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O índice de referência da Coreia do Sul tocou uma máxima histórica intraday de 8.046,78 pontos na sexta-feira e fechou a 7.493,18 — uma perda de 488 pontos, ou 6,12%, em uma única sessão. Foi o pior dia para o KOSPI desde 23 de março. Samsung caiu 8,61%. SK Hynix recuou 7,66%. Investidores estrangeiros retiraram 1,8 trilhão de wons do mercado em um único dia. Três fatores provocaram essa derrocada, e os três continuam representando riscos ativos.
De 7.000 a 8.000 em Sete Sessões
Para entender a sexta-feira, é preciso entender a semana que a precedeu. O KOSPI cruzou a marca de 7.000 pela primeira vez em 6 de maio. Sete pregões depois, ultrapassou 8.000 — algo inédito em sua história. São 1.000 pontos de alta em sete dias num índice nacional de grande porte, conforme a cobertura do DigitalToday publicada no mesmo dia. Só em maio, o índice havia subido cerca de 21%. No acumulado do ano, o KOSPI registrava ganho de aproximadamente 80%, posicionando a Coreia do Sul como um dos mercados acionários de melhor desempenho do mundo, por ampla margem.
O motor desse rally foram essencialmente duas ações. Samsung Electronics e SK Hynix, juntas, respondem por aproximadamente 42,2% de toda a ponderação do KOSPI, segundo dados da Manulife Investment Management citados tanto pela CNBC quanto pela Benzinga na sexta-feira. Ambas as empresas produzem chips de memória de alta largura de banda, peças centrais na construção da infraestrutura global de IA. No último ano, as ações da Samsung haviam disparado mais de 375%, e as da SK Hynix, cerca de 790%, conforme análise da Business Today. Quando o KOSPI cruzou 8.000 na manhã de sexta-feira, Samsung havia registrado máxima intraday de 299.500 wons e SK Hynix havia tocado 1.995.000 wons, segundo a mesma fonte.
O risco de concentração nas ações coreanas vinha se acumulando há semanas. Quando 42,2% do peso de um índice está em dois papéis de semicondutores que respondem ao mesmo ciclo de demanda, o índice se transforma efetivamente em uma aposta alavancada nos gastos com infraestrutura de IA. Na alta, isso funciona. Na baixa, nem tanto — especialmente quando os três catalisadores da liquidação de sexta-feira se materializam ao mesmo tempo.
Catalisador Um: Greve na Samsung Confirmada
O maior sindicato da Samsung confirmou na sexta-feira que seguirá adiante com uma greve de 18 dias a partir de 21 de maio, após o colapso das negociações mediadas pelo governo. Mais de 41.000 trabalhadores devem aderir, segundo reportagem da CNBC de 13 de maio sobre o anúncio formal feito em um comício sindical em 23 de abril. Estimativas da mídia sul-coreana apontam participação potencial de mais de 50.000, com a TradingKey citando a cifra de 61.000 após uma votação com 93,1% de aprovação. O sindicato exige a abolição do teto de 50% no bônus por desempenho, destinação de 15% do lucro operacional anual a um fundo de bônus e aumento de 7% no salário base. A direção ofereceu reajuste de 6,2% com ações e bônus especiais, mas se recusou a remover permanentemente o teto de bônus. A distância entre as posições se mostrou intransponível. O representante sindical Choi Seung-ho declarou ao Korea JoongAng Daily que o sindicato encerrou as negociações porque “a direção ficava prolongando a mediação sem fazer qualquer mudança significativa em sua proposta, o que parecia uma tentativa de enfraquecer o ímpeto da greve geral.” Choi acrescentou: “Passamos 16 das 17 horas de mediação simplesmente esperando”, conforme reportagem do Tom’s Hardware sobre o colapso das conversas.
As consequências financeiras de uma paralisação de 18 dias são relevantes. O JPMorgan estima que a greve pode reduzir o lucro operacional da Samsung em 2026 entre 7% e 12%, caso as demandas sindicais sejam integralmente atendidas, segundo análise da TradingKey. A perda direta de receita com a paralisação de 18 dias é estimada em mais de 4 trilhões de wons, aproximadamente 1% das vendas anuais da divisão de semicondutores, de acordo com a mesma fonte. A estimativa do próprio sindicato para perdas potenciais chega a 30 trilhões de wons, cenário que a maioria dos analistas considera extremo, segundo a TradingKey.
A questão mais profunda é o que a greve revela sobre a posição competitiva da Samsung. Mais de 200 engenheiros-chave deixaram a Samsung rumo à SK Hynix nos últimos quatro meses, conforme reportagem da TradingKey. O motivo desse êxodo é direto: a SK Hynix concordou em 2025 em destinar 10% do lucro operacional anual a um fundo de bônus por desempenho, após seus resultados recordes. Os funcionários da Samsung viram seus colegas da SK Hynix com perspectiva de receber bônus per capita que poderiam chegar a 700 milhões de wons em 2026, contra bônus na Samsung inferiores à metade desse valor, segundo a análise da TradingKey sobre a greve. A Jefferies afirmou que a greve na Samsung pode afetar aproximadamente 3% da capacidade global de chips de memória e acelerar a migração de pedidos de clientes para a Micron, conforme a mesma fonte.
Catalisador Dois: A Cúpula Trump-Xi Não Produziu Nada Concreto
O segundo catalisador foi geopolítico. Os mercados asiáticos abriram na sexta-feira com otimismo residual da cúpula Trump-Xi em Pequim, iniciada em 14 de maio. Esse otimismo se dissipou rapidamente. Tom Ross, head de high yield na Janus Henderson Investors, disse à CNBC na sexta-feira que “não houve acordo significativo na cúpula Trump-Xi após dois dias de conversas, o que pesou sobre o sentimento do mercado.” Xi havia alertado Trump na quinta-feira que Washington e Pequim poderiam enfrentar “choques e até conflitos” caso a questão sensível da independência de Taiwan fosse mal administrada, acrescentando que não lidar com Taiwan “de forma adequada” poderia colocar “toda a relação em grande risco”, segundo a cobertura de mercados asiáticos da CNBC.
Para as ações de semicondutores coreanos especificamente, o resultado da cúpula em relação a controles de exportação importa tanto quanto o enquadramento sobre Taiwan. A linguagem final da reunião sobre restrições à exportação de semicondutores afetará diretamente as perspectivas de receita tanto da Samsung quanto da SK Hynix, particularmente em relação às vendas para clientes chineses, conforme análise da Benzinga. Analistas do Goldman Sachs já haviam sinalizado antes da cúpula que esperavam que as discussões se concentrassem em tarifas e controles de exportação. A ausência de um desfecho positivo claro em qualquer uma das frentes removeu o catalisador que havia parcialmente sustentado o movimento de abertura acima de 8.000.
O contraste com o comportamento anterior dos mercados asiáticos neste ano é gritante. Durante meses, as bolsas da Ásia — incluindo um KOSPI que já havia quebrado múltiplos recordes — vinham precificando uma resolução mais rápida dos riscos geopolíticos do que a realidade entregou. A sexta-feira mostrou que essa tolerância tem limites, especialmente quando a avaliação do índice subjacente já se encontra em território que não deixa margem para decepções.
Catalisador Três: A Avaliação Era Simplesmente Insustentável
O terceiro catalisador é aquele que os outros dois detonaram, mas não criaram. Com um P/L projetado de aproximadamente 30 vezes em sua máxima intraday, o KOSPI havia superado a avaliação do S&P 500, de cerca de 22 vezes, tornando-se um dos índices globais mais caros do mundo naquele momento, segundo a Benzinga. Para um mercado que historicamente negocia com desconto significativo em relação a pares globais — o chamado “desconto da Coreia”, associado a fatores de governança e risco geopolítico —, um P/L de 30 é um número extraordinário.
A corrida do KOSPI até 8.000 foi acompanhada por sinais de alerta estruturais significativos. A Korea Exchange havia emitido 250 avisos de investimento para ações do KOSPI e KOSDAQ de janeiro a 11 de maio, um ritmo que caminha para a maior marca em dez anos, conforme reportagem do Asia Business Daily. Os saldos de margem cresceram 12% desde o final de fevereiro, atingindo 35,99 trilhões de wons até 11 de maio, segundo dados da Korea Financial Investment Association na mesma reportagem. Os depósitos de investidores em corretoras alcançaram 134 trilhões de wons, um nível recorde, de acordo com a cobertura da AI PRISM de 13 de maio. O índice estava sendo impulsionado pelo investidor pessoa física doméstico: em 13 de maio, investidores de varejo eram compradores líquidos de 1,88 trilhão de wons contra 3,76 trilhões de wons em vendas por estrangeiros, segundo a AI PRISM.
Na verdade, investidores estrangeiros já eram vendedores líquidos há cinco sessões consecutivas antes de sexta-feira, conforme reportagem da AI PRISM. Dados do DigitalToday mostram que investidores estrangeiros registraram vendas líquidas de aproximadamente 20,2 trilhões de wons ao longo das oito sessões desde o início de maio — a terceira maior venda já registrada, atrás apenas de fevereiro e março de 2026. Somente na sexta-feira, as saídas líquidas de estrangeiros na Korea Exchange chegaram a aproximadamente 1,8 trilhão de wons, cerca de US$ 1,21 bilhão, segundo a Benzinga. O iShares MSCI South Korea ETF (EWY) registrou saídas em três semanas consecutivas, perdendo mais de US$ 1,2 bilhão em ativos, conforme análise da Invezz de 15 de maio.
A Sessão Asiática Mais Ampla na Sexta-Feira
A queda do KOSPI não foi uma história isolada da Coreia. A sessão foi amplamente negativa na região Ásia-Pacífico, com uma notável exceção. O Nikkei 225 do Japão caiu mais de 2%, com os rendimentos dos títulos do país continuando a subir, segundo a Invezz. O ASX 200 da Austrália recuou 0,30%. O Hang Seng de Hong Kong caiu 1,6% na última hora de negociação, enquanto o CSI 300 da China continental perdeu 1,12%, fechando a 4.859,59, conforme a cobertura de mercados ao vivo da CNBC.
Metais preciosos foram vendidos de forma agressiva. O ouro à vista caiu 1,43%, para US$ 4.583,02 por onça. A prata recuou mais de 5%, para US$ 79,07 por onça, com a cobertura de mercados globais da CNBC registrando queda de 7% em determinado momento do dia. O rendimento do Treasury de 10 anos dos EUA saltou aproximadamente 9 pontos-base, para 4,544%, seu nível mais alto em quase um ano, impulsionado pela combinação de ausência de acordo significativo na cúpula Trump-Xi e pela retomada da retórica de escalada tarifária, segundo o relatório de mercados globais da CNBC. A força contínua do dólar e a pressão altista sobre os rendimentos americanos estão comprimindo as opções de política monetária de todos os bancos centrais asiáticos que tentam administrar a depreciação cambial enquanto sustentam o crescimento.
O Nifty 50 da Índia foi o único grande índice asiático a fechar em território positivo no dia, segundo a Invezz, impulsionado por empresas do Adani Group após o governo Trump decidir encerrar processos judiciais contra o conglomerado. Essa exceção de um único país evidenciou o quão idiossincráticos foram os fatores da sessão: a Coreia vendia por concentração em IA e risco de greve na Samsung, o Japão por rendimentos de títulos, China e Hong Kong pela decepção com Trump-Xi, enquanto a Índia surfava um vento favorável político vindo de Washington.
O Que Vem pela Frente para o KOSPI
Três variáveis determinarão se a sexta-feira foi uma correção de realização de lucros ou o início de uma reprecificação mais duradoura. A primeira é a greve na Samsung. Se a empresa e o sindicato chegarem a um acordo antes de 21 de maio, o sentimento pode se estabilizar rapidamente. Caso a paralisação de 18 dias prossiga conforme anunciado, a próxima questão é se ela se estenderá além de sua duração inicial — algo estruturalmente provável, dado que o sindicato declarou disposição de retomar as conversas somente após 7 de junho. O sindicato não abriu espaço para uma resolução rápida.
A segunda variável é a comunicação final da cúpula Trump-Xi em relação aos controles de exportação de semicondutores. A falta de clareza nesse ponto deixou o rally de chips de IA sem o impulso político que parcialmente vinha sendo precificado. Qualquer sinal positivo sobre restrições de exportação para chips de memória coreanos destinados à China poderia recuperar parte do terreno perdido rapidamente. Qualquer escalada amplificaria o movimento de sexta-feira.
A terceira variável são os rendimentos globais dos títulos. Tom Ross, da Janus Henderson, atribuiu a venda generalizada de títulos na sexta-feira a uma combinação de fatores idiossincráticos e mudanças nas expectativas macroeconômicas, com o mercado de gilts do Reino Unido também sofrendo forte liquidação em meio à incerteza política doméstica sobre a sustentação de Keir Starmer no poder e especulações de que Andy Burnham poderia substituí-lo com uma postura fiscal mais expansionista. Um KOSPI que se reprecificou para um P/L de 30 com base em expectativas de lucros ligados à IA é altamente sensível a qualquer aumento na taxa de desconto global.
A tensão estrutural entre o papel da China como força deflacionária em bens manufaturados e força inflacionária nos mercados de commodities também é relevante para a história dos semicondutores coreanos de uma forma que ainda não foi totalmente precificada. A pressão do governo Trump sobre controles de exportação e o resultado inconclusivo da cúpula Trump-Xi deixam Samsung e SK Hynix navegando em um mercado no qual seu maior mercado potencial de crescimento — a China — permanece estruturalmente limitado pela política americana.
Morgan Stanley, JPMorgan e Goldman Sachs publicaram metas altistas para o KOSPI de 10.000 pontos, conforme cobertura da AI PRISM de 13 de maio. Isso representa 33% acima do fechamento de sexta-feira. O caminho até 10.000 passa pela resolução da greve na Samsung, por um desfecho positivo nos controles de exportação resultante da cúpula Trump-Xi e pela estabilização dos rendimentos globais dos títulos. Na sexta-feira, os três se moveram na direção errada ao mesmo tempo. É assim que se parece uma queda de 6,12% em um único dia.
