في 2026 هو الثمن الذي تدفعه مقابل ذلك.
صدمة الصين 2.0: ماكينة التصدير ومعضلتها الإيرانية
بلغ فائض الصين التجاري في السلع رقماً قياسياً عند 1.2 تريليون دولار في 2025، وهو رقم لا سابق تاريخي له لأي اقتصاد في تاريخ التجارة الحديثة. بُني هذا الفائض بشكل أساسي على ما يسمّيه الاقتصاديون الآن “صدمة الصين 2.0”: موجة من الصادرات الصناعية عالية القيمة، لا سيما السيارات الكهربائية وبطاريات الليثيوم والآلات الصناعية، بأسعار لا يستطيع المنافسون مجاراتها لأن المصانع الصينية تتمتع بتكاليف طاقة وأراضٍ وتمويل مدعومة هيكلياً دون مستويات السوق. طرحت Financial Times في 3 مايو تساؤلاً عمّا إذا كانت حرب إيران ستُضخّم صدمة الصين الثانية. بيانات الربع الأول تشير إلى أن الإجابة هي “نعم” و”لا” في الوقت ذاته.
أما “نعم”: فقد نمت صادرات الصين في يناير وفبراير بنسبة 21.8% على أساس سنوي بالدولار، وهو أعلى بكثير من متوسط توقعات Reuters البالغ 7.1%. وقفزت صادرات أشباه الموصلات 66.5%، وهي أسرع وتيرة منذ أكثر من عقد، مدفوعة بالطلب العالمي على الحوسبة المتعلقة بالذكاء الاصطناعي ونقص في الذاكرة أدى إلى ارتفاع حاد في أسعار DRAM. كما ارتفعت صادرات السيارات بنحو 58 إلى 60% في الربع الأول حسب المقياس المستخدم، إذ دفعت سياسة بكين لمكافحة “الانغلاق التنافسي” فائضاً من الطُّرز المحلية منخفضة السعر إلى الأسواق الدولية. وارتفعت الصادرات إلى الأسواق النامية، وهي المستقبِل الأساسي لموجة صدمة الصين 2.0، بنسبة 14% سنوياً وفقاً لنشرة USCC لشهر مايو. وقدّرت Goldman Sachs في يناير أن كل نقطة مئوية من النمو المدفوع بالصادرات في الصين تُكلّف الاقتصادات المتقدمة ما بين 0.1 و0.3 نقطة مئوية من نموها. وهذه الضريبة تتسارع الآن.
أما “لا”: فقد تراجع الفائض التجاري الصيني فعلياً في الربع الأول رغم طفرة الصادرات، لأن واردات أشباه الموصلات بلغت رقماً قياسياً عند 135 مليار دولار في الربع مع جوع الاستثمار المحلي في الذكاء الاصطناعي للرقائق المتقدمة الأجنبية، وفقاً لبيانات USCC. وارتفعت واردات الإلكترونيات والتكنولوجيا المتقدمة إجمالاً بنسبة 27.8% من حيث القيمة في الربع الأول. في المقابل، تراجعت واردات النفط الخام 2.8% من حيث الحجم في مارس مقارنة بالعام السابق، وانخفضت واردات الغاز الطبيعي 10.7%، إذ كبحت الأسعار المرتفعة الأحجام المستوردة رغم أن تكلفة ما تبقّى من الواردات ارتفعت بشكل حاد. ونمت القيمة المضافة الصناعية 6.1% للربع لكنها تباطأت إلى 5.7% في مارس وحده، وهو ما أشار إليه MERICS باعتباره إشارة أولية محتملة على تسلّل تأثير تكاليف الحرب إلى الإنتاج المحلي.
لماذا يُعدّ ارتفاع أسعار بوابة المصنع خبراً سيئاً في الواقع
تحوّل مؤشر أسعار المنتجين الصيني إلى المنطقة الموجبة في مارس 2026، مسجلاً ارتفاعاً بنسبة 0.5% على أساس سنوي. كانت هذه أول قراءة إيجابية منذ سبتمبر 2022، مُنهيةً 41 شهراً متتالياً من انكماش أسعار المصانع. ظاهرياً، يبدو هذا كالتضخم الإيجابي الذي حاولت بكين هندسته منذ ثلاث سنوات.
لكن الحقيقة أكثر تعقيداً. عزا Mao Shengyong من مكتب الإحصاء الوطني ارتفاع مارس إلى “تحسّن إضافي في علاقة العرض والطلب المحلي”، مشيراً إلى إجراءات مكافحة الانغلاق التنافسي التي رفعت أسعار مكونات المعدات الشمسية 5.2% وأسعار تصنيع بطاريات الليثيوم-أيون 2.5% سنوياً. واعترف أيضاً بأن “الأسعار العالمية كان لها بعض التأثير”، مشيراً إلى ارتفاع أسعار التعدين النفطي والغازي 5.2% والمعادن غير الحديدية 36.4% سنوياً في مارس. إذاً انعكاس مؤشر أسعار المنتجين هو مزيج من تصحيح محلّي وصدمة تكاليف خارجية، والأمران يجب الفصل بينهما لأن تداعياتهما مختلفة تماماً. مكاسب مكافحة الانغلاق التنافسي مُرحَّب بها: فهي تمثّل تعافياً حقيقياً في الهوامش بقطاعات كانت تُدمّر القيمة من خلال حرب أسعار شرسة. أما المكوّن المدفوع بالطاقة فهو العكس تماماً: تكاليف مفروضة بفعل حرب على الجانب الآخر من العالم، دون إمكانية تمريرها في اقتصاد ينفق فيه المستهلكون أقل أصلاً.
لخّصت Trivium China المشكلة بدقة في مذكرة نقلتها نشرة USCC: “التضخم الناجم عن صدمة خارجية، وليس عن ارتفاع عضوي في ثقة المستهلك، يضع الاقتصاد الصيني في وضع محفوف بالمخاطر: يصعب على المنتجين تمرير زيادات الأسعار إلى المستهلكين دون تقليص الطلب، مما يضغط أكثر على هوامش ضئيلة أصلاً.” وصرّح Robin Xing، كبير اقتصاديي الصين في Morgan Stanley، لشبكة CNBC بأنه حتى لو كسبت الصين حصة سوقية في قطاعات معينة بسبب الصراع، فإن هذا المكسب “قد تعوّضه سوق تصدير أصغر إجمالاً” مع إضعاف صدمة العرض للطلب الكلي العالمي. وسجّلت أسعار المستهلكين في الصين 0.9% للربع الأول ككل، مع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي عند 1.2%. لا يبدو أيٌّ من الرقمين مقلقاً بمعزل عن السياق، لكنهما يرتفعان في التوقيت الخاطئ تماماً: حين تحتاج الحكومة من الأسر أن تُنفق أكثر لا أقل. وقالت Ying Zhang من Economist Intelligence Unit لشبكة CNN: “غياب الإصلاحات الهيكلية حتى الآن يعني أن الاستهلاك سيبقى محرّك نمو ضعيفاً طوال 2026.”
مشكلة الهيليوم التي لا يتحدث عنها أحد
تركّز معظم التحليلات حول تعرّض الصين لحرب إيران على النفط الخام والغاز الطبيعي المسال. هذا التعرّض حقيقي لكنه مُخفَّف جزئياً: دخلت الصين الصراع باحتياطيات استراتيجية كبيرة، وتدير مزيجاً متنوعاً من الطاقة يشمل قدرات فحم ونووية كبيرة، وخفّضت أحجام الواردات لتجنّب دفع الأسعار الفورية الكاملة حيث أمكن. ما يغيب شبه كلياً عن التغطية السائدة هو تعرّض الصين غير المباشر من خلال الهيليوم.
قفزت أسعار الهيليوم عالي النقاء بين 65% و110% منذ الهجمات على إيران، وفقاً لتحليل نشرته Sourceability عبر رصد سلاسل إمداد أشباه الموصلات. يحمل مضيق هرمز نحو ثلث صادرات الهيليوم العالمية، معظمها من قطر وإيران. والهيليوم لا بديل له في تصنيع أشباه الموصلات: فهو يُبرّد المغناطيسات فائقة التوصيل في معدات الطباعة الحجرية للرقائق، ويُنقّي رقائق السيليكون، ويُبرّد مصادر الأشعة فوق البنفسجية الفائقة داخل آلات ASML التي تنتج أكثر الرقائق تقدماً. لا يمكن استبداله بالأرغون أو النيتروجين والحصول على النتيجة ذاتها. نقص مستدام في الهيليوم لا يرفع التكاليف فحسب، بل يُحدّ من عدد الرقائق التي يمكن لخط الإنتاج معالجتها يومياً. وإنتاج الصين المحلي من الهيليوم ضئيل؛ فالبلاد تستورد فعلياً كل هيليومها الصناعي من قطر والولايات المتحدة وأستراليا وروسيا. بالنسبة لحكومة جعلت الاكتفاء الذاتي في أشباه الموصلات أولوية استراتيجية محورية بينما تُسجّل في الوقت ذاته واردات قياسية من رقائق الذكاء الاصطناعي، فإن ضغوط إمدادات الهيليوم تمثّل صدمة من الدرجة الثانية تتراكم فوق صدمة النفط التي لم تسعّرها الأسواق بالكامل بعد.
أشارت Sourceability إلى أن قطاعات التصنيع كثيفة استهلاك الطاقة تواجه ارتفاعات في التكاليف تصل إلى 25% في 2026، مع تضرّر الصناعات المعتمدة على الهيليوم بشكل غير متناسب. وأشار مكتب الإحصاء الوطني إلى ارتفاع أسعار بوابة المصنع في الألياف الضوئية والمواد الإلكترونية كمحرّكات لمؤشر أسعار المنتجين في مارس. بعض ذلك يعود إلى تعافي الأسعار بفعل مكافحة الانغلاق التنافسي، وبعضه الآخر يعود شبه حتماً إلى الهيليوم.
ما تستطيع بكين فعله وما لا تستطيع
جاء الرد المالي من بكين محسوباً وليس عدوانياً. حدّدت الحكومة عجزاً في الموازنة بنحو 4% من الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026، وتُصدر سندات بكثافة لتمويل البنية التحتية، وهو ما يفسّر قفزة الاستثمار في الأصول الثابتة للبنية التحتية بنسبة 8.9%. وتعهّد بنك الشعب الصيني بسياسة تيسيرية لكن مساحة خفض الفائدة محدودة مع زحف التضخم صعوداً، وهو المأزق الكلاسيكي للركود التضخمي حيث يُخاطر التيسير النقدي بتسريع ضغوط الأسعار التي تحاول معالجتها. ووصف MERICS استراتيجية بكين قبل الصراع بأنها مبنية على الصبر: “تعزيز سوق العمل، ورفع الدخول تدريجياً، وإتاحة الوقت للثقة كي تتعافى.” حرب إيران تجعل هذا النهج التدريجي أصعب استدامةً مع كل شهر يمر.
ثمة فرصة استراتيجية حقيقية واحدة. أشار محللو USCC إلى أن صادرات الصين من الطاقة الجديدة: السيارات الكهربائية والألواح الشمسية ومكونات طاقة الرياح وتخزين البطاريات، مرشّحة للاستفادة إذا “عجّل الصراع بالتحوّل في مجال الطاقة في الدول ذات الاعتماد المرتفع على واردات النفط.” هذه قراءة معقولة. صدمة نفطية مستدامة تُسرّع اقتصاديات الكهربة في أسواق كانت تؤجّل التحوّل، والصين تهيمن فعلياً على كل مكوّن في سلسلة الإمداد هذه. وقد شهد قطاع طاقة الرياح في أوروبا تسارعاً كبيراً في الأرباح مع اكتساب بدائل الوقود الأحفوري قوة تسعيرية، حيث يوفّر المورّدون الصينيون جزءاً كبيراً من المعدات الأساسية. إذا رفعت حرب إيران الحد الأدنى لأسعار الطاقة هيكلياً، فقد تُسرّع بشكل مفارق ذلك التحوّل الذي أمضت الصين عقداً كاملاً تُموضع نفسها لتزويده.
التناقض الذي يُحدّد ما تبقّى من هذا العام
لا يوجد اقتصاد كبير في النظام العالمي الحالي يُصدِّر الانكماش ويمتص تضخم دفع التكاليف في الوقت ذاته بالحجم الذي تتعامل معه الصين في 2026. الفائض التجاري البالغ 1.2 تريليون دولار يمثّل ضغطاً انكماشياً في التسعير يُدفع إلى كل سوق يشتري سلعاً صينية. أما انعكاس مؤشر أسعار المنتجين وارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين وأزمة الهيليوم وامتصاص تكاليف النفط: فكلها تمثّل ضغوطاً تضخمية تتسلّل عبر سلاسل إمداد تعتمد على مضيق هرمز. القوّتان لا تُلغي إحداهما الأخرى، بل تضرب كل منهما أجزاءً مختلفة من الاقتصاد في الوقت نفسه: الهوامش على مستوى المصنع، والقوة الشرائية على مستوى الأسرة.
ماكينة التصدير لا تتوقف. مسار الفائض السنوي للصين يشير إلى رقم قياسي جديد في 2026. لكنها تعمل بتكلفة داخلية أعلى من أي وقت في السنوات الأخيرة، وقاعدة المستهلكين التي ينبغي أن تحمل الطلب المحلي إذا تباطأت الصادرات تعاني بالضبط من نوع الضغط على الدخل الذي يجعل هذا الاستبدال صعباً. قالها MERICS بصراحة: “كلما طالت الحرب الأمريكية-الإسرائيلية مع إيران، زادت صعوبة إبقاء الصين نموها الاقتصادي ضمن النطاق المستهدف لهذا العام.” الهدف الرسمي للعام بأكمله هو 4.5% إلى 5.0%. وضع إجماع Reuters في منتصف أبريل من 50 اقتصادياً التوقعات عند 4.6%. هل سينتهي النصف الثاني من 2026 داخل هذا النطاق أم خارجه؟ يعتمد ذلك شبه كلياً على مدى سرعة بدء انحسار صدمة الطاقة التي أعادت رسم خريطة أسواق السلع عالمياً، وفي هذا السؤال بالذات لا توجد توقعات موثوقة متاحة لأحد.
