Reading time: 14 min
Chỉ số chuẩn của Hàn Quốc chạm mức cao nhất mọi thời đại trong phiên tại 8,046.78 vào thứ Sáu, nhưng đóng cửa ở 7,493.18 — mất 488 điểm hay 6.12% chỉ trong một phiên duy nhất. Đây là ngày tồi tệ nhất của KOSPI kể từ 23 tháng 3. Samsung giảm 8.61%, SK Hynix mất 7.66%. Nhà đầu tư ngoại rút ròng 1.8 nghìn tỷ won khỏi thị trường trong một ngày. Ba nguyên nhân gây ra đợt bán tháo này — và cả ba vẫn đang là những rủi ro hiện hữu.
Từ 7,000 lên 8,000 chỉ trong bảy phiên
Muốn hiểu phiên thứ Sáu, bạn cần nhìn lại tuần trước đó. KOSPI lần đầu vượt mốc 7,000 vào ngày 6 tháng 5. Chỉ bảy phiên giao dịch sau, chỉ số này phá mốc 8,000 lần đầu tiên trong lịch sử — tức tăng 1,000 điểm trong bảy ngày trên một chỉ số quốc gia lớn, theo DigitalToday đưa tin cùng ngày. Riêng trong tháng 5, KOSPI đã tăng khoảng 21%. Tính từ đầu năm, chỉ số này tăng xấp xỉ 80%, đưa Hàn Quốc trở thành một trong những thị trường chứng khoán lớn có hiệu suất tốt nhất thế giới với biên độ vượt trội đáng kể.
Động lực của đà tăng này gần như hoàn toàn đến từ hai cổ phiếu. Samsung Electronics và SK Hynix cộng lại chiếm khoảng 42.2% tổng tỷ trọng KOSPI, theo dữ liệu của Manulife Investment Management được cả CNBC và Benzinga trích dẫn hôm thứ Sáu. Cả hai công ty đều sản xuất chip nhớ băng thông cao — trái tim của hạ tầng AI toàn cầu đang được xây dựng ồ ạt. Trong năm qua, cổ phiếu Samsung đã tăng hơn 375% và SK Hynix khoảng 790%, theo phân tích của Business Today. Khi KOSPI phá mốc 8,000 vào sáng thứ Sáu, Samsung ghi nhận mức cao nhất trong phiên tại 299,500 won và SK Hynix chạm 1,995,000 won, theo cùng nguồn tin.
Rủi ro tập trung trong thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã tích tụ suốt nhiều tuần. Khi 42.2% tỷ trọng chỉ số nằm trong hai cổ phiếu bán dẫn cùng phản ứng với một chu kỳ nhu cầu duy nhất, thực chất chỉ số đó đã trở thành một canh bạc đòn bẩy vào chi tiêu hạ tầng AI. Chiều đi lên thì không sao, nhưng chiều ngược lại là câu chuyện hoàn toàn khác — nhất là khi cả ba chất xúc tác gây ra đợt bán tháo thứ Sáu ập đến cùng lúc.
Chất xúc tác thứ nhất: Xác nhận đình công tại Samsung
Công đoàn lớn nhất của Samsung xác nhận hôm thứ Sáu rằng họ sẽ tiến hành đình công kéo dài 18 ngày bắt đầu từ 21 tháng 5, sau khi các cuộc đàm phán qua trung gian chính phủ đổ vỡ. Hơn 41,000 công nhân dự kiến tham gia, theo CNBC đưa tin ngày 13 tháng 5 về thông báo chính thức tại cuộc mít-tinh công đoàn ngày 23 tháng 4. Truyền thông Hàn Quốc ước tính con số tham gia có thể vượt 50,000, trong khi TradingKey dẫn số liệu 61,000 sau cuộc bỏ phiếu tán thành đạt 93.1%. Công đoàn yêu cầu xóa bỏ trần thưởng hiệu suất 50%, phân bổ 15% lợi nhuận hoạt động hàng năm vào quỹ thưởng, và tăng lương cơ bản 7%. Ban lãnh đạo đề xuất tăng 6.2% kèm cổ phiếu và thưởng đặc biệt nhưng từ chối dỡ bỏ vĩnh viễn trần thưởng. Khoảng cách này không thể thu hẹp. Đại diện công đoàn Choi Seung-ho nói với Korea JoongAng Daily rằng công đoàn tuyên bố chấm dứt đàm phán vì “ban lãnh đạo liên tục kéo dài hòa giải mà không có bất kỳ thay đổi có ý nghĩa nào trong đề xuất, rõ ràng là nhằm làm suy yếu động lực cho cuộc tổng đình công.” Choi bổ sung: “Chúng tôi đã ngồi chờ 16 trong tổng số 17 giờ hòa giải,” theo Tom’s Hardware.
Hậu quả tài chính của 18 ngày ngừng hoạt động là rất đáng kể. JPMorgan ước tính đình công có thể khiến lợi nhuận hoạt động năm 2026 của Samsung giảm từ 7 đến 12% nếu yêu cầu của công đoàn được đáp ứng đầy đủ, theo phân tích của TradingKey. Thiệt hại doanh thu trực tiếp từ 18 ngày ngừng sản xuất ước tính vượt 4 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 1% doanh số hàng năm của bộ phận bán dẫn, theo cùng nguồn. Bản thân công đoàn ước tính thiệt hại tiềm tàng có thể lên tới 30 nghìn tỷ won — một kịch bản cực đoan theo đánh giá của hầu hết các nhà phân tích, theo TradingKey.
Vấn đề sâu xa hơn nằm ở những gì cuộc đình công phản ánh về vị thế cạnh tranh của Samsung. Hơn 200 kỹ sư cốt lõi đã rời Samsung sang SK Hynix chỉ trong bốn tháng qua, theo TradingKey. Nguyên nhân rất rõ ràng: SK Hynix đã đồng ý năm 2025 phân bổ 10% lợi nhuận hoạt động hàng năm vào quỹ thưởng hiệu suất cho nhân viên, sau khi đạt lợi nhuận kỷ lục. Nhân viên Samsung chứng kiến đồng nghiệp tại SK Hynix có thể nhận thưởng bình quân đầu người lên tới 700 triệu won trong năm 2026, trong khi thưởng tại Samsung chưa bằng một nửa, theo phân tích đình công của TradingKey. Jefferies nhận định cuộc đình công Samsung có thể ảnh hưởng đến khoảng 3% công suất chip nhớ toàn cầu và đẩy nhanh việc khách hàng chuyển đơn sang Micron, theo cùng nguồn.
Chất xúc tác thứ hai: Hội nghị thượng đỉnh Trump-Xi không đạt kết quả cụ thể
Chất xúc tác thứ hai mang tính địa chính trị. Thị trường châu Á mở cửa thứ Sáu với chút lạc quan còn sót lại từ hội nghị thượng đỉnh Trump-Xi tại Bắc Kinh bắt đầu ngày 14 tháng 5, nhưng sự lạc quan đó tan biến nhanh chóng. Tom Ross, trưởng bộ phận trái phiếu lợi suất cao tại Janus Henderson Investors, nói với CNBC hôm thứ Sáu rằng “không có thỏa thuận có ý nghĩa nào từ hội nghị Trump-Xi sau hai ngày đàm phán, điều này đè nặng lên tâm lý thị trường.” Ông Tập cảnh báo Trump hôm thứ Năm rằng Washington và Bắc Kinh có thể đối mặt với “va chạm và thậm chí xung đột” nếu vấn đề nhạy cảm về độc lập Đài Loan bị xử lý sai, thêm rằng không giải quyết Đài Loan “đúng cách” có thể đặt “toàn bộ mối quan hệ vào tình thế nguy hiểm nghiêm trọng,” theo CNBC đưa tin về thị trường châu Á.
Đối với cổ phiếu bán dẫn Hàn Quốc cụ thể, kết quả hội nghị về kiểm soát xuất khẩu quan trọng không kém vấn đề Đài Loan. Ngôn ngữ cuối cùng từ cuộc họp về hạn chế xuất khẩu chip bán dẫn sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến triển vọng doanh thu của cả Samsung và SK Hynix, đặc biệt liên quan đến doanh số bán cho khách hàng Trung Quốc, theo phân tích của Benzinga. Các nhà phân tích Goldman Sachs đã cảnh báo trước hội nghị rằng họ kỳ vọng các cuộc thảo luận sẽ tập trung vào thuế quan và kiểm soát xuất khẩu. Việc không có kết quả tích cực rõ ràng trên cả hai mặt trận đã loại bỏ chất xúc tác vốn phần nào hỗ trợ cho đà tăng đưa thị trường vượt mốc 8,000 đầu phiên.
Sự tương phản với diễn biến thị trường châu Á trước đó trong năm nay rất rõ rệt. Suốt nhiều tháng, chứng khoán châu Á — bao gồm KOSPI vốn đã phá nhiều kỷ lục — phần lớn đã phản ánh kỳ vọng giải quyết rủi ro địa chính trị nhanh hơn thực tế. Phiên thứ Sáu cho thấy sự kiên nhẫn có giới hạn, đặc biệt khi định giá chỉ số đã đẩy lên vùng hầu như không còn dư địa cho bất kỳ sự thất vọng nào.
Chất xúc tác thứ ba: Định giá đơn giản là không bền vững
Chất xúc tác thứ ba là yếu tố mà hai chất xúc tác kia kích hoạt chứ không tạo ra. Tại đỉnh trong phiên, tỷ lệ P/E dự phóng của KOSPI đạt khoảng 30 lần — vượt qua mức khoảng 22 lần của S&P 500, biến nó thành một trong những chỉ số lớn đắt đỏ nhất thế giới ở thời điểm đó, theo Benzinga. Đối với một thị trường lịch sử luôn giao dịch ở mức chiết khấu đáng kể so với các thị trường toàn cầu do cái gọi là “Korea discount” từ rủi ro quản trị và địa chính trị, mức P/E 30 lần là con số phi thường.
Đà tăng của KOSPI lên 8,000 đi kèm với nhiều dấu hiệu cảnh báo mang tính cấu trúc. Sở Giao dịch Hàn Quốc đã đưa ra 250 cảnh báo đầu tư trên KOSPI và KOSDAQ từ tháng 1 đến 11 tháng 5 — tốc độ đang trên đà lập kỷ lục 10 năm, theo Asia Business Daily. Dư nợ ký quỹ đã tăng 12% kể từ cuối tháng 2, đạt 35.99 nghìn tỷ won tính đến ngày 11 tháng 5, theo dữ liệu từ Hiệp hội Đầu tư Tài chính Hàn Quốc trong cùng báo cáo. Tiền gửi nhà đầu tư tại các công ty chứng khoán đạt 134 nghìn tỷ won — mức kỷ lục, theo AI PRISM ngày 13 tháng 5. Chỉ số đang chạy bằng “nhiên liệu” từ nhà đầu tư cá nhân nội địa: chỉ riêng ngày 13 tháng 5, nhà đầu tư cá nhân mua ròng 1.88 nghìn tỷ won trong khi khối ngoại bán ròng 3.76 nghìn tỷ won, theo AI PRISM.
Thực tế, nhà đầu tư ngoại đã bán ròng năm phiên liên tiếp trước thứ Sáu, theo AI PRISM. Dữ liệu từ DigitalToday cho thấy khối ngoại bán ròng khoảng 20.2 nghìn tỷ won trong tám phiên kể từ đầu tháng 5 — mức bán ròng lớn thứ ba trong lịch sử sau tháng 2 và tháng 3 năm 2026. Riêng thứ Sáu, dòng vốn ra ròng của khối ngoại trên Sở Giao dịch Hàn Quốc đạt khoảng 1.8 nghìn tỷ won, tương đương $1.21 tỷ, theo Benzinga. Quỹ iShares MSCI South Korea ETF (EWY) ghi nhận dòng vốn ra ba tuần liên tiếp, mất hơn $1.2 tỷ tài sản, theo phân tích của Invezz ngày 15 tháng 5.
Bức tranh rộng hơn của phiên giao dịch châu Á thứ Sáu
Đợt lao dốc của KOSPI không phải câu chuyện riêng của Hàn Quốc. Phiên giao dịch tiêu cực trên diện rộng khắp châu Á-Thái Bình Dương, chỉ với một ngoại lệ đáng chú ý. Nikkei 225 của Nhật Bản giảm hơn 2% khi lợi suất trái phiếu nước này tiếp tục leo thang, theo Invezz. ASX 200 của Úc mất 0.30%. Hang Seng của Hồng Kông giảm 1.6% trong giờ giao dịch cuối cùng, trong khi CSI 300 của Trung Quốc đại lục mất 1.12% xuống 4,859.59, theo CNBC.
Kim loại quý bị bán tháo mạnh. Giá giao ngay vàng giảm 1.43% xuống $4,583.02/ounce, bạc mất hơn 5% xuống $79.07/ounce — CNBC đưa tin bạc có thời điểm giảm tới 7% trong ngày. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt khoảng 9 điểm cơ bản lên 4.544%, mức cao nhất trong gần một năm, do kết hợp giữa hội nghị Trump-Xi không đạt kết quả và sự trở lại của luận điệu leo thang thuế quan, theo CNBC. Đà mạnh lên của đồng USD và áp lực tăng lên lợi suất Mỹ đang thu hẹp dư địa chính sách tiền tệ cho mọi ngân hàng trung ương châu Á vốn đang phải cân bằng giữa kiểm soát mất giá đồng nội tệ và hỗ trợ tăng trưởng.
Nifty 50 của Ấn Độ là chỉ số lớn duy nhất tại châu Á đóng cửa trong vùng tích cực, theo Invezz, được hỗ trợ bởi các công ty thuộc Adani Group sau khi chính quyền Trump quyết định chấm dứt các vụ kiện chống lại tập đoàn này. Ngoại lệ đơn lẻ đó càng cho thấy các yếu tố dẫn dắt phiên mang tính đặc thù từng thị trường: Hàn Quốc bán tháo vì rủi ro tập trung AI và đình công Samsung, Nhật Bản vì lợi suất trái phiếu, Trung Quốc và Hồng Kông vì thất vọng từ hội nghị Trump-Xi, còn Ấn Độ lại đón thuận lợi chính trị từ Washington.
Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo với KOSPI
Ba biến số sẽ quyết định liệu phiên thứ Sáu chỉ là một đợt chốt lời hay khởi đầu cho một giai đoạn hạ định giá kéo dài hơn. Đầu tiên là cuộc đình công Samsung. Nếu công ty và công đoàn đạt thỏa thuận trước ngày 21 tháng 5, tâm lý thị trường có thể ổn định nhanh chóng. Nếu cuộc ngừng việc 18 ngày diễn ra như kế hoạch, câu hỏi tiếp theo là liệu nó có kéo dài vượt thời hạn ban đầu hay không — điều mà sự sẵn sàng chỉ quay lại đàm phán sau ngày 7 tháng 6 của công đoàn cho thấy khả năng cao về mặt cấu trúc. Công đoàn không để ngỏ cánh cửa cho một giải pháp nhanh.
Biến số thứ hai là thông báo cuối cùng từ hội nghị Trump-Xi về kiểm soát xuất khẩu chip bán dẫn. Sự thiếu rõ ràng ở điểm này khiến đà tăng cổ phiếu chip AI mất đi chất xúc tác chính sách mà thị trường đã phần nào phản ánh vào giá. Bất kỳ tín hiệu tích cực nào về hạn chế xuất khẩu chip nhớ Hàn Quốc sang Trung Quốc có thể nhanh chóng phục hồi một phần mất mát. Ngược lại, bất kỳ sự leo thang nào sẽ khuếch đại thêm đà giảm của thứ Sáu.
Biến số thứ ba là lợi suất trái phiếu toàn cầu. Tom Ross tại Janus Henderson cho rằng đợt bán tháo trái phiếu toàn cầu hôm thứ Sáu là sự kết hợp giữa các yếu tố riêng lẻ và kỳ vọng vĩ mô đang thay đổi, trong đó thị trường gilt của Anh cũng bị bán tháo mạnh giữa bất ổn chính trị nội bộ xung quanh khả năng nắm quyền của Keir Starmer và đồn đoán rằng Andy Burnham có thể thay thế ông với chính sách tài khóa nới lỏng hơn. Một KOSPI đã được tái định giá lên P/E 30 lần dựa trên kỳ vọng lợi nhuận AI cực kỳ nhạy cảm với bất kỳ sự gia tăng nào trong lãi suất chiết khấu toàn cầu.
Mâu thuẫn cấu trúc giữa vai trò của Trung Quốc vừa là lực giảm phát trong hàng công nghiệp vừa là lực lạm phát trên thị trường hàng hóa cũng liên quan trực tiếp đến câu chuyện bán dẫn Hàn Quốc theo cách mà thị trường chưa phản ánh đầy đủ. Áp lực từ chính quyền Trump về kiểm soát xuất khẩu cùng kết quả không rõ ràng của hội nghị Trump-Xi khiến Samsung và SK Hynix phải điều hướng trong một thị trường mà thị trường tăng trưởng tiềm năng lớn nhất của họ — Trung Quốc — vẫn bị chính sách Mỹ hạn chế về mặt cấu trúc.
Morgan Stanley, JPMorgan và Goldman Sachs đều đã công bố mục tiêu kịch bản lạc quan cho KOSPI tại 10,000, theo AI PRISM ngày 13 tháng 5. Con số đó cao hơn 33% so với mức đóng cửa thứ Sáu. Con đường lên 10,000 phải đi qua giải quyết đình công Samsung, kết quả tích cực về kiểm soát xuất khẩu từ hậu hội nghị Trump-Xi, và ổn định lợi suất trái phiếu toàn cầu. Hôm thứ Sáu, cả ba biến số cùng chuyển động theo chiều bất lợi. Đó chính xác là hình hài của một phiên giảm 6.12%.
