Reading time: 9 min
Báo cáo thường niên của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) về vai trò quốc tế của đồng euro, công bố ngày 2 tháng 6, chứa đựng một phát hiện gần như không ai chú ý: các báo cáo ngành được ECB trích dẫn cho thấy trong những tuần đầu tiên của cuộc chiến Iran, một số tàu đã thanh toán phí đi qua eo biển Hormuz bằng nhân dân tệ và tiền mã hóa. Đồng euro — vẫn ổn định ở mức khoảng 20% dự trữ toàn cầu — hoàn toàn vắng mặt trong câu chuyện đó.
Những con số tiêu đề trong báo cáo thường niên lần thứ 25 của ECB về vai trò quốc tế của đồng euro mang tính trấn an. Chỉ số tổng hợp về mức độ sử dụng quốc tế của euro — tính trung bình qua phát hành nợ, cho vay ngân hàng, tiền gửi, thanh toán ngoại hối, dự trữ và cơ chế tỷ giá — tăng 0,2 điểm phần trăm theo tỷ giá cố định trong năm 2025 và 0,9 điểm theo tỷ giá hiện hành. Các tổ chức phát hành quốc tế bán ra lượng trái phiếu bằng euro lớn nhất kể từ khi đồng tiền chung ra đời năm 1999. Trong phân khúc trái phiếu xanh và bền vững, euro vượt qua mọi đối thủ để trở thành đồng tiền được sử dụng nhiều nhất, đồng thời ECB ghi nhận rằng nhà đầu tư coi euro như nơi trú ẩn trong nhiều đợt biến động thị trường năm 2025 và đầu 2026. Piero Cipollone, thành viên Ban Điều hành được trích dẫn trong thông cáo báo chí đi kèm, đánh giá đây là bằng chứng cho thấy ECB đang có chiến lược nhất quán để duy trì vị thế của euro như trụ cột ổn định toàn cầu.
Đó là một cách đọc. Nhưng phần nội dung đáng chú ý hơn nằm ở các chương về hệ thống thanh toán thay thế, nơi ECB ghi nhận — với mức độ thẳng thắn hiếm thấy trong ấn phẩm của một ngân hàng trung ương — cách cuộc chiến Trung Đông đã đẩy nhanh quá trình dịch chuyển dòng tiền xuyên biên giới sang hạ tầng của Trung Quốc và tiền mã hóa. Không một “đường ray” thanh toán nào trong số đó chạy qua Frankfurt.
Cuộc chiến phơi bày điều gì về hạ tầng thanh toán toàn cầu
Theo báo cáo, CIPS — hệ thống thanh toán bù trừ nhân dân tệ của Trung Quốc — ghi nhận khối lượng giao dịch tăng hơn một phần ba trong những ngày xung quanh thời điểm chiến tranh nổ ra, khi cuộc xung đột bắt đầu tái định hình thị trường dầu, vàng và lãi suất từ cuối tháng 2 trở đi. ECB sau đó trích dẫn các báo cáo ngành cho thấy một số tàu đã thanh toán phí quá cảnh qua eo biển Hormuz trong tháng 3 và tháng 4 năm 2026 bằng nhân dân tệ qua CIPS, hoặc bằng tiền mã hóa. Đến tháng 3, giá trị thanh toán xuyên biên giới bằng nhân dân tệ qua các ngân hàng Trung Quốc cho khách hàng đạt mức cao kỷ lục gần $1.4 nghìn tỷ, cao hơn khoảng 30% so với tháng trước.
Mức tăng tốc này có ý nghĩa lớn hơn nhiều so với những con số thô. CIPS thực tế đang mất đà: tổng giá trị thanh toán chỉ tăng 3% trong năm 2025 lên khoảng $25 nghìn tỷ, sau khi tăng trưởng hơn 20% năm trước đó. Cuộc chiến đã đảo ngược xu hướng giảm tốc này chỉ trong vài tuần. Bắc Kinh cũng đã chuẩn bị sẵn nền tảng: quy định mới của CIPS cho phép thanh toán bằng các đồng tiền ngoài nhân dân tệ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 2 năm 2026 — cùng ngày Chủ tịch Tập Cận Bình công khai kêu gọi đưa nhân dân tệ trở thành đồng tiền dự trữ toàn cầu — một thay đổi biến hệ thống thanh toán quốc gia thành hệ thống có tham vọng toàn cầu. Trong khi đó, e-CNY — đồng tiền kỹ thuật số của Trung Quốc — chiếm ưu thế trên mBridge, nền tảng tiền tệ kỹ thuật số đa ngân hàng trung ương kết nối Trung Quốc và Hong Kong với Thái Lan, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Saudi Arabia — hai quốc gia nằm ở trung tâm thương mại năng lượng vùng Vịnh đang chịu áp lực.
Kênh tiền mã hóa khó định lượng hơn, nhưng lần đầu tiên xuất hiện trong ấn phẩm chính thức của ECB với tư cách là phương thức thanh toán được ghi nhận cho hoạt động vận tải biển chiến lược. Đây là một dữ kiện đáng chú ý. Khi hệ thống đồng đô la trở nên rủi ro về mặt vận hành tại vùng Vịnh, một phần dòng tiền không chuyển sang euro mà chảy về tiền mã hóa và hạ tầng thanh toán Trung Quốc. Báo cáo cũng nhắc đến A7A5 — một stablecoin neo theo đồng rúp Nga ra mắt tháng 1 năm 2025 nhằm luân chuyển tiền ra vào một nền kinh tế bị trừng phạt — cùng đề xuất của Ấn Độ về việc kết nối tiền tệ kỹ thuật số ngân hàng trung ương của các thành viên BRICS cho thanh toán xuyên biên giới. Sự phân mảnh mà ECB cảnh báo suốt nhiều năm không còn là kịch bản giả định nữa — nó đã có số hóa đơn cụ thể.
Ổn định không đồng nghĩa với sức mạnh
Báo cáo cho thấy tỷ trọng của euro trong dự trữ ngoại hối chính thức toàn cầu gần như không thay đổi ở mức 20% trong năm 2025, trong khi đồng đô la Mỹ giữ ở khoảng 57%, đồng yên dưới 6%, bảng Anh dưới 5% và nhân dân tệ gần 2%. Trong thập kỷ kể từ năm 2014, khi Nga sáp nhập Crimea đưa địa chính trị trở lại trung tâm quản lý dự trữ, euro chỉ tăng thêm khoảng 1,5 điểm phần trăm. Đó là tiến bộ, nhưng chậm như băng tan, và che giấu một xu hướng kém khả quan hơn: euro liên tục mất thị phần trong giao dịch ngoại hối toàn cầu kể từ cuộc khủng hoảng tài chính, trong khi nhân dân tệ đã chiếm gần 9% tổng doanh số giao dịch tiền tệ toàn cầu tính đến tháng 4 năm 2025, tăng 1,6 điểm trong ba năm.
ECB nhận định rằng các nhà quản lý dự trữ hiếm khi điều chỉnh phân bổ chiến lược, đó là lý do tỷ trọng dự trữ thay đổi với tốc độ rùa bò. Nhưng dòng thanh toán không có quán tính đó — chúng chảy đến bất kỳ hệ thống nào xử lý nhanh, thanh toán gọn và tránh được rủi ro trừng phạt, đúng như những gì tình huống eo biển Hormuz đã chứng minh. Cấu trúc tiền tệ trong dự trữ là chỉ báo trễ; hạ tầng thanh toán thương mại là chỉ báo sớm. Ở chỉ báo trễ, euro ổn định. Ở chỉ báo sớm, euro gần như vắng bóng trong hạ tầng mới đang được xây dựng.
Vàng kể cùng câu chuyện từ một góc nhìn khác. Các ngân hàng trung ương mua ròng khoảng 850 tấn vàng thỏi trong năm 2025 theo ước tính của báo cáo. Con số này giảm so với nhịp hơn 1,000 tấn/năm giai đoạn 2022–2024, nhưng vẫn vượt xa mọi mức trong các thập kỷ trước, và giá vàng tiếp tục phản ánh nhu cầu chính thức đó trong suốt những tháng chiến tranh. Xu hướng đa dạng hóa dự trữ khỏi đồng đô la là có thật — chỉ là dòng tiền đó không chảy vào euro với quy mô tương đương.
Bối cảnh khó khăn trước quyết định ngày thứ Năm
Báo cáo được công bố vào thời điểm nhạy cảm đối với Frankfurt. Lạm phát khu vực euro tăng lên 3,2% trong tháng 5, với giá năng lượng tăng 10,9% so với cùng kỳ năm trước theo ước tính nhanh của Eurostat, và thị trường tiền tệ gần như chắc chắn định giá một đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp Hội đồng Thống đốc ngày 11 tháng 6, theo dữ liệu LSEG. Cùng lúc đó, số liệu chính thức của Eurostat cho thấy kinh tế khu vực euro suy giảm 0,2% trong quý I, và đồng euro giao dịch dưới mức 1,16 USD — yếu nhất kể từ đầu tháng 4 — khi giá dầu Brent neo ở mức cao tiếp tục đẩy hóa đơn nhập khẩu năng lượng lên. Một đồng tiền đang khao khát vai trò toàn cầu lớn hơn lại bước vào chu kỳ thắt chặt với tăng trưởng âm và phần bù rủi ro chiến tranh đè nặng lên nguồn cung năng lượng.
Các nhà lãnh đạo châu Âu đã chính thức yêu cầu Hội đồng, Ủy ban và ECB vào tháng 6 năm 2025 thúc đẩy các nỗ lực tăng cường vai trò của euro như đồng tiền dự trữ và giao dịch quốc tế, và Christine Lagarde dành phần lớn năm ngoái để mô tả một cơ hội toàn cầu cho euro khi niềm tin vào chính sách Mỹ lung lay. Báo cáo năm 2026 cho thấy điều gì đã xảy ra khi cơ hội đó đối mặt với một cuộc khủng hoảng thực sự: dòng tiền biên chảy về CIPS, về vàng và về tiền mã hóa — những công cụ thanh toán nằm ngoài mọi quyền tài phán phương Tây, một đặc tính mà thị trường đã định giá trong suốt cuộc xung đột, khi thị trường dự đoán tiền mã hóa giao dịch trên các cuộc không kích Iran trước khi tên lửa đầu tiên được phóng đi.
Kết luận của báo cáo là tiềm năng của euro phụ thuộc vào sức chống chịu kinh tế, tính toàn vẹn thể chế và uy tín địa chính trị, đồng thời các nhà hoạch định chính sách phải hành động không chậm trễ. Nhưng dữ liệu bên trong chính báo cáo đó cho thấy sự chậm trễ đã có thể đo được — bằng hàng nghìn tỷ nhân dân tệ mỗi tháng, trên hệ thống thanh toán của người khác. Cửa sổ cơ hội mà ECB mô tả là có thật, nhưng trong hệ thống tiền tệ quốc tế, những cửa sổ như vậy có tiền lệ đóng lại trong khi châu Âu vẫn đang soạn thảo khung pháp lý để tận dụng chúng.
