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El informe anual del European Central Bank sobre el papel internacional del euro, publicado el 2 de junio, contiene un hallazgo que pasó prácticamente inadvertido: según reportes de la industria citados por el ECB, durante las primeras semanas de la guerra con Irán, algunos buques pagaron el tránsito por el estrecho de Ormuz en renminbi y en criptoactivos. El euro, estable en torno al 20% de las reservas globales, no formó parte de esa historia.
Las cifras principales del 25.º informe anual sobre el papel internacional del euro transmiten un mensaje de tranquilidad. El índice compuesto de uso internacional del euro —que promedia emisión de deuda, crédito bancario, depósitos, liquidación cambiaria, reservas y regímenes de tipo de cambio— subió 0,2 puntos porcentuales a tipos de cambio constantes en 2025 y 0,9 puntos a tipos corrientes. Los emisores internacionales colocaron más deuda denominada en euros el año pasado que en cualquier otro año desde el lanzamiento de la moneda única en 1999. En bonos verdes y sostenibles, el euro superó a todos sus rivales para convertirse en la divisa más utilizada del mercado, y el ECB constató que los inversores lo trataron como activo refugio durante varios episodios de tensión en 2025 e inicios de 2026. Piero Cipollone, miembro del Comité Ejecutivo citado en el comunicado de prensa, presentó estos datos como prueba de que el ECB tiene una estrategia coherente para mantener la divisa como pilar de la estabilidad global.
Esa es una lectura posible. Pero el material verdaderamente relevante se encuentra en las secciones sobre sistemas de pago alternativos, donde el ECB documenta —con una franqueza inusual para una publicación de banca central— cómo la guerra en Oriente Medio ha acelerado la migración de flujos transfronterizos hacia la infraestructura china y cripto. Ninguna de esas vías pasa por Fráncfort.
Lo que la guerra reveló sobre la fontanería de los pagos
CIPS, la red de liquidación en renminbi de China, procesó más de un tercio de actividad adicional en los días posteriores al estallido de la guerra, según el informe, mientras el conflicto comenzaba a reconfigurar los mercados de petróleo, oro y tipos de interés desde finales de febrero. El ECB cita a continuación reportes de la industria que indican que algunos buques pagaron el tránsito por el estrecho de Ormuz en marzo y abril de 2026 en renminbi a través de CIPS o en criptoactivos. Para marzo, los pagos transfronterizos en renminbi gestionados por bancos chinos en nombre de sus clientes habían alcanzado un máximo histórico cercano a los 1,4 billones de dólares, aproximadamente un 30% por encima del total del mes anterior.
La aceleración es más significativa de lo que sugieren las cifras brutas. CIPS venía perdiendo impulso: el valor total de pagos creció apenas un 3% en 2025, hasta unos 25 billones de dólares, tras expandirse más del 20% el año anterior. La guerra revirtió esa desaceleración en cuestión de semanas. Pekín, además, había preparado el terreno: las nuevas reglas de CIPS que permiten liquidar en divisas distintas al renminbi entraron en vigor el 1 de febrero de 2026, el mismo día en que el presidente Xi Jinping pidió públicamente que el renminbi se convirtiera en moneda de reserva global, un cambio que transforma un sistema de pagos nacional en uno potencialmente mundial. El e-CNY, la moneda digital china, domina por su parte mBridge, la plataforma multibancaria de moneda digital que conecta a China y Hong Kong con Tailandia, Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudita, estos dos últimos en el epicentro del comercio energético del Golfo ahora bajo presión.
El canal cripto es más difícil de cuantificar, pero por primera vez aparece en una publicación oficial del ECB como medio documentado de pago para tránsito marítimo estratégico. Es un dato extraordinario. Cuando el sistema del dólar se volvió operativamente arriesgado en el Golfo, parte del dinero no se redirigió al euro: se redirigió a criptoactivos y vías chinas. El informe también señala A7A5, una stablecoin vinculada al rublo ruso lanzada en enero de 2025 para mover dinero dentro y fuera de una economía sancionada, así como una propuesta india para conectar las monedas digitales de bancos centrales de los países BRICS con fines de liquidación transfronteriza. La fragmentación ante la que el ECB lleva años advirtiendo ya no es un escenario hipotético. Ya tiene números de factura.
Estabilidad no es lo mismo que fortaleza
La participación del euro en las reservas oficiales globales de divisas se mantuvo prácticamente sin cambios en 2025, en torno al 20%, según muestra el informe, mientras el dólar estadounidense conservaba aproximadamente el 57%, el yen se situaba por debajo del 6%, la libra esterlina por debajo del 5% y el renminbi cerca del 2%. En la década transcurrida desde 2014, cuando la anexión de Crimea por parte de Rusia volvió a colocar la geopolítica en el centro de la gestión de reservas, el euro ha sumado apenas 1,5 puntos. Es un avance, pero de carácter glacial, y oculta una tendencia menos cómoda: el euro ha ido perdiendo terreno en la negociación cambiaria global desde la crisis financiera, mientras que el renminbi representaba casi el 9% del volumen mundial de divisas en abril de 2025, habiendo sumado 1,6 puntos en tres años.
Los gestores de reservas rara vez tocan sus asignaciones estratégicas, observa el ECB, lo que explica por qué las cuotas de reserva se mueven a paso glacial. Los flujos de pagos no tienen esa inercia: se dirigen a cualquier vía que compense, liquide y evite el riesgo de sanciones, que es exactamente lo que demostró el episodio del estrecho de Ormuz. La composición monetaria de las reservas es un indicador rezagado; la fontanería de la liquidación comercial es un indicador adelantado. En el indicador rezagado, el euro es estable. En el adelantado, brilla por su ausencia en la nueva infraestructura que se está construyendo.
El oro cuenta la misma historia desde otro ángulo. Los bancos centrales añadieron aproximadamente 850 toneladas de lingotes en 2025, estima el informe. Eso supone una desaceleración respecto al ritmo anual de más de 1.000 toneladas entre 2022 y 2024, pero sigue siendo muy superior a lo visto en décadas anteriores, y los precios del oro han seguido reflejando esa demanda oficial durante los meses de conflicto. La diversificación de reservas fuera del dólar es real. Simplemente no está fluyendo hacia el euro a una escala comparable.
Un telón de fondo incómodo para la decisión del jueves
El informe aterriza en un momento delicado para Fráncfort. La inflación de la zona euro subió al 3,2% en mayo, con los precios energéticos un 10,9% por encima del año anterior según la estimación flash de Eurostat, y los mercados monetarios descuentan una subida de 25 puntos básicos en la reunión del Consejo de Gobierno del 11 de junio con casi total certeza, según datos de LSEG. Al mismo tiempo, la lectura final de Eurostat mostró una contracción del 0,2% en la economía de la zona euro durante el primer trimestre, y la moneda única ha cotizado por debajo de 1,16 dólares —su nivel más débil desde principios de abril— mientras los elevados precios del crudo Brent siguen engrosando la factura de importaciones energéticas. Una divisa que aspira a un papel global más amplio entra en un ciclo de endurecimiento monetario con crecimiento negativo y una prima de guerra incorporada a su suministro energético.
Los líderes europeos pidieron formalmente al Consejo, la Comisión y el ECB en junio de 2025 que avanzaran en el fortalecimiento del euro como moneda de reserva y transacción, y Christine Lagarde dedicó buena parte del año pasado a describir una ventana de oportunidad global para el euro a medida que la confianza en la política estadounidense se tambaleaba. El informe de 2026 muestra lo que ocurrió cuando esa ventana se encontró con una crisis real: los flujos marginales se fueron a CIPS, al oro y a los criptoactivos —instrumentos que liquidan fuera de cualquier jurisdicción occidental—, una propiedad que los mercados ya habían descontado durante el conflicto, cuando los mercados de predicción cripto operaron sobre los ataques a Irán antes de que se produjeran.
La conclusión del propio informe es que el potencial del euro descansa en la resiliencia económica, la integridad institucional y la credibilidad geopolítica, y que los responsables políticos deben actuar sin demora. Los datos que contiene sugieren que esa demora ya se está midiendo —en billones de renminbi al mes— a través del sistema de pagos de otro. La ventana que describe el ECB es real, pero las ventanas del sistema monetario internacional tienen la documentada costumbre de cerrarse mientras Europa todavía está redactando el marco para aprovecharlas.
