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Intel-CEO Lip-Bu Tan eröffnete die Telefonkonferenz am Donnerstag mit Andy Groves legendärem Motto „Nur die Paranoiden überleben”. Am Freitag nach Börsenschluss hatte die Intel-Aktie über 22 % zugelegt, wie Fortune berichtete. Der S&P 500 stand auf einem Rekordhoch. Tans erstes volles Jahr an der Spitze brachte das Quartal hervor, mit dem an der Wall Street niemand gerechnet hatte.
In derselben Berichtswoche veröffentlichte American Airlines eine aktualisierte Prognose, die wie ein Schlag in die Magengrube wirkte. Die Fluggesellschaft rechnet nun mit einem bereinigten Verlust von bis zu 0,40 $ pro Aktie für das Gesamtjahr 2026, laut jüngstem 8-K-Filing. Im Januar hatte das Management noch einen Gewinn von 1,70 bis 2,70 $ in Aussicht gestellt. Das ist keine Korrektur – das ist ein anderes Unternehmen in einer anderen Wirtschaftslage. In einer Welt, in der Brent-Rohöl über 105 $ notiert und die Straße von Hormus nicht wieder geöffnet wurde.
Beide Unternehmen gehören zum selben Index. Dieser schloss am Freitag bei 7.165,08 Punkten, ein Plus von 0,80 %, laut Yahoo Finance – ein frisches Allzeithoch. Der Dow fiel am selben Tag um 0,16 %, der Nasdaq legte 1,63 % zu. Drei Indizes, drei Richtungen, ein Markt, der sich nicht einig ist, was eigentlich gerade passiert.
Die Zahlen hinter dem Anstieg
Der Earnings-Insight-Bericht von FactSet vom Donnerstag erzählt auf den ersten Blick eine beeindruckende Geschichte. Nachdem 28 % der S&P-500-Unternehmen ihre Q1-Ergebnisse vorgelegt haben, liegt das gemischte Gewinnwachstum im Jahresvergleich bei 15,1 % – das sechste Quartal in Folge mit zweistelligem Wachstum. Zur Einordnung: Die durchschnittliche EPS-Übertreffungsquote der letzten fünf Jahre liegt bei 78 %. In diesem Quartal sind es 84 %. Das Umsatzwachstum steuert auf 10,3 % zu, was – sollte es sich bestätigen – der höchste Wert seit Q3 2022 wäre.
Und dann die Margen: Die gemischte Netto-Gewinnmarge für Q1 2026 beträgt laut FactSet 13,4 %. Hält diese Zahl bis zum Ende der Berichtssaison, wäre es die höchste Netto-Gewinnmarge, die der S&P 500 je verzeichnet hat, seit FactSet die Kennzahl 2009 zu erfassen begann. Der bisherige Rekord lag bei 13,2 % – aufgestellt im Vorquartal. Der Informationstechnologie-Sektor führt mit 29,1 %, nach 25,4 % im Vorjahr.
Das Forward-KGV auf Zwölf-Monats-Basis liegt laut FactSet bei 20,9 und damit über dem Fünf-Jahres-Durchschnitt von 19,9 und dem Zehn-Jahres-Durchschnitt von 18,9. Zum Vergleich: Ende März waren es noch 19,7. Der Markt wurde innerhalb von drei Wochen teurer – während im Nahen Osten weiter Krieg herrschte und der Ölpreis um weitere 10 $ pro Barrel stieg.
Die Unternehmen, die es nicht in die Schlagzeilen schafften
In der FactSet-Sektoranalyse steckt ein Detail, das mehr Beachtung verdient, als es bekommt. Von allen elf S&P-500-Sektoren ist Energie der einzige, in dem Analysten ihre Gewinnschätzungen seit Quartalsbeginn nach unten korrigiert haben. Das klingt paradox bei einem Ölpreis über 100 $. Ist es aber nicht. Das Problem des Energiesektors ist nicht der Rohstoffpreis, sondern dass die Unternehmen den Rohstoff nicht zum Markt bringen können. Laut dem April-Bericht des EIA-Short-Term-Energy-Outlook erreichten Produktionsausfälle im April 9,1 Millionen Barrel pro Tag. Umsätze bleiben theoretisch, wenn die Meerenge geschlossen ist und Iran ein Mautmodell für Hormus aufbaut, das jeden Anreiz zur Wiedereröffnung beseitigt.
ServiceNow brach am Donnerstag um 18 % ein, nachdem der Earnings Call enthüllte, dass Kunden im Nahen Osten Enterprise-Softwareverträge auf unbestimmte Zeit eingefroren hatten, wie CNBC berichtete. Honeywell verfehlte die Schätzungen und senkte die Prognose unter Verweis auf Lieferkettenunterbrechungen durch die Hormus-Blockade. Der Prognose-Zusammenbruch von American Airlines spricht für sich. Das Problem der Flugbranche ist nicht die Nachfrage – es sind die Kerosinkosten, die seit Januar um rund 40 % gestiegen sind, und eine Absicherung auf diesem Niveau würde Verluste für den Rest des Jahres zementieren.
David Dierking von The Motley Fool fasste die Gesamtdynamik in seiner Freitagsanalyse treffend zusammen: Vor kaum zwei Wochen lag der S&P noch 7 % im Minus seit Jahresbeginn. Dann keimte Waffenstillstands-Optimismus auf, der Index holte sämtliche Verluste in einer einzigen Woche auf – und steht nun auf einem Allzeithoch. Bereits am Mittwoch hatte der S&P ein Rekordhoch markiert, als Iran gleichzeitig drei Handelsschiffe angriff. Das Team von 24/7 Wall Street stellte fest, dass allein die Waffenstillstands-Ankündigung vom 17. April ausreichte, um die Kriegsprämie aus den Aktienkursen zu nehmen. Doch seitdem bröckelt der Waffenstillstand. Trump hat die Islamabad-Delegation am Freitag abgesagt, die Meerenge bleibt gesperrt – und der Index steht höher als zu dem Zeitpunkt, als der Waffenstillstand angeblich der Katalysator war.
Wer tatsächlich Geld verdient
Wer hinter die Indexschlagzeile blickt, erkennt eine Berichtssaison, die von zwei völlig unterschiedlichen Motoren angetrieben wird. Die Unternehmen, die die Erwartungen übertreffen, sind fast ausnahmslos jene ohne Ölexposure: Halbleiter, Cloud-Infrastruktur, Streaming, Enterprise-KI. Intels Kurssprung von über 22 %, so Fortune, folgte auf einen Umsatz von 13,6 Mrd. $ mit 7 % Wachstum im Jahresvergleich – in einem Quartal, in dem Analysten einen Rückgang von 2 % erwartet hatten. Dabei ging es nicht nur um Intels eigene Ergebnisse: Der Markt bewertete den gesamten Chip-Sektor neu, nachdem das Quartal bestätigte, dass die CPU-Nachfrage unabhängig von den Geschehnissen am Persischen Golf anzieht. Der Halbleiter-Superzyklus, der Südkoreas Kospi über 5.500 trieb, ist dieselbe Nachfragewelle, auf der Intel surft. Tan erklärte Analysten im Call, die Nachfrage wäre noch höher ausgefallen, hätte Intel mehr Chips produzieren können, wie Fortune berichtete.
Netflix kündigte ein erweitertes Aktienrückkaufprogramm an und legte Ergebnisse vor, die eine Ablösesumme von 2,8 Mrd. $ von Warner Bros. enthielten, laut FactSet. Penn Entertainment übertraf die Erwartungen dank heimischer Glücksspieleinnahmen, die mit den globalen Energiemärkten nichts zu tun haben. Texas Instruments erlebte seinen besten Börsentag seit Jahren nach einem Gewinn über den Erwartungen, getrieben von Automobil- und Industrie-Chipnachfrage, wie mehrere Ergebnismeldungen bestätigten.
Auf der anderen Seite stehen: Airlines, Industrieunternehmen mit Lieferketten im Nahen Osten, Enterprise-Softwarefirmen mit Golf-Kunden und Energieproduzenten, die nicht liefern können. Die Trennlinie ist klar. Zur Einordnung: Der gleichgewichtete S&P-500-Index, in dem jede Aktie denselben Einfluss hat, hinkt der marktkapitalisierungsgewichteten Version laut der Style-Box-Analyse von Investing.com um mehrere Prozentpunkte hinterher. Diese Lücke ist der mathematische Fingerabdruck eines Marktes, der von seinen größten Namen getragen wird, während der Median-Wert kämpft.
Was das für den Index bedeutet
Die kommende Woche ist die heißeste Phase der Berichtssaison: 180 S&P-500-Unternehmen legen Zahlen vor, darunter 11 Dow-30-Komponenten, laut FactSet. Zudem verkünden vier Zentralbanken ihre Zinsentscheidungen: die Bank of Japan am Dienstag, die Federal Reserve am Mittwoch – wobei Trumps falkenhafter Fed-Chair-Kandidat Kevin Warsh dem Zinsausblick eine weitere Unsicherheitsebene hinzufügt –, sowie die Bank of England und die ECB am Donnerstag. Obendrein landen US-BIP- und Core-PCE-Daten in derselben Woche, in der die März-Inflationsdaten eine CPI-Rate von 3,3 % bestätigten.
Der Markt geht mit einem Allzeithoch, Rekord-Gewinnmargen, einem Forward-KGV über dem Zehn-Jahres-Durchschnitt und einem Ölpreis auf dem höchsten Stand seit der Ukraine-Invasion 2022 in diese Woche. Zusammengenommen ergibt sich ein asymmetrisches Risikoprofil. Positive Überraschungen sind bei einer Übertreffungsquote von 84 % bereits eingepreist. Für weiteres Aufwärtspotenzial muss alles glattlaufen. Für einen Rückschlag reicht ein falsches Wort einer Zentralbank zur Inflation, ein Fehlschuss eines Mag-7-Wertes oder eine einzige Schlagzeile aus der Straße von Hormus.
Analysen von Carson Wealth, zitiert von Motley Fool, zeigen, dass der S&P 500 in Zwischenwahljahren seit 1950 durchschnittlich rund 5 % Rendite erzielt hat – der niedrigste Wert im Vier-Jahres-Zyklus. Doch die Erholung nach dem Tief in Zwischenwahljahren liegt im Schnitt bei über 30 %. Falls der März-Tiefpunkt bei rund 6.300, als der S&P laut Motley Fool etwa 8 % im Minus lag, der Zyklusboden war, repräsentiert das aktuelle Niveau von 7.165 einen Anstieg von rund 14 % von diesem Tief. Historische Präzedenzfälle sprechen sowohl für eine Fortsetzung als auch für einen erneuten Test.
Die Berichtssaison sagt bislang: Die amerikanische Unternehmensmaschine läuft auf dem profitabelsten Niveau aller Zeiten. Das geopolitische Umfeld sagt: Der Treibstoff, der die halbe Weltwirtschaft antreibt, wird in einer Meerenge als Geisel gehalten, die Anfang April kurz einen Spalt geöffnet hatte und sich dann wieder schloss. Intel hatte ein großartiges Quartal. American Airlines hat ein ganzes Jahr verloren. Beides stimmt gleichzeitig – und der Index hat sich entschieden, das zu feiern, was sich besser anfühlte.
Der Markt signalisiert jedem, der hinschaut, was er als Nächstes erwartet. Ob er recht behält, ist die einzige Frage, die vor der wichtigsten Woche des Jahres zählt.
