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El índice de referencia de Corea del Sur tocó un máximo histórico intradía de 8.046,78 el viernes y cerró en 7.493,18, una pérdida de 488 puntos en una sola sesión, equivalente al 6,12%. Fue la peor jornada del KOSPI desde el 23 de marzo. Samsung cayó un 8,61%. SK Hynix perdió un 7,66%. Los inversores extranjeros retiraron 1,8 billones de wones del mercado en un solo día. Tres factores lo provocaron, y los tres siguen siendo riesgos vigentes.
De 7.000 a 8.000 en siete sesiones
Para entender el viernes hay que entender la semana que lo precedió. El KOSPI superó los 7.000 por primera vez el 6 de mayo. Siete sesiones después cruzó los 8.000 por primera vez en su historia. Hablamos de un movimiento de 1.000 puntos en siete días en un índice nacional de primer nivel, según la cobertura de DigitalToday publicada ese mismo día. Solo en mayo, el índice acumulaba una subida de aproximadamente el 21%. En lo que iba de año, el KOSPI había ganado cerca del 80%, posicionando a Corea del Sur como uno de los mercados bursátiles con mejor desempeño del mundo, por un margen considerable.
El motor de ese rally fueron casi exclusivamente dos acciones. Samsung Electronics y SK Hynix representan juntas aproximadamente el 42,2% de la ponderación total del KOSPI, según datos de Manulife Investment Management citados tanto por CNBC como por Benzinga el viernes. Ambas empresas producen chips de memoria de alto ancho de banda que están en el centro de la construcción de infraestructura global de inteligencia artificial. En el último año, las acciones de Samsung se habían disparado más de un 375% y las de SK Hynix aproximadamente un 790%, según el análisis de Business Today. Cuando el KOSPI cruzó los 8.000 el viernes por la mañana, Samsung había registrado un máximo intradía de 299.500 wones y SK Hynix había tocado 1.995.000 wones, según la misma fuente.
El riesgo de concentración en la renta variable coreana venía acumulándose desde hacía semanas. Cuando el 42,2% del peso de un índice recae en dos valores de semiconductores que responden al mismo ciclo de demanda, el índice se convierte de facto en una apuesta apalancada sobre el gasto en infraestructura de IA. Eso funciona en una dirección. Deja de funcionar cuando los tres catalizadores que desencadenaron la venta del viernes impactan simultáneamente.
Catalizador uno: confirmación de la huelga en Samsung
El sindicato más grande de Samsung confirmó el viernes que procederá con una huelga de 18 días a partir del 21 de mayo, tras el colapso de las negociaciones mediadas por el gobierno. Se espera la participación de más de 41.000 trabajadores, según la cobertura de CNBC del 13 de mayo sobre el anuncio formal realizado en una concentración sindical el 23 de abril. Medios surcoreanos elevan la cifra potencial a más de 50.000 participantes, y TradingKey cita 61.000 tras una votación de aprobación con el 93,1% a favor. El sindicato exige la abolición del tope del 50% en los bonos por rendimiento, la asignación del 15% del beneficio operativo anual a un fondo de bonificaciones y un aumento salarial base del 7%. La dirección ofreció un incremento del 6,2% con acciones y bonos especiales, pero se negó a eliminar permanentemente el tope de bonificación. La brecha resultó insalvable. El representante sindical Choi Seung-ho declaró al Korea JoongAng Daily que el sindicato dio por terminadas las negociaciones porque “la dirección seguía prolongando la mediación sin introducir cambios significativos en su propuesta, lo que parecía un intento de debilitar el impulso hacia una huelga general”. Choi añadió: “Pasamos 16 de las 17 horas de mediación simplemente esperando”, según la cobertura de Tom’s Hardware sobre la ruptura.
Las consecuencias financieras de un paro de 18 días son relevantes. JPMorgan estima que la huelga podría reducir el beneficio operativo de Samsung en 2026 entre un 7 y un 12% si se cumplen íntegramente las demandas sindicales, según el análisis de TradingKey. Se calcula que la pérdida directa de ingresos por los 18 días de paro superaría los 4 billones de wones, aproximadamente el 1% de las ventas anuales de la división de semiconductores, según la misma fuente. La estimación del propio sindicato sobre las pérdidas potenciales alcanza los 30 billones de wones, cifra que la mayoría de los analistas considera un escenario extremo, según TradingKey.
El problema de fondo es lo que la huelga revela sobre la posición competitiva de Samsung. Más de 200 ingenieros clave han dejado Samsung para irse a SK Hynix en los últimos cuatro meses, según TradingKey. La razón de ese éxodo es clara: SK Hynix acordó en 2025 distribuir el 10% del beneficio operativo anual en un fondo de bonificaciones para empleados, tras sus resultados récord. Los trabajadores de Samsung vieron cómo sus homólogos en SK Hynix podrían recibir bonificaciones per cápita de hasta 700 millones de wones en 2026, frente a las de Samsung, que representaban menos de la mitad, según el análisis de TradingKey sobre la huelga. Jefferies ha señalado que la huelga de Samsung podría afectar aproximadamente al 3% de la capacidad global de chips de memoria y acelerar la migración de pedidos hacia Micron, según la misma fuente.
Catalizador dos: la cumbre Trump-Xi no produjo nada concreto
El segundo catalizador fue geopolítico. Los mercados asiáticos abrieron el viernes con un optimismo residual por la cumbre Trump-Xi en Pekín, iniciada el 14 de mayo. Ese optimismo se evaporó rápidamente. Tom Ross, director de high yield en Janus Henderson Investors, declaró a CNBC el viernes que “no hubo ningún acuerdo significativo tras dos días de conversaciones en la cumbre Trump-Xi, lo que pesó sobre el sentimiento”. Xi había advertido a Trump el jueves que Washington y Pekín podrían enfrentar “choques e incluso conflictos” si la delicada cuestión de la independencia de Taiwán se maneja mal, añadiendo que no abordar Taiwán “adecuadamente” podría poner “toda la relación en grave peligro”, según la cobertura de mercados asiáticos de CNBC.
Para las acciones coreanas de semiconductores en particular, el resultado de la cumbre en materia de controles de exportación importa tanto como el marco sobre Taiwán. El lenguaje final de la reunión sobre restricciones a la exportación de semiconductores afectará directamente las perspectivas de ingresos tanto de Samsung como de SK Hynix, especialmente en lo relativo a ventas a clientes chinos, según el análisis de Benzinga. Analistas de Goldman Sachs habían señalado antes de la cumbre que esperaban que las discusiones se centraran en aranceles y controles de exportación. La ausencia de un resultado claramente positivo en ambos frentes eliminó el catalizador que había sostenido parcialmente el movimiento de apertura por encima de los 8.000.
El contraste con el comportamiento de los mercados asiáticos en lo que va de año es notable. Durante meses, la renta variable asiática —incluido un KOSPI que ya había batido múltiples récords— había descontado una resolución de los riesgos geopolíticos más rápida de lo que realmente se materializó. El viernes demostró que esa tolerancia tiene límites, sobre todo cuando la valoración subyacente del índice se ha movido a un territorio que deja poco margen para la decepción.
Catalizador tres: la valoración era sencillamente insostenible
El tercer catalizador es el que los otros dos detonaron pero no crearon. Con un ratio precio-beneficio forward de aproximadamente 30 en su pico intradía, el KOSPI había superado la valoración del S&P 500, situada en torno a 22, convirtiéndose en ese momento en uno de los índices principales más caros del mundo, según Benzinga. Para un mercado que históricamente ha cotizado con un descuento significativo respecto a sus pares globales —el llamado “descuento coreano” derivado de factores de gobernanza y riesgo geopolítico—, un P/E de 30 es una cifra extraordinaria.
La carrera del KOSPI hacia los 8.000 estuvo acompañada de señales de alarma estructurales significativas. La Bolsa de Corea había emitido 250 avisos de inversión sobre valores del KOSPI y el KOSDAQ entre enero y el 11 de mayo, un ritmo que apunta a un máximo en diez años, según Asia Business Daily. Los saldos de margen habían crecido un 12% desde finales de febrero, alcanzando 35,99 billones de wones el 11 de mayo, según datos de la Korea Financial Investment Association recogidos en el mismo informe. Los depósitos de inversores en casas de bolsa habían alcanzado los 134 billones de wones, un nivel récord, según la cobertura de AI PRISM del 13 de mayo. El índice funcionaba con combustible minorista doméstico: tan recientemente como el 13 de mayo, los inversores particulares eran compradores netos por 1,88 billones de wones frente a 3,76 billones de ventas extranjeras, según AI PRISM.
De hecho, los inversores extranjeros habían sido vendedores netos durante cinco sesiones consecutivas antes del viernes, según AI PRISM. Datos de DigitalToday muestran ventas netas extranjeras de aproximadamente 20,2 billones de wones en las ocho sesiones desde el inicio de mayo, el tercer mayor volumen de ventas registrado tras febrero y marzo de 2026. Solo el viernes, los flujos de salida netos extranjeros de la Bolsa de Corea alcanzaron aproximadamente 1,8 billones de wones, unos $1.210 millones, según Benzinga. El iShares MSCI South Korea ETF (EWY) registró flujos de salida durante tres semanas consecutivas, perdiendo más de $1.200 millones en activos, según el análisis de Invezz del 15 de mayo.
La sesión asiática en su conjunto el viernes
La caída del KOSPI no fue una historia exclusivamente coreana. La sesión fue ampliamente negativa en Asia-Pacífico, con una excepción notable. El Nikkei 225 de Japón cayó más de un 2% mientras los rendimientos de los bonos del país seguían al alza, según Invezz. El ASX 200 de Australia retrocedió un 0,30%. El Hang Seng de Hong Kong perdió un 1,6% en su última hora de negociación, mientras que el CSI 300 de China continental cedió un 1,12% hasta 4.859,59, según la cobertura en directo de mercados de CNBC.
Los metales preciosos sufrieron ventas agresivas. El oro spot cayó un 1,43% hasta $4.583,02 por onza, mientras que la plata se desplomó más de un 5% hasta $79,07, habiendo llegado a perder un 7% en algún momento de la jornada según la cobertura de mercados globales de CNBC. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se disparó aproximadamente 9 puntos básicos hasta el 4,544%, su nivel más alto en casi un año, impulsado por la combinación de la ausencia de un acuerdo significativo Trump-Xi y la reanudación de la retórica de escalada arancelaria, según el informe de mercados globales de CNBC. La fortaleza continuada del dólar y la presión al alza sobre los rendimientos estadounidenses están comprimiendo las opciones de política monetaria de todos los bancos centrales asiáticos que intentan gestionar la depreciación de sus divisas mientras sostienen el crecimiento.
El Nifty 50 de India fue el único índice asiático importante que cerró en positivo, según Invezz, impulsado por las empresas del Adani Group después de que la administración Trump decidiera poner fin a las demandas contra el conglomerado. Esa excepción de un solo país subrayó lo idiosincrásicos que fueron los catalizadores de la sesión: Corea vendía por la concentración en IA y el riesgo de huelga en Samsung, Japón por los rendimientos de los bonos, China y Hong Kong por la decepción con la cumbre Trump-Xi, e India recogía un viento de cola político proveniente de Washington.
Qué viene ahora para el KOSPI
Tres variables determinarán si el viernes fue una corrección de toma de beneficios o el inicio de un ajuste de valoración más prolongado. La primera es la huelga de Samsung. Si la empresa y el sindicato alcanzan un acuerdo antes del 21 de mayo, el sentimiento podría estabilizarse rápidamente. Si el paro de 18 días se materializa según lo anunciado, la siguiente pregunta es si se extiende más allá de su duración inicial —algo estructuralmente probable, dado que el sindicato ha declarado su disposición a retomar las conversaciones solo después del 7 de junio—. No han dejado margen para una resolución rápida.
La segunda variable es la comunicación final de la cumbre Trump-Xi respecto a los controles de exportación de semiconductores. La falta de claridad en este punto dejó al rally de chips de IA sin el impulso de política que parcialmente había estado descontando. Cualquier señal positiva sobre las restricciones a la exportación de chips de memoria coreanos hacia China podría recuperar parte del terreno perdido con rapidez. Cualquier escalada agravaría el movimiento del viernes.
La tercera variable son los rendimientos de los bonos globales. Tom Ross, de Janus Henderson, atribuyó la venta masiva de bonos del viernes a una combinación de factores idiosincrásicos y un cambio en las expectativas macro, con el mercado de gilts del Reino Unido también sufriendo fuertes ventas en medio de incertidumbre política doméstica sobre la estabilidad del gobierno de Keir Starmer y especulaciones de que Andy Burnham podría reemplazarlo con una postura fiscal más laxa. Un KOSPI que se ha revalorizado hasta un P/E de 30 basándose en expectativas de beneficios vinculados a la IA es extremadamente sensible a cualquier aumento en la tasa de descuento global.
La tensión estructural entre el papel de China como fuerza deflacionaria en bienes manufacturados y fuerza inflacionaria en mercados de materias primas también es relevante para la historia de los semiconductores coreanos de una manera que aún no se ha descontado plenamente. La presión de la administración Trump sobre los controles de exportación y el desenlace inconcluso de la cumbre Trump-Xi dejan a Samsung y SK Hynix navegando un mercado en el que su mayor mercado potencial de crecimiento —China— sigue estructuralmente limitado por la política estadounidense.
Morgan Stanley, JPMorgan y Goldman Sachs han publicado objetivos alcistas para el KOSPI de 10.000, según la cobertura de AI PRISM del 13 de mayo. Eso supone un 33% por encima del cierre del viernes. El camino hacia los 10.000 pasa por una resolución de la huelga en Samsung, un resultado positivo en controles de exportación tras la cumbre Trump-Xi y una estabilización de los rendimientos de los bonos globales. El viernes, los tres se movieron en la dirección equivocada simultáneamente. Así es como se ve una caída del 6,12% en una sola sesión.
